中國(guó)經(jīng)濟(jì)近期加速引發(fā)疑慮

雖然中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人目前正在宣揚(yáng)他們的改革承諾，但有跡象表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最近好轉(zhuǎn)依賴的是以前那種“借貸加建造”的政策，外界不禁質(zhì)疑這種反彈能持續(xù)多久。

過(guò)去兩個(gè)月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有所加速，工業(yè)產(chǎn)值、發(fā)電量和出口全都大幅增長(zhǎng)。這不僅提振了全球市場(chǎng)，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債計(jì)劃的預(yù)期，也緩解了中國(guó)將加入其他增速遲緩的新興經(jīng)濟(jì)體行列的擔(dān)心。北京說(shuō)，很多改善都是在沒(méi)有出臺(tái)大規(guī)模刺激措施的情況下出現(xiàn)的，這是一個(gè)重要的政策變化。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)9月11日在大連舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇上說(shuō)：經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，用短期刺激政策把經(jīng)濟(jì)增速推高，不失為一種辦法，但是權(quán)衡利弊，我們認(rèn)為這樣無(wú)助于深層次問(wèn)題的解決，因而選擇了既利當(dāng)前、更惠長(zhǎng)遠(yuǎn)的策略，保持宏觀政策的穩(wěn)定。

但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和商業(yè)領(lǐng)袖說(shuō)，似乎中國(guó)正在使用與以往相同的刺激增長(zhǎng)的方式，即信貸和投資拉動(dòng)，盡管信貸飆升和增長(zhǎng)乏力的“錯(cuò)位”表明，這種辦法不像以前那么奏效。他們擔(dān)心，眼下的經(jīng)濟(jì)急劇增長(zhǎng)可能在一兩個(gè)季度后逐漸消退，并且產(chǎn)生更難以解決的長(zhǎng)期問(wèn)題。

惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)分析師朱夏蓮說(shuō)，只要仍存在信貸繁榮，那么最后審判日可能就會(huì)往后推遲。

放貸規(guī)模依舊擴(kuò)張

有一個(gè)細(xì)節(jié)象征著中國(guó)對(duì)大興土木的強(qiáng)烈偏好，當(dāng)李克強(qiáng)在大連對(duì)企業(yè)高管說(shuō)，中國(guó)政府將避免使用刺激措施，他是在一個(gè)全新會(huì)議中心這么說(shuō)的。僅僅兩年時(shí)間，這個(gè)中心就取代了另一個(gè)現(xiàn)代化會(huì)議場(chǎng)所。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，在大項(xiàng)目（如新建國(guó)際會(huì)議中心等）上的龐大支出會(huì)提振短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景幾乎起不到支撐作用。

近幾個(gè)月，中國(guó)似乎真的在控制已經(jīng)持續(xù)了很久的信貸繁榮。今年6月的“錢荒”程度之甚讓全球投資者都感到驚慌，短期利率逼近30%，原因是中國(guó)央行試圖遏制過(guò)度放貸。盡管如此，今年上半年中國(guó)的放貸規(guī)模仍遠(yuǎn)高于去年。

那些貸款目前正在“滲透”過(guò)程中。受其影響，才有了一些近期表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)上揚(yáng)的跡象。

朱夏蓮說(shuō)，最近中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是由過(guò)去一年放貸規(guī)模增長(zhǎng)約20%所推動(dòng)的。中國(guó)的放貸常常是通過(guò)所謂的影子銀行，它將資金傳送到監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的地方政府項(xiàng)目和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

她說(shuō)，任何認(rèn)為中國(guó)即將解決信貸問(wèn)題的人都想錯(cuò)了。

今年，中國(guó)總放貸規(guī)模增至接近GDP 200%的水平，高于2008年的約125%。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或減輕改革緊迫感

過(guò)去，在美國(guó)、日本和韓國(guó)等其他一些國(guó)家，隨著企業(yè)和家庭努力償還債務(wù)，借款的迅速增長(zhǎng)曾導(dǎo)致金融災(zāi)難或多年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)擁有避免崩潰所需的財(cái)力，但放貸的放緩──11月十八屆三中全會(huì)召開(kāi)之前不太可能出現(xiàn)放貸放緩──可能仍會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩。

中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人遏制經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑的一個(gè)動(dòng)力可能是這樣一種信念：充滿活力的經(jīng)濟(jì)可以為推動(dòng)實(shí)現(xiàn)可能痛苦的政策轉(zhuǎn)變創(chuàng)造更好的環(huán)境。

不過(guò)，野村的張智威等經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，也可能出現(xiàn)相反的結(jié)果：更加穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能減輕領(lǐng)導(dǎo)人的緊迫感。這是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)緊張時(shí)期更容易對(duì)抗既得利益集團(tuán)，因?yàn)檫@時(shí)領(lǐng)導(dǎo)人可以說(shuō)除改變之外別無(wú)選擇。前國(guó)務(wù)院總理朱镕曾利用上世紀(jì)90年代末的亞洲金融危機(jī)造成的中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，推進(jìn)中國(guó)為加入WTO所需的全面改革。

張智威說(shuō)，經(jīng)濟(jì)方面面臨的壓力更大，社會(huì)改革的難度就可能更低。

誠(chéng)然，也有人認(rèn)為中國(guó)政策正在發(fā)生真正的改變。前中國(guó)高層官員、現(xiàn)任IMF副總裁朱民就曾贊揚(yáng)李克強(qiáng)做出的不會(huì)使用刺激政策的保證。

他說(shuō)，他不會(huì)采取刺激政策，我認(rèn)為這很好。他們不會(huì)建設(shè)大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施或其他項(xiàng)目，但他們將投資新的領(lǐng)域，比如IT和能源效率。

增速回升難以持續(xù)

一些企業(yè)說(shuō)，他們預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的回升不會(huì)持續(xù)。上海物流公司熙可集團(tuán)首席執(zhí)行長(zhǎng)朱演銘說(shuō)，中國(guó)太經(jīng)常依賴旨在促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的補(bǔ)貼來(lái)實(shí)現(xiàn)短期收益。他說(shuō)，這些補(bǔ)貼不會(huì)持久。能持久的是消費(fèi)需求，因此必須想到客戶的最終需求。

8月份零售額的小幅增長(zhǎng)沒(méi)有提升企業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)力朝著家庭支出轉(zhuǎn)變的信心。

咨詢公司貝恩上海辦事處合伙人韓微文說(shuō)，我們的總體感覺(jué)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在放緩。他說(shuō)，可支配收入增長(zhǎng)等消費(fèi)推動(dòng)因素較往年有所疲軟。城鎮(zhèn)家庭收入增長(zhǎng)2013年上半年放緩至6.5%，低于2012年同期的9.7%。

中國(guó)政府官員堅(jiān)稱，他們做出了一些重要改變。

今年7月，中國(guó)央行取消了對(duì)銀行貸款利率的控制。此舉降低了一些企業(yè)的借貸成本，并允許市場(chǎng)發(fā)揮更大作用，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成支持。李克強(qiáng)在大連重申了有關(guān)允許投資自由進(jìn)出中國(guó)和允許銀行在無(wú)政府干預(yù)情況下設(shè)定存款利率的計(jì)劃。這些舉措或許可以讓投資變得更為有效，增加家庭儲(chǔ)戶的收入，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

但在最近的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，難以看到很多表明經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變獲得動(dòng)力的跡象。

野村指出，中國(guó)工業(yè)產(chǎn)值之所以在8月份出現(xiàn)最高月度增幅，是拜重工業(yè)所賜，包括鋼鐵、鐵礦石和焦炭，而這些產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩。

隨著地方政府采取行動(dòng)支持增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施投資再次迅速增加。截至今年8月底，高速公路支出相比去年同期增加了23.8%。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)朱夏蓮說(shuō)，債務(wù)占GDP比重不斷上升，這本身就表明很多貸款用于現(xiàn)有項(xiàng)目的貸款展期，而不是為新項(xiàng)目提供融資。上馬新項(xiàng)目可能會(huì)對(duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生更有力的影響。

增長(zhǎng)潛力較大的小公司總抱怨無(wú)法獲得融資，因?yàn)楹芏嘈沦J款繼續(xù)為大項(xiàng)目提供資金支持。

在中國(guó)GDP增長(zhǎng)連續(xù)兩個(gè)季度減速后，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人今年6月和7月明確表示，他們尋求“穩(wěn)定”。

今年上半年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速為7.6%，有可能出現(xiàn)自1998年以來(lái)首次無(wú)法實(shí)現(xiàn)政府設(shè)定的全年增長(zhǎng)目標(biāo)（今年為7.5%）的情況，這會(huì)讓中國(guó)新任領(lǐng)導(dǎo)班子顯得十分難堪。

6月份緊縮借貸成本的努力引發(fā)放貸規(guī)模大幅收縮。但8月份，收縮趨勢(shì)再次逆轉(zhuǎn)，衡量中國(guó)放貸情況的最廣泛指標(biāo)社會(huì)融資總額飆升至人民幣1.57萬(wàn)億元，而7月份這個(gè)數(shù)字僅為8080億元。這表明中國(guó)開(kāi)始再次用信貸來(lái)刺激增長(zhǎng)。

同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)有所改善，中國(guó)出口受到提振。德意志銀行分析師馬駿估計(jì)，美國(guó)、日本和歐洲明年的增長(zhǎng)將高于今年，這應(yīng)該會(huì)讓中國(guó)的出口增速提高三到四個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，中國(guó)出口商對(duì)于進(jìn)行可進(jìn)一步刺激增長(zhǎng)的投資顯得猶豫不決。

溫州鞋類出口商鑫鵬進(jìn)出口有限公司董事長(zhǎng)涂冬艷說(shuō)，銷量較去年增加了約10%，但公司并無(wú)任何擴(kuò)張計(jì)劃。她說(shuō)，我們現(xiàn)在優(yōu)先考慮的是穩(wěn)定和削減支出，如有必要會(huì)裁員。