黃金重返QE行情

不久前的美國聯(lián)邦政府“關(guān)門”風(fēng)波，引發(fā)了資本市場的密切關(guān)注，尤其是黃金投資者。不少黃金多頭希望趁此機會大賺一筆，因為在傳統(tǒng)觀念中，黃金具有很強的避險屬性，任何風(fēng)險事件大多會推高黃金價格，尤其是當(dāng)風(fēng)險發(fā)生在美國時。2011年美國的預(yù)算僵局期間，金價一度暴漲并創(chuàng)下新高，這讓黃金多頭充滿了想象的空間。

然而，現(xiàn)實卻并不符合這些黃金多頭們的預(yù)期，金價在10月初美國政府關(guān)門之后，不升反降，從每盎司1320美元上方逐漸跌到了最低每盎司1251美元，反倒是在10月17日美國政府宣布重新開張之后，才開始有像樣的反彈。金價詭異的走勢讓很多投資者摸不著頭腦，未來該如何把握金價的方向？

預(yù)算危機暫息，問題留給明天

10月1日是美國2014財年的開始，而到了這一天，新財年的預(yù)算卻依然沒有著落。于是美國政府關(guān)門了，距上次政府關(guān)門已經(jīng)過去了17年。政府關(guān)門源自美國越來越高的債務(wù)上限和財政赤字，政府關(guān)門加大了債務(wù)違約風(fēng)險，同時也給整個經(jīng)濟(jì)埋下危機。此次美國因預(yù)算問題而引發(fā)的政府關(guān)門風(fēng)波，雖然沒有在事件期間直接拉高黃金，這種危機帶來的隱患并沒有消除。美國政府能夠重開，歸功于臨時撥款和債務(wù)上限的提高，這一把問題繼續(xù)拖后的行為，導(dǎo)致了美元指數(shù)隨后暴跌，黃金開始反彈。

盡管幾十年來美國就從未擺脫過財政赤字，惠譽還在10月15日把美國“AAA”主權(quán)信用評級列為負(fù)面觀察名單，但市場似乎并不擔(dān)心美國政府真的會發(fā)生債務(wù)違約，因為概率太小了，驢象兩黨任何一方都將為那種結(jié)果付出巨大的代價。投資者更在乎其債務(wù)上限提高之后的長期風(fēng)險，而針對“關(guān)門”的解決方法雖然解了燃眉之急，卻并沒有解決長期的實質(zhì)問題。美國聯(lián)邦政府的財政預(yù)算目前能夠維持到2014年1月15日，如果拿不出更有效的方案，風(fēng)波必將再次來臨，從長期來看，也將影響美國的主權(quán)信用和國債價格。

市場焦點重回縮減QE，短期支撐黃金

隨著美國預(yù)算危機告一段落，市場的焦點重新回到了美聯(lián)儲何時削減QE的問題上。10月22日美國公布的非農(nóng)就業(yè)人口只增長了14.8萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的18萬人，這一數(shù)據(jù)令黃金當(dāng)日大漲到每盎司1341美元。雖然失業(yè)率下降到了7. 2%，創(chuàng)下次貸危機以來的新低，但市場顯然認(rèn)為美國就業(yè)恢復(fù)的情況并不理想。這將降低美聯(lián)儲短期內(nèi)削減QE的預(yù)期，而QE正是此前黃金牛市的主要原因之一。

對于10月份的黃金價格走勢來說，美國政府關(guān)門事件更像是個插曲，市場對QE的預(yù)期依然是影響金價的核心因素，而能夠?qū)γ缆?lián)儲的QE政策產(chǎn)生影響的最重要指標(biāo)，就是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率。按照伯南克之前的觀點，在就業(yè)沒有實際好轉(zhuǎn)之前，將維持寬松政策不變，美聯(lián)儲的官員對經(jīng)濟(jì)的前景也是謹(jǐn)慎的。鑒于政府債務(wù)問題對未來GD P 的影響難以確定，暫時看不到削減QE的跡象。

美聯(lián)儲在2 013年削減QE的可能性已經(jīng)幾乎為零，機構(gòu)普遍認(rèn)為可能的時間點在2014年上半年。瑞銀的分析師表示，可能的QE削減時間為2014年3月。QE持續(xù)的時間越長，金價越有可能上漲。短期來看，金價會繼續(xù)受這種預(yù)期支撐，直到有關(guān)于削減QE的新消息出現(xiàn)為止。

金價長期偏空，投資務(wù)必靈活

盡管金價在短期內(nèi)具備一定的利好因素，但長期依然缺乏再來一波牛市的有利條件。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然并不迅速，但并沒有停止或反轉(zhuǎn)的跡象，失業(yè)率依然在緩慢、持續(xù)地下降。以目前的速度估算，在2014年上半年降低到7. 0%以下的概率很大。美聯(lián)儲削減甚至取消QE只是時間問題，如果看多黃金，應(yīng)做好隨時撤退的打算。

對金價產(chǎn)生打壓作用的因素還不止于此，“中國大媽”搶購黃金的心理除了沒有更好的投資標(biāo)的以外，還有對通貨膨脹的擔(dān)憂。事實上，通貨膨脹確實是支撐黃金價格的重要因素。1978年秋天，美國政府關(guān)門了18天，當(dāng)時的金價大漲5. 5%，而那時美國的通貨膨脹率超過8.5%，并呈現(xiàn)上升趨勢，實際利率也在不斷下降，并且快速逼近零甚至負(fù)值。所謂黃金對抗通脹的功能，在此時效果最為顯著。

當(dāng)通脹水平高于實際利率時，就意味著持有黃金，付出的機會成本很低，而當(dāng)實際利率高于通脹預(yù)期之后，黃金價格便會受到打壓。美國的CPI年率長期處于2.0%下方，而實際利率和投資收益都在提高，這對金價的長期表現(xiàn)很不利。盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會帶來通貨膨脹，但實際利率往往上升得更快。

美聯(lián)儲一旦開始削減QE規(guī)模，將會直接壓低美債價格，并推高實際利率，而實際利率提高，意味著持有不能產(chǎn)生利息和紅利的黃金，無論是實物還是電子交割單，都將付出更高的機會成本。說到機會成本，實際上很多海外投資者已經(jīng)顧慮多時了，美股大牛市的可觀收益讓持有黃金成為不太好的選擇。試想，如果A股市場走在牛市當(dāng)中，恐怕也不會有“大媽”搶黃金的現(xiàn)象發(fā)生。

壞消息恐怕還不止于此，作為世界實物黃金消費大國的印度對金價的支撐作用也出現(xiàn)了減弱。由于不久之前新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了大量的資本外逃，印度盧比兌美元從今年4月份開始出現(xiàn)了大幅度的貶值，這讓印度的黃金購買力下降。印度政府為了避免外匯流失過快，一項措施便是限制黃金進(jìn)口，這對國際黃金的需求產(chǎn)生了打壓，有媒體指出，9月份印度的金銀進(jìn)口量同比下滑82%。而一旦美國實際利率開始回升，并且美元升值的話，印度的黃金購買力將繼續(xù)下降。

黃金畢竟是一種風(fēng)險投資商品，巴菲特從來就不喜歡黃金，因為它不產(chǎn)生額外的回報，還要多付出儲藏成本。在投資與理財越來越重要的時代，投資黃金將不再是絕對安全的領(lǐng)域，反而需要更多的資金、技術(shù)和風(fēng)險承受能力，投資黃金還需謹(jǐn)慎對待。