2017年新三板市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與未來(lái)展望

張傳磊

過(guò)去納一年，是新三板市場(chǎng)承上啟下的一年，結(jié)束了掛牌企業(yè)數(shù)量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，也開(kāi)啟了新三板市場(chǎng)的規(guī)范治理的時(shí)代。為了全方位的了解2017年新三板市場(chǎng)的發(fā)展，本文首先回顧了新三板市場(chǎng)的歷史沿革，又運(yùn)用了具體數(shù)據(jù)對(duì)新三板市場(chǎng)的公司掛牌規(guī)模，摘牌情況，行業(yè)、地域的分析以及流動(dòng)性等五個(gè)方面進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，簡(jiǎn)明地分析出我國(guó)2017年新三板市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，最后對(duì)未來(lái)新三板市場(chǎng)的發(fā)展提出7展望。

新三板 現(xiàn)狀 發(fā)展

引言

新三板又稱(chēng)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)《證券法》設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，也是第一家公司制證券交易所。從2006年成立之初到2011年間，新三板市場(chǎng)掛牌公司還不到一百家，發(fā)展前期的速度是比較緩慢的。2013年，新三板建設(shè)從試點(diǎn)開(kāi)始向全國(guó)推廣后，新三板市場(chǎng)正式成為一個(gè)全國(guó)性的證券交易市場(chǎng)。近些年來(lái)，新三板市場(chǎng)上掛牌企業(yè)的數(shù)量增長(zhǎng)速度大大提升，這也是標(biāo)志著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系初步構(gòu)建起來(lái)了。

新三板市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

（1）新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)規(guī)模

在成立前六年的時(shí)間里新三板掛牌企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)的十分緩慢。隨著國(guó)家對(duì)新三板市場(chǎng)的一系列政策落實(shí)，近些年以來(lái)我國(guó)新三板市場(chǎng)的發(fā)展可謂突飛猛進(jìn)，尤其是14、15、16這幾年新三板掛牌企業(yè)數(shù)年增長(zhǎng)率分別是：341.57%、226.27%、98.15%，而17年的增長(zhǎng)率是14.43%。從2017年掛牌速度放緩可以看出，新三板正在改變大擴(kuò)容時(shí)代的低門(mén)檻、草根化局面。預(yù)計(jì)更遠(yuǎn)的未來(lái)，新三板掛牌難度將會(huì)有所加大，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提高，但掛牌企業(yè)的質(zhì)量和知名度也將隨之提升。新三板從追求數(shù)量到追求質(zhì)量的時(shí)代已經(jīng)正式拉開(kāi)帷幕。

（2）新三板市場(chǎng)2017年摘牌情況分析

截止到2017年年底，新三板市場(chǎng)自2006年以來(lái)摘牌企業(yè)共799家，其中16年以前摘牌數(shù)量很少，17年全年共有709家掛牌公司摘牌，從已知的信息看，摘牌的主要原因企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)摘牌，其次是并購(gòu)重組和IPO上市。17年摘牌數(shù)量大大地增加無(wú)疑顯示了新三板市場(chǎng)“有進(jìn)有出”時(shí)代的真正到來(lái)。17年年末，新三板掛牌公司數(shù)量增至1 1630家，總市值逼近五萬(wàn)億，這讓新三板逐漸成為我國(guó)資本市場(chǎng)不可或缺的一部分的同時(shí)也提高了市場(chǎng)對(duì)擬掛牌企業(yè)的篩選條件。隨著17年掛牌企業(yè)數(shù)量趨緩且摘牌數(shù)量大大提速，新三板市場(chǎng)各項(xiàng)政策逐步落實(shí)，新三板市場(chǎng)將從“野蠻生長(zhǎng)。走向優(yōu)質(zhì)化建設(shè)的新時(shí)期。

（3）新三板市場(chǎng)掛牌公司行業(yè)分布

各行業(yè)所占比例和之前幾年大致相同，行業(yè)分類(lèi)呈現(xiàn)出較大差別，總體上以制造業(yè)和IT行業(yè)為主，其中最多的是制造業(yè)共5804家， 占整個(gè)市場(chǎng)的49.91%。制造業(yè)中傳統(tǒng)制造業(yè)較少，主要是新興高新技術(shù)制造業(yè)。其次是IT業(yè)，有2284家，其他行業(yè)相對(duì)較少。這種行業(yè)分布一方面與新三板市場(chǎng)的歷史背景有關(guān)，另一方面反映了我國(guó)高新技術(shù)制造業(yè)也IT業(yè)正在飛速發(fā)展，這也進(jìn)一步表明新三板的定位于中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的媒介服務(wù)。

（4）新三板市場(chǎng)掛牌公司地域分布

如上圖所示，新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)主要分布在我國(guó)珠江三角洲、長(zhǎng)江三角洲還有環(huán)渤海三角洲，這些地方也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的地方。具體來(lái)說(shuō)，截止到2017年12月31日，掛牌企業(yè)主要分布在廣東、北京、江蘇、上海、山東等地，這六省市合計(jì)7543家，占新三板總數(shù)的65%。造成這種地域分布的主要原因是高新技術(shù)制造業(yè)和IT行業(yè)大多集聚在這些省市，這些地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，城市治理完善也為中小企業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部條件。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體不斷發(fā)展而且政府對(duì)新三板的政策扶持下，一些二線城市的新三板掛牌企業(yè)也增多起來(lái)，其中做的較好的有福建、湖北、河南等，這也表明了新三板市場(chǎng)不斷地成熟。

（5）新三板市場(chǎng)流動(dòng)性的分析

伴隨著近些年新三板掛企業(yè)數(shù)量的高速增長(zhǎng)，新三板市場(chǎng)股票成交額也是在15年迅速到達(dá)高位。不過(guò)從圖表中很明顯地可以看出17年以后，股票成交額變化幅度較小，這既與今年對(duì)新三板掛牌的審查趨于嚴(yán)格有關(guān)，也與換手率下降有關(guān)。新三板市場(chǎng)換手率最高的年份是2015年，全年達(dá)到53_88%，而2017年這個(gè)數(shù)據(jù)只有13.47%。換手率的下降表明著新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足的情況依然顯著。這也從一方面證明現(xiàn)在對(duì)新三板發(fā)展的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該從規(guī)模上轉(zhuǎn)到質(zhì)量上。

對(duì)我國(guó)新三板市場(chǎng)的展望

近些年來(lái)新三板市場(chǎng)的迅猛發(fā)展無(wú)疑是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史上波瀾壯闊的一頁(yè)，僅僅六年的時(shí)間，掛牌企業(yè)數(shù)量從不足一百家發(fā)展到超過(guò)一萬(wàn)家，總市值更是達(dá)到五萬(wàn)億。毫無(wú)疑問(wèn)，新三板市場(chǎng)將在資本市場(chǎng)上承擔(dān)著越來(lái)越重要的角色。在這里我們對(duì)于新三板市場(chǎng)18年的發(fā)展做出一些展望。

（1）市場(chǎng)規(guī)模平穩(wěn)發(fā)展

上一周（2018年1月22-1月28），18家企業(yè)IPO上會(huì)，被否13家，通過(guò)率創(chuàng)歷史新低。從18年年初IPO的低通過(guò)率我們也可以看到政府層面也是有意控制主板市場(chǎng)的規(guī)模，保證A股市場(chǎng)的穩(wěn)定性。從新三板掛牌企業(yè)數(shù)量也可以看到這一明顯的趨勢(shì)，截止到2018年1月29日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量是11603家，比去年年底少了27家。種種跡象表明，18年新三板市場(chǎng)規(guī)模不會(huì)有大的增長(zhǎng)，這對(duì)于新三板市場(chǎng)的健康發(fā)展是有利的。

（2）優(yōu)化分層制度，推出競(jìng)價(jià)交易

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明在“2018新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇”上表示，201 8年新三板將重點(diǎn)推動(dòng)四項(xiàng)工作，其中推進(jìn)市場(chǎng)精細(xì)化分層便是重點(diǎn)之一。分層制度優(yōu)勢(shì)明顯：有利于不同發(fā)展階段的企業(yè)吸引到不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者；有利于從長(zhǎng)遠(yuǎn)上提高市場(chǎng)交易活躍度；分層給進(jìn)入較高層級(jí)的企業(yè)帶來(lái)了估值溢價(jià)。

2018年1月15日，新三板歷史性地正式上線競(jìng)價(jià)交易。競(jìng)價(jià)交易的開(kāi)啟，意味著新三板的交易價(jià)格自此變得完全公允了。從這點(diǎn)來(lái)看，這次交易規(guī)則的根本性變革，影響無(wú)疑是巨大的。新三板改革已經(jīng)邁出了堅(jiān)實(shí)的一步，面對(duì)A股和港股的競(jìng)爭(zhēng)，逼迫著新三板盡快推出更加利好的制度，盡快解決優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流動(dòng)性問(wèn)題，從而避免優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)拋棄新三板，選擇A股和港股的局面。2018年新三板的流動(dòng)性問(wèn)題是否能夠得到初步的解決，我們拭目以待。

（3）轉(zhuǎn)板制度的探索

很多中小企業(yè)掛牌新三板是因?yàn)樯形催_(dá)到在主板掛牌的標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過(guò)一些年的發(fā)展，一些企業(yè)可能滿(mǎn)足了主板掛牌的條件，但是到目前，所謂的“轉(zhuǎn)板”均是通過(guò)首次公開(kāi)募股方式實(shí)現(xiàn)的，并非真正意義上的轉(zhuǎn)板。目前市場(chǎng)上對(duì)于新三板掛牌企業(yè)直接走轉(zhuǎn)板通道申請(qǐng)上市交易的研究越來(lái)越多，相信18年對(duì)于轉(zhuǎn)板制度的探索會(huì)更加深入，我們期待未來(lái)新三板的企業(yè)可以直接對(duì)接其他上市的版塊。

[1]何牧原，張昀，中國(guó)新三板市場(chǎng)的興起、發(fā)展與前景展望[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2017（4）.

[2]何誠(chéng)穎-新三板掛牌指引與案例分析[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2016.

[3]翟會(huì)明.淺析我國(guó)新三板市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策建議[J].時(shí)代金融，2016（7）.