民生加銀樂瑞祺：債券投資似蛇 股票投資如狼

“債券市場一年的投資機會也就一到兩次，如果錯過了一波行情，全年就會比較失敗，所以說債券投資有點像動物中的蛇，講求以靜制動；股票投資則有點像狼尋找獵物，錯過了這次還可去尋找下一次機會，但要適度的靈活應(yīng)變?！?/p>

作為民生加銀基金公司創(chuàng)辦時就已加入的元老，投資部副總監(jiān)樂瑞祺是公募基金業(yè)界較為少見的“股債雙棲”型基金經(jīng)理。通常來說，各家基金公司對二級債基（可同時投資股票和債券）的基金經(jīng)理配置最少為兩人，分工管理股票和債券投資，但樂瑞祺卻能較好的將股債管理集于一身。

4月初在接受《投資者報》專訪時，樂瑞祺管理的民生加銀增強收益?zhèn)鶆倓偱趸厝昶趥汀敖鹋；皙劇?。他建議基金投資者今年可適當(dāng)增加風(fēng)險高一點的債基產(chǎn)品配置，如向二級債基等轉(zhuǎn)移，適度降低純債基金的投資比例。

前瞻把握轉(zhuǎn)債良機

《投資者報》：從Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計看，16只可轉(zhuǎn)債基金一季度平均收益率高達8.14%，遠超普通債基的3.44%、股票型基金的3.65%。我們注意到，你管理的基金可轉(zhuǎn)債配置比例也非常高，獲得了不少超額收益，能否透露下一季度的操作策略？

樂瑞祺：我們在去年底時就覺得“十八大”開完后，未來的政治前景和改革意愿均有了清晰信號，且當(dāng)時的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也表明宏觀經(jīng)濟在復(fù)蘇，由此判斷2013年大類資產(chǎn)配置上應(yīng)偏向權(quán)益類。具體到債券投資方面，則要向可轉(zhuǎn)債做一些轉(zhuǎn)移。

一季度可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好，得益于“戴維斯雙擊”（業(yè)績提升和估值提升）。一方面，由于可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股股價上漲，帶動了可轉(zhuǎn)債價格上漲，且因為可轉(zhuǎn)債大部分來自銀行、石化、電力等行業(yè)，正股估值低、穩(wěn)定性好，進一步使得可轉(zhuǎn)債漲幅不錯；另一方面，可轉(zhuǎn)債自身的估值也獲得了較大提升，它的轉(zhuǎn)股溢價率和純債溢價率均有所提高。

民生增強收益?zhèn)鶎嶋H上在2012年底時，轉(zhuǎn)債配置比例就超過了40%，應(yīng)該說，我們對可轉(zhuǎn)債機會的把握有一定的前瞻性。此外，在權(quán)益類市場，我們抓住了一波汽車股的行情，這在基金年報中也可以看出來。

《投資者報》：近期股票市場不斷調(diào)整，下一階段，你是否會降低權(quán)益類資產(chǎn)配比？

樂瑞祺：對權(quán)益類資產(chǎn)的投資，我們今年整體還是比較積極的，盡管最近市場有些調(diào)整。從宏觀經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇、權(quán)益類市場估值仍然較低、流動性相對來說仍然比較充足這三方面看，對權(quán)益類市場都形成了一個相對較好的氛圍。整個全年看，我們在二級債基投資上，權(quán)益類資產(chǎn)還會維持中高比例。

二季度操作將略微謹慎

《投資者報》：從流動性逐步衰減、機構(gòu)配置需求放緩等近期情況看，不少基金經(jīng)理認為債券熊市可能剛開始。對此類觀點，你怎么看？

樂瑞祺：債券市場投資主要分兩類產(chǎn)品，一類是利率類產(chǎn)品，一類是信用產(chǎn)品。利率產(chǎn)品，我們相對比較謹慎。目前的利率產(chǎn)品對一些絕對收益的投資者來說吸引力不大，像十年期國債收益率也就在3.5%、3.6%左右的水平。

但信用債目前5%到6%的收益水平還是比較理想的。信用債本身波動比較低，對一些風(fēng)險偏好較低、具有儲蓄替代型需求的投資者而言，還是可以的。我不認為信用債今年會出現(xiàn)比較大的熊市。

不過，對信用債的投資，未來自下而上會越來越重要。以往自上而下的方式較多，現(xiàn)在自下而上的個券選擇越來越重要。

下一步，我們在操作層面會比一季度略微謹慎一些，可能會增加一些中高等級信用債的比例，另外對一些股性較強的轉(zhuǎn)債進行適當(dāng)減持，增持一些平衡性的轉(zhuǎn)債。信用債久期也會縮短一些。

債券似蛇股票如狼

《投資者報》：民生加銀目前在純債、貨基、短期理財基金等固收產(chǎn)品上均有布局，未來其他創(chuàng)新型產(chǎn)品有什么規(guī)劃？

樂瑞祺：目前債券基金市場主要還以主動管理型產(chǎn)品為主，被動的指數(shù)類債基占比很小，但包括ETF、債券指數(shù)在內(nèi)的被動型產(chǎn)品，具有費用低廉等諸多優(yōu)勢，它們是未來發(fā)展的一個方向。隨著債券市場效率的提高，對債券指數(shù)投資的需求會越來越多，我們也會在這方面做一些積極準備。

此外，因為我們是家銀行系基金公司，在固定收益方面具有渠道優(yōu)勢、投資優(yōu)勢，未來我們還會適度增加一年期和月度短端方面的產(chǎn)品。從整個公司的產(chǎn)品系列看，今年還是以債基為主打。

《投資者報》：你同時管理股票基金和債券基金，管理難度大不大？

樂瑞祺：其實股票、債券從本質(zhì)上有不少共同點，只要你對宏觀經(jīng)濟、社會認知有真實的把握，對股票和債券的投資都會有一定的好處。從體驗上看，我個人認為債券投資的特點有點像動物中的蛇，講究以靜制動，股票投資則有點像狼尋找獵物，要靈活應(yīng)變，積極尋找下一次機會。