新三板擴容短期分流資金有限

新三板擴容短期對A股市場分流資金有限，近期市場下跌更多的是源自年底資金面的緊張

12月14日，國務院發(fā)布《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》（下稱“《決定》”），新三板擴容至全國。消息一經傳出，上證指數從12月16日（周一）開始出現(xiàn)五連陰走勢。

不過，近日證監(jiān)會在答記者問時表示，新三板試點范圍擴大至全國后，不會對A股市場產生資金分流效應。

雖然12月20日上證綜指收于2084.79點，再一次在收在“鉆石底”（2132點）以下。但是提出“鉆石底”的英大證券研究所所長李大霄也向《投資者報》記者表示，“新三板擴容對主板市場影響不大，近日的下跌，更多的還是在于年底到來時的資金面稍微緊張所造成的。”

多位市場人士認為，新三板由于規(guī)模、發(fā)展情況以及投資人都與主板市場不同，因此，在短期內對主板市場的影響有限。而從長遠看，新三板為資本市場增加了新的渠道，有利于券商等機構的發(fā)展。未來是否會對主板市場的資金產生分流，則要看與主板市場相比，那個市場的吸引程度更高。

短期分流部分資金

《決定》明確了新三板的性質、功能和定位，即以機構投資者為主體，服務于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型的中小微企業(yè)發(fā)展的全國性證券交易場所。在新三板轉板安排上，符合上市條件的掛牌企業(yè)可以直接申請上市等。

證監(jiān)會在答記者問時表示，新三板在職能分工和服務定位上與現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場存在較大差異，是一種功能互補、相互促進的關系。

證監(jiān)會認為，首先，新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)服務，這類企業(yè)普遍規(guī)模較小，融資金額少。第二，新三板投資者主要集中于產業(yè)資本和股權投資基金，這與A股市場的投資者定位存在很大區(qū)別，不會形成同一投資群體在市場選擇上的此消彼長關。第三，新三板試點范圍擴大至全國，拓寬了資本市場的服務覆蓋面和渠道，企業(yè)可以根據自身的實際需求，自由選擇在證券交易所上市或在新三板掛牌，這將有利于減輕A股市場的發(fā)行上市壓力。

日前舉行的“第三屆中國稅務總監(jiān)高峰論壇”中，上海聯(lián)和投資有限公司投融資部人士也向《投資者報》記者表示，“盡管新三板擴容會分流部分資金，但目前看來單家新三板公司融資規(guī)模很小，擴容帶給主板市場的沖擊有限?！?/p>

從前期新三板試點情況來看，14個月內共定向發(fā)行56次，融資總額為10.96億元，公司單次融資金額平均不足2000萬元。相比于滬深兩市的成交規(guī)模，新三板涉及的資金量確實較為有限。

12月17日，在上海財經大學舉辦的“上市公司視角下的城市排名”發(fā)布會上，東海投資公司副總經理鮑慶就新三板對市場影響為《投資者報》記者做了一番分析，鮑慶的觀點與證監(jiān)會答記者問的觀點基本一致。

他認為，“首先，由于投資對象與A股市場不一樣， 從理論上說，有資金面的影響，但是不會對市場資金有明顯的影響。另外一個意義上，有些公司走新三板市場，而不是一定要上創(chuàng)業(yè)板或中小板，反而減少了待發(fā)行公司的壓力?！?/p>

英大證券研究所所長李大霄則把新三板與主板市場比喻成小學與大學的關系。李大霄認為，新三板同樣是資本市場重要的組成部分，但是，其規(guī)模和發(fā)展的情況顯然還達不到主板市場的程度。況且，投資人也不一樣，因此，新三板并不會直接影響主板市場。雖然說成熟的企業(yè)可以轉板，這就像小學讀好了，可以逐漸過渡到讀大學，但是這與新股上市一樣，因此，對主板市場的影響不大。

長期影響高估值板塊

雖然對主板市場的短期影響有限，但是長期來看，新三板擴容將促進整個資本市場的發(fā)展。

上海聯(lián)和投資有限公司投融資部人士認為，“隨著新三板交易制度逐漸成熟，券商與創(chuàng)投公司參與度逐步提高，長遠來說，新三板還是很有看點的。”

中航證券分析師曹宇向《投資者報》記者表示，“A股市場上很多是短線資金，但是，新三板上一般都是長期資金。短時間內雖然新三板公司數量還很少，隨著轉板制度的明確等，數量將會大幅度增加?！?/p>

按照中銀國際證券的測算，新三板掛牌公司數量將迅速擴張。中銀國際證券表示，目前，共有351 家公司在新三板掛牌交易，比去年底增加75%，年底之前會迎來一波新三板企業(yè)的集中掛牌潮，預計2014 年新掛牌公司數量將達2000 家左右。

而隨著市場的不斷擴大，證券公司、保險公司、證券投資基金、合格境外機構投資者、企業(yè)年金等機構投資者有望參與市場交易，為新三板提供資金面上的支持。

中銀國際認為，對于A 股市場而言，新三板的加速發(fā)展會造成一定的資金分流。從估值角度上看，受制于流動性折價，目前新三板掛牌公司基于2012 年的市盈率水平僅為16 倍，與創(chuàng)業(yè)板的60 倍和中小板的38 倍相比優(yōu)勢明顯。在金融自由化的趨勢下，盡管新三板向一般自然人投資者開放的可能性不大，同時證券公司、保險公司、證券投資基金等A 股主流機構投資者參與程度尚不可知，但新三板賺錢效應一旦出現(xiàn)，A 股的部分資金流出將在所難免，主要受影響的將是高估值品種。

曹宇也表示，新三板擴容成為全國性的市場，市場資金會分流一些，當然也要看掛牌企業(yè)的具體情況如何，如果A股市場有吸引力的話，資金依然會留在A股市場。同時對券商等機構也會產生影響，未來新三板的資產管理產品會出臺，金融產品會更加豐富。