通用電氣公司的財(cái)務(wù)故事

劉曉霞+談多嬌

一、通用電氣的品牌故事

在《財(cái)富》雜志發(fā)布的2013年美國(guó)500強(qiáng)排行榜上，世界上最大的多元化提供技術(shù)和服務(wù)業(yè)務(wù)的跨國(guó)公司——通用電氣公司（GE）位居榜單第八位。

通用電氣公司是一家百年企業(yè)，其歷史可追溯至托馬斯·愛(ài)迪生。1892年，通用電氣公司由愛(ài)迪生通用電氣公司、湯姆遜-豪斯登國(guó)際電氣公司等三家公司合并組成，經(jīng)歷兩次世界大戰(zhàn)迅速壯大。經(jīng)過(guò)百年發(fā)展，通用電氣從最初的消費(fèi)電器、工業(yè)電器制造企業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為全球最大的多元化跨國(guó)公司，涉足的業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括基礎(chǔ)設(shè)施、商務(wù)金融、消費(fèi)者金融、醫(yī)療、媒體娛樂(lè)與工業(yè)等，其產(chǎn)品和服務(wù)從小家電到飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)，從個(gè)人理財(cái)?shù)斤w機(jī)融資。目前，通用電氣公司已經(jīng)在全世界100多個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)，在全球擁有員工超過(guò)30萬(wàn)人，并且致力于通過(guò)多元化的技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)造更美好的生活。

作為工業(yè)界的標(biāo)桿企業(yè)，通用電氣是一個(gè)自1896年道瓊斯工業(yè)指數(shù)設(shè)立以來(lái)唯一至今仍在指數(shù)榜上的偉大企業(yè)。然而公司曾在金融危機(jī)中遭受重大沖擊，甚至在2009年喪失了標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的最高信用評(píng)級(jí)。作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)縮影的跨國(guó)巨頭，通用電氣公司在經(jīng)歷金融危機(jī)后向世人展現(xiàn)了一個(gè)百年公司所具有的強(qiáng)大生命力和競(jìng)爭(zhēng)力。通用電氣公司的偉大，從其財(cái)務(wù)報(bào)表亦可見(jiàn)一斑。

二、通用電氣公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析

（一）瘦身計(jì)劃修復(fù)危機(jī)重創(chuàng)

從資產(chǎn)負(fù)債表看，截至2013年9月30日，通用電氣公司賬面資產(chǎn)為6 614億美元，可謂名副其實(shí)的巨型企業(yè)，而這還是其一系列瘦身措施之后的水平。自2009年以來(lái)，公司的總資產(chǎn)規(guī)模一直以4%左右的速度下降。這一資產(chǎn)規(guī)模的調(diào)整，與金融危機(jī)后通用電氣公司的“瘦身計(jì)劃”有關(guān)。金融危機(jī)中，通用電氣公司的金融服務(wù)業(yè)務(wù)受到了較大程度的沖擊，這一沖擊使得通用電氣公司決心減少對(duì)于金融業(yè)務(wù)的依賴(lài)，并計(jì)劃到2014年底將公司金融服務(wù)業(yè)務(wù)的總資產(chǎn)規(guī)?？s減至2008年金融危機(jī)前的一半以下，將公司發(fā)展重點(diǎn)再次轉(zhuǎn)移至基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，為此逐步關(guān)閉占總資產(chǎn)10%的貸款業(yè)務(wù)，并出售了900億美元的金融資產(chǎn)。

從2010—2012年三年的利潤(rùn)表上看，這家在金融危機(jī)中慘遭重創(chuàng)的大型企業(yè)，已經(jīng)開(kāi)始走上了修復(fù)之路。從報(bào)表數(shù)據(jù)看，通用電氣公司2010—2012年三個(gè)財(cái)年的收入分別是149、147、147億美元，凈利潤(rùn)分別為13.1、14.5、14.9億美元，2013年度的業(yè)績(jī)也已經(jīng)超過(guò)了華爾街的預(yù)期。凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，表明通用電氣公司在經(jīng)歷了金融危機(jī)后所進(jìn)行的“瘦身計(jì)劃”和發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整已經(jīng)初見(jiàn)成效，公司憑借其頂尖的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)的工業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)已經(jīng)走出危機(jī)陰影并且發(fā)展勢(shì)頭不減。

從現(xiàn)金流量表上看，通用電氣公司2010—2012年三年的財(cái)報(bào)上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物高達(dá)789、845、773億美元，2013年三季度季報(bào)顯示2013年9月30日公司現(xiàn)金儲(chǔ)備量已高達(dá)865億美元。同時(shí)，2010—2012年三個(gè)財(cái)年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量分別為361、333、313億美元。充沛的現(xiàn)金儲(chǔ)備和強(qiáng)大的吸金能力同樣表明，通用電氣公司在金融危機(jī)后的戰(zhàn)略投資組合調(diào)整使公司在財(cái)務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)力方面都得到了改善，預(yù)計(jì)未來(lái)將繼續(xù)產(chǎn)生大量現(xiàn)金流，保持公司穩(wěn)定發(fā)展。

（二）內(nèi)外合力抵制杠桿風(fēng)險(xiǎn)

從2010—2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表看，通用電氣公司保持了較高的短期流動(dòng)性，流動(dòng)比率分別為3.72、3.15、3.84，速動(dòng)比率分別為3.63、3.06、3.71。在流動(dòng)資產(chǎn)中，除了公司充沛的現(xiàn)金外，應(yīng)收賬款所占比例超過(guò)了流動(dòng)資產(chǎn)的一半。這些應(yīng)收賬款中絕大部分金額并非由銷(xiāo)售商品產(chǎn)生，而是屬于信貸所產(chǎn)生的應(yīng)收款項(xiàng)。這與通用電氣公司下屬的金融業(yè)務(wù)密切相關(guān)，通用電氣金融業(yè)務(wù)為通用電氣消費(fèi)品和工業(yè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售與批發(fā)提供融資服務(wù)，因此形成了數(shù)額較高的應(yīng)收款項(xiàng)。雖然這些應(yīng)收款項(xiàng)數(shù)額巨大，但是大部分來(lái)自于通用電氣自身的工業(yè)業(yè)務(wù)，違約風(fēng)險(xiǎn)較小。

2010—2012年三個(gè)財(cái)年通用電氣公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為84%、84%、82%。通用公司的高資產(chǎn)負(fù)債率是自1995年以來(lái)債務(wù)融資盛行的結(jié)果，這樣的資本結(jié)構(gòu)在工業(yè)與金融業(yè)共同發(fā)展的模式下使通用電氣公司收益頗豐。但是，金融危機(jī)的爆發(fā)卻使得高杠桿下的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)陡增。危機(jī)爆發(fā)后，通用電氣一度面臨投資者對(duì)其流動(dòng)性的質(zhì)疑，并因較高的資產(chǎn)負(fù)債率被外界認(rèn)為面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，信用評(píng)級(jí)下調(diào)。為此，通用電氣公司內(nèi)外合力緩解了公司的流動(dòng)性困境。一方面，大幅削減股息以改善其資產(chǎn)負(fù)債情況，并通過(guò)外力緩解流動(dòng)性問(wèn)題——向巴菲特出售30億美元的優(yōu)先股，并且增發(fā)1 200萬(wàn)份普通股；另一方面，借助內(nèi)力繼續(xù)改善金融危機(jī)造成的創(chuàng)傷，公司將2008年超過(guò)1 000億美元的商業(yè)票據(jù)余額減少到2009年第二季度末的500億美元左右，同時(shí)增加了超過(guò)500億美元的現(xiàn)金余額。2009年，通用電氣金融服務(wù)公司獲批退出美國(guó)政府臨時(shí)流動(dòng)性擔(dān)保計(jì)劃，成功度過(guò)了流動(dòng)性危機(jī)。此后，通用電氣通過(guò)縮減金融業(yè)務(wù)與加強(qiáng)工業(yè)業(yè)務(wù)并行的做法以及由此所帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善，再次向世人表明這樣一個(gè)多元化的標(biāo)桿企業(yè)面對(duì)危機(jī)時(shí)所顯示出的巨大實(shí)力，內(nèi)力到位了，外力才能在關(guān)鍵時(shí)刻顯示其威力。

（三）調(diào)整業(yè)務(wù)改善營(yíng)運(yùn)效率

從通用電氣公司2010—2012年這三年的財(cái)務(wù)報(bào)表看，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.2左右，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直保持在2以上，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.3左右，存貨周轉(zhuǎn)率在6左右，均處于較低的水平。通用電氣是一個(gè)大型的多元化公司，業(yè)務(wù)類(lèi)型眾多，判斷其資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力并不能簡(jiǎn)單地解讀資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。以2012年年報(bào)為例，金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)為5 392億美元，占通用電氣總資產(chǎn)的79%，營(yíng)業(yè)收入460億美元；而占總資產(chǎn)僅21%的工業(yè)部門(mén)營(yíng)業(yè)收入?yún)s高達(dá)1 028億美元。金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模是工業(yè)部門(mén)的四倍，卻只帶來(lái)不到一半的營(yíng)業(yè)收入，這便是通用電氣公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不輕快的根本原因。雖然金融危機(jī)爆發(fā)前公司利潤(rùn)的六成以上來(lái)自于金融業(yè)務(wù)，但是金融危機(jī)的爆發(fā)，使通用電氣切身感受到了對(duì)金融業(yè)務(wù)的利潤(rùn)依賴(lài)給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此通用電氣公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，正在轉(zhuǎn)型為一家更專(zhuān)注于工業(yè)業(yè)務(wù)的公司。通用電氣計(jì)劃至2014年底將其金融業(yè)務(wù)的資產(chǎn)規(guī)?？s減至2008年金融危機(jī)前的一半以下。如果這一計(jì)劃能夠完成，預(yù)計(jì)將會(huì)大大提高通用電氣公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。endprint

（四）多元化、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略提升盈利能力

從通用電氣2010—2012年三年的財(cái)務(wù)報(bào)表看，其銷(xiāo)售毛利率平均為40%，銷(xiāo)售凈利率為10%，總資產(chǎn)凈利率平均在2%左右，權(quán)益凈利率平均在12%左右。盈利能力較2009年均有較大幅度的提升。金融危機(jī)后，通用電氣公司一直致力于改善公司的盈利能力，并依賴(lài)其兩大戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)了公司盈利的增長(zhǎng)。第一個(gè)戰(zhàn)略是多元化。通用電氣在金融危機(jī)后能輕松將發(fā)展重點(diǎn)從金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，一個(gè)重要原因就是通用電氣自建立以來(lái)即堅(jiān)持的以研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展原則。通用電氣1900年建立的谷倉(cāng)實(shí)驗(yàn)室，發(fā)展到今天已經(jīng)成為世界上規(guī)模最大、最多元化的工業(yè)研究機(jī)構(gòu)之一，并為通用的所有業(yè)務(wù)提供創(chuàng)新技術(shù)。擁有頂尖的研發(fā)能力和技術(shù)創(chuàng)新，使得通用電氣在金融危機(jī)的風(fēng)暴后“進(jìn)可攻退可守”，并依賴(lài)這樣的核心能力取得盈利，換取了投資者的支持。第二個(gè)戰(zhàn)略是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。金融危機(jī)后，通用電氣大大拓展了海外新興市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，并通過(guò)這一途徑極大地提升了公司的盈利水平。通用電氣2010年總營(yíng)業(yè)收入中有53%的收入來(lái)自美國(guó)境外所獲得的收益，其2 000億美元訂單中，將近66%的訂單來(lái)自于海外市場(chǎng)。2011年，通用電氣為了更好地發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)，又作出了一個(gè)重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，在香港建立全球增長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)部，負(fù)責(zé)所有美國(guó)以外的海外業(yè)務(wù)的決策，其信息技術(shù)策略在美國(guó)生成，然后再推廣到其他地區(qū)服務(wù)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。這一舉措為通用電氣更好地從海外市場(chǎng)盈利創(chuàng)造了更為便利的條件，在2012年及2013年內(nèi)，通用電氣在其具有較高成長(zhǎng)性的區(qū)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入兩位數(shù)的增長(zhǎng)，這再次印證了其跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略所賦予的強(qiáng)大盈利能力。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，通用電氣的財(cái)務(wù)故事總結(jié)為規(guī)模大實(shí)力厚，經(jīng)歷金融危機(jī)仍能恢復(fù)穩(wěn)定發(fā)展；內(nèi)外合力順利度過(guò)金融危機(jī)中的流動(dòng)性考驗(yàn)；加強(qiáng)工業(yè)部門(mén)業(yè)務(wù)改善營(yíng)運(yùn)能力；充分利用多元化和海外市場(chǎng)獲取新一輪的盈利增長(zhǎng)。但筆者認(rèn)為，通用電氣未來(lái)發(fā)展仍然面臨幾大問(wèn)題：一是通用電氣仍然具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。較高的財(cái)務(wù)杠桿雖然能在公司盈利能力較強(qiáng)的時(shí)候?yàn)楣蓶|帶來(lái)高收益，但是一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，公司就面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通用電氣公司在金融危機(jī)后的幾年仍未恢復(fù)其最高信用評(píng)級(jí)，表明公司在改善資本結(jié)構(gòu)方面仍然任重道遠(yuǎn)。二是通用電氣對(duì)于金融業(yè)務(wù)的依賴(lài)性仍然較高。金融危機(jī)后，雖然通用電氣已經(jīng)大力縮減了金融業(yè)務(wù)，但其金融公司占公司總資產(chǎn)的規(guī)模和利潤(rùn)比例仍然較高。增加盈利能力較強(qiáng)的資產(chǎn)，改善資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率是通用公司再創(chuàng)輝煌的必經(jīng)之路。endprint