查理·芒格在威斯科

最早知道威斯科是查理·芒格先生在其股東大會(huì)上的實(shí)錄。后來(lái)才知道威斯科曾經(jīng)只是一家小型的地區(qū)性儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)。但自從1976年被巴菲特和查理·芒格收購(gòu)以后，就逐步被改制成結(jié)構(gòu)與伯克希爾·哈撒韋非常相似的控股公司。威斯科的控股股東是藍(lán)籌印花股份，藍(lán)籌印花股份的控股股東是伯克希爾·哈撒韋，而巴菲特又控股伯克希爾·哈撒韋超過(guò)35%，因此巴菲特可以控制威斯科。不過(guò)，與伯克希爾·哈撒韋旗下的其他公司相似，巴菲特并不直接參與威斯科的管理，他只擔(dān)任威斯科金融保險(xiǎn)公司和威斯科精密鋼業(yè)倉(cāng)庫(kù)的總監(jiān)。

查理·芒格先生才是威斯科的主席，但是他擔(dān)任的這個(gè)職務(wù)并沒(méi)有領(lǐng)取任何報(bào)酬。于是威斯科成為他的“獨(dú)立王國(guó)”。其股東大會(huì)成為芒格一個(gè)人侃侃而談、沒(méi)完沒(méi)了的發(fā)揮場(chǎng)所。威斯科的股東大會(huì)一般在伯克希爾股東大會(huì)之后的兩個(gè)星期。舉行大會(huì)的場(chǎng)所經(jīng)常選擇在裝潢破爛的餐廳。參加大會(huì)的人數(shù)不多，但是卻逐年增加，以致芒格抱怨說(shuō)這些人好像貪吃者，一旦你吸引了他們，隊(duì)伍就會(huì)越來(lái)越壯大，因?yàn)闆](méi)人離開(kāi)。公司的年度報(bào)告是獨(dú)立發(fā)布的，紙質(zhì)差勁，沒(méi)有什么圖表，然后把其中的一部分再印到伯克希爾報(bào)告的后面。

伯克希爾并不分紅，但是威斯科卻經(jīng)常分紅，因?yàn)楣蓶|們喜歡分紅，芒格解釋說(shuō)，我們只是尊重了非常典型的小股東的意愿。你可以說(shuō)：“那太奇怪了。”不過(guò)這樣的說(shuō)法是正確的。巴菲特則進(jìn)一步解釋，因?yàn)橥箍频纳贁?shù)股權(quán)由許多人共同持有。在那種情況下，我們告訴那20%甚至更少的股份持有人：分紅規(guī)則由他們來(lái)定，一切取決于他們。對(duì)于我們，分紅規(guī)則如何不影響納稅情況，而他們不一樣。他們有家有室，需要考慮的因素更多，因此由他們來(lái)決定分紅規(guī)則。

威斯科也是一家上市公司，約有5000名股東。它的交易非常平靜，在美國(guó)證交所每天約有1300股成交。其股價(jià)經(jīng)常在220-350美元區(qū)間波動(dòng)。藍(lán)籌印花買(mǎi)入第一筆威斯科股票的價(jià)格為6美元，后來(lái)再增持時(shí)就成了17美元一股。威斯科與伯克希爾投資的方向類(lèi)似，但是相對(duì)于伯克希爾A股10萬(wàn)美元左右的價(jià)格，威斯科的股價(jià)似乎便宜了許多。有人通過(guò)威斯科洞察巴菲特在伯克希爾的投資風(fēng)格，把威斯科看成伯克希爾的微縮版或經(jīng)濟(jì)艙版進(jìn)行對(duì)比，然而芒格先生不以為然：“威斯科并不是伯克希爾的微縮版，也不是因?yàn)樗囊?guī)模小就更容易成長(zhǎng)。相反，每一美元的賬面價(jià)值在威斯科所產(chǎn)生的內(nèi)在價(jià)值遠(yuǎn)低于伯克希爾。此外，近年來(lái)，賬面價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值間存在質(zhì)量上的不一致性。伯克希爾在這方面的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯?！?/p>

按照芒格說(shuō)的這從來(lái)都不是他們的本意。很早的時(shí)候他就說(shuō)，我們?cè)诓讼柡屯箍扑鶆?chuàng)造的，從某種程度上，是一種個(gè)人崇拜。不過(guò)他并不喜歡這種崇拜，正如2007年在股東大會(huì)上所說(shuō)的，如你們所知，我從未打算成為一場(chǎng)造神運(yùn)動(dòng)的副首領(lǐng)。你可以說(shuō)這是一種良性的個(gè)人崇拜，你喜歡加入這些人，我們也這樣認(rèn)為。不過(guò)從另外一個(gè)角度來(lái)看，我們的一些追隨者對(duì)于他們所做的事情有著非同尋常的興趣，他們覺(jué)得投資在我們身上感覺(jué)良好。我相信這一點(diǎn)對(duì)于伯克希爾和威斯科的股價(jià)也有所影響。

為了讓個(gè)人投資者的思路更清楚，芒格先生甚至違反伯克希爾的投資哲學(xué)，在年報(bào)中為股東計(jì)算威斯科的內(nèi)在價(jià)值。1998年底，芒格說(shuō)威斯科的內(nèi)在價(jià)值是324美元一股，當(dāng)時(shí)威斯科的交易價(jià)格是354美元一股。1999年6月，他又告訴股東價(jià)值294美元一股，而在當(dāng)年年底威斯科的交易價(jià)格是253美元一股，這讓當(dāng)時(shí)看到股價(jià)上升到353美元的投資者大為失望。其實(shí)芒格根本沒(méi)有義務(wù)在股價(jià)高估時(shí)通告股東?；氐?993年，他曾這樣說(shuō)，一只猩猩也能算得出。要是公司清算，現(xiàn)在的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其內(nèi)在價(jià)值。我不斷告訴人們這一情況，但他們不斷地買(mǎi)入股票。然而芒格依然認(rèn)為為股東計(jì)算內(nèi)在價(jià)值是正確的。對(duì)于伯克希爾不合適，但對(duì)威斯科合適，因?yàn)橥箍迫菀鬃儸F(xiàn)，它的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模不大。你可以想象，一旦公司關(guān)門(mén)，給所有股東寄回支票，會(huì)發(fā)生什么情況。

“威斯科繼續(xù)更努力地嘗試通過(guò)牢記那些顯而易見(jiàn)的事，而不是去理解深?yuàn)W復(fù)雜的事情來(lái)盈利，”芒格說(shuō)，“像我們這樣著眼長(zhǎng)期收益的人，通常盡量不做傻事，也不試圖扮演非常聰明的角色，最后獲得的收益是非?？捎^的。俗話說(shuō)‘擅泳者溺’，這句話充滿了智慧?！碑?dāng)然，威斯科股票的下跌并沒(méi)有影響芒格先生。他那時(shí)說(shuō)，我已經(jīng)76歲了，我經(jīng)歷過(guò)很多熊市。如果你活得夠久，有時(shí)你就不會(huì)去追趕投資潮流。或許因?yàn)椴槔怼っ⒏穹峭瑢こ５膫€(gè)性，威斯科也吸引了一大批自己的追隨者。芒格可能反對(duì)這種愚蠢的行為，但是他還是非常樂(lè)意坐上幾個(gè)小時(shí)來(lái)回答股東和媒體提出的問(wèn)題。股東們看來(lái)也非常享受他的講話，因此會(huì)弄到芒格先生必須參加緊接著股東大會(huì)之后的董事局會(huì)議才作罷。

查理·芒格是獨(dú)一無(wú)二的，威斯科也是獨(dú)一無(wú)二的。查理·芒格先生不但以他的另一種方式經(jīng)營(yíng)自己的生活，也以他的另一種方式經(jīng)營(yíng)著威斯科。最近幾年來(lái)，威斯科年度股東大會(huì)顯然已成為投資者的又一場(chǎng)饕餮盛宴，與伯克希爾年度股東大會(huì)交相輝映。人們閱讀威斯科股東大會(huì)實(shí)錄及其相關(guān)資料的熱情絲毫不遜色于伯克希爾。了解威斯科是必要的，因?yàn)榭梢赃M(jìn)一步理解查理·芒格先生，尤其是他對(duì)投資者的一系列建議和忠告。正如著名的財(cái)經(jīng)作家珍妮特·洛所說(shuō)的，查理·芒格先生從不指導(dǎo)人們具體應(yīng)該做什么，只有當(dāng)你真正理解了指令的含義并且一路遵循到底，寶藏的大門(mén)才會(huì)為你而開(kāi)。

（本文來(lái)自個(gè)人投資者一只花蛤的博客，原文有刪節(jié)）