國債期貨不是出籠猛虎

近來股市圍繞著2000點(diǎn)反復(fù)糾纏，市場消息面上也是“樹欲靜而風(fēng)不止”。7月5日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人透露，國務(wù)院已于近日同意開展國債期貨交易，這意味著國債期貨最快將于9月中旬上市交易。

提起國債期貨，一個邁不開的“坎”就是著名的“3. 27事件”。筆者當(dāng)時還是一個剛剛進(jìn)入證券市場做宣傳報道的新兵?！? . 2 7事件”對于剛剛起步的國內(nèi)資本市場來說，讓市場的所有投資者第一次親身經(jīng)歷了“驚心動魄”的一天，在那個夜晚，由“3.27事件”引發(fā)的金融災(zāi)難，讓管理層和投資者刻骨銘心。因此，盡管此后國內(nèi)期貨市場的投資品種日漸豐富，就連股指期貨都順利上市運(yùn)行，可是國債期貨一直被打入冷宮，遲遲未能成為期貨投資市場中的一員。

選擇在當(dāng)下這個時點(diǎn)推出國債期貨，對于剛剛在6月下旬經(jīng)歷了一場“錢荒”的資本市場而言，我們可以將其理解為一個“盤活存量”的問題。我們知道，為了讓國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，近來管理層一直在強(qiáng)調(diào)“盤活存量”。2012年我國發(fā)行國債約1.39萬億元，去年末國債余額約7. 42萬億元，這其中70%以上的國債余額都在銀行手里。除此之外，保險、券商、基金、信托等機(jī)構(gòu)也都持有一部分的國債。國債期貨的上市，能為商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司等機(jī)構(gòu)投資者提供規(guī)避利率風(fēng)險的有效工具，債券持有者能夠以較低的成本迅速對利率風(fēng)險頭寸進(jìn)行調(diào)整，將這些風(fēng)險分散給那些具有真正承擔(dān)能力和承擔(dān)意愿的投資者，有效控制利率風(fēng)險。由此可見，國債期貨的上市，對于以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)盤活資金存量、保障金融市場平穩(wěn)運(yùn)行有著不可低估的現(xiàn)實(shí)意義。

其實(shí)，現(xiàn)時推出國債期貨，不光是為了盤活資金存量，也是為未來利率市場化埋下伏筆。日前，國家推出了金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一系列政策措施，其中十分重要的一項(xiàng)就是鼓勵民營資本進(jìn)入金融業(yè)，開辦民營銀行。民營銀行的興辦，必然會推動利率市場化改革，而國債作為最為優(yōu)秀的債券資產(chǎn)，其利率走向的一舉一動，無疑會成為指導(dǎo)銀行利率走勢的風(fēng)向標(biāo)。因此，在這個節(jié)點(diǎn)推出國債期貨，將有效推動銀行間債券市場與實(shí)際市場的有效融合。

面對國債期貨的推出，很多投資者擔(dān)心這會不會成為“出籠猛虎”，在如今市場資金面并不十分樂觀的背景下爭奪有限資金，導(dǎo)致股市下跌。筆者以為，國債期貨推出后，主要是銀行等機(jī)構(gòu)投資者操作的市場，決定國債期貨價格的主要因素是國債票面利率與市場利率之間的關(guān)系，這個空間是很小的，并且是可以測算的，不會形成對于股市的重大利空。況且，中小投資者參與國債期貨市場的程度有限。以全球最為活躍的美國國債期貨市場為例，散戶投機(jī)者的持倉份額僅為19. 2%。因此，國債期貨的推出，對二級市場的影響面極其有限，投資者不必聽風(fēng)就是雨。