未來十年中國經(jīng)濟金融走勢對商業(yè)銀行的挑戰(zhàn)

趙幼力

未來十年中國宏觀經(jīng)濟走勢

中國經(jīng)濟增速正在經(jīng)歷一個階段性的放緩過程

一國經(jīng)濟增長既受宏觀政策和短期需求變化的影響，更取決于特定發(fā)展階段的潛在增長水平。中國社科院《中國工業(yè)化進程報告》的研究顯示，到2010年“十一五”結(jié)束，中國的工業(yè)化進程已經(jīng)基本走完了工業(yè)化的中期階段，在進入“十二五”之后，中國將步入工業(yè)化的后期階段。為此，黨的十八大提出了在2020年我國將基本實現(xiàn)工業(yè)化的目標。但是，我國各地區(qū)的工業(yè)化水平尚存在很大差距，東部地區(qū)基本進入工業(yè)化后期階段，中部、西部大部分地區(qū)仍處于工業(yè)化的中期階段，西藏、新疆等個別省區(qū)僅處于工業(yè)化初期的后半階段。

我國城鎮(zhèn)化水平嚴重滯后于工業(yè)化的整體進程， 2012年我國城鎮(zhèn)化率為52.57%，首次邁入工業(yè)化中期50%～60%的標準下限內(nèi)，但低于工業(yè)化后期標準近10個百分點。而且由于國內(nèi)以“常住人口”而非“戶籍人口”來統(tǒng)計城鎮(zhèn)人口，這樣有約2.1億農(nóng)業(yè)戶籍人口被歸入城鎮(zhèn)人口，但并不享有城鎮(zhèn)人口的各項福利和消費水平，現(xiàn)有的城鎮(zhèn)化率可能高估了我國實際的城鎮(zhèn)化水平。

基于工業(yè)化的規(guī)律，進入工業(yè)化后期以后，中國的經(jīng)濟發(fā)展速度將會逐步放緩。從他國經(jīng)驗看，二戰(zhàn)后實現(xiàn)成功追趕的經(jīng)濟體，如日本、德國、韓國等，都經(jīng)歷了二三十年的高速增長，在人均GDP達11000國際元（一種獨立于主權(quán)國貨幣的虛擬交易貨幣，主要采用多邊購買力平價比較將不同國家貨幣轉(zhuǎn)換為統(tǒng)一貨幣）時，無一例外出現(xiàn)了經(jīng)濟增長下降的情況，降幅達到30%以上。改革開放以來我國經(jīng)濟增長路徑，與這些成功追趕型經(jīng)濟體比較接近或相似。2011年我國人均GDP接近9000國際元，保持目前的發(fā)展態(tài)勢，今后一兩年，我國人均GDP將達到11000國際元左右。從基數(shù)因素看，中國經(jīng)濟總量已十分龐大，基數(shù)巨大使每提升1個百分點的難度都較以往有所增加。從發(fā)展條件看，加入WTO帶來的全球化紅利日漸減弱；人口老齡化趨勢使人口紅利逐漸衰退；土地、勞動力等生產(chǎn)要素成本全面上升，經(jīng)濟發(fā)展方式粗放所積累的結(jié)構(gòu)性矛盾已十分突出。產(chǎn)能過剩問題突出，產(chǎn)業(yè)升級困難。

近兩年來，我國經(jīng)濟運行出現(xiàn)了一些新變化，這表明經(jīng)過30余年高速增長后，中國經(jīng)濟增長階段的轉(zhuǎn)換很有可能已經(jīng)開始。從2010年二季度起，我國GDP累計增速就已經(jīng)進入連續(xù)下滑通道，經(jīng)濟增長明顯偏離了1978～2011年9.9%的平均增長水平。這是我國自1992年以來經(jīng)濟回調(diào)持續(xù)時間最長的一次。所有這些都可能預(yù)示著我國潛在經(jīng)濟增長率開始下降，也預(yù)示著本輪經(jīng)濟調(diào)整不同于以往的短周期調(diào)整。

未來中國經(jīng)濟增長的主要動力

雖然我國已進入經(jīng)濟增速的換擋期，但總的來看，支撐中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化。中國人均收入尚不到6000美元，仍處于城鎮(zhèn)化、信息化、工業(yè)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程中，增長的動力和潛力依然較大。

按照宏觀經(jīng)濟學(xué)經(jīng)濟增長理論，社會產(chǎn)出主要由資本形成、勞動投入和全要素生產(chǎn)率（TFP）等三個因素決定。從資本形成來看，中國仍處于城鎮(zhèn)化、工業(yè)化快速推進過程中，社會投資仍有很大空間。一是城鎮(zhèn)化進程方興未艾。據(jù)國家發(fā)改委預(yù)測，未來十年我國城鎮(zhèn)化潛力依然很大，城鎮(zhèn)化率年均提高0.8～1.0個百分點左右，預(yù)計到2020年將超過60%，城鎮(zhèn)人口總量達8.4億左右。以過去十年數(shù)據(jù)測算，隨著我國城鎮(zhèn)化的進程和農(nóng)村人口向城市人口的遷移，每個農(nóng)村人口在城市落戶下來需要的基礎(chǔ)設(shè)施、道路、橋梁、住房的投資，大約在30萬～35萬元。如果到2020年前我們要實現(xiàn)約1.8億勞動人口的城鎮(zhèn)化，那么意味著將產(chǎn)生巨大的投資需求。而農(nóng)村人口轉(zhuǎn)化為城鎮(zhèn)人口，其消費習(xí)慣和消費支出將發(fā)生改變，由此也將釋放出持久和長期的消費潛力。二是新型工業(yè)化道路持續(xù)推進。中部、西部部分地區(qū)還處于工業(yè)化的中期，中西部的加速發(fā)展將對中國經(jīng)濟增速起到重要的支撐作用。

從勞動投入來看，中國人口紅利仍將在一段時期內(nèi)存在。一是中國人口總量未來20年仍將保持增長狀態(tài)。國家衛(wèi)生與計劃生育委員會預(yù)測，2033年前后，中國總?cè)丝诘目偭扛叻鍖⒈３衷?5億左右；中國勞動力總量（15～60歲）則在2012～2015年達到峰值9.5億人左右，之后緩慢下降，到2030年仍能維持在9億人左右。二是中國農(nóng)村仍有大量剩余勞動力向城市轉(zhuǎn)移。2011年，中國第一產(chǎn)業(yè)人員就業(yè)比重為34.8%，遠低于發(fā)達國家完成工業(yè)化時10%左右的水平。以10%計算，若中國到2030年勞動年齡人口保持9億人，則第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員應(yīng)在9000萬人左右，2011年第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)為2.7億，至此到2030年以前我國預(yù)計將向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移1.8億左右勞動人口，我國剩余勞動力的“蓄水池”的空間仍比較大。三是按照“劉易斯拐點”理論，中國人口紅利減退為零的標志是：農(nóng)村的勞動生產(chǎn)率水平和工資水平與城鎮(zhèn)的勞動生產(chǎn)率水平和工資水平基本接近。現(xiàn)在看來，兩者之間仍有差距，從人均收入水平看，2011年我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與農(nóng)村居民人均純收入之比為3.13∶1，雖然近兩年差距有縮小趨勢，但仍遠高于世界1.58∶1的平均水平。部分沿海地區(qū)出現(xiàn)的“民工荒”現(xiàn)象并非因為農(nóng)民返鄉(xiāng)務(wù)農(nóng)而是選擇在家鄉(xiāng)附近務(wù)工。雖然人口紅利還將持續(xù)存在，但中國人口將面臨迅速老齡化的新矛盾。按照我國現(xiàn)有的人口結(jié)構(gòu)與政策，預(yù)計到2020年我國60歲以上人口將達到18%左右，到2030年可能接近27%，接近法國、日本等國目前水平。中國總?cè)丝趽狃B(yǎng)比將出現(xiàn)拐點，老年人口撫養(yǎng)比持續(xù)上升，中國將面臨“未富先老”的困境。

從要素生產(chǎn)率來看，新一輪改革將逐步釋放制度紅利、創(chuàng)新動力，從而成為推動中國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。黨的十八屆三中全會為中國下一步改革發(fā)展指明了方向，即處理好政府與市場的關(guān)系，經(jīng)濟領(lǐng)域要更多發(fā)揮市場配置資源的決定性作用。隨著土地制度、戶籍制度、金融體制、收入分配制度等一系列改革的破題，改革仍是中國最大的紅利。未來十年通過要素重新配置促進中國全要素生產(chǎn)率高速增長的潛力越來越小，技術(shù)創(chuàng)新將在推動經(jīng)濟增長的過程中扮演越來越重要的角色。

綜合考慮以上正反兩方面因素，中國經(jīng)濟將由過去年均10%左右的高速增長階段轉(zhuǎn)而進入平均6%～8%的中速增長階段。從具體時間分布來看，未來將維持3年左右8%上下的增長速度，然后過渡到6%～7%的增長速度。這一增速要比過去十年的平均水平下降2～3個百分點。進入新增長階段后，勞動力在農(nóng)業(yè)和非農(nóng)產(chǎn)業(yè)之間的轉(zhuǎn)移仍會持續(xù)，但速度逐步放緩，提升效率的重點將轉(zhuǎn)向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)內(nèi)和行業(yè)間。與此同時，隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、現(xiàn)代化的加快，農(nóng)業(yè)部門的生產(chǎn)率也將趨近于非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的水平。這樣一個變化圖景，也就是我們所說的工業(yè)化、信息化、城市化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步推進的過程。

未來十年中國金融及政策走勢

中國金融走勢展望

黨的十八大提出，到2020年中國要實現(xiàn)GDP和城鄉(xiāng)居民收入翻番。假設(shè)未來十年中國GDP平減指數(shù)（以CPI增速近似替代，下同）平均為4%左右（人口紅利衰減導(dǎo)致勞動力成本普遍持續(xù)的上升，農(nóng)民外出務(wù)工機會成本隨之提高，這將會提高我國未來的農(nóng)產(chǎn)品價格增速，推動食品價格上漲；能源資源價格體系改革所逐漸積累的價格上漲壓力；世界寬松貨幣政策傳導(dǎo)的輸入型通脹壓力以及居高不下的貨幣存量等因素，都給國內(nèi)經(jīng)濟帶來潛在的通脹壓力，溫和的通貨膨脹可能是未來十年中國經(jīng)濟社會的常態(tài)）。那么到2020年時名義GDP將達到118萬億元人民幣，在此基礎(chǔ)上，我們進一步測算了未來十年部分金融指標的發(fā)展情況。

中國M2的計劃增速是基于GDP及物價水平確定的，另外再適當考慮貨幣深化或是控制流動性的需要，增加或減少投放。為應(yīng)對未來十年相對高位的通脹壓力，預(yù)計中國未來十年的貨幣政策保持中性，即M2的增速與GDP和GDP平減指數(shù)之和相同。這表明，到2022年，中國的M2絕對值將從2010年的72.59萬億元，提高到250萬億元，年均增長14.5萬億元，年均增長11%左右。

從國內(nèi)信貸角度來看，中國信貸占GDP的比重已趨于穩(wěn)定，且略有下降趨勢?？紤]到未來十年國際收支漸趨平衡，人民幣匯率日趨接近均衡匯率，逐步建立以市場供求為基礎(chǔ)的更加靈活的人民幣匯率形成機制是我國匯率改革的一個既定方向，今后央行作為第三方主動參與國內(nèi)外匯市場買賣的行為只會減少而不會增加，我國貨幣投放機制逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導(dǎo)型信貸投放為主的基礎(chǔ)貨幣投放。2012年以來，新增外匯占款占新增M2的比重快速下降，很多月份甚至降至10%以下，所以，人民幣貸款增速基本上與M2增速保持同步，未來十年期間年均增長11%，揭示人民幣貸款余額達到175萬億元人民幣，2022年人民幣貸款余額與GDP的比例將與2011年相同，約為1.2。

中國金融政策走勢展望

金融業(yè)綜合經(jīng)營限制有望放寬，銀行業(yè)資本監(jiān)管更趨嚴格。在金融機構(gòu)跨業(yè)投資步伐加快，各類金融控股公司逐步形成并發(fā)展，以理財產(chǎn)品為主的交叉性金融產(chǎn)品快速發(fā)展的背景下，未來我國金融業(yè)綜合經(jīng)營將會繼續(xù)推進。金融控股公司模式得到政策認可，為金融機構(gòu)進一步向其他金融服務(wù)領(lǐng)域擴張明確路徑，宏觀層面將會把重點放在構(gòu)建和完善與綜合經(jīng)營相適應(yīng)的金融監(jiān)管體系上，一行三會將建立并完善分工明確的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。未來五至十年，我國金融監(jiān)管體系建設(shè)的核心任務(wù)將在于建立和完善“宏觀審慎政策與微觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)配合”，“全面覆蓋、重點突出”的全方位金融監(jiān)管體系。從宏觀審慎監(jiān)管層面來看，將把貨幣信貸和流動性管理等總量調(diào)節(jié)與強化宏觀審慎管理相結(jié)合，進一步豐富宏觀審慎監(jiān)管的政策工具。從微觀審慎監(jiān)管層面來看，對商業(yè)銀行監(jiān)管四大工具（資本充足率、杠桿率、撥備覆蓋率和貸款撥備率、流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定融資比率）的要求更為嚴格。2012年6月，銀監(jiān)會正式發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，對正常時期國內(nèi)系統(tǒng)性重要銀行總資本充足率要求為11.5%，一級資本充足率為9.5%，核心一級資本充足率為8.5%。同時，嚴格資本定義，擴大風(fēng)險覆蓋范圍，要求完善治理結(jié)構(gòu)，強調(diào)科學(xué)分類和差異監(jiān)管，細化資本充足率信息披露要求等等?？傮w來看，中國這些監(jiān)管原則積極地體現(xiàn)了國際監(jiān)管新標準的趨勢；同時無論是監(jiān)管標準的設(shè)定、還是監(jiān)管指標的定義，以及對實施時間的要求，又都明顯高于國際標準的要求。

進一步完善金融業(yè)組織體系。首先，非銀行金融機構(gòu)發(fā)展迎來政策機遇期。國家將重點支持證券公司做優(yōu)做強，支持符合條件的國有、民間及境外資本投資保險公司，支持證券業(yè)和保險業(yè)專業(yè)機構(gòu)、資產(chǎn)管理機構(gòu)以及中介組織發(fā)展。其次，深化資本市場發(fā)展。一是大力發(fā)展債券市場，積極穩(wěn)妥地推進我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展。未來中國債券市場將在資源配置方面發(fā)揮更大的作用。債券市場容量將有進一步提升的空間，同時金融產(chǎn)品創(chuàng)新將引領(lǐng)債券市場快速發(fā)展，尤其是市政債、資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（如CDS）等。建立可持續(xù)的市場化的城鎮(zhèn)化融資機制，必須鼓勵以城鎮(zhèn)化建設(shè)未來收益為支撐發(fā)行市政債。大力發(fā)展以真實出售和破產(chǎn)隔離為特征的信貸資產(chǎn)證券化，以解決銀行資本補充壓力。發(fā)展結(jié)構(gòu)簡單、信息透明的基礎(chǔ)性信用衍生產(chǎn)品CDS，有利于完善市場信用風(fēng)險分擔(dān)機制，為參與主體提供市場化手段轉(zhuǎn)移和對沖信用風(fēng)險的管理工具。二是股市融資門檻有望降低，股市也將發(fā)揮更強大的融資功能。完善不同層次市場間轉(zhuǎn)板機制和退出機制、深化發(fā)行體制改革、完善再融資制度和投資者回報機制等。股票市場主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)持續(xù)推進，探索建立國際板市場。最后，鼓勵民間資本進入金融服務(wù)領(lǐng)域。引導(dǎo)民間資本參與金融機構(gòu)的改制和增資擴股，支持民間資本參與設(shè)立小微金融機構(gòu)，進一步加強對民間金融的規(guī)范和引導(dǎo)。

穩(wěn)步推進利率和匯率市場化改革。如果未來十年國際國內(nèi)不發(fā)生類似本輪金融危機的異常情況，中國政府將從實體經(jīng)濟發(fā)展、深化金融機構(gòu)自主經(jīng)營改革和完善宏觀調(diào)控出發(fā)，完成這兩項重大金融改革。3～5年內(nèi)完成利率市場化改革，建立存款保險制度和金融機構(gòu)市場退出機制。近期，以建立健全金融機構(gòu)自主定價機制為重點，完善市場化定價機制，加強市場主體定價自律和激勵約束機制建設(shè)，不斷提高金融機構(gòu)自主定價能力。取消貸款利率下限，為市場主體自主定價提供更大空間。近中期，以培育形成較為完善的市場利率體系為重點。構(gòu)建涵蓋貨幣市場、債券市場和信貸市場的基準利率體系，促進形成完善的收益率曲線。健全中央銀行利率調(diào)控能力，優(yōu)化市場化利率傳導(dǎo)渠道，為全面實現(xiàn)利率市場化創(chuàng)造更為有利的條件。在“十二五”期間建立存款保險制度，建立更加完善的金融風(fēng)險緩釋機制和金融機構(gòu)市場退出機制。中期，全面實現(xiàn)利率市場化。完善各項基礎(chǔ)條件，擇機放開存款利率管制，將市場均衡利率的發(fā)現(xiàn)和決定權(quán)轉(zhuǎn)交給金融機構(gòu)等市場主體，中央銀行主要通過調(diào)整政策利率影響金融市場基準利率進而引導(dǎo)和調(diào)控各類市場利率，達到宏觀調(diào)控的目標。

五年內(nèi)“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”的目標，人民幣國際化向縱深發(fā)展。目前，根據(jù)國際貨幣基金組織劃分的7大類共40項資本項目交易，我國實現(xiàn)可兌換、部分可兌換的項目共計30項，占全部交易項目的75%。五年內(nèi)將穩(wěn)步推進和逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。短期內(nèi)，放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業(yè)“走出去”；中期內(nèi)，放松有真實貿(mào)易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國際化；長期來看，將加強金融市場建設(shè)，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數(shù)量型管制?！笆濉逼陂g，重點以直接投資便利化為出發(fā)點，實現(xiàn)直接投資基本可兌換；以開放國內(nèi)資本市場和擴大對外證券投和重點，進一步提高證券投資可兌換程度；以便利跨境融資為重點，加快改革信貸業(yè)務(wù)外匯管理，深化外債管理體制改革；以擴大個人用匯自主權(quán)為著力點，進一步放開個人其他資本項目跨境交易。同時，可以從四個方面縱深推進人民幣國際化。一是繼續(xù)通過國際貿(mào)易推行人民幣成為區(qū)域性結(jié)算貨幣。充分利用貨幣互換對雙邊貿(mào)易的推動作用，提高人民幣在跨境貿(mào)易中的結(jié)算比例，并進一步通過雙邊或多邊的貨幣結(jié)算協(xié)議安排來確立人民幣的區(qū)域結(jié)算貨幣地位。二是建設(shè)與人民幣國際化相匹配的金融市場。加快金融體系的國際化布局和經(jīng)營。擴大人民幣計價的股票市場和債券市場深度，為境內(nèi)外人民幣提供投資渠道。加大人民幣衍生產(chǎn)品創(chuàng)新力度，為國際市場上人民幣提供投資和避險的工具。三是結(jié)合資本賬戶開放進程，建設(shè)境外人民幣投資回流渠道。擴大境外人民幣債券的發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模，并逐步擴大QFII和RQFII的投資額度、主體審批范圍。四是推動離岸人民幣市場發(fā)展，積極培育新加坡、倫敦等多個離岸人民幣中心。

提高金融對外開放水平，改革重心轉(zhuǎn)向“走出去”。未來十年，中國將著眼于境內(nèi)境外兩個金融市場中配置各種資源，謀取更多的境外凈資產(chǎn)收益和自然資源配置的控制力。對外開放的目標，不僅局限于過去吸引外國資金、金融機構(gòu)、操作技術(shù)的低水平思考，而是要放在國內(nèi)國際兩個金融市場間的平衡中考慮，參與國內(nèi)經(jīng)濟、金融事務(wù)，爭取在國際金融平臺上的更大話語權(quán)。統(tǒng)籌“引進來”和“走出去”，鼓勵金融機構(gòu)通過多種形式利用境外資本，開展與境外機構(gòu)的深度合作。進一步推進貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場的對外開放。鼓勵金融機構(gòu)采取行之有效的海外發(fā)展戰(zhàn)略，逐步發(fā)展我國大型跨國金融機構(gòu)，提高國際化經(jīng)營水平，加快發(fā)展有利于出口產(chǎn)品升級換代和企業(yè)“走出去”的對外金融服務(wù)體系。

未來十年中國銀行業(yè)的機遇和挑戰(zhàn)

中國銀行業(yè)面臨的機遇

未來十年中國仍將是世界經(jīng)濟增長最具活力的地區(qū)之一。隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化步伐加快，社會融資總量將保持中高速增長，為國內(nèi)銀行業(yè)發(fā)展提供巨大增量空間。而國家貨幣政策保持中性，這不僅有利于商業(yè)銀行議價能力的提高，同時也為商業(yè)銀行進行主動的經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了一個有利的宏觀背景。

中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級，推動商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進入快速通道。首先，隨著第三產(chǎn)業(yè)的快速增長，未來銀行業(yè)主要信貸投向產(chǎn)業(yè)將由制造業(yè)轉(zhuǎn)向“生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)”，“三農(nóng)”、民生、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、新能源、新技術(shù)等產(chǎn)業(yè)將迅速發(fā)展，為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展提供新的增長點。其次，隨著居民收入水平提高，中等收入群體穩(wěn)步增長，未來十年是私人財富急劇變動的時代。銀行零售客戶開始逐步扮演“投資人”的角色，投資范圍不斷擴大，資產(chǎn)管理要求更加靈活。商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地位將進一步凸顯，與資產(chǎn)管理相關(guān)的個人業(yè)務(wù)都將加快發(fā)展。

城鎮(zhèn)化帶來的機遇。首先，城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施及公用設(shè)施建設(shè)需要大量資金支持。未來一段時期，圍繞城市群的交通與信息互接互聯(lián)、城市基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)功能的完善，城鄉(xiāng)一體化建設(shè)的持續(xù)推進，公共交通、道路改造、水電氣設(shè)施、通訊、環(huán)保、住房開發(fā)等基本建設(shè)仍將大規(guī)模開展。其次，伴隨新型城鎮(zhèn)化的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整對金融服務(wù)提出新要求，經(jīng)濟發(fā)達的沿海地區(qū)及中心城市的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)則向內(nèi)陸和小城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動由簡單加工、技術(shù)模仿向自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)升級由第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)推進。城鎮(zhèn)化進程中的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整，使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、工業(yè)園區(qū)、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移、技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的金融需求將明顯增加。再次，農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口市民化將催生巨大的金融需求。每年約1300萬轉(zhuǎn)移人口的市民化將引致巨大的消費金融需求。一是遷居城鎮(zhèn)的居民原住房拆遷、補償以及購買新房等都需要金融支持。二是農(nóng)村轉(zhuǎn)移人口收入和生活品質(zhì)提升，城鎮(zhèn)化進程中人流、物流、資金流不斷集聚，推動餐飲、商貿(mào)、旅游、物流等服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，必將為結(jié)算、信用卡、消費信貸等提供巨大機遇。三是農(nóng)民離開土地遷居城鎮(zhèn)后，創(chuàng)業(yè)行為增加，小微企業(yè)融資和個體性經(jīng)營貸款需求也將增多。四是農(nóng)民工及其家庭的遷移，將帶來城市教育、醫(yī)療、社保、文化等快速發(fā)展，促使民生領(lǐng)域金融空間不斷拓展。最后，集約發(fā)展的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)對金融的依賴程度將會增加。未來大規(guī)模農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的推進，使現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)所需的大型機械設(shè)備、農(nóng)產(chǎn)品深加工以及產(chǎn)成品銷售等資金需求量增加。

綜合化經(jīng)營大趨勢、人民幣國際化和金融對外開放戰(zhàn)略將推動商業(yè)銀行綜合化、國際化經(jīng)營步入新階段。首先，商業(yè)銀行綜合經(jīng)營可能獲得更多政策支持，大型商業(yè)銀行有望以控股方式繼續(xù)介入證券、信托等非銀行業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進一步提升綜合化經(jīng)營范圍。其次，人民幣國際化和金融對外開放戰(zhàn)略助推商業(yè)銀行國際化。國家支持境內(nèi)銀行業(yè)金融機構(gòu)開展境外項目人民幣貸款業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推動境內(nèi)機構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券，繼續(xù)推動境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券等為商業(yè)銀行國際化提供了市場空間和契機。大型中資銀行可以把本地營銷服務(wù)優(yōu)勢與母行人民幣業(yè)務(wù)優(yōu)勢有機結(jié)合，實現(xiàn)國際化經(jīng)營的跨越式發(fā)展。

未來十年中國銀行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

未來中國經(jīng)濟增速的下降可能導(dǎo)致銀行業(yè)成長速度放緩。一是負債增長難度加大。隨著中國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略由“投資拉動型”向“消費驅(qū)動型”轉(zhuǎn)變，消費將逐漸取代投資成為帶動經(jīng)濟發(fā)展的新動力，與之一致的是，中國的儲蓄率也將逐漸降低，這勢必將會對金融機構(gòu)的傳統(tǒng)儲蓄業(yè)務(wù)造成相當?shù)臎_擊。二是資產(chǎn)業(yè)務(wù)增速可能緩慢下降。未來隨著經(jīng)濟增速的放緩，以及資本市場的快速發(fā)展，預(yù)計銀行信貸增速很難明顯提升。據(jù)人民銀行金融市場司預(yù)測，再過十年，銀行貸款在我國社會融資總量比重可能降至30%～40%，與美國大體一致，未來留給國內(nèi)銀行業(yè)的信貸增長空間已經(jīng)不多。

社會融資風(fēng)險高度集中于銀行體系。一是中國儲蓄率比較高，直接融資又發(fā)展滯后，儲蓄資源集中在銀行體系，企業(yè)過度依賴銀行間接融資，導(dǎo)致企業(yè)高負債運營，同時社會融資風(fēng)險高度集中于銀行體系。盡管定義不同，但“影子銀行”客觀存在且有一定規(guī)模。目前，“影子銀行”提供的資金基本還是在實體經(jīng)濟當中，如果影子銀行資金進入房地產(chǎn)，落后產(chǎn)能，或者一些資質(zhì)狀況不佳的地方政府融資平臺，可能會產(chǎn)生比較大的風(fēng)險。同時其游離于金融監(jiān)管之外，一些交叉性金融產(chǎn)品容易滋生跨市場的風(fēng)險傳遞，因此在鼓勵金融業(yè)務(wù)多元化的同時，對于“影子銀行”體系的潛在風(fēng)險要保持高度警惕和有效監(jiān)管。

國內(nèi)監(jiān)管加強將強化商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的經(jīng)營約束。第一，未來一段時期，商業(yè)銀行不僅面臨推動實施新監(jiān)管標準的要求，也面臨分類監(jiān)管、提高對系統(tǒng)重要性銀行資本充足率的監(jiān)管要求，資本約束壓力將進一步增大。近五年來，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模年平均增長率達20%，資本消耗年平均增長則高達25.8%，商業(yè)銀行通過外源性融資方式補充資本約1.33萬億元。據(jù)測算，如果5家大型商業(yè)銀行保持現(xiàn)有的增長水平和內(nèi)源融資比例，2014年將首次出現(xiàn)資本缺口405億元，2017年資本缺口累計將達到1.66萬億元；如果利潤在現(xiàn)有水平上下降30%，則資本缺口在2014年達3836億元，在2017年則累計達2.82萬億元。依靠外源融資（資本市場）的資本補充機制可以短期內(nèi)緩解資本金的壓力，但長期必須通過內(nèi)部積累建立新的資本補充機制，增強盈利能力，并加強風(fēng)險管理和成本管理。第二，存款保險制度的推出，將進一步壓縮商業(yè)銀行傳統(tǒng)負債業(yè)務(wù)的盈利空間，迫使商業(yè)銀行加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐。

利率市場化挑戰(zhàn)銀行傳統(tǒng)盈利模式。利率市場化后，中國存貸利差不斷收窄將是大勢所趨。存貸款利率將由資金市場供求關(guān)系決定，變動頻繁且走向更難預(yù)測，經(jīng)營成本和利息收入增長的不確定性進一步加大。這要求商業(yè)銀行提升利率定價能力和研發(fā)規(guī)避利率風(fēng)險的衍生品的能力。

金融脫媒擠壓銀行傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)空間。金融脫媒對銀行最直接的影響就是優(yōu)質(zhì)客戶流失和業(yè)務(wù)份額下降，包括存款、貸款的客戶和資金都會流向直接融資的證券市場，從而導(dǎo)致銀行成本增加，盈利減少。未來加快銀保、銀證合作，爭取同業(yè)存款，全面向傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)之外的領(lǐng)域滲透和擴展，仍將成為中國商業(yè)銀行應(yīng)對脫媒化挑戰(zhàn)的首選策略。

非銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)展將進一步壓縮商業(yè)銀行傳統(tǒng)市場空間。一是非銀行金融機構(gòu)的發(fā)展會推動社會資金向證券、保險業(yè)分流，影響商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)拓展空間。二是繼溫州金改之后，支持民間金融規(guī)范發(fā)展更被提到國家金融規(guī)劃的高度，民間金融進一步趨向“陽光化”發(fā)展，對商業(yè)銀行客戶尤其是小企業(yè)客戶形成有力爭奪。

警惕結(jié)構(gòu)調(diào)整中的潛在風(fēng)險。首先，經(jīng)濟增長速度的放緩，可能使得經(jīng)濟高漲時隱含的風(fēng)險充分暴露出來，要重點關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)、地方政府債務(wù)、小企業(yè)貸款等業(yè)務(wù)隱含的風(fēng)險。其次，隨著國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、支柱性行業(yè)在未來十年可能會發(fā)生明顯變化，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整將明顯加?。患铀偬蕴浜螽a(chǎn)能和嚴控高耗能、高排放產(chǎn)業(yè)擴張，將導(dǎo)致企業(yè)和行業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)更為劇烈的優(yōu)勝劣汰調(diào)整，該類貸款的信用風(fēng)險可能提前暴露；而目前戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和小微企業(yè)的發(fā)展尚不成熟，也可能會帶來局部或個別風(fēng)險。

聲明：本報告僅代表作者個人觀點，與其所在機構(gòu)無關(guān)。

（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所）