市場理解政策需要時間

政策之手猶如上帝般地指揮著市場，市場選擇方向也極度依賴政策。反而是臨近清明節(jié)時，由于政策面的暫時平靜，市場沒了方向，就那么不咸不淡地橫盤晃蕩著。

但是，這并不意味著之前的幾個重磅炸彈的影響散去了，而是，市場在默默消化著，觀望著。

重新理解8號文

3月末，中國銀監(jiān)會發(fā)布“8號文”對中資銀行理財產(chǎn)品業(yè)務進行整頓，立即引致銀行股大跌，進而明顯拖累大盤，滬深兩市量能放大，顯示有恐慌盤殺跌出貨。

因為銀監(jiān)會要求，理財資金投資“非標準化債權資產(chǎn)”的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限；超出上限部分的理財產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模需要被壓縮。

這意味著中資銀行表外業(yè)務的發(fā)展將受到限制，同時中國經(jīng)濟也可能因此而放緩增長。其中首要的憂慮在于銀行通道業(yè)務被卡，市場擔憂短期內(nèi)投融資渠道受限，資金面有趨緊的傾向，融資成本看漲，而弱復蘇的中國經(jīng)濟可能不能承擔這樣的壓力。

但海通證券認為，從中期來看，仍需繼續(xù)觀察政策動態(tài)和資金利率趨勢再評估其影響。

至于影響銀行業(yè)績一說，先不談規(guī)范銀行理財產(chǎn)品投資“資金池”業(yè)務從長遠看，有助于幫助銀行降低風險，厘清風險責任歸屬；即便是影響銀行業(yè)績，也應看到，理財產(chǎn)品業(yè)務占整體銀行收入的比例很小，而且只是部分收入受到影響，因此對銀行的直接盈利影響不大。根據(jù)招商證券測算，8號文對上市銀行整體利潤的負面影響不超過3%。

事實上，銀監(jiān)會新規(guī)有助于大類資產(chǎn)配置偏向股市的趨勢延續(xù)下去。自2011年開始，大類資產(chǎn)配置已從實物類資產(chǎn)偏向固定收益類金融資產(chǎn)，隨著理財監(jiān)管升級使固定收益類產(chǎn)品規(guī)模收縮、收益率下降，資金更趨向流向股市等權益類金融資產(chǎn)。

當然，毋庸諱言，8號文對周期類股票和資產(chǎn)類股票都易造成打擊，因為經(jīng)濟復蘇受阻或資金面趨緊的負面影響對這兩類板塊影響最大。

反倒是對銀行股來說，新政的影響并非是一律負面。除了創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展迅速的興業(yè)銀行和民生銀行受到的打擊更大一些外，其他銀行股并非就那么壞。當市場逐漸從突發(fā)的8號文打擊中恢復過來后，上周三的盤面顯示，銀行股倒成為了護盤的主力軍。

博弈國五條

如果說清明節(jié)前的3個交易日，還有什么明顯的政策力量在驅(qū)動市場的話，那就只有“國五條”下的地方細則了。

上周一，地產(chǎn)板塊一反被政策嚴厲打壓的疲態(tài)，一度大幅反彈。原因在于，陸續(xù)公布的各地細則讓人暗自發(fā)笑，長沙、杭州、南京等多個城市均以“微博體”落實國務院政策，除了房價漲幅低于實際人均可支配收入增幅這句羞答答的官話外，再無新的東西，甚至對“國五條”的關鍵內(nèi)容20%個稅避而不談。

此情此景頗像是愚人節(jié)流傳的這個笑話：國務院布置了一道名為“國五條細則”的作業(yè)題，除了北京、上海經(jīng)過思索，給出了限購多套房等答案外，其他地方多是草草抄了一句話就紛紛交作業(yè)了。

瑞士信貸分析師杜勁松說，在公布調(diào)控細則的城市中，有半數(shù)城市對房地產(chǎn)交易稅避而不談，其余則包括了豁免這一稅種的條款。

英國《金融時報》也分析說，雖然中國樓市調(diào)控升級，但從房地產(chǎn)在中國經(jīng)濟增長中所起的作用、新型城鎮(zhèn)化的推進以及上市地產(chǎn)公司業(yè)績看，均對地產(chǎn)股票形成利好支撐。如何對待地產(chǎn)股，投資者應該給予更長遠的思考。