安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)成效初現(xiàn)

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的起點(diǎn)是日元貶值，其最直接的考量是通過(guò)促進(jìn)出口，帶動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)。其推出同時(shí)，讓一些貿(mào)易國(guó)感到了貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)潛在的威脅。

近時(shí)，有一個(gè)新創(chuàng)的專(zhuān)有名詞“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”很熱。這一專(zhuān)有名詞是用日本首相安倍晉三的姓氏“ 安倍”和“ 經(jīng)濟(jì)學(xué)”組成的，用于代指日本為治療經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期通縮的一攬子經(jīng)濟(jì)政策。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要內(nèi)容包括激進(jìn)的貨幣政策、靈活的財(cái)政政策和深化結(jié)構(gòu)性改革三方面。由于自去年11月起一直引發(fā)猜想和議論，而在經(jīng)濟(jì)學(xué)界熱火。

一季度GDP數(shù)據(jù)是安倍晉三上任后的第一個(gè)完整季度數(shù)據(jù)，也被視為是日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃的第一份綜合成績(jī)單，讓人們第一次有機(jī)會(huì)窺見(jiàn)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的初步效果。據(jù)5月16日日本官方公布的數(shù)據(jù)，日本第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）較前一季度增長(zhǎng)0.9%，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期，年化增長(zhǎng)率高達(dá)3.5%，為2012年一季度以來(lái)最好，也高于美國(guó)的2 .5%和歐元區(qū)的-0.9%的經(jīng)濟(jì)增速。一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要受到消費(fèi)者支出增長(zhǎng)和出口攀升帶動(dòng)，意味著安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)開(kāi)始見(jiàn)效。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的起點(diǎn)是日元貶值，其最直接的考量是通過(guò)促進(jìn)出口，帶動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)。據(jù)日本財(cái)政部數(shù)據(jù)，2013年一季度日本出口總額為1790億美元，進(jìn)口總額為2100億美元，同比分別下降12%和6%，經(jīng)常賬戶(hù)赤字增幅4300萬(wàn)美元。如果將上述數(shù)值折成日元，并將匯率變動(dòng)因素考慮在內(nèi)，那日本2012年出口額為16.4萬(wàn)億日元，進(jìn)口額為18萬(wàn)億日元，而2013年3月分別為17萬(wàn)億日元和19萬(wàn)億日元，同比上漲分別為3%和8.1%（采用的匯率：2012年3月日元兌美元大致匯率80；2 013年3月日元兌美元大致匯率95）。短短半年，日元對(duì)美元貶值幅度約有30%。毫無(wú)疑問(wèn)，這帶動(dòng)了出口行業(yè)的復(fù)蘇，使得出口相關(guān)板塊大幅上漲，帶動(dòng)日本股市輕松躍上15 0 0 0點(diǎn)大關(guān)。通過(guò)購(gòu)債以及擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供給，壓低長(zhǎng)期融資成本，擴(kuò)大投資和消費(fèi)，是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)緊接著的第二步。4月2日的日本央行會(huì)議決定實(shí)行“質(zhì)、量寬松”政策，宣布自5月份每月購(gòu)債7. 5萬(wàn)億日元，兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣翻番，同時(shí)日本零利率政策繼續(xù)執(zhí)行。受政策的影響，日本基礎(chǔ)貨幣投放量以及市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)增長(zhǎng)。日本央行數(shù)據(jù)顯示，4月份日本基礎(chǔ)貨幣月度環(huán)比增加82.3%，而流動(dòng)性同比增長(zhǎng)1.5%，同時(shí)銀行貸款持續(xù)穩(wěn)步增加。日本央行公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，3月份日本銀行貸款同比增加1.9%，2月份同比增速為1.8%，連續(xù)18個(gè)月正增長(zhǎng)，其中區(qū)域性銀行和二線銀行月度增速為2 .5%，城市銀行增速為1. 2%，上月增速1.1%，顯示增長(zhǎng)穩(wěn)健。區(qū)域性銀行繼續(xù)增加對(duì)當(dāng)?shù)毓矙C(jī)構(gòu)的貸款，同時(shí)大型公司并購(gòu)基金規(guī)模增加，定額存款和存單同比增長(zhǎng)3 .4%。受益于日本央行大規(guī)模寬松政策的影響，日本家庭工資水平和就業(yè)率也在小幅提升，加之股票市場(chǎng)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，日本家庭消費(fèi)和投資在一季度持續(xù)增長(zhǎng)。

綜合一季度各方面的指標(biāo)，受益于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的大劑量刺激，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象初現(xiàn)，隨著政策掛上快擋，日本經(jīng)濟(jì)未來(lái)還將進(jìn)一步走強(qiáng)。鑒于此，就斷定安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)是日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的靈丹妙藥，未免為時(shí)尚早。在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)已踏出的兩步中，反饋也不盡然全是積極信號(hào)。值得注意的是，盡管銀行貸款在增加，企業(yè)投資目前增加卻有限。一般而言，訂單需求是企業(yè)投資增加的先行指標(biāo)，從新增訂單的角度去看，日本整個(gè)一季度環(huán)比不及去年四季度，可見(jiàn)日元貶值給日本帶來(lái)的積極影響有限。據(jù)日本央行3月份經(jīng)濟(jì)調(diào)查報(bào)告，2013財(cái)年日本的資本支出仍然比較有限。其二是從價(jià)格增長(zhǎng)水平去看，4月25日公布的數(shù)據(jù)是全國(guó)范圍內(nèi)的CPI為- 0. 9%，比上月進(jìn)一步下行，而東京地區(qū)的增速為-0.7%，在上月-1.0%的基礎(chǔ)上上行，離日本政府設(shè)定的2%仍有很大距離。其三是日元貶值在提升日本出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也增加了日本進(jìn)口價(jià)格的壓力。日本是一個(gè)能源進(jìn)口大國(guó)，進(jìn)口品種最大的壓力來(lái)源在于能源在日元快速下行過(guò)程中，進(jìn)口價(jià)格的快速上漲，如果日元加速下行，這種壓力對(duì)于日本將更加明顯，日本政府將不得不采取干預(yù)措施，從而動(dòng)搖日元貶值策略。最后一點(diǎn)是自日本央行宣布執(zhí)行新一輪貨幣寬松政策以來(lái)，各主要期限日本國(guó)債收益率均大幅上漲，波動(dòng)加大。過(guò)高的債券收益率將影響日本政府付息以及日本政府財(cái)政改革的努力。日本財(cái)務(wù)省5月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，日本國(guó)債規(guī)模已達(dá)991.6萬(wàn)億日元，而根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的預(yù)測(cè)，今年日本政府債務(wù)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中所占比率將達(dá)到245%。不斷上漲的國(guó)債收益率，將顯著提高日本政府的融資成本，從而對(duì)日本的財(cái)政安全造成負(fù)面影響。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的影響不僅只是在日本，它的推出同時(shí)讓一些貿(mào)易國(guó)感到了貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)潛在的威脅。在這種匯率競(jìng)爭(zhēng)性貶值的預(yù)期下，安倍上臺(tái)的半年內(nèi)，其政策的外溢效應(yīng)已有諸多體現(xiàn)，比如歐元等貨幣脫離經(jīng)濟(jì)基本面，快速升值。今年以來(lái)，在包括二十國(guó)集團(tuán)（G20）等大型國(guó)際會(huì)議上都有日本央行的官員出場(chǎng)，對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)作解釋。雖然這些會(huì)議并未指明安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)將引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)性貶值，但是，日元的大幅貶值已然讓一些國(guó)家從開(kāi)始關(guān)注走向了實(shí)際行動(dòng)。本月以來(lái)，韓國(guó)、澳大利亞、越南、歐洲等央行紛紛降息，此舉除了應(yīng)對(duì)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以外，與日本等外圍發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的近乎無(wú)限規(guī)模的量化寬松政策（QE）不無(wú)關(guān)系。4月13日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布報(bào)告，公開(kāi)警告“日本勿讓日元競(jìng)爭(zhēng)性貶值”。對(duì)此，路透社刨根道：“自2000年，日元貶值與美國(guó)PPI水平呈現(xiàn)出緊密關(guān)系。2000年日元開(kāi)始下行，2001年底，美國(guó)PPI開(kāi)始下行；2005年夏，日元對(duì)美元匯率再次下行，2 0 0 6年底，美國(guó)PPI開(kāi)始下行”。之所以如此，是因?yàn)槿赵H值，以美元計(jì)價(jià)的出口產(chǎn)品價(jià)格下降，競(jìng)爭(zhēng)力提升，一方面可以通過(guò)壓低向美國(guó)出口產(chǎn)品價(jià)格，主動(dòng)拉低美國(guó)的PPI，另一方面日本“物美價(jià)廉”的出口產(chǎn)品也會(huì)對(duì)美國(guó)出口產(chǎn)品形成壓力。而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果日元持續(xù)貶值，會(huì)對(duì)其它國(guó)家?guī)?lái)通縮的效應(yīng)。迄今為止，日元對(duì)美元匯率已經(jīng)貶值約30%，亞洲國(guó)家中除了韓國(guó)之外，并沒(méi)有其它經(jīng)濟(jì)體針對(duì)日元貶值做出貨幣或財(cái)政政策調(diào)整。正因?yàn)楝F(xiàn)在日元貶值還未引發(fā)區(qū)域性貨幣競(jìng)相貶值趨勢(shì)，對(duì)美國(guó)的利益影響不大，美國(guó)尚能容忍，目前也只是警告。若日元貶值超過(guò)了美國(guó)的容忍度，美國(guó)采取措施壓制日元升值是可以預(yù)見(jiàn)的。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于深化結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)私有部門(mén)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，包括去監(jiān)管化和創(chuàng)新等增長(zhǎng)強(qiáng)化政策至今尚未揭開(kāi)面紗，難予置評(píng)。已走出的兩步，本質(zhì)上都是量化寬松一類(lèi)招式。量化寬松應(yīng)當(dāng)說(shuō)是日本的發(fā)明，在日本是有淵源的。1985年日本政府宣布“廣場(chǎng)條約”后，日元大幅升值，令當(dāng)時(shí)以出口為主導(dǎo)的日本經(jīng)濟(jì)大受打擊，房市股市皆明顯下跌。作為應(yīng)對(duì)策略，日本央行在19 9 6年開(kāi)始推出了超低息的政策，當(dāng)時(shí)還沒(méi)有量化寬松這樣的說(shuō)法，但日本其實(shí)已經(jīng)這樣做了。在1998、1999年的時(shí)候，日本政府又推出了高額的政府公債這樣非傳統(tǒng)型的貨幣政策。日本央行在上世紀(jì)9 0年代中期償試加大市場(chǎng)融資力度，令日元貶值，資金泛濫下迫使銀行借出過(guò)剩的資金刺激經(jīng)濟(jì)，擺脫通縮。在過(guò)去20多年的時(shí)間里，根據(jù)日本的標(biāo)準(zhǔn)，日本的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上并不理想。直到2001年3月日本采取的這些措施，才被定義為“量化寬松”政策。日本用了20多年時(shí)間做了一個(gè)實(shí)證性試驗(yàn)，使人們看到非傳統(tǒng)的貨幣金融政策達(dá)不到人們的預(yù)期，也沒(méi)能像政策設(shè)計(jì)制定者所期望的那樣發(fā)生作用?！傲炕瘜捤伞痹谶^(guò)去20多年使用不靈，今天再次啟用就一定靈光？此話不好講。要實(shí)現(xiàn)真正的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，生產(chǎn)率的提高，光靠這些量化的貨幣政策是不夠的，必須要考慮到技術(shù)水平、人力資本的投入等等。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)是否管用？只有其深化結(jié)構(gòu)性改革的政策和措施推出并落實(shí)后，最終才能得出結(jié)論，這是不言而喻的。

日本之于中國(guó)是一家關(guān)系非常特殊和重要的鄰居。這不僅是因?yàn)樘厥獾臍v史關(guān)系，重要的地緣政治關(guān)系，即在經(jīng)濟(jì)方面關(guān)系依然特殊和重要。因此，關(guān)注日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然特別重要。