最具投資價(jià)值酒企：五糧液和洋河股份

自政府限制“三公消費(fèi)”以來，上市酒企就遭遇著一波接一波的沖擊。去年底的塑化劑事件，更是令其遭遇了一場前所未有的劫難。2月26日，白酒龍頭貴州茅臺(tái)和五糧液接到了4.49億元的反壟斷罰單，引得業(yè)界一片唏噓。

在這一多事之秋，投資者眼中昔日的白馬股，還是否具有投資價(jià)值？答案是肯定的。

近期，《投資者報(bào)》研究院借用美國投資大師彼得·林奇衡量投資價(jià)值的重要指標(biāo)PEG，并結(jié)合2012年前三季度凈利潤增長率，對(duì)國內(nèi)29家酒類上市公司（剔除*ST廣夏）進(jìn)行了投資價(jià)值分析。

PEG指標(biāo)即市盈率相對(duì)盈利增長的比率，是由上市公司的市盈率除以盈利增長速度得到的數(shù)值。PEG的計(jì)算公式為：PEG=市盈率÷盈利增長率。該指標(biāo)既可以通過市盈率考察公司目前的財(cái)務(wù)狀況，又通過盈利增長速度考察未來一段時(shí)期內(nèi)公司的增長預(yù)期，因此是一個(gè)比較完美的選股參考指標(biāo)。

PEG值越低，說明該股的市盈率越低，或者盈利增長率越高，從而越具有投資價(jià)值。彼得·林奇曾指出，最理想的投資對(duì)象，其PEG值應(yīng)該低于0.5。

哪些上市酒企的PEG值較低并具備較高的投資價(jià)值呢？根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前機(jī)構(gòu)對(duì)18家酒類企業(yè)進(jìn)行了盈利預(yù)測，給出了這些公司未來3年的凈利潤復(fù)合增長率，結(jié)合當(dāng)前的PE，我們計(jì)算得到了這18家酒企的PEG。其中8家酒企的PEG在0.5以下，按照PEG由小到大的順序排列，分別為酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、貴州茅臺(tái)、沱牌舍得、古井貢酒、金種子酒。

然后，我們將2012年前三季度企業(yè)凈利潤增長率作為輔助指標(biāo)對(duì)上述8家公司進(jìn)行了篩選。由于酒鬼酒受塑化劑事件影響較深，未來一段時(shí)期業(yè)績恐難大幅增長，因此我們將該公司剔除。同時(shí)，由于瀘州老窖凈利潤增長率不及洋河股份，所以在PEG相近的情形下，其投資價(jià)值稍遜于后者。最終，我們?cè)u(píng)選出當(dāng)前最具投資價(jià)值的兩家公司：五糧液和洋河股份。目前這兩家公司的PEG值均為0.30。

根據(jù)機(jī)構(gòu)綜合預(yù)測，這兩家公司未來3年的凈利潤復(fù)合增長率分別為33.83%和45.31%。

機(jī)構(gòu)的預(yù)測有些偏于保守，因?yàn)槠錁I(yè)績預(yù)測值均低于公司過去3年的凈利潤復(fù)合增長率。我們根據(jù)財(cái)報(bào)測算得出，五糧液過去3年的凈利潤復(fù)合增長率為50.38%，洋河股份更是高達(dá)75.56%。

可見，雖然遭遇了多重負(fù)面沖擊，白酒巨頭五糧液依然具備很高的投資價(jià)值。

此外，在29家酒企中，還有11家公司，機(jī)構(gòu)沒有給出未來盈利預(yù)測，我們無法測算其PEG。這也從側(cè)面說明，這些公司業(yè)績一般，機(jī)構(gòu)甚至都不肯花費(fèi)時(shí)間預(yù)測其未來業(yè)績。

因此，我們根據(jù)這些公司過去的業(yè)績?cè)u(píng)選出投資價(jià)值最差的公司，分別為惠泉啤酒和中葡股份。這兩家公司2012年前三季度的凈利潤增長率分別為-172.77%和-152.81%。

其中，惠泉啤酒已發(fā)布公告，稱因市場競爭激烈及營銷失策，預(yù)計(jì)2012年凈利潤虧損7200萬元左右。中葡股份雖然預(yù)告其凈利潤將扭虧為盈，但其扭虧主要靠股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并不具備可持續(xù)性。

獲獎(jiǎng)企業(yè)點(diǎn)評(píng)

《投資者報(bào)》首席研究員 李清竹

2013.3.4

251期

最具投資價(jià)值獎(jiǎng)

五糧液

在過去一段時(shí)間中，有關(guān)反腐對(duì)白酒企業(yè)的影響，各路人士看法各異，不過其中對(duì)五糧液的爭執(zhí)要遠(yuǎn)少于其老對(duì)手貴州茅臺(tái)，由于五糧液受貪腐消費(fèi)的影響較小，從品牌形象角度，五糧液如今也已經(jīng)不遜于茅臺(tái)。

作為年銷售額超過200億元的行業(yè)巨頭，五糧液依然保持著每年30%以上的增長速度，這一點(diǎn)讓一些所謂的中小規(guī)模高成長企業(yè)望塵莫及，如今，公司的市盈率只有10倍，PEG只有0.3，對(duì)于這樣的股票，投資者還等什么呢？

洋河股份

洋河股份是白酒行業(yè)的后起之秀。洋河的騰飛始于上市，從一家區(qū)域性的二線企業(yè)成長為全國性的領(lǐng)軍企業(yè)，洋河只用了4年時(shí)間，每年的銷售收入平均增長率超過60%，如今規(guī)模上已經(jīng)成為僅次于五糧液和茅臺(tái)的第三大白酒企業(yè)。地處江蘇腹地的洋河股份，它的成長具備典型的蘇商風(fēng)格，穩(wěn)健而高效。

盡管業(yè)績?cè)鲩L可能將無可避免地放緩，但其高成長的優(yōu)勢(shì)在白酒行業(yè)中依然是顯而易見的，目前公司的市盈率只有15倍，PEG也只有0.3，有著突出的投資價(jià)值。