中國(guó)A股最漫長(zhǎng)的熊市？

實(shí)自4年前見(jiàn)3478點(diǎn)大頂后，A股一直運(yùn)行在一個(gè)大型的下降通道中，呈現(xiàn)出長(zhǎng)期震蕩下跌的格局。每次由階段性底部展開(kāi)的反彈，都伴隨著市場(chǎng)“熊去牛來(lái)”、“大底顯現(xiàn)”的強(qiáng)烈呼聲，可悲的是經(jīng)歷力度不一的上漲后，所謂的大底最終都難逃被擊穿的厄運(yùn)。

投資與理財(cái) 薛原“有多少底可以再抄，有多少人已被套牢。當(dāng)大底已經(jīng)灰飛煙滅，是否還有勇氣去抄！”

2009年8月A股自3 478點(diǎn)開(kāi)始震蕩下行，至今年6月已創(chuàng)出1849點(diǎn)新低。這段被修改的迪克牛仔的歌詞，就形象地描繪出近4年來(lái)A股投資者屢次抄“大底”、屢次被套的尷尬境遇。像剛剛過(guò)去的6月份，又一個(gè)所謂“解放底”1949點(diǎn)，被空頭以迅雷不及掩耳之勢(shì)擊穿，由此導(dǎo)致“炒A股”榮幸地和“看國(guó)足”并駕齊驅(qū)，成為“悲催”的代名詞。

其實(shí)自4年前見(jiàn)3478點(diǎn)大頂后，A股一直運(yùn)行在一個(gè)大型的下降通道中，呈現(xiàn)出長(zhǎng)期震蕩下跌的格局。這期間，從2010年7月2319點(diǎn)到2011年7月2600點(diǎn)，從2012年1月2132點(diǎn)到12月的1949點(diǎn)，每次由階段性底部展開(kāi)的反彈，都伴隨著市場(chǎng)“熊去牛來(lái)”、“大底顯現(xiàn)”的強(qiáng)烈呼聲，可悲的是經(jīng)歷力度不一的上漲后，所謂的大底最終都難逃被擊穿的厄運(yùn)。

對(duì)A股這樣一個(gè)客觀的趨勢(shì)，把它稱作復(fù)雜的熊市、漫長(zhǎng)的熊市也絲毫不為過(guò)。底下有底，沒(méi)有最低，只有更低。

股市長(zhǎng)期走勢(shì)的疲軟，當(dāng)然有著深層次的原因。

經(jīng)濟(jì)陷入緩慢衰退

在2009年末和2010年初的恢復(fù)性高增長(zhǎng)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢(shì)能弱化，季度增速持續(xù)下滑。GDP從2010年一季度11.9%下降到今年一季度的7.7%。面對(duì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性失衡的造成經(jīng)濟(jì)衰退，貨幣刺激和財(cái)政擴(kuò)張的老路已經(jīng)走到死胡同。尤其是新一屆決策層上任后，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的問(wèn)題，表現(xiàn)出不同以往的思路，并通過(guò)多種渠道，表達(dá)出犧牲經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)，完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的態(tài)度。中金公司據(jù)此認(rèn)為，2014年開(kāi)始，決策層可能不愿再維持7%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在經(jīng)濟(jì)由高增長(zhǎng)步入中低速增長(zhǎng)的調(diào)整期和轉(zhuǎn)型期，幻想類似于2005～2007年的大牛市，就像拽著自己的頭發(fā)，試圖長(zhǎng)高那樣可笑。

全流通、大擴(kuò)容的后遺癥

2010年底，A股總流通股本占總股本的比例由20 0 5年前激增超過(guò)了80%，基本標(biāo)志著A股步入全流通時(shí)代。全流通后，新增的股票主要集中在國(guó)有控股機(jī)構(gòu)、公司法人等產(chǎn)業(yè)資本的手中，其數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以公募基金為代表的金融資本，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)資本掌握了股市的話語(yǔ)權(quán)。

這些產(chǎn)業(yè)資本的持股成本相比二級(jí)市場(chǎng)投資者極低，且以實(shí)業(yè)的投資回報(bào)率作為價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)，從而引發(fā)A股以往15～20倍的估值體系被摧毀，悲慘地向10倍甚至10倍以下市盈率靠攏。于是，我們看到了從2011年7月開(kāi)始，機(jī)構(gòu)們言之鑿鑿的估值底由2600點(diǎn)不斷大幅縮水，一批心理變態(tài)、搖旗吶喊的“牛市控”、“死多頭”們被熊市無(wú)情強(qiáng)奸。

股市游戲規(guī)則改變

對(duì)于被“鉆石底”專家們忽悠、套到腰部的股民們，無(wú)不期待著一場(chǎng)大牛市，以便從坑爹的市場(chǎng)中徹底解脫，然后發(fā)誓永遠(yuǎn)地離開(kāi)這個(gè)賭場(chǎng)。殊不知，賭場(chǎng)的游戲規(guī)則早已改變。

2010年4月，股指期貨粉墨登場(chǎng)，自此A股告別3100點(diǎn)，一路曲折地奔向1849點(diǎn)。近些年，股市監(jiān)管層一直矢口否認(rèn)股指期貨導(dǎo)致股市下跌，但不能否認(rèn)的是股指期貨、融資融券等做空工具的出現(xiàn)，加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)，甚至制造了新的不公。因?yàn)楸O(jiān)管層“保護(hù)中小投資者”這個(gè)“奇葩”的理由，絕大多數(shù)散戶無(wú)法參與股指期貨。做空A股正成為機(jī)構(gòu)們的新式武器，而散戶只能面對(duì)熊市，任人宰割。

回顧歷史，此前A股最大一輪熊市是從2001年6月2245點(diǎn)跌至2005年6月998點(diǎn)，時(shí)間跨度達(dá)到48個(gè)月，調(diào)整幅度為56%。本次熊市由2009年8月3478點(diǎn)至今年6月1849點(diǎn)，調(diào)整時(shí)間、空間分別為47個(gè)月和47%。如果從2007年10月6124點(diǎn)計(jì)算，則時(shí)間和空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上輪熊市。

市場(chǎng)跌的時(shí)間長(zhǎng)了、調(diào)整的空間大了，加上估值又處于歷史低位水平，自然有許多人期盼牛市能重演。所以，從2011年2600點(diǎn)開(kāi)始，每逢股市出現(xiàn)階段性反彈，“牛市”的呼聲便不絕于耳。這種期盼當(dāng)然無(wú)可厚非，但必須認(rèn)清一個(gè)現(xiàn)實(shí)：全流通后，處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的A股要迎來(lái)全面的反轉(zhuǎn)牛市，恐怕要經(jīng)歷一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜、曲折的過(guò)程。

明末的石屋禪師有一句名禪：“過(guò)去事已過(guò)去了，未來(lái)不必預(yù)思量；只今便道即今句，梅子熟時(shí)梔子香?！边@句禪是說(shuō)梅子還沒(méi)有熟，你不能強(qiáng)行讓它熟；梔子還沒(méi)香，你不能強(qiáng)行讓它香。其中表達(dá)著一種恬淡自然的達(dá)觀心態(tài)，即事情到了成熟的時(shí)候，就自然成熟了，所謂天行有常，萬(wàn)物有時(shí)。自然界如此，那么股市又何嘗不是？

因此，與其一根筋似的滿倉(cāng)持股、硬把反彈當(dāng)反轉(zhuǎn)做，不如拋棄對(duì)牛市不切實(shí)際的幻想，認(rèn)清當(dāng)前市場(chǎng)所處的階段，合理投入資金，操作上不妨更加靈活一些。大跌后可以買進(jìn)，漲高后考慮賣出，鎖定利潤(rùn)，積小贏為大贏，也未嘗不可。

例如，經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)后，銀行、地產(chǎn)、汽車等藍(lán)籌股再次進(jìn)入價(jià)值嚴(yán)重低估的區(qū)域。雖然低估不一定意味著反轉(zhuǎn)，但無(wú)論從估值的階段性修復(fù)機(jī)會(huì)，還是從長(zhǎng)期投資的角度而言，1900～2000點(diǎn)這個(gè)階段至少不是考慮割肉，而是逢低吸納的時(shí)期。

再比如，我們不指望牛市的狂歡盛宴，但一些卓越的公司會(huì)中長(zhǎng)期大幅跑贏大市，而成為熊市中的牛股。它們一般都是持續(xù)成長(zhǎng)性突出、專注主業(yè)而成為細(xì)分龍頭的公司，主要集中在大消費(fèi)、新型城鎮(zhèn)化、節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料等行業(yè)中。找到這樣的股票，長(zhǎng)期跟蹤，反復(fù)操作，同樣是一種戰(zhàn)勝市場(chǎng)的獲利模式。

熊途漫漫又何妨？熊市中摸索出適合自己的投資方法，在逆境中等待和堅(jiān)守，積蓄力量，相信市場(chǎng)也終會(huì)在山重水復(fù)的躑躅后，迎來(lái)柳暗花明的燦爛。