金融工程下鄉(xiāng)的葉氏探索

《支點(diǎn)》記者 方迎定

金融工程下鄉(xiāng)的葉氏探索

《支點(diǎn)》記者 方迎定

從國(guó)家經(jīng)濟(jì)的最基本單元——縣域經(jīng)濟(jì)著手，讓貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)，把看不見與看得見的手握在一起，從而創(chuàng)造一個(gè)產(chǎn)業(yè)“套利”空間。

一早從武鄂高速出發(fā)，乘車約3個(gè)多鐘頭，武漢大學(xué)金融系教授葉永剛一行到達(dá)了目的地——黃石市轄管的陽新縣。

這是一片位于鄂東南、長(zhǎng)江中游南岸的紅色土地，彭德懷、王震等老一輩無產(chǎn)階級(jí)革命家曾在這里生活和戰(zhàn)斗；這里也素稱“魚米之鄉(xiāng)”、“百湖之縣”和“全國(guó)富礦縣”。

剛邁出車門，葉永剛的手就被陽新縣副縣長(zhǎng)馬作才緊緊握住了。10天前的3月20日晚，馬作才在武漢大學(xué)聽取了葉永剛的專題報(bào)告，就金融工程如何推動(dòng)陽新縣經(jīng)濟(jì)跨越式發(fā)展切磋商談，雙方溝通至深夜，意猶未盡。

作為湖北產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的典型，陽新正處于“內(nèi)趕大冶、外比瑞昌，奮進(jìn)全省二十強(qiáng)”的攻堅(jiān)時(shí)期。然而，如何淘汰落后產(chǎn)能，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量，全縣上下一直在苦尋答案。

葉永剛帶領(lǐng)他的團(tuán)隊(duì)首創(chuàng)和領(lǐng)銜的宏觀金融工程，是將金融工程的基本原理和方法運(yùn)用于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)和宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域，它可將產(chǎn)業(yè)與區(qū)域看作一種產(chǎn)品或工具，從而進(jìn)行定價(jià)分析、風(fēng)險(xiǎn)分析和工程化分析。其運(yùn)作機(jī)理是在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下將資源有效配置，運(yùn)用金融工程尋找到套利空間。

近年來，陽新縣政府開始逐步意識(shí)到，找到撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)的杠杠，構(gòu)建區(qū)域多層次資本市場(chǎng)是突破口，也是必經(jīng)之路。

陽新困境求解

抵達(dá)當(dāng)日午后，陽新縣政府安排的調(diào)研便立即開始。一輛考斯特面包車將葉永剛以及前來“掘金”的武漢中部發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資中心總經(jīng)理熊文、合伙人劉必勝等拉往當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)。

作為湖北省競(jìng)進(jìn)提質(zhì)“十佳”開發(fā)區(qū)，陽新縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)也是該縣做大工業(yè)、推進(jìn)新型工業(yè)化和致力打造百億產(chǎn)業(yè)園區(qū)的“三大主戰(zhàn)場(chǎng)”之一，現(xiàn)有規(guī)模以上企業(yè)30家，主要是圍繞紡織服裝和機(jī)械制造的產(chǎn)業(yè)。

走訪的企業(yè)有龍馬制衣、新冠科技、奧萊斯輪胎、信捷鋁輪、安達(dá)汽配等。雖是周末，幾家企業(yè)的車間里卻是機(jī)聲嘈轟隆，各項(xiàng)工作井然有序。

“從過年到現(xiàn)在，工廠就沒有休息過一天！”信捷鋁輪企業(yè)負(fù)責(zé)人在車間里邊走邊向調(diào)研組介紹。車間外，被機(jī)器磨削的鋁屑堆成了一座座銀色的小山丘。

陽新縣經(jīng)濟(jì)正處于上升期。從GDP看，2013年，全縣實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值169億元，同比增長(zhǎng)10 .6%；規(guī)模以上工業(yè)增加值49.2億元，增長(zhǎng)16.4%；從人均可支配收入看，2013年全縣城鎮(zhèn)居民人均可支配收入14863元、增長(zhǎng)10.9%，農(nóng)民人均純收入6362元，增長(zhǎng)14.6%。

盡管陽新縣經(jīng)濟(jì)發(fā)展連續(xù)9年得到省里肯定，但企業(yè)普遍感覺融資難，資金短缺；另一方面，該縣存款每年快速增長(zhǎng)，去年底金融機(jī)構(gòu)存款余額155.3億元，增長(zhǎng)16.9%，但貸款僅53.9億元，同比增幅下降9.25%。

盡管已有多家不同類型的金融機(jī)構(gòu)入駐，但全縣存貸比卻一直偏低，2012年該縣存貸比僅為33.8%，2013年也只有34.7%。

“人均貸款4000元，人均存款1.6萬元，金融的業(yè)態(tài)與陽新的發(fā)展是一對(duì)矛盾?！瘪R作才表示。

存貸比是商業(yè)銀行貸款總額除以存款總額的比值?！按尜J比低于40%表明金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持乏力，金融存貸失衡，資金大量外流”，葉永剛在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)提速和金融落后在陽新縣反差明顯。

“資金流出多了，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常不利，這就是經(jīng)濟(jì)‘失血’?！比~永剛說，長(zhǎng)期以來，陽新縣企業(yè)融資只能從銀行貸款，這是企業(yè)融資難、融資渠道單一的中國(guó)縮影。

通山案例聞名

如何快速推動(dòng)縣域金融發(fā)展反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，葉永剛的方法被稱為“宏觀金融工程”。

“宏觀金融工程”在湖北省金融圈還是一個(gè)較陌生的概念。省內(nèi)一位投資機(jī)構(gòu)高管對(duì)本刊記者表示：“有些學(xué)術(shù)化，理論化，但市場(chǎng)需要有在前方搖旗吶喊的人。”

然而，就是這個(gè)“陌生”的概念，葉永剛已探索并實(shí)踐了十幾年之久。最近的一次成功試點(diǎn)，是在湖北省8個(gè)重點(diǎn)扶貧縣之一的咸寧通山。

2012年春，通山縣政府與武漢大學(xué)中國(guó)金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共建湖北也是全國(guó)首個(gè)“縣域金融工程示范基地”。

一年多后的2013年9月末，通山全縣存貸比達(dá)到56.16%，比咸寧轄內(nèi)縣域平均水平高13.87個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，該縣直接融資與金融創(chuàng)新正逐步迸發(fā)出活力，推動(dòng)縣域特色產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。

林寶香榧、大自然石業(yè)、富錦生態(tài)養(yǎng)殖等均是通山縣具有地域特色的中小企業(yè)，因借助省區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)——武漢股權(quán)托管交易中心的力量，這些公司經(jīng)規(guī)范輔導(dǎo)得以掛牌。林寶香榧以每股7.5元的價(jià)格，出讓股權(quán)200萬股，融資1500萬元；大自然石業(yè)掛牌僅3天，就吸引投資者注資1000萬元入股的意愿；而富錦生態(tài)養(yǎng)殖也獲得了咸寧市政府幕阜山區(qū)扶貧開發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金400萬元。

通過資本市場(chǎng)，通山諸多中小企業(yè)在全省慢慢擴(kuò)大了“名聲”，這讓其他縣市開始“眼紅”。以此為發(fā)端，葉永剛及其研究團(tuán)隊(duì)陸續(xù)吸引咸寧、十堰、黃岡和恩施等的政府前來簽訂協(xié)議。陽新縣政府建議葉永剛為該縣做2014-2017年的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。

“困擾中國(guó)縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原因之一是資金問題，我?guī)资陙硪恢痹谒伎歼@個(gè)問題。”1997年東南亞金融危機(jī)后，農(nóng)村放牛娃出身的葉永剛將研究范疇越圈越“小”，從對(duì)國(guó)際金融、金融工程的研究轉(zhuǎn)移到了農(nóng)村金融上。

他決定用現(xiàn)代化金融理念去解決中國(guó)最傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)、最偏遠(yuǎn)落后的地區(qū)和最大多數(shù)人的問題，其關(guān)鍵技術(shù)是產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)計(jì)、金融支持、制度設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)控制，通過金融推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

“實(shí)際上，我們用了一個(gè)概念，將地方有限的資源，用到最值得做的事情上?！比~永剛向陽新縣政府介紹宏觀金融工程這個(gè)概念時(shí)，通俗地形容為：用“打群架”的方式，將銀行、資本市場(chǎng)、政府等資源引導(dǎo)入縣域主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的核心企業(yè)中。

帶著“經(jīng)世濟(jì)民”的人生情懷，60歲的葉永剛長(zhǎng)期致力于實(shí)踐與理論的結(jié)合。在他培養(yǎng)的眾多博士、碩士研究生中，有超過20人的畢業(yè)論文均以產(chǎn)業(yè)金融工程為主題，相關(guān)研究成果源源不斷，如內(nèi)蒙古草原金融工程、糖產(chǎn)業(yè)金融工程、河北沙河市玻璃金融工程以及武漢江漢區(qū)金融產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，等等。

金融工程支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式探索——通山模式

整體架構(gòu)設(shè)計(jì)

“葉氏宏觀金融工程好似縣域領(lǐng)導(dǎo)的金融規(guī)劃布局，或者是政府設(shè)立的金融指揮中心。”一位熟悉葉永剛的市場(chǎng)人士對(duì)本刊記者說，宏觀金融工程的關(guān)鍵在于對(duì)金融資源的整體架構(gòu)與協(xié)調(diào)。

這種對(duì)金融體系的系統(tǒng)性思考，以及對(duì)各項(xiàng)配套措施的設(shè)計(jì)，讓許多人對(duì)縣域金融工程充滿期待。3月30日，陽新縣政府召開了兩場(chǎng)座談會(huì)，分別邀請(qǐng)了企業(yè)家和金融機(jī)構(gòu)，兩方代表各吐苦水。

企業(yè)的困惑集中在：希望政府扶持新興產(chǎn)業(yè)和龍頭企業(yè)；受政策約束，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融資難；從銀行獲取抵押貸款困難；不了解資本市場(chǎng)，對(duì)其能否促進(jìn)企業(yè)發(fā)展抱有疑問。

金融機(jī)構(gòu)則反映：企業(yè)信息閉塞，銀行需要通過經(jīng)信局、稅務(wù)局、商務(wù)局、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等渠道尋找相關(guān)信息，一些扶持多年的企業(yè)發(fā)展停滯，風(fēng)險(xiǎn)壓力增大。

“縣域經(jīng)濟(jì)是金融高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，信用環(huán)境不跟上，就會(huì)制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！敝袊?guó)人民銀行陽新縣支行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前全縣各類金融機(jī)構(gòu)也不少，但與地方財(cái)政相比，仍較弱勢(shì)。

如湖北銀行陽新縣支行設(shè)立一年多來，發(fā)放貸款已達(dá)7億多元，而存款規(guī)模僅1.3億元。

“政府的財(cái)政存款能否和金融機(jī)構(gòu)貸款掛鉤？誰貸得多，財(cái)政存款就往哪里調(diào)，作為獎(jiǎng)勵(lì)？”現(xiàn)場(chǎng)有金融機(jī)構(gòu)提議。

縣政府工作人員也“喊冤”：盡管縣政府給予銀行眾多優(yōu)惠，但企業(yè)上門貸款時(shí)，仍然是“求銀行就像求爹爹”。

存貸失衡，資金大量外流，金融體系不健全，社會(huì)信用環(huán)境建設(shè)滯后，融資結(jié)構(gòu)不合理，資本市場(chǎng)有待建設(shè)，政府金融服務(wù)平臺(tái)缺乏……等等，在葉永剛看來，是湖北省縣域金融發(fā)展存在的普遍問題。他發(fā)現(xiàn)，中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展速度慢，表面上看是缺錢，實(shí)際上是無法從銀行獲得貸款。貸款難，是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)。

“我們?nèi)钡牟皇清X，缺的是如何學(xué)會(huì)運(yùn)用一種工具進(jìn)行資源的有效配置，找到一種辦法讓大家共贏?！比~永剛說，金融就是資金的融通，其核心理念是借別人的錢辦自己的事?？墒侨绾文茼樌璧藉X，又如何讓別人的錢安全，這就涉及到金融工程的研究核心：風(fēng)險(xiǎn)控制。

“金融風(fēng)險(xiǎn)控制的過程，也就是創(chuàng)造財(cái)富的過程?！睂?duì)金融工程和中國(guó)農(nóng)村現(xiàn)實(shí)的深刻理解，給了葉永剛建立縣域金融工程示范縣的勇氣。

2012年，通山縣政府與葉永剛團(tuán)隊(duì)展開合作，分三個(gè)階段實(shí)施，基本做法主要包括：制訂縣域金融規(guī)劃實(shí)施方案、核心產(chǎn)業(yè)金融工程實(shí)施方案、城市建設(shè)實(shí)施方案、內(nèi)改外引，完善多元化金融組織體系、搭建平臺(tái)，打通政銀企良性互動(dòng)渠道、大力發(fā)展外源性直接融資，搭建與資本市場(chǎng)的對(duì)接橋梁、創(chuàng)新產(chǎn)品，拓展縣域金融創(chuàng)新覆蓋面。

金融工程支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論框架

撬動(dòng)轉(zhuǎn)型杠桿

“產(chǎn)業(yè)是根本，金融是工具，利潤(rùn)是目的”。這是產(chǎn)業(yè)金融工程的核心目標(biāo)。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，陽新縣逐步形成了機(jī)械制造、輕工紡織、醫(yī)藥化工、新型建材四大支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)值占全縣規(guī)模以上工業(yè)總量的97.9%，比上年提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。

在做大做強(qiáng)當(dāng)前四大優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，陽新縣重點(diǎn)發(fā)展冶金電子機(jī)械制造及汽車配件、紡織服裝、新型材料、醫(yī)藥化工、食品飲品加工等工業(yè)產(chǎn)業(yè)，不斷延伸和拉長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條；強(qiáng)力推進(jìn)優(yōu)質(zhì)糧油、蔬菜、苧麻、林特、畜禽、水產(chǎn)等農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)；著力打造現(xiàn)代服務(wù)與旅游開發(fā)的特色產(chǎn)業(yè)。

目前全縣龍頭企業(yè)的產(chǎn)品主要集中在重型鑄造、精密鑄造、汽車零部件制造、醫(yī)療器械及藥械制造等。

在經(jīng)過密集調(diào)研后，葉永剛發(fā)現(xiàn)：陽新縣GDP增速只有10%左右；服務(wù)業(yè)發(fā)展緩慢，工業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定；產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)，特色不突出，缺乏龍頭企業(yè)。

武漢中部發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資中心總經(jīng)理熊文在與企業(yè)座談后指出，陽新整體產(chǎn)業(yè)多元豐富，涵蓋面廣，涉及集成零部件、建材、水泥、汽車輪胎、化工醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)企業(yè)，大部分屬傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在商業(yè)模式上難有創(chuàng)新之處。雖然擁有比較豐富的資源稟賦，但由于缺少產(chǎn)業(yè)整合和資源利用的合力，這些優(yōu)勢(shì)資源難以發(fā)展成為支柱產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。

葉永剛為陽新縣縣域金融規(guī)劃實(shí)施路徑，首先即構(gòu)建現(xiàn)代金融體系，如引入股份制商業(yè)銀行、外資銀行等，完善其金融機(jī)構(gòu)體系、引入武漢股權(quán)托管交易中心、建立產(chǎn)業(yè)互助基金等構(gòu)建區(qū)域性多層次資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)、引入P2P網(wǎng)貸公司、汽車金融公司、征信公司等新型金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建信用體系，搭建民間借貸登記服務(wù)中心、金融法庭等政府金融服務(wù)平臺(tái)。

他認(rèn)為，陽新縣首先要尋找縣域經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與核心企業(yè)。尋找到重點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)后，從資本市場(chǎng)突破，跟進(jìn)金融資源，打造樣板工程，然后自下而上，依次使其成為市、省、國(guó)家乃至全球的金融工程。

“貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)，做大企業(yè)使貸款風(fēng)險(xiǎn)變?。辉侔颜氖帜贸鰜?，把看不見與看得見的手握在一起，重視市場(chǎng)還要強(qiáng)調(diào)政府的引導(dǎo)作用。這兩只手握在一起，創(chuàng)造一個(gè)套利空間?！比~永剛?cè)缡钦f。