金融市場走向主動開放

《支點》記者 李文卉

金融市場走向主動開放

《支點》記者 李文卉

有效的金融監(jiān)管曾經(jīng)給中國經(jīng)濟提供了阻擋外部危機的防火墻，但新一輪的深化改革，中國金融市場必須主動開放，否則改革紅利將被滯后的體制弊端所抑制。

滬港股市互聯(lián)互通試點獲批無疑是當(dāng)下中國資本市場最大的熱點之一，關(guān)于由此將“倒逼”中國金融市場乃至財稅、外貿(mào)等相關(guān)領(lǐng)域展開更深入改革的說法更是不絕于耳。

但新一輪的深化改革，金融市場必須主動改革，否則改革的紅利將被滯后的體制弊端所抑制。本期圓桌特邀以下嘉賓用全球視野看待新一輪的中國金融市場改革。

強化市場規(guī)則確保金融安全

《支點》：目前各國經(jīng)濟都開始慢慢回到金融危機之后比較好的水平，各國金融機構(gòu)也正在積極采取各種行動，比如歐洲和美國的監(jiān)管變化就非常大，這是否意味著現(xiàn)在進(jìn)行金融改革就是安全的？

Daniel L.Doctoroff：在美國是這樣的，巴塞爾III加強了流動性規(guī)則，如果你和投行人士溝通，他們會告訴你，現(xiàn)在資本和流動性的限制，使得他們的盈利能力下降了，也使他們的投資回報下降了。

歐洲的改革速度則慢一些，但歐洲的銀行體系因為獲得了更多的信息而比以前安全，監(jiān)管政策的方向也更加確定。

總的來說，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的金融整體狀況在改善，改革也相對安全。

Gary PARR：對于任何一個金融機構(gòu)來說，最重要的事就是增加資本，這也是確保金融改革安全的一個重要方面，但資產(chǎn)負(fù)債表里的資產(chǎn)往往沒有得到有效監(jiān)管。

比如，衍生產(chǎn)品只有不到50%的監(jiān)管政策被執(zhí)行了，更有一些資產(chǎn)類別并沒有得到監(jiān)管，只有40%的法律變成了監(jiān)管措施，真正把法案執(zhí)行好、把資產(chǎn)和資本管理好，還需要很長時間。

胡祖六：歐美的金融危機確實有很多值得中國吸取的經(jīng)驗和教訓(xùn)。證券化、衍生品、道德風(fēng)險、評級、會計審計規(guī)則、資本金要求等等方面的問題都可能引發(fā)金融危機，也可能會影響金融改革的成果，這就是宏觀經(jīng)濟特點的危機。我認(rèn)為要確保金融改革的安全，還是應(yīng)該加強市場規(guī)則。

阿姆斯特丹有160多條大小運河，1000多座風(fēng)格迥異的古老的橋梁。運河兩邊有許多貴族宅邸，也是阿姆斯特丹特有的風(fēng)景之一，它們將運河和橋梁烘托得極其典雅。這些曾經(jīng)是17世紀(jì)荷蘭富商居住的房屋，至今仍然保持著古老的浮華。在這些豪宅里，飄蕩著荷蘭文化杰出的代表林布蘭和梵·高的藝術(shù)靈魂，也隱藏著二次大戰(zhàn)中猶太女孩安妮和她的《安妮日記》這樣的悲慘故事。每年6月郁金香盛開的季節(jié)，從花市集散地駛來的滿載鮮花的幾百艘船只浩浩蕩蕩地穿行在運河上，一下子成了花的河，花的街。

透明度是最好的消毒劑

《支點》：有報道稱中國金融改革對影子銀行的關(guān)注和顧慮太多了，您如何看待這個問題？

Gary PARR：在很多國家，影子銀行的定義就是融資在表外進(jìn)行，到出現(xiàn)問題的時候，就會缺乏流動性，進(jìn)而衍生為系統(tǒng)性風(fēng)險。我不知道中國影子銀行的問題是否夸大了，但影子銀行對中國的影響確實非常大。雖然不知道有多少資本是用于抵補這部分風(fēng)險的，但這些風(fēng)險并不一定會構(gòu)成問題，所以不能簡單把其他國家的經(jīng)驗照搬到中國。

胡祖六：中國的金融創(chuàng)新是不夠的，大多數(shù)中小企業(yè)面臨著很多的貸款障礙，很多消費者也無法獲得貸款，我認(rèn)為影子銀行應(yīng)該在經(jīng)營中發(fā)揮合理作用，消費者、金融機構(gòu)如果沒有影子銀行會更糟糕。

中國的銀行表內(nèi)資產(chǎn)是100萬億，影子銀行只是系統(tǒng)當(dāng)中的一小部分，而且沒有相互關(guān)聯(lián)性，單個金融機構(gòu)可能會違約、破產(chǎn)，但是風(fēng)險是很難從一個資產(chǎn)類別轉(zhuǎn)移到另一個資產(chǎn)類別的。影子銀行對中國最大的風(fēng)險就是消費者保護(hù)的問題，錯誤銷售、信息披露不當(dāng)。

《支點》：作為金融市場的核心之一，中國銀行業(yè)一直被外界所詬病，在新一輪的金融改革中，可以為重塑中國銀行業(yè)信心做哪些嘗試？

Gary PARR：有三個問題值得思考。有些資產(chǎn)類型如信托基金有沒有可能讓它運行？如果出現(xiàn)了擠兌，以什么樣的方式繼續(xù)管理銀行？到底如何實現(xiàn)透明度？

金融危機之后的2009年3月，美國對銀行體系進(jìn)行了壓力測試，900億美元提供給銀行體系，人們信任這個數(shù)字，繼而市場也恢復(fù)了對銀行的信心。所以如果有一個針對中國銀行的可信的壓力測試，可以增加信心，使市場吸引更多資本。

胡祖六：中國銀行業(yè)改革的一個重要方面就是調(diào)整了會計準(zhǔn)則，嚴(yán)格地進(jìn)行貸款分類，并且對貸款質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量監(jiān)控。

但地方政府和國有企業(yè)之間密切聯(lián)系或許會產(chǎn)生的問題，仍然是對中國金融體系的最大挑戰(zhàn)。如果你覺得中國的銀行體系會崩潰，這可能過于悲觀了，但更多的開放透明、對地方債務(wù)進(jìn)行更全面的審計，這是必須要做的事情。

Daniel L.Doctoroff：陽光是最好的消毒劑?？v觀歷史，你會發(fā)現(xiàn)在市場上的透明度越高、能夠提供越多的信息，這個市場的問題就會越少。透明度是一個公共物品，如果大家能夠獲得高質(zhì)量、可靠的信息，就會更加有信心。中國銀行業(yè)的改革也可以進(jìn)行這樣的嘗試。

滬港通有利于中國企業(yè)走出去

《支點》：中國金融改革的目的和出發(fā)點是強化金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，實現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵是什么？

Gary PARR：良好的市場必須要有良好的監(jiān)管，這是相得益彰的。我認(rèn)為良好的監(jiān)管應(yīng)該涵蓋透明度的問題、完善的懲戒機制、杠桿以及非?？尚械你y行監(jiān)管條例。比如在中國推行一系列的政策和措施的時候，應(yīng)該能充分地建立起一個透明的、有效的市場監(jiān)管制度。

胡祖六：當(dāng)前金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力備受詬病，主要是因為現(xiàn)有金融體系效率較低，不能充分扮演好資本與實業(yè)間的媒介角色。央行在盤活存量資本的同時，不應(yīng)限制增量，而應(yīng)該更多的引入民間資本服務(wù)實體經(jīng)濟。在銀行不良貸款率仍不透明的現(xiàn)實情況下，應(yīng)該鼓勵民間資本進(jìn)入金融業(yè)，只有引入競爭才能提高金融體系的服務(wù)效率。

《支點》：如何看待滬港股票互通互聯(lián)？它對中國金融市場改革意味著什么？

胡祖六：滬、港兩地股票市場旗鼓相當(dāng)，規(guī)模差不多，但香港和國際更接軌，不僅有新股和二手市場交易，也有各種期權(quán)工具。上交所應(yīng)該向香港看齊，也要進(jìn)一步通過資本市場來推進(jìn)經(jīng)濟的重組和升級，相信這是未來交易所的發(fā)展方向。從中國公司發(fā)展的角度來看，香港股市是一個很好的上市的地方，不僅有利于中國公司提高標(biāo)準(zhǔn)，也有助于其更好地走向世界。

Gary PARR：這意味著內(nèi)地和香港之間的資本流動將會更加自由、更加順暢，到底有多少，則還要隨著時間推移再看。但這至少是一個趨勢和方向，中國金融改革正在走向更加開放。