籌資決策中的財務風險分析

【摘 要】企業(yè)籌資是整個財務管理工作的起點，籌資決策的成功與否直接制約著投資和分配過程。因此，對籌資過程的風險進行控制尤為重要，它是企業(yè)整個風險管理的首要環(huán)節(jié)和重要組成部分。本文對籌資決策中的財務風險成因進行了分析，并就如何控制風險做了進一步探討。

【關鍵詞】籌資；財務風險；籌資風險；風險控制

從本質(zhì)上上來看，財務風險是一種交換性的風險，是價值在其載體形態(tài)上轉(zhuǎn)移、變換和復原的風險，而其實質(zhì)則是資本價值形態(tài)轉(zhuǎn)化中的不確定性。財務風險按照資本運動環(huán)節(jié)的存在形態(tài)分為籌資風險、投資風險、經(jīng)營風險以及收益分配風險，這幾種風險存在于財務管理的各個環(huán)節(jié)之中。本文則主要對籌資決策中的財務風險，也就是籌資風險進行分析。

從對籌資決策的分析可以看出，不同的籌資渠道、方式各有其優(yōu)劣，也有不同的籌資成本?；I資決策的目標不僅僅是為公司提供充足的資金保障，還應把資本成本的因素考慮進去，要在支持公司正常運營的前提下，使籌資成本盡量小，并最終使公司獲得最大收益。由于不同的籌資渠道其稅負輕重是不同的，如債務利息可用于稅前抵減產(chǎn)生節(jié)稅收益，融資租賃資產(chǎn)可加速折舊等，這也為企業(yè)籌資決策的選擇提供了方向。

一、籌資中的財務風險

籌資中的財務風險，既籌資風險是指到期無法抽還本金和償付資本成本的可能性。企業(yè)在進行籌資決策中，由于籌資數(shù)量、籌資渠道、籌資方式等的不同選擇會產(chǎn)生不同程度的財務風險。那么，產(chǎn)生這些風險的原因是什么呢？筆者認為應將籌資風險進行分類，以能更好的找到風險產(chǎn)生的原因。通常情況下，籌資所面臨的風險主要有以下幾個方面：

1.財務杠桿發(fā)生負面效用引起的風險

財務杠桿的效用主要表現(xiàn)在當企業(yè)息稅前利潤增加時，每1元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。但是，當企業(yè)息稅前利潤下降時，財務杠桿發(fā)生負面效應，每1元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應增加，權益資金利潤率因此而降低。負債比例越高，權益資金利潤降低得越多。所以一旦企業(yè)經(jīng)營不善或經(jīng)濟環(huán)境惡化使企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮以及其他原因帶來的經(jīng)營困境，從而導致企業(yè)息稅前利潤下降時，由于固定額度的利息負擔，權益資本的收益率會以更快的速度下降，出現(xiàn)財務杠桿反作用，進一步加重企業(yè)的財務危機。

這類風險的原因主要資本結構不當和籌資方式選擇不當造成的。資本結構不當是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當對收益產(chǎn)生負面效用。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務風險也就越大，合理地利用債務融資配比好債務資本與權益資本之間的比例關系。對于企業(yè)降低綜合資本成本，獲取財務杠桿利益和降低財務風險是非常關鍵的。

2.無力償付債務風險

對于負債融資，企業(yè)負有到期償還本金的法定責任。如果企業(yè)負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率，就會使企業(yè)面臨無力償債的風險；另一方面，如果企業(yè)營運資金管理不善，現(xiàn)金流量不暢，既使收益率較高的情況下也有可能導致債務到期時，企業(yè)無貨幣資金償還債務。若不能按期足額還本付息，其結果不僅導致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信用甚至陷入法律訴訟。這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大，籌資渠道萎縮，進而影響到企業(yè)的發(fā)展。

當然，企業(yè)負債規(guī)模過大、負債期限結構不當也是造成這類風險的主要原因。 一方面，企業(yè)負債規(guī)模過大，則利息費用支出增加。由于收益降低而導致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負債規(guī)模多大也會造成負債比重的增加，從而增大財務杠桿產(chǎn)生的負面效用風險。另一方面，負債期限結構不當，短期負債和長期負債的安排、取得資金和償還負債的時間安排不合理。

3.負債比率過高，導致股票市場價格下跌的風險

就股份制企業(yè)而言，負債籌資經(jīng)營所產(chǎn)生的財務風險，不僅影響企業(yè)所有者權益，而且還會影響到股票的市場價格。當負債率超過允許范圍，負債比率越高， 股票風險越大，其市場價格也必然隨著下降，進而可能造成投資人對企業(yè)發(fā)展前景信心不足，并導致企業(yè)形象受損。

4.利率變動風險

利率水平的高低直接決定著企業(yè)負債籌資資金成本的高低，并進一步影響企業(yè)的加權平均資金成本。在國家對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控，實行緊縮的財政政策和緊縮的貨幣政策時，社會貨幣供應量萎縮，貸款利息率提高，在籌資額不變的情況下，企業(yè)加權平均資金成本將因利率的提高而提高，從而使得負債融資而使費用增加，盈利減少，甚至發(fā)生虧損，導致資不抵債而破產(chǎn)。另一方面，負債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

⒌匯率變動風險

企業(yè)進行外幣負債籌資，當匯率下跌時，將造成借入的外幣貶值，債務到期仍按負債籌資額歸還本金，按原利率支付利息，從而使實際歸還本息的價值減少。但是當匯率上升造成借入的外國貨幣在借款期間升值時，企業(yè)到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值，從而加重了企業(yè)償還外債的負擔，陷入外幣籌資匯率變動的風險之中。

二、籌資風險的管理對策

企業(yè)籌資是整個理財工作的起點，籌資活動的成功與否直接制約著投資和分配過程。從這個層面上來看，對籌資風險進行控制尤為重要，它不僅是企業(yè)風險管理的首要環(huán)節(jié)，而且是整個風險管理中的重要組成部分。

1.建立有效的風險防范機制，樹立正確的風險防范意識

企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，由于內(nèi)外部環(huán)境的變化，導致實際結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，企業(yè)必須立足市場， 樹立風險意識，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網(wǎng)絡，及時地對財務風險進行預測和防范，建立風險自動預警體系，對事態(tài)的發(fā)展形式、狀態(tài)進行監(jiān)測，定量測算財務風險臨界點及時對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預期不符的變化進行反映。以制定出適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結構來分散風險。如及時調(diào)整產(chǎn)品結構，不斷提高企業(yè)的盈利水平，通過控制經(jīng)營風險來減少負債籌資風險。

2.優(yōu)化資本結構，巧用財務杠桿

最優(yōu)資本結構是指在企業(yè)可接受的最大籌資風險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。一個企業(yè)只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有財務杠桿的負作用風險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低，收益可以提高，但風險卻加大了。因此，企業(yè)應確定一個最優(yōu)資本結構，在籌資風險和籌資成本之間進行權衡，只有恰當?shù)娜谫Y風險與融資成本相配合，才能使企業(yè)價值最大化。

3.研究利率、匯率走勢，合理安排籌資

全面預測經(jīng)濟形勢，應對利率變動風險針，認真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并結合企業(yè)實際情況，以此做出相應的籌資安排。當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期時，應根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。

4.加強資金運營管理，做好還款計劃和準備

為保證能按期還款，應加強資金運營的管理，提高資金使用效率，加快資金周轉(zhuǎn)速度，提高企業(yè)盈利水平，以保證償還負債的資金來源。同時，企業(yè)也應做好充分的還款計劃和準備，以保證在充分使用借貸資金的同時能按期還款。最大限度的降低財務風險。

參考文獻：

[1]賀武 劉平.企業(yè)籌資風險的成因及控制策略.財會月刊.2009.11

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