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    汽車行業(yè)馬年策略:增速下滑背景下把握細(xì)分方向

    2014-02-13 12:41:03林然
    股市動態(tài)分析 2014年5期
    關(guān)鍵詞:保有量汽車行業(yè)細(xì)分

    林然

    在目前業(yè)界的一致判斷中,2013年汽車行業(yè)周期向上,因此投資機(jī)會精彩紛呈。然而隨著周期向上動力的趨弱,2014年行業(yè)將大概率增速從高位回落。在這樣的一致判斷之下,2014年的汽車行業(yè)投資將如何進(jìn)行?

    綜合各券商研究所的年度策略,本刊記者發(fā)現(xiàn),盡管行業(yè)整體增速會出現(xiàn)下滑,但汽車股的投資前景并不悲觀,從細(xì)分領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會,將成為2014年汽車股投資的“主旋律”。

    周期向上動力減弱 行業(yè)整體增速回落

    事實上,汽車板塊是從2012年8月底開始告別了上輪周期開始底部回升。平安證券認(rèn)為,與上輪政策驅(qū)動周期波動不同,這一輪周期結(jié)構(gòu)分化明顯,乘用車板塊漲幅突出。2013 年內(nèi)汽車板塊跑贏指數(shù),乘用車表現(xiàn)更優(yōu)。2013年行業(yè)恢復(fù)自然增長、利潤率上升,乘用車從政策擾動中恢復(fù)正常增長,商用車處“元?dú)饣謴?fù)”階段。2013年全年汽車庫存合理偏低,加上SUV占比大幅提升,行業(yè)利潤前三季增長20%,高于銷量及收入增幅。

    不過,如果展望2014年,則行業(yè)整體增速或?qū)⒒芈?。平安證券的判斷是,2014年汽車銷量同比增幅略低于2013年為12.2%,乘用車/商用車分別增長13.4%/6.6%。2014年行業(yè)庫存或略高于2013年,預(yù)計2014年行業(yè)利潤增幅低于2013年,上半年增幅高于下半年。

    增長門檻:千人汽車保有量過百

    本刊記者了解到,業(yè)界對2014年行業(yè)增速放緩的判斷主要基于“千人汽車保有量過百”的現(xiàn)實情況,結(jié)合歐美國家發(fā)展的歷史來看,千人汽車保有量過百后,行業(yè)增速將從高位回落。

    數(shù)據(jù)顯示,截止2013年年底我國的千人汽車保有量邁過了100的檻,而恰好在10年前,北京的千人汽車保有量超過了100,當(dāng)2003年北京千人汽車保有量邁過100的門檻后,整體的銷量增速也經(jīng)歷了一個下移過程。并且值得注意的是,這種銷量增速下移是在北京常住人口每年增加50-60萬的背景下出現(xiàn)的??梢灶A(yù)計,全國汽車千人保有量過100后,銷量增速下移的幅度或?qū)⒏蟆?/p>

    興業(yè)證券認(rèn)為,理論上來說,我國現(xiàn)在的人口總數(shù)是美國70年代人口的7倍和日本的90年代人口的10倍,中國汽車的銷量規(guī)模應(yīng)該至少能夠達(dá)到美國的3-4倍、日本的5-6倍(4000萬輛左右),除了交通條件的限制導(dǎo)致國內(nèi)很多地區(qū)開始限購北京、上海、廣州、天津和貴州已經(jīng)限購,其他的一些二線城市也開始醞釀限購、限行措施,這在一定程度上限制了我國汽車銷量的總規(guī)模,但目前對每年汽車銷量的影響不到200萬輛。因而僅從需求上看,我國汽車年銷量可以輕松突破 3000萬輛。但我國的汽車銷量規(guī)模還受制于一個重要因素——購買力。扣除到2013年年底的汽車保有量我國將只有1億人有需求且買的起汽車。如果收入分配方面無實質(zhì)變化每年的潛在銷量規(guī)模也就只有2000-2500萬輛,再扣除限購的影響,2013年2200萬輛的銷量規(guī)模已經(jīng)基本達(dá)到了階段性的頂部,后續(xù)增長必須依靠“收入分配改革”帶來的基尼系數(shù)的下降,使更多的人具有購買力。

    汽車行業(yè)投資機(jī)會之一:汽車電子

    由于整體增速出現(xiàn)下滑,因此汽車行業(yè)2014年的投資應(yīng)該注重在細(xì)分領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會。

    汽車電子是其中的一個細(xì)分方向,瑞銀證券預(yù)計未來單車汽車電子含量將呈現(xiàn)上升趨勢,未來汽車電子的銷售額增速仍將高于整體汽車的銷量增速。今后我國汽車行業(yè)的發(fā)展有望步入由量轉(zhuǎn)質(zhì)階段,具體來看,汽車電子將會呈現(xiàn)高端低配的趨勢,汽車電子含量較高的高級車銷量增速將高于整體汽車行業(yè),汽車電子含量較高的新能源汽車將有望高速發(fā)展。

    投資標(biāo)的上,汽車電子方向投資者可關(guān)注均勝電子(600699),公司有望通過整合海外資源獲得業(yè)績高增長公司通過收購德國普瑞,使汽車電子成為公司的主營業(yè)務(wù)。通過整合德國普瑞優(yōu)質(zhì)技術(shù)和客戶積累,將有望切入國內(nèi)外資OEM 汽車電子產(chǎn)品的采購體系。德國普瑞也將借助均勝本部國內(nèi)采購渠道優(yōu)化其供應(yīng)鏈,降低采購和制造成本。

    汽車行業(yè)投資機(jī)會之二:新能源

    新能源方向是投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的又一個細(xì)分領(lǐng)域。長江證券判斷,對比我國和日美的國情,我們推斷新能源汽車的發(fā)展整體落后日美5-10年,也即相當(dāng)于日美2004年左右。參考日本,2012年新能源汽車的市場份額已達(dá)17%,背后推動的原因主要在于日本政府對混合動力的大力發(fā)展,2004-2007 年是日本新能源汽車快速發(fā)展的初步階段,市場份額可達(dá)1.5%左右。

    投資標(biāo)的上,該方向上可關(guān)注宇通客車(600066),該公司無論是從機(jī)制角度、管理角度、產(chǎn)品技術(shù)角度,都是行業(yè)內(nèi)的佼佼者。并且,宇通客車在新能源客車領(lǐng)域耕耘多年,將是行業(yè)需求釋放的最大收益者。

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