“阿里浪”的資本抬轎

與各方買家多番試探之后，新浪微博最終被阿里巴巴收入囊中。

4月29日，新浪公司（NASDAQ GS：SINA）宣布，其子公司微博公司與阿里巴巴集團(tuán)子公司阿里巴巴（中國）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，阿里巴巴通過其子公司，以5.86億美元購入新浪微博公司發(fā)行的優(yōu)先股和普通股，占微博公司全稀釋攤薄后總股份的18%。新浪同時(shí)授予阿里巴巴一項(xiàng)期權(quán)，允許阿里巴巴在未來按事先約定的方式，將其在微博公司的全稀釋攤薄后的股份比例提高至30%。

一個(gè)中國最大電子商務(wù)平臺公司，一個(gè)擁有5億用戶的社交媒體平臺，兩家毫無業(yè)務(wù)交叉的公司為何能走到一起：是為了一償阿里巴巴的“商業(yè)生態(tài)圈”夙愿，還是在資本戰(zhàn)略上互相抬轎？

或許，二者兼而有之。

新浪微博值多少？

此次交易，使外界對阿里巴巴和新浪微博的價(jià)值評估全面刷新。

5.86億美元收購18%股份，創(chuàng)造了迄今為止，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)股權(quán)交易額的最高紀(jì)錄。由此而來的一個(gè)普遍疑問是，新浪微博到底值不值這么多錢？

新浪微博究竟價(jià)值幾何，在此之前一直沒有權(quán)威的評估。如果從此次交易中反推，5.86億美元18%的股權(quán)，新浪微博的估值應(yīng)為32.56億美元，但同期微博母公司的市值僅為3.25億美元。

而就在新浪公布消息當(dāng)周，新浪的股票飆升12%，創(chuàng)下了去年9月份以來最大周漲幅，杰富瑞甚至將新浪微博的收入預(yù)估提高了近一倍。

與此對應(yīng)的是，一直在積極尋找買家的新浪微博，雖然從2009年正式上線到現(xiàn)在，用戶一直在增長累積，但它始終沒有找到屬于自己的商業(yè)模式，并已在微信出現(xiàn)后遭遇沖擊。

新浪財(cái)報(bào)顯示，截至2012年12月底，新浪微博注冊用戶超過5億，日活躍用戶數(shù)為4620萬。新浪微博的全年業(yè)務(wù)總成本達(dá)1.6億美元，總收入6600萬美元，凈虧損達(dá)到了9300萬美元。

在該年報(bào)中，新浪指出，其中活躍用戶中75%是通過移動(dòng)設(shè)備端訪問新浪微博。新浪董事長兼首席執(zhí)行官曹國偉曾表示，2013年新浪將擴(kuò)大微博商業(yè)化的規(guī)模，將主要產(chǎn)品線的聚焦點(diǎn)都轉(zhuǎn)移向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。

而在此之前，百度、騰訊都曾與新浪微博進(jìn)入過密會期。但或?yàn)椤安识Y”數(shù)額，或?yàn)槠渌?，這些接觸均以失敗告終。

比如，坊間曾傳言，百度最終未能成為新浪微博的新股東，很重要一個(gè)原因正是糾結(jié)于“是否應(yīng)付出高于5億美元的代價(jià)”。若是以百度出價(jià)同等的股權(quán)反推，新浪估值為27.8億美元，較阿里巴巴的估值低了近5億美元。

阿里巴巴的算盤

阿里巴巴為何給出如此高的估值？

投資人、原紅杉資本創(chuàng)始人張帆認(rèn)為，答案很簡單，“這筆投資對于即將上市的阿里而言，具有更加特殊的意義?！?/p>

從業(yè)務(wù)角度而言，阿里巴巴收購新浪微博具有很強(qiáng)的變現(xiàn)價(jià)值。阿里巴巴業(yè)務(wù)范疇從C2C到B2C，從支付到金融，無所不包含，但惟獨(dú)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域缺乏一個(gè)亮麗的支點(diǎn)。

近年來，阿里巴巴一直在資本市場動(dòng)作頻頻。2011年，阿里巴巴投資人人網(wǎng)；同年7月，阿里巴巴領(lǐng)投美團(tuán)B輪融資；2012年11月，阿里巴巴戰(zhàn)略投資陌陌；隨后，生活信息服務(wù)平臺丁丁網(wǎng)；最近的一筆錢則投給了快的打車。

梳理脈絡(luò)可以發(fā)現(xiàn)，這些投資都沒有偏離馬云一直強(qiáng)調(diào)的“商業(yè)生態(tài)圈”核心概念，從人人到陌陌，從丁丁到快的，直至現(xiàn)在的新浪微博，無論是互聯(lián)網(wǎng)端還是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)端，都是能直接為阿里巴巴電子商務(wù)平臺帶來流量的入口。

4月初在杭州接受多家媒體采訪時(shí)，阿里巴巴風(fēng)險(xiǎn)控制管邵曉峰表示，“雖然現(xiàn)在微信大有取代微博的勢頭，但我認(rèn)為微博是無可取代的?！鄙蹠苑宓睦碛墒牵⒉┎粌H有社交基因，還具備媒體基因，而微信則更側(cè)重社交基因。

這在新浪官方聲明中也有所體現(xiàn)——“雙方將依托各自領(lǐng)銜的社交媒體和電子商務(wù)優(yōu)勢，打造更為活躍的微博平臺，探索和建立更具想象力的微博開放生態(tài)體系及商業(yè)模式。雙方將在用戶賬戶互通、數(shù)據(jù)交換、在線支付、網(wǎng)絡(luò)營銷等領(lǐng)域深入合作，并探索基于數(shù)億的微博用戶與阿里巴巴電子商務(wù)平臺的數(shù)億消費(fèi)者有效互動(dòng)的社會化電子商務(wù)模式?！?/p>

市場分析人士則認(rèn)為，隨著新浪微博被納入阿里的生態(tài)系統(tǒng)，數(shù)億的網(wǎng)購人群和數(shù)億社交人群之間產(chǎn)生最大合力，阿里巴巴將真正變身為一個(gè)集納“水、電、氣”生態(tài)設(shè)施，形成一個(gè)社會化商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

阿里巴巴和新浪都甚至在公開的消息中預(yù)測，“這一戰(zhàn)略合作預(yù)計(jì)在未來三年內(nèi)給新浪微博帶來大約3.8億美元的營銷和社會化電子商務(wù)的收入?！?/p>

按照微博去年?duì)I收6600萬美元及32.56億美元的估值計(jì)劃，新浪微博的市銷率為50倍。那么，如果新浪微博未來3年內(nèi)獲得3.8億美元收入，至少在2015年，新浪微博營收就將超過1.2億美元，如也按照50倍的市銷率上市融資，新浪微博估值將達(dá)到60億美元。

交易背后的資本動(dòng)作

值得注意的是，在此次交易的背后，還有更多的資本運(yùn)作值得注意。

比如，根據(jù)阿里巴巴和新浪方面向各投行、基金提供的數(shù)據(jù)，此次阿里巴巴入股之后，新浪微博的管理層及員工持股的股份由18.3%下降到11%，新浪公司持有的股份則由81.7%下降到71%。

在交易中，阿里巴巴支付5.04億美金向新浪購買了約15.5%的新股，并花費(fèi)8200萬美元購買了約2.5%的老股，而這部分老股全部為管理層及員工持股。這意味著，新浪微博及管理層在交易進(jìn)行中套現(xiàn)了8200萬美元。

此外，藍(lán)郡咨詢董事李云輝也指出，新浪在公告中所指“期權(quán)”，也存在含糊不清之處。

根據(jù)公告，新浪“允許阿里巴巴在未來按事先約定的定價(jià)方式，將其在微博公司的全稀釋攤薄后的股份比例提高至30%?！?/p>

“新浪并未明確，阿里巴巴由18%股權(quán)升至30%，是否再拿錢出來認(rèn)購?，F(xiàn)在明確的只是18%的股權(quán)，而12%的股權(quán)并不明確?！崩钤戚x質(zhì)疑，為何阿里巴巴不直接認(rèn)購30%的股權(quán)。

李云輝進(jìn)一步指出，雙方還只是剛剛達(dá)成社會化電子商務(wù)模式戰(zhàn)略合作的階段，竟然能準(zhǔn)確預(yù)測新浪微博“未來三年基于與阿里巴巴戰(zhàn)略合作的社會化電子商務(wù)模式的收益為3.8億美元”。

按照期權(quán)的定義，是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（權(quán)利金）后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)（美式期權(quán)）或未來某一特定日期（歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價(jià)格（指履約價(jià)格）向賣方，購買或向買方出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有買進(jìn)或賣出的義務(wù)。

“先18%后30%的做法，實(shí)際上就是一次免除要約收購過程中產(chǎn)生的稅收和程序問題，”一位接近此事的資本界人士透露說，“新浪有可能在未來回購股份，以抬高阿里巴巴在新浪微博中的股份數(shù)，直至30%?！倍@，也正好可以彌補(bǔ)阿里巴巴高溢價(jià)入股新浪微博。