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    產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟破裂 PTA暴跌或?qū)⒅貏?chuàng)相關(guān)公司

    2014-02-12 22:14:47趙迪
    股市動(dòng)態(tài)分析 2014年4期
    關(guān)鍵詞:榮盛局面生產(chǎn)商

    趙迪

    年初以來,國內(nèi)大宗商品市場出現(xiàn)普跌走勢(shì),其中,PTA的跌幅雖然不是最大的,但由于2014年1月合約出現(xiàn)巨量交割,因此頗引市場關(guān)注。

    產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟長期存在

    PTA,即精對(duì)苯二甲酸,是重要的大宗有機(jī)原料之一,廣泛用于與化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。我國是全球最大的PTA生產(chǎn)國。2011年初,PTA價(jià)格上漲至12400元的歷史高位,暴利的存在導(dǎo)致PTA行業(yè)產(chǎn)能在此后兩年間大幅擴(kuò)張。隨著新裝置建設(shè)的陸續(xù)達(dá)產(chǎn),PTA行業(yè)迅速進(jìn)入產(chǎn)能過剩的局面,PTA的價(jià)格也步入漫漫熊途。2013年,鄭商所PTA指數(shù)全年下跌13.22%。

    不過,在國內(nèi)期貨市場上,PTA的交易一直存在產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟保價(jià)的現(xiàn)象。即產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟利用對(duì)現(xiàn)貨資源的控制制造階段性貨源緊張的局面,讓期貨價(jià)格維持相對(duì)高位,進(jìn)而有助于現(xiàn)貨價(jià)格的維持。

    事實(shí)上,這種聯(lián)盟在PTA1301、1305和1309合約上都表現(xiàn)得十分明顯,在臨近交割月的前一、兩個(gè)月,價(jià)格就開始表現(xiàn)出抗跌特征,直至交割。

    1401合約產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟破裂

    然而,在2013年末,這種局面發(fā)生了變化。進(jìn)入2013年12月后,盡管PTA1401合約價(jià)格依舊表現(xiàn)抗跌,但持倉量并未像以往那樣迅速縮減。直到12月31日1401合約在進(jìn)入交割月之前一天,竟然還有高達(dá)18萬手的持倉,單邊持倉達(dá)到9萬手,折合現(xiàn)貨45萬噸。此前巨量持倉進(jìn)入交割月的現(xiàn)象并不多見,市場一度傳聞?dòng)匈Y金欲接貨,逼倉PTA。

    然而,作為產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè),PTA基本面并不存在逼倉的基礎(chǔ)。以往臨近交割月,由于產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟不愿意做空,導(dǎo)致投機(jī)空頭被迫離場,價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。但這一次,空頭沒有大幅度減倉同時(shí)期貨倉單庫存大幅增加表明,大量PTA生產(chǎn)商在行業(yè)低迷、需求不足的背景下選擇在期貨市場上交割。這意味著PTA產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟在1401合約的博弈中宣告破裂。

    有熟悉PTA產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)內(nèi)人士表示,集中在中糧期貨席位上的PTA1401合約多頭資金,其實(shí)也是國內(nèi)一家PTA龍頭企業(yè),做多是為了力挺PTA價(jià)格,但并沒有得到其他企業(yè)的支持,相反其他生產(chǎn)商選擇做空套保。

    在進(jìn)入交割月后,PTA價(jià)格大幅跳水,從2013年12月31日收盤7572元跌至1月15日的交割價(jià)6830元,跌幅高達(dá)9.8%。最終,PTA1401合約交割量約為30萬噸。

    1401合約交割后,市場預(yù)期這些交割的PTA最終會(huì)流入現(xiàn)貨市場,導(dǎo)致PTA供應(yīng)激增。因此,PTA價(jià)格繼續(xù)保持跌勢(shì)。截至1月22日,PTA1405合約收于6874元,創(chuàng)出本輪調(diào)整的新低。

    更令市場擔(dān)憂的是,在1401合約上做多的中糧期貨席位,繼續(xù)在1405合約上持有大量多單,引發(fā)市場對(duì)于1405合約可能重蹈1401合約暴跌的擔(dān)憂。

    榮盛石化、恒逸石化或遭遇重創(chuàng)

    當(dāng)前PTA價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)出2009年11月以來的新低。業(yè)內(nèi)人士指出,由于還有大量PTA新建產(chǎn)能的釋放,PTA供需面臨進(jìn)一步的失衡。按照銀河期貨的測(cè)算,2014年我國PTA的總產(chǎn)能可以達(dá)到4570萬噸,而國內(nèi)PTA每年消費(fèi)不足2700萬噸,這將導(dǎo)致PTA工廠從過剩走向更加過剩。

    據(jù)了解,目前PTA企業(yè)的生產(chǎn)成本在7200元附近,6800元以下的價(jià)格意味著PTA將進(jìn)入全行業(yè)虧損的局面。對(duì)于PTA行業(yè)生產(chǎn)商來說,這個(gè)冬天可能會(huì)更加漫長。

    國內(nèi)PTA行業(yè)上市公司中,比較有代表性的是榮盛石化(002493)和恒逸石化(000703)。

    2013年上半年,榮盛石化PTA產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為97.8億元,占營業(yè)總收入比重為69.21%,毛利率為3.24%。同期恒逸石化PTA產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為47.41億元,占營業(yè)總收入比重為32.83%,毛利率為2.71%??梢?,兩家企業(yè)都處于微利狀態(tài)。隨著產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的破裂和PTA價(jià)格的大幅跳水,今年上半年出現(xiàn)虧損的概率較大,投資者宜保持謹(jǐn)慎。

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