神農(nóng)投資陳宇：我是一個(gè)投機(jī)客

當(dāng)市場(chǎng)上多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者高舉價(jià)值投資大旗時(shí)，北京神農(nóng)投資管理有限公司總經(jīng)理陳宇卻旗幟鮮明地說(shuō)：“我就是一個(gè)投機(jī)客?！?/p>

歷任招商地產(chǎn)股份有限公司董事會(huì)秘書(shū)，上海重陽(yáng)投資公司董事副總經(jīng)理，白云山股份有限公司董事的陳宇，對(duì)于國(guó)內(nèi)上市公司的質(zhì)量和投資價(jià)值有著清晰的認(rèn)識(shí)。

他告訴《投資者報(bào)》記者，在一個(gè)富人都爭(zhēng)先恐后移民的國(guó)度，你能指望和他們的企業(yè)共存亡嗎？?jī)r(jià)值投資的想法在中國(guó)是非常愚蠢的。

在外界看來(lái)，他是一位成績(jī)不錯(cuò)的投機(jī)客：2009年，成立了私募公司神農(nóng)投資，2010年7月份發(fā)行了第一只產(chǎn)品。盡管當(dāng)年市場(chǎng)大跌，但神農(nóng)投資還是給客戶賺了錢(qián)。

同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，神農(nóng)一期2010年的回報(bào)率為2.74%，同期上證綜指跌了15%；2011年的回報(bào)率為-0.1%，而同期上證綜指跌了21.7%；2012年的回報(bào)率為20%，同期上證綜指只漲了3%；今年以來(lái)的收益率也有8.84%。

高舉投機(jī)大旗

陳宇在采訪中多次強(qiáng)調(diào)：自己是一個(gè)價(jià)值投機(jī)者，“很多投資者堅(jiān)信價(jià)值投資理論，我們從來(lái)自詡為價(jià)值投機(jī)者?！?/p>

怎么理解？他說(shuō)，中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境不適合長(zhǎng)期的價(jià)值投資者生存。什么是價(jià)值投資者？“我的基本理解，股票市場(chǎng)持有期限比較長(zhǎng)，可以通過(guò)分紅獲取大部分投資回報(bào)。股市持有期限長(zhǎng)，有一個(gè)好的復(fù)利增長(zhǎng)。”

這種投資理念，由美國(guó)的格雷厄姆、巴菲特傳入中國(guó)。而價(jià)值投資的土壤來(lái)自美國(guó)穩(wěn)定繁榮的社會(huì)，以及其所支撐的相對(duì)公平、自由、多空充分可交易的市場(chǎng)。陳宇說(shuō)，從目前社會(huì)基本面上，國(guó)內(nèi)的股市基本上還沒(méi)有達(dá)到這種程度。

“中國(guó)的富人都移民到美國(guó)去了，你還指望長(zhǎng)期投資？非常搞笑。你都不知道你投資的企業(yè)老板是美國(guó)人了，你還決定與其共存亡，這是一種愚蠢的自殺理念?！标愑钫f(shuō)：“我們不會(huì)給自己臉上貼金，中國(guó)股市實(shí)際上就是一個(gè)投機(jī)市場(chǎng)，一個(gè)強(qiáng)博弈的投機(jī)市場(chǎng)，我們就是投機(jī)分子?！?/p>

陳宇此前在PE做過(guò)，也曾長(zhǎng)時(shí)間做過(guò)董秘。他說(shuō)，在董秘期間，接觸了不少上市公司，對(duì)上市公司比較理解。他發(fā)現(xiàn)，上市公司中，行業(yè)不錯(cuò)、企業(yè)家有著創(chuàng)造偉大企業(yè)的情懷和能力實(shí)際上是非常罕見(jiàn)的。我們只能看到任正非、馬化騰、馬明哲等等幾個(gè)人，寥若晨星。中國(guó)資本市場(chǎng)好的企業(yè)非常缺乏，上市對(duì)于多數(shù)民企來(lái)說(shuō)只是圈錢(qián)的工具。目前 2000多家上市公司中，也就只有不超過(guò)2%的企業(yè)值得我們長(zhǎng)期關(guān)注和持有，當(dāng)然他們也有投機(jī)價(jià)值。

他認(rèn)為，站在中國(guó)的角度看，股市還是一個(gè)不錯(cuò)的市場(chǎng)。對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，是一個(gè)好的稅收、利益重新再分配以及戰(zhàn)略平臺(tái)。對(duì)于投機(jī)人來(lái)說(shuō)，雖然市場(chǎng)不公平，但是相對(duì)其他行業(yè)，沒(méi)有苛捐雜稅，沒(méi)有過(guò)多的部門(mén)干預(yù)，在這個(gè)市場(chǎng)博大小好過(guò)去買(mǎi)彩票。盡管是一個(gè)賭博性的市場(chǎng)，但是相對(duì)公平。我們?cè)谶@樣一個(gè)市場(chǎng)里交易，相當(dāng)于沙里淘金。我們還清楚這是一堆沙子，甚至是一堆狗屎，但我們要做的是在沙子里找到一個(gè)金子碎屑。在私募這一行，和賭場(chǎng)的原理一樣，進(jìn)入賭場(chǎng)十賭九輸，股市也是一贏兩平七個(gè)輸?shù)摹：兔势币粯?，大家都?huì)看到股神，卻忽視了千萬(wàn)賠錢(qián)的人。每個(gè)人都希望是幸運(yùn)的，我們只能說(shuō)是相對(duì)高明一點(diǎn)的賭徒。雖然說(shuō)下注很難賺錢(qián)，但是從賠率上我們比新手低，時(shí)間長(zhǎng)了可以累積一部分財(cái)富。

雖然游刃有余，但陳宇并不喜歡投機(jī)這個(gè)狀態(tài)，他說(shuō)在賭徒的強(qiáng)壓下生存，顯然不夠舒適，不是值得自豪的一件事。所以他盼望中國(guó)資本市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)能夠加快向西方市場(chǎng)靠攏，A股的估值能和國(guó)際資本上接軌，這樣他的部分股票就可以長(zhǎng)期持有了。

對(duì)2013年A股比較謹(jǐn)慎

陳宇說(shuō)，他是價(jià)值投機(jī)者，基于價(jià)值判斷的前提，認(rèn)為處于低谷的企業(yè)，就買(mǎi)入。去年，醫(yī)藥和白酒、環(huán)保板塊都比較不錯(cuò)，我們都有所介入。2013年以來(lái)，參與了這次反彈的后半程，跑贏了市場(chǎng)。市場(chǎng)的盈利性比預(yù)期好，總體感覺(jué)還不錯(cuò)。

但是在陳宇看來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)還沒(méi)有恢復(fù)元?dú)?，波?dòng)性的壓力很大。現(xiàn)在的股票市場(chǎng)，還沒(méi)有到你看好長(zhǎng)期趨勢(shì)，就可以堅(jiān)定持有的時(shí)候。他認(rèn)為，中國(guó)股市正在進(jìn)行傷筋動(dòng)骨的變革。譬如2月28日，轉(zhuǎn)融券首次試點(diǎn)，股市大漲，這種情況并不正常。轉(zhuǎn)融券的推出，會(huì)增加股票供給，原來(lái)的市場(chǎng)建立在單邊上漲的基礎(chǔ)上，現(xiàn)在增加了那么多供給，長(zhǎng)期的估值壓力還沒(méi)有回落到供需平衡。市場(chǎng)的估值沒(méi)有跟國(guó)際接軌，一旦開(kāi)放，A股估值還會(huì)下降。

在陳宇看來(lái)，今年市場(chǎng)是改革與沖突交織元年。社會(huì)經(jīng)濟(jì)各個(gè)層面涉及到根本的矛盾，這些都需要很大的決心去改革。改革措施推出初期會(huì)推動(dòng)投資者情緒的上升，但改革的道路不是一片坦途，當(dāng)過(guò)高的市場(chǎng)情緒產(chǎn)生的泡沫遇到矛盾時(shí)會(huì)產(chǎn)生沖突，從而投資情緒就會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。就像北京的天氣，今天不錯(cuò)，第二天又是霧霾，重新跌回“地獄”。今后一段時(shí)間的股市也有可能因?yàn)楦母锏倪M(jìn)程，暴漲暴跌，出現(xiàn)大的波動(dòng)。在急速的波動(dòng)市場(chǎng)中，我們都要去適應(yīng)，更別提普通投資者，在未來(lái)，散戶通常賺不到錢(qián)。

陳宇判斷，今年的市場(chǎng)金蛇狂舞，波動(dòng)的幅度會(huì)很大，每次上漲激情膨脹，下跌也會(huì)崩潰，他對(duì)于現(xiàn)在的市場(chǎng)的觀點(diǎn)是謹(jǐn)慎。

3月6日，陳宇還發(fā)微薄稱，支撐股市走牛的是大眾樂(lè)觀預(yù)期，如今社會(huì)惡病纏身，需要下重手，因此股市波動(dòng)在所難免，未來(lái)五個(gè)月堅(jiān)決做空。

投資主線抓改革

陳宇判斷，今年的主線是把握改革，要抓主要矛盾。環(huán)保板塊是重點(diǎn)。

過(guò)去由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的弊端，污染橫行，但由于法制不健全，治理水平落后。今年北京等各地持續(xù)出現(xiàn)陰霾、山東濰坊爆出水污染事件，令環(huán)境保護(hù)提上日程。環(huán)保行業(yè)的投入，將會(huì)快于往年的增速。

在那些變革加速的行業(yè)，往往會(huì)出現(xiàn)更好的投資機(jī)會(huì)。陳宇說(shuō)，要避免在萎縮衰弱的行業(yè)下注。

除2011年虧了0.1%之外，神農(nóng)投資這幾年都給客戶帶來(lái)了正收益。陳宇稱，他們沒(méi)有打算把排名提高，國(guó)內(nèi)有上千個(gè)私募，每年排在前列的私募通常在某個(gè)行業(yè)下了重注，這種風(fēng)險(xiǎn)很高，沒(méi)有持續(xù)性。他們要做的是每年能給客戶回報(bào)率達(dá)到20%，希望把盈利的心態(tài)穩(wěn)定下來(lái)，做實(shí)做專(zhuān)。

怎么能保證20%的回報(bào)？在陳宇看來(lái)，中國(guó)股市每年都有三四個(gè)突出的行業(yè)，利潤(rùn)增速非常驚人，去年的白酒，今年會(huì)看到環(huán)保、軍工板塊。我們只要能把握兩三個(gè)就行，在低谷買(mǎi)進(jìn)，拿一段時(shí)間，成績(jī)就不會(huì)差。

陳宇一直看重衣食住行。他認(rèn)為，消費(fèi)板塊，看得見(jiàn)，摸得著，我們能感覺(jué)到騰訊受到歡迎，電影《泰囧》受到歡迎，而消費(fèi)板塊的調(diào)研成本和了解的成本都比較低。事實(shí)上，巴菲特的投資理念也是如此。

在他看來(lái)，現(xiàn)在的社會(huì)已經(jīng)進(jìn)入重工業(yè)發(fā)展的后期，比較重視文化傳播。去年在中國(guó)歷史博物館，習(xí)近平發(fā)出實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的動(dòng)員令。這是一個(gè)美麗的夢(mèng)，這就需要講故事，需要文化傳播的力量，因此我們判斷文化傳播會(huì)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一個(gè)現(xiàn)狀，一個(gè)禁錮的領(lǐng)域被打開(kāi)，馬上會(huì)誕生一個(gè)偉大的行業(yè)。譬如過(guò)去的房地產(chǎn)行業(yè)、商貿(mào)領(lǐng)域等等，現(xiàn)在還處于相對(duì)封閉的行業(yè)，有文化傳播、公共服務(wù)、教育、醫(yī)療。在先后次序上，從文化傳播入手的概率比較大。

“投資文化傳播，心里還是比較自豪的?！标愑钫f(shuō)，相反如果投資造紙廠，本身是一個(gè)污染企業(yè)，雖然會(huì)賺點(diǎn)錢(qián)，但是會(huì)很吃力，大家都不認(rèn)同，造紙企業(yè)的估值還比較低，做高尚的事情往往也能得到金錢(qián)上的回報(bào)。

從微觀、宏觀來(lái)看，社會(huì)的精神層面到了爆發(fā)的時(shí)代，孕育著大量的投資機(jī)會(huì)。過(guò)去很難想象一部電影會(huì)有10個(gè)億的票房，一個(gè)唱歌的節(jié)目廣告會(huì)超過(guò)10個(gè)億，這說(shuō)明人們對(duì)于精神文化的需求已經(jīng)到了烈火干柴的地步。這還是在管制體制下，大家為了一樂(lè)，愿意掏錢(qián)。陳宇介紹說(shuō)，美國(guó)一個(gè)好的故事片就有百億的收入，中國(guó)也會(huì)有這樣的一天。

暫不看好白酒股

對(duì)于白酒，陳宇目前不看好。他告訴記者，前兩年白酒資產(chǎn)泡沫發(fā)展畸形、勾兌成風(fēng)、以次充好、盲目提價(jià)。白酒行業(yè)類(lèi)似過(guò)去的紅塔山，目前每個(gè)地區(qū)都有煙草行業(yè)，我相信這個(gè)行業(yè)未來(lái)也會(huì)有新的品牌進(jìn)入，搶占老品牌的空間。白酒行業(yè)等到市場(chǎng)回歸后，我們會(huì)重新關(guān)注。畢竟農(nóng)村市場(chǎng)是一個(gè)廣闊的市場(chǎng)，未來(lái)十年農(nóng)村市場(chǎng)將出現(xiàn)巨大的財(cái)富變化，農(nóng)村市場(chǎng)的出現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致白酒下一個(gè)高潮，但目前還不到時(shí)候。

至于消費(fèi)板塊中另一大門(mén)類(lèi)——醫(yī)藥，雖然不是陳宇的強(qiáng)項(xiàng)，但也是他長(zhǎng)期的投資板塊。他認(rèn)為，人口老齡化是不可逆的，另外，長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入到醫(yī)療領(lǐng)域，導(dǎo)致需求激增和供應(yīng)畸形。醫(yī)療行業(yè)的需求不可逆轉(zhuǎn)，未來(lái)10年看不到衰竭的跡象。所以無(wú)論牛熊市，醫(yī)藥都是大家的最?lèi)?ài)。中國(guó)誕生千億級(jí)別的醫(yī)藥公司，是非常有可能的。

神農(nóng)投資目前管理一個(gè)多億的資金規(guī)模。隨著市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)，陳宇打算今年多成立幾只產(chǎn)品，初步打算是5期產(chǎn)品，目前二期在1月份成立，三期產(chǎn)品資金已經(jīng)募集到位。

“過(guò)去幾年，市場(chǎng)盡管處于熊市，但是我們還是為客戶賺到了錢(qián)，鎖定了一部分客戶，所以我們才能繼續(xù)發(fā)產(chǎn)品?！标愑钫f(shuō)。

這么多年來(lái)，在市場(chǎng)極端環(huán)境下陳宇并不擔(dān)心，他說(shuō)壓力通常來(lái)自牛市，不是熊市。牛市中，投資者的情緒期望過(guò)于高漲，每天都有三五十只股票漲停，50個(gè)股票漲停比例不到2%，找到的概率很難，但是投資人的心態(tài)不一樣，希望天天都有漲停。

他告訴記者，他希望把自己的神農(nóng)投資打造成中國(guó)版的“老虎基金”。老虎基金的成員都是自己培養(yǎng)的，到后期，又養(yǎng)了一堆小老虎，他當(dāng)幕后老板，“我希望自己能有這樣的運(yùn)氣?！?/p>