公募積極備戰(zhàn) 私募借道專戶

由于眾多資金都盯著新股申購(gòu)，1月份的中簽率估計(jì)很低；另外，一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差也會(huì)逐步縮小

隨著滬深兩市交易所新股申購(gòu)細(xì)則先后出臺(tái)，市場(chǎng)上各路資金開(kāi)始為打新積極備戰(zhàn)?！锻顿Y者報(bào)》記者了解到，在打新大軍中，公募基金可以說(shuō)是最早行動(dòng)的機(jī)構(gòu)，已經(jīng)有多家基金推出或者上報(bào)了專門的打新產(chǎn)品；與眾多公募高調(diào)相比，由于政策限制，私募則紛紛借道基金專戶等方式曲線進(jìn)入。

值得注意的是，目前由于政策還未放行，一級(jí)債券基金、集合信托計(jì)劃以及在招股說(shuō)明書明確打新的產(chǎn)品還不能參與打新，這意味著發(fā)行集合信托計(jì)劃的券商資管和陽(yáng)光私募還不能入市。至于網(wǎng)上配售，盡管規(guī)定了市值配售等新規(guī)，提高了散戶參與打新的門檻，但眾多散戶大軍仍磨刀霍霍。

新規(guī)擠壓新股發(fā)行價(jià)格上限

打新向來(lái)被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，盡管此次新股改革是為了減少炒作空間，打壓“三高”現(xiàn)象，但仍然無(wú)法阻擋打新能獲得高收益。根據(jù)新規(guī)，此次證監(jiān)會(huì)改革明確資金不能超募，由此新股發(fā)行價(jià)格上限較為明確。即如果老股東不承諾實(shí)施老股轉(zhuǎn)讓，新股發(fā)行價(jià)格上限明確為募集資金除以發(fā)行股數(shù)?！斑@樣的規(guī)定實(shí)際上在一定程度加大了新股炒作的熱情。由于新股發(fā)行價(jià)格上限比較明確，炒作的空間還是很大的。”長(zhǎng)城基金宏觀策略總監(jiān)向威達(dá)告訴《投資者報(bào)》記者。

向威達(dá)表示，明年1月份上市的50多家新股可以說(shuō)是近年來(lái)質(zhì)量最好的一批股票，首日破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)是非常少的。國(guó)泰君安分析師趙湘懷表示，短期來(lái)看，新股價(jià)格會(huì)偏低，近期打新盈利會(huì)比較豐厚，不過(guò)他也提到，由于眾多資金都盯著新股申購(gòu)，1月份的中簽率估計(jì)很低；

另外從長(zhǎng)期來(lái)看，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差會(huì)減小，打新的收益也會(huì)降低。為什么長(zhǎng)期兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)差會(huì)減少？他提到，為了提高新股發(fā)行價(jià)格，投行和發(fā)行人制定募集資金上限會(huì)提升，這也導(dǎo)致老股轉(zhuǎn)讓會(huì)增多，由此真正對(duì)外發(fā)行股數(shù)減少，一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差也會(huì)逐步縮小。

主承銷商權(quán)利與責(zé)任齊增

12月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，對(duì)于機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下配售做出了諸多規(guī)定和改變。

記者注意到，此次申購(gòu)新股放開(kāi)了網(wǎng)下申購(gòu)資格。除了以往的6類機(jī)構(gòu)，包括基金、券商、保險(xiǎn)、QFII、財(cái)務(wù)公司和信托可參與網(wǎng)下申購(gòu)?fù)?，券商可推薦的范圍大大放開(kāi)，今后由主承銷商來(lái)決定參與網(wǎng)下配售投資者的資格。按照目前規(guī)定，有過(guò)會(huì)項(xiàng)目的券商每家可推薦50家機(jī)構(gòu)，按40家承銷商計(jì)算，第一批新增的有網(wǎng)下申購(gòu)平臺(tái)登陸資格的投資者約有2000家，每家上市需要10～20家機(jī)構(gòu)。

據(jù)了解，深交所第一批過(guò)會(huì)項(xiàng)目券商的推薦名額申報(bào)工作已經(jīng)結(jié)束，上交所有過(guò)會(huì)項(xiàng)目的券商仍然可以推薦投資者辦理證書，申請(qǐng)材料在上交所公布。

向威達(dá)表示，這雖然給了券商很大的權(quán)利，也加大了它們的責(zé)任。如果主承銷選擇的機(jī)構(gòu)給出的報(bào)價(jià)過(guò)低，不利于上市公司；如果過(guò)高，就損害了機(jī)構(gòu)的利益，這對(duì)主承銷的定價(jià)能力提出了更高的要求。券商會(huì)采取什么樣的方式來(lái)選擇參與機(jī)構(gòu)呢？“目前國(guó)內(nèi)券商第一批網(wǎng)下配售機(jī)構(gòu)還是以客觀的選擇權(quán)為主，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)判定利益輸送細(xì)則還未出臺(tái)，大家選擇的標(biāo)準(zhǔn)還是以價(jià)、量、鎖定期為主，每單的選擇原則可能會(huì)有所不同，但外資投行可能會(huì)比較激進(jìn)。”趙湘懷說(shuō)。

10～20家網(wǎng)下配售投資者確定后，券商如何分配認(rèn)購(gòu)量？“目前大約有兩類原則：一是不和利益掛鉤，平均分配；二是和利益掛鉤，根據(jù)對(duì)自己的客戶打分分配?！壁w湘懷說(shuō)。此前，網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)還要有三個(gè)月的鎖定期，而現(xiàn)在沒(méi)有明文規(guī)定。具體的鎖定期由投資者和主承銷商定，投資者愿意承諾鎖定時(shí)間越長(zhǎng)，可能會(huì)獲得更多的配售機(jī)會(huì)。

三類機(jī)構(gòu)仍被禁止打新

值得注意的是，有三類機(jī)構(gòu)仍然被禁止新股申購(gòu)。一是一級(jí)債券型證券投資基金，二是集合信托計(jì)劃，三是在招募說(shuō)明書、投資協(xié)議等文件中以直接或間接方式載明以博取一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的的申購(gòu)新股證券投資產(chǎn)品。

此次證監(jiān)會(huì)公布的新股發(fā)行改革規(guī)則中沒(méi)有提到這三點(diǎn)，但12月18日證券業(yè)協(xié)會(huì)新股發(fā)行細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）仍把這三類列為禁止項(xiàng)。這三類機(jī)構(gòu)是否能夠參與新股申購(gòu)還要看正式稿的相關(guān)規(guī)定。

至于陽(yáng)光私募和券商資管，由于屬于集合信托計(jì)劃，所以還不能參與。此外基金專戶和券商專項(xiàng)資管計(jì)劃，現(xiàn)在還沒(méi)有明文規(guī)定。眼看IPO臨近，細(xì)則正式稿會(huì)什么時(shí)候出臺(tái)，趙湘懷分析說(shuō)：“協(xié)會(huì)將會(huì)很快出臺(tái)相應(yīng)的細(xì)則，即承銷業(yè)務(wù)規(guī)范和網(wǎng)下電子化專欄，元旦前后可能發(fā)放IPO批文?！庇兴侥冀?jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者，雖然目前政策上禁止私募打新，但是我們正在籌備新的產(chǎn)品，包括借道基金專戶等方式來(lái)打新。

公募紛紛申報(bào)新產(chǎn)品

在所有的機(jī)構(gòu)中，對(duì)于打新，公募基金可以說(shuō)是最高調(diào)的。18日，國(guó)泰淘新靈活配置混合型基金開(kāi)始正式發(fā)售，成為“打新第一基?！逼淇捎糜谛鹿删W(wǎng)下申購(gòu)的基金資產(chǎn)比例高達(dá)95%。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，12月還將有4只打新基金發(fā)行，包括國(guó)投瑞銀上報(bào)的達(dá)新靈活配置、瑞新債券型基金以及國(guó)泰基金上報(bào)的濃新靈活配此，此外，正在籌備打新產(chǎn)品的基金公司還有不少。

在此次改革新股配售方式中，網(wǎng)下配售的股票中至少40%應(yīng)優(yōu)先向以公開(kāi)募集方式設(shè)立的證券投資基金和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會(huì)保障基金配售。向威達(dá)告訴記者：“新股發(fā)行改革意見(jiàn)旨在嚴(yán)厲抑制定高價(jià)，與此同時(shí)，鼓勵(lì)公募基金與社保基金大力參與新股申購(gòu)，這就是公募基金積極參與的一大政策推動(dòng)，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，本身就有利可圖，沒(méi)有理由不參與。”

不過(guò)，由于目前市面上的打新基金過(guò)于宣傳“打新”，怕引起投資者對(duì)于新股的過(guò)度炒作，近期多家基金公司收到了監(jiān)管部分的窗口指導(dǎo)，表示債基上報(bào)材料中不能出現(xiàn)“打新”二字，宣傳材料中也不能提及“打新”字樣，但對(duì)已獲批的打新基金，監(jiān)管層采取了放行的態(tài)度。一些基金公司雖然沒(méi)有上報(bào)專門的打新產(chǎn)品，但它們也可能在現(xiàn)有的債基、股基和混合型基金中來(lái)拿出部分倉(cāng)位參與打新。

普通散戶打新難度增大

12月19日，上交所規(guī)定有1萬(wàn)市值可以申購(gòu)1000股網(wǎng)上發(fā)行量，而深交所為每5000元市值可申購(gòu)一個(gè)申購(gòu)單位，不足5000元的部分不計(jì)入申購(gòu)額度；每一個(gè)申購(gòu)單位為500股，申購(gòu)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為500股或其整數(shù)倍。“所以說(shuō)，此次網(wǎng)上市值配售設(shè)立的門檻比較低，對(duì)于散戶的影響并不大，這表明證監(jiān)會(huì)仍然希望中小散戶可以拿到打新利潤(rùn)?！痹趪?guó)泰君安分析師趙湘懷看來(lái)，網(wǎng)下網(wǎng)下回?fù)鼙壤黾拥?0%，也體現(xiàn)了其偏向網(wǎng)上投資者的利益。

不過(guò)也有不同意見(jiàn)。在他們看來(lái)，投資者在進(jìn)行申購(gòu)委托前需要足額的繳款，投資者申購(gòu)量超過(guò)其持有市值對(duì)應(yīng)的網(wǎng)上可申購(gòu)額度部分為無(wú)效申購(gòu)，這就意味將來(lái)股民賬戶上不僅要有錢，還要有股票，才能參與打新，這加大了普通散戶打新的難度。