是時(shí)候轉(zhuǎn)變投資觀念了

信托產(chǎn)品的供給量大幅增加，收益率高企和所謂“剛性兌付”，讓部分投資者有了這樣的印象：10%的投資收益率是隨手可得的，也是理所當(dāng)然的，而且不應(yīng)該有風(fēng)險(xiǎn)。這些投資者，分明是被高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)給慣壞了。

在4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后，此前對(duì)中國(guó)GDP保持樂觀態(tài)度的金融機(jī)構(gòu)們，很快就扭轉(zhuǎn)方向，開始下調(diào)中國(guó)2013年GDP增速預(yù)期，包括中金、摩根大通、渣打銀行、蘇格蘭皇家銀行等多家機(jī)構(gòu)都將這一預(yù)期下調(diào)至8%以下。與此同時(shí)，官方對(duì)GDP減速的容忍度似乎也在漸漸提升，并未推出大規(guī)模的刺激政策。

GDP增速回到一個(gè)正常的水平是必然的，雙位數(shù)的高速增長(zhǎng)在世界上任何一個(gè)國(guó)家都是不可持續(xù)的。如日本，從1959年到1978年間，其名義GDP增速一直保持在兩位數(shù)，但從1979年開始，其GDP增速下降到個(gè)位數(shù)。從1992年開始，日本經(jīng)濟(jì)的神話嘎然而止，接下來便是失去的10年、失去的5年，又一個(gè)失去的5年。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，如果中國(guó)在未來處理不慎，中國(guó)或?qū)⒉饺毡竞髩m，經(jīng)濟(jì)也會(huì)陷入停滯之中。也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，更嚴(yán)重的結(jié)果不是日本化，而是拉美化。

無論中國(guó)能否順利度過困境，還是會(huì)確陷危險(xiǎn)預(yù)言，GDP增速下降幾乎是無可爭(zhēng)議的事實(shí)?？v觀世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大多是以H模型增長(zhǎng)的，即剛開始高速增長(zhǎng)，在增長(zhǎng)若干年后，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)慢慢下降，在經(jīng)過一段時(shí)間的減速后，最終會(huì)在一個(gè)可以長(zhǎng)期持續(xù)的水平上發(fā)展下去。

經(jīng)濟(jì)減速，對(duì)于投資者最直接的影響是什么？顯然是投資收益率的下降。因?yàn)槠髽I(yè)融資，無非是為了進(jìn)行再次投資，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，獲取更多的利潤(rùn)，而融資的成本是由資金的供求關(guān)系來決定的。經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，企業(yè)的投資需求強(qiáng)烈，資金的成本自然很高。但是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)減速，企業(yè)的投資回報(bào)率也將漸漸下降，融資的意愿不會(huì)還是那么強(qiáng)烈。隨之而來的是投資活動(dòng)的減少，對(duì)資金需求的降低，自然導(dǎo)致了資金的成本也漸漸走低。

這兩年火熱的信托產(chǎn)品，收益率一般都在8%-11%之間?？墒牵壳昂苌儆行袠I(yè)的資本回報(bào)率可以達(dá)到這個(gè)水平，因此，這些資金大部分最終都流向了房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。地方政府為了政績(jī)和GDP，大力上馬基建項(xiàng)目，但很少進(jìn)行成本收益分析。其實(shí)，很多項(xiàng)目本身是很難產(chǎn)生盈利的。而房地產(chǎn)行業(yè)，依靠著政府的土地供給壟斷，在一定程度上增加了開發(fā)商的議價(jià)能力，因此過去10年中，房?jī)r(jià)大幅飚漲，房地產(chǎn)企業(yè)的盈利狀況比其他行業(yè)高。同時(shí)，由于政府為了調(diào)控房?jī)r(jià)，對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款施行了一定限制措施，于是，開發(fā)商開始改道信托，通過發(fā)行信托計(jì)劃融資成了常規(guī)的融資方式。

信托產(chǎn)品的供給量大幅增加，收益率高企和“剛性兌付”，讓部分投資者有了這樣的印象：10%的投資收益率是隨手可得的，也是理所當(dāng)然的，而且不應(yīng)該有風(fēng)險(xiǎn)。這些投資者，分明是被高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)給慣壞了。

風(fēng)險(xiǎn)與收益永遠(yuǎn)是孿生兄弟，誰也無法分離他們。有高收益，必然需要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，資金的成本由供求關(guān)系決定，但其需求最終取決于經(jīng)濟(jì)總體態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期而言，資本的回報(bào)率和經(jīng)濟(jì)增速是一致的，經(jīng)濟(jì)增速放緩，投資的回報(bào)率不可避免地要出現(xiàn)下降。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速已然不可逆轉(zhuǎn)，那么，資金的回報(bào)率下降也是不可扭轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。作為投資者，是時(shí)候改變投資觀念了，不要一味地渴望高收益，卻又不愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，天底下沒有免費(fèi)的午餐！