創(chuàng)業(yè)板逆襲泡沫還是機會

4月以來，創(chuàng)業(yè)板可謂乘風(fēng)破浪，一往無前。到5月17日為止，創(chuàng)業(yè)板年漲幅達到44%，超過美國納斯達克指數(shù)，是今年A股中唯一走入牛市的市場指數(shù)。而年初被寄予厚望的藍籌股則虎頭蛇尾，滬深300指數(shù)僅僅上漲了2.7%。

漲勢如虹的創(chuàng)業(yè)板，把主板的價值投資者逼進死胡同。與半年來只掙了三瓜兩棗的藍籌股相比，創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)了對“高帥富”的逆襲。那么，面對搶盡風(fēng)頭、意外躥紅的創(chuàng)業(yè)板，投資人是繼續(xù)隔岸觀火，還是積極介入呢？

創(chuàng)業(yè)板再獲青睞

伴隨著創(chuàng)業(yè)板的崛起，炒小、炒新、炒概念之風(fēng)卷土重來。在各路市場資金的推動下，許多創(chuàng)業(yè)板股票脫離基本面，股價出現(xiàn)明顯的泡沫，這與監(jiān)管層一再推崇的買藍籌股的價值投資相悖逆。今年創(chuàng)業(yè)板之所以打敗藍籌股，實現(xiàn)逆襲，主要還是以下原因。

首先，今年以來經(jīng)濟復(fù)蘇力度轉(zhuǎn)弱，很多傳統(tǒng)周期性行業(yè)景氣度不佳，加之房地產(chǎn)等政策收緊，導(dǎo)致年初熱衷于銀行、地產(chǎn)股的市場資金，從大盤藍籌股中撤離。自3月起，存量資金開始源源不斷涌入流通市值小的創(chuàng)業(yè)板股票。此消彼長，資金的舍大取小、抱團取暖，令創(chuàng)業(yè)板估值水漲船高。

其次，創(chuàng)業(yè)板中節(jié)能環(huán)保、安防、移動互聯(lián)、新文化、醫(yī)療保健、智慧城市等行業(yè)符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向，這些行業(yè)與主板市場中的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，生命力旺盛，盈利預(yù)期較高，成長性可觀，相關(guān)公司業(yè)績也確實出現(xiàn)了高增長，從而獲得了市場資金的積極認(rèn)同。

實際上，這些經(jīng)濟、政策和資金偏好等方面原因，與前幾年中小板、創(chuàng)業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)概念獨立走強的背景基本類似。以歷史經(jīng)驗看，一旦因市場關(guān)注的焦點從創(chuàng)業(yè)板成長性轉(zhuǎn)移到高估值、透支業(yè)績等方面，那么創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險就有爆發(fā)的可能。

快速暴漲后存隱患

從目前的情形看，被連續(xù)爆炒之后，創(chuàng)業(yè)板盡管仍然精彩紛呈，然而伴隨加速上漲，多方面的隱患正在積累?；鹬腥±跷磭L不可，但投資者要謹(jǐn)防后期隨時可能出現(xiàn)的大震蕩。

對于創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險，首當(dāng)其沖的就是估值風(fēng)險顯現(xiàn)。A股創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立于2009年10月份，2010年6月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)正式推出，當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)1239.60點歷史最高點，其后便持續(xù)下探至2012年12月的最低點585.44點。隨著今年5月再次站上1000點大關(guān)，半年來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈超過70%。

經(jīng)過逆襲，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板整體41.78倍的市盈率，遠(yuǎn)高于滬市主板11倍、深市主板20倍、中小板30倍的水平。與全部A股相比，創(chuàng)業(yè)板整體的估值溢價為240%，而該指標(biāo)的歷史最高值為285%，無論從絕對估值還是相對估值看，創(chuàng)業(yè)板已處于歷史偏高的水平。

減持壓力加重，也是創(chuàng)業(yè)板不容忽視的風(fēng)險。自開板以來，解禁壓力一直是懸在創(chuàng)業(yè)板上方的利劍。創(chuàng)業(yè)板大漲，最得意、最開心的莫過于大小非們。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了4月份的創(chuàng)業(yè)板解禁低潮后，5月份創(chuàng)業(yè)板解禁壓力驟增。合計解禁股份約為15.76億股，解禁市值約為301.45億元。而解禁股份數(shù)量最大的數(shù)家公司均集中在5月下旬。此外，今年下半年將迎來創(chuàng)業(yè)板解禁高峰期。面對大量解禁套現(xiàn)的壓力，漲幅過高的創(chuàng)業(yè)板股票存在回調(diào)的風(fēng)險，投資者要切忌成為此時大小非的買單者。

業(yè)績成長欠佳，也難以支撐一些創(chuàng)業(yè)板股票繼續(xù)上漲。2012年，創(chuàng)業(yè)板歸屬于母公司股東凈利潤總和的同比增長率為-8.34%，今年一季度則為-1.27%。典型的像一季報虧損、中報續(xù)虧的東方財富，5個多月漲幅居然達193%，堪稱偏離基本面、瘋狂炒作的典型。因此至少從整體而言，創(chuàng)業(yè)板半年暴漲70%的業(yè)績基礎(chǔ)并不牢固，僅僅依靠虛幻的前景和美麗的概念炒作，快速吹起的泡沫遲早要破滅。

截至5月17日，創(chuàng)業(yè)板有82只股票動態(tài)市盈率超過100倍，估值最高的北信源達到4000余倍。此外，掌趣科技、康耐特、碧水源、三聚環(huán)保等一批動輒八九十倍乃至上百、上千倍的“市夢率”股票，早已將未來幾年的業(yè)績透支，其未來走勢令人擔(dān)憂。

可關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會

截至今年一季度末，社保基金對創(chuàng)業(yè)板股票的總持股量較去年四季度增加5680萬股，增幅36%；QFII在一季度增持了461萬股創(chuàng)業(yè)板股票，持股量環(huán)比增加25%。

這表明在國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩且復(fù)蘇乏力，統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整體機會缺失，而新興成長產(chǎn)業(yè)中的中小盤個股憑借其靈活性和后發(fā)優(yōu)勢，在變化中實現(xiàn)快速增長的背景下，調(diào)整充分的創(chuàng)業(yè)板獲得了機構(gòu)投資者的逐步認(rèn)可。

因此，盡管創(chuàng)業(yè)板逆襲后隱患浮現(xiàn)，但從長期看，作為醫(yī)藥保健、環(huán)保、消費電子、信息服務(wù)、數(shù)字娛樂等新興產(chǎn)業(yè)集中的板塊，創(chuàng)業(yè)板符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向，能夠享受政策紅利，具備行業(yè)成長空間，仍將是未來重要的投資機會所在。像光線傳媒、華誼兄弟、康得新、歐菲光、歌爾聲學(xué)等牛股，也還會不斷涌現(xiàn)。

目前創(chuàng)業(yè)板平均市盈率已近42倍，個股的分化也較為嚴(yán)重，考慮到后期的震蕩休整或不可避免。投資者可以關(guān)注那些漲幅不大、估值不高、有業(yè)績支撐、行業(yè)屬性較好的創(chuàng)業(yè)板個股。如從事軟件和信息服務(wù)業(yè)的東軟載波，醫(yī)藥制造業(yè)的佐力藥業(yè)，中國在線商旅的龍頭企業(yè)騰邦國際等。