美國債市信息透明 難有尋租空間

中國銀行間債券市場自1997年成立以來，就存在代持現(xiàn)象，這已成為一種行業(yè)潛規(guī)則。

隨著債券交易規(guī)模的飆升，銀行間債券市場的利益輸送越來越猖獗，并由此引發(fā)近期的債市監(jiān)管風(fēng)暴。

中國人壽資產(chǎn)管理公司的一位債券投資經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者，在銀行間債券交易市場，機(jī)構(gòu)之間的交易主要是靠詢價(jià)，機(jī)構(gòu)間口頭約定價(jià)格，這就有了利益輸送的可能。

對于債市違規(guī)行為，運(yùn)動式打擊只能短期起到威懾作用，要想治本還得從制度上完善。發(fā)達(dá)國家的資本市場提供了怎樣的經(jīng)驗(yàn)借鑒？《投資者報(bào)》記者試圖從美國債市尋找端倪。

美國債券二級市場是以場外交易為主的交易市場，自有的交易模式和雙邊報(bào)價(jià)商制度能給市場帶來活躍的氛圍和良好的流動性。同時(shí)，電子化交易系統(tǒng)的普遍應(yīng)用也進(jìn)一步提高了二級市場的交易效率。

中國債券二級市場也分場內(nèi)和場外市場，與美國不同的是，國內(nèi)場外分為銀行間和商業(yè)銀行柜臺市場。由于交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場的存量和交易量很小，銀行間市場占據(jù)了債券市場規(guī)模的九成以上。

另外，完善的信息披露機(jī)制是美國債券市場多年以來健康發(fā)展的重要因素之一。美國債券發(fā)行人除了披露財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)信息外，還要披露歷史信用記錄，包括銀行貸款償還情況、貸款集中度、歷史信用違約記錄以及高管人員的信用記錄等，信用披露的范圍較國內(nèi)目前的做法更加廣泛，能更充分保障債權(quán)人的利益。

相比之下，國內(nèi)的評級機(jī)構(gòu)尚不具備足夠的市場影響力，評級結(jié)果單一。整個(gè)債券市場尚未形成良好的商業(yè)文化和信用文化，這也致使評級機(jī)構(gòu)缺乏良好的外部環(huán)境。

中國的債券發(fā)行是自上而下，很多有背景或者壟斷資源的機(jī)構(gòu)可以拿到高價(jià)值的債券，中間就存在了尋租空間。而美國的債券發(fā)行是自下而上，整個(gè)債券交易市場相對穩(wěn)健，基本不存在泡沫。

由此，審計(jì)署廣州辦劉升華提出解決問題三大建議：一是規(guī)范場外交易，加快發(fā)展做市商制度等交易模式；二是公開市場業(yè)務(wù)，建立統(tǒng)一、有序的信息披露制度體系；三是理順監(jiān)管體制，將丙類賬戶納入國家有關(guān)監(jiān)管部門直接監(jiān)管范圍。