股息的重要性

過去幾周里，認(rèn)為新興經(jīng)濟體加速增長時代已經(jīng)結(jié)束的觀點變得越來越格雷厄姆只是根據(jù)一般的規(guī)律和常識來選股：一、好企業(yè)將繼續(xù)好下去；二、無論是多么優(yōu)秀的管理層、多么強大的核心競爭力、多么強大的品牌、多么廣闊的成長空間，最終必定會在財務(wù)報表中顯示出來。三、大企業(yè)比小企業(yè)抗折騰。

當(dāng)然格雷厄姆并不認(rèn)為這樣就能保證投資的萬無一失，因為黑天鵝隨時可能出現(xiàn)。所以他又上了三把鎖：第一把鎖是足夠低的估值，就是安全邊際；第二把鎖是足夠數(shù)量的分散組合；第三把鎖是合理的股票/債券比例。

回顧一下這幾年的操作，我發(fā)現(xiàn)了一個有意思的現(xiàn)象，就是當(dāng)初看好現(xiàn)金分紅而買入的股票，買價都很低，成績都不賴，而且一般都能拿到現(xiàn)在。而看好成長性買入的股票，買價都很高，成績卻很糟。當(dāng)然，不能依此得出現(xiàn)金分紅好的股票必然優(yōu)于高成長性股票的結(jié)論。

但至少可以說明一個問題：為任何一只股票支付過高的價格，都意味著我們要付出沉重的代價，即在煎熬中等待著它漫長的價值回歸。

為了說明股息的重要性，西格爾教授在他的《投資者的未來》一書中，將新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油和IBM長達(dá)50年的投資收益做了對比：如果我們在1950年，分別購買老牌的能源公司新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油和新興的高科技公司IBM兩只股票，并將股息再投資。然后，上把鎖，50年后再打開，看看發(fā)生了什么？

雖然在包含增長率的所有指標(biāo)中，IBM都超過了新澤西石油公司，但是50年之后，通過股息再投資，緩慢成長的新澤西戰(zhàn)勝了高速成長的IBM。為什么會是這樣？因為人們?yōu)楦咴鲩L的IBM支付了過高的價格，導(dǎo)致股息率低。而新澤西州石油公司股價低，但股息率高，其股東將收到的股利再投資，50年后，股票數(shù)量可以積累到原來數(shù)量的15倍，而IBM只能達(dá)到3倍。所以說，新澤西州石油公司勝在低股價和高股息率上。

而格雷厄姆則是給予了股息至高無上的地位。他在《聰明的投資者》中寫道：“我們認(rèn)為：20年及以上的股息連續(xù)支付記錄，是反映公司股票質(zhì)量的一個非常重要的有利因素。事實上，防御型投資者可以只購買符合這一標(biāo)準(zhǔn)的股票?！?/p>

（作者系新浪新銳博主）