市場的機會與資本的機會

并購之發(fā)生，證明資本競爭的效率高于市場競爭的效率。當市場缺乏機會的時候，資本的機會就來了。因為當市場缺乏機會時，會有部分企業(yè)因為機會缺失而失利，這為資本并購創(chuàng)造了機會。

企業(yè)的原始積累過程，是市場機會表現(xiàn)得最充分的時候，“機會之窗”給企業(yè)帶來“超額利潤”，讓“白手起家”創(chuàng)造奇跡。這個時期也是大中小企業(yè)能夠并存的時期。當行業(yè)發(fā)展到成熟期，行業(yè)戰(zhàn)略機會接近釋放完畢。“資本積累”被“資本集中”所替代。這個時期的企業(yè)有三條出路：一是競爭失敗且無收購價值而死亡；二是長不大但死不了的企業(yè)被收購；三是行業(yè)龍頭通過收購實現(xiàn)資本快速集中。

發(fā)達國家的多數(shù)行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)集中的洗禮，通過并購形成了行業(yè)集中的格局。原則上來說，在很長時期內(nèi)，這是一個相對穩(wěn)定的格局。但這種相對穩(wěn)態(tài)的行業(yè)格局，近期頻頻發(fā)生并購案例，主要有四方面的原因：一是附加值較低的“夕陽行業(yè)”受到像中國這樣的新興市場國家的競爭，退出行業(yè)競爭，如PC行業(yè)、家電行業(yè)；二是與IT相關(guān)的行業(yè)創(chuàng)新速度加快，在一輪快過一輪的創(chuàng)新面前，技術(shù)落后的企業(yè)快速走下神壇，比如柯達、摩托羅拉、諾基亞等；三是以收購換取成功跨界的機會，如谷歌收購摩托羅拉、微軟收購諾基亞，因為發(fā)達國家的行業(yè)門檻很高，以收購的方式跨界是最佳方式之一；四是IT巨頭對IT新星的收購，IT行業(yè)，即便如谷歌一樣幾乎在所有技術(shù)方向押寶，也不可避免在某項新領(lǐng)域落后，如谷歌收購YouTube。

相比國外大手筆的并購，中國的并購不僅規(guī)模小，而且數(shù)量不多。這是中國市場的基本特點決定的。改革開放以來，中國市場的特點，一是行業(yè)門檻低；二是機會眾多。

行業(yè)門檻低，給新進入者較多的機會。市場機會眾多，落后者顛覆行業(yè)的機會也比較多。在產(chǎn)業(yè)集中和寡頭格局形成之前，很難確定誰是最后的勝利者，即使是行業(yè)老大，也是“老大不大”。

如果中國市場的競爭如同發(fā)達國家一樣主要是資金、品牌、技術(shù)、規(guī)模的競爭，那么，中國企業(yè)在加入WTO之時就已經(jīng)注定了結(jié)局。然而，讓很多人想象不到的是，在各方面都落后的情況下，中國企業(yè)的整體發(fā)展卻比在中國的多數(shù)跨國企業(yè)更快，這是因為中國充滿了機會。對中國市場機會的把握，本土企業(yè)無疑掌握了先機。

中國由于市場機會眾多，所以競爭一直表現(xiàn)在市場搏殺上，企業(yè)并購的較少，即使有，也是跨國公司對中國企業(yè)的收購。中國的很多行業(yè)還處于成長期和成熟初期，這個時期是行業(yè)的厚利時期，資本原始積累速度比較快。同時，在行業(yè)升級過程中，落后企業(yè)同樣有創(chuàng)造奇跡的機會。處于這個時期的企業(yè)，誰甘愿被收購？

10多年前，中國發(fā)展最快速的行業(yè)開始了產(chǎn)業(yè)集中，如家電行業(yè)。產(chǎn)業(yè)集中過程中，競爭失敗的企業(yè)被低價收購。那個時期的并購是“低成本擴張”，如海爾激活“休克魚”。

現(xiàn)在，有更多的行業(yè)進入成熟期，行業(yè)門檻提升，產(chǎn)業(yè)集中度提高。不過，這輪并購卻不是10年前的“低成本擴張”，而是溢價收購為主。這有兩方面的原因：一是在戰(zhàn)略機遇消失的情況下，落后企業(yè)有了自知之明，不再謀求顛覆行業(yè)，而是謀求以適當?shù)膬r格出售變現(xiàn)，收購給了企業(yè)變現(xiàn)的機會；二是資本市場的成熟，讓一些優(yōu)勢企業(yè)意識到資本競爭的效率比市場競爭的效率更高，愿意溢價收購，拿時間換空間。

與國外相比，發(fā)達國家的IT業(yè)收購更為頻繁，中國的傳統(tǒng)行業(yè)并購機會較多?？上驳氖牵诜e累了規(guī)模和資本的中國IT行業(yè)，并購現(xiàn)象也在增多。與傳統(tǒng)行業(yè)因為競爭失敗而被收購相比，IT的收購賭的是新技術(shù)所創(chuàng)造的未來。