機構減持基金玄機

基金經(jīng)理不看好股票的未來，賣出。機構不看好基金的未來，贖回。

不同的人干著不同的事，原理相同?；鸾?jīng)理要為自己基金的排名負責，機構投資者要密切觀察自己選中和買入的基金，看看它們的收益是否高于市場平均值，一旦發(fā)現(xiàn)問題嚴重，將會采取必要措施。

從基金公開的信息看，買入基金的機構投資者主要是保險公司等大型投資公司。在基金半年報、年報當中，會披露機構投資者持有份額的數(shù)量及比例。

機構對基金的增減倉行為，就成為中小投資者在此類基金上進退的重要觀察指標之一。對于被機構減持的基金要特別警惕。在機構撤離后，中小投資人常常成為相關基金中無望而孤獨的守護者。

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計了近3年機構對股票型基金（含偏股型，下同）持有比例的變化。綜合海量的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)機構減持基金幾大因素關系密切：明星基金經(jīng)理離任、基金公司旗下基金大面積踩中地雷、基金業(yè)績排名在后50%等，必然會導致機構投資者減持基金。

機構的眼光準確嗎？經(jīng)過研究跟蹤發(fā)現(xiàn)，在機構投資人大幅減持后，絕大多數(shù)基金排名往往都處于繼續(xù)下滑態(tài)勢，能夠咸魚翻身、起死回生者少之又少。

機構持基比例創(chuàng)兩年半新低

2013年上半年，納入統(tǒng)計范圍的476只股票基金中，237只被機構減持，正好占了一半，按照平均規(guī)模計算，每只基金被減持了近2億元。其中74只基金被機構減持了10個百分點以上；25只基金被機構減持了20個百分點以上；減持幅度最大的是天弘周期策略、華商主題精選、國富成長動力、建信恒久價值、匯添富藍籌穩(wěn)健5只基金，減持比例從34%至64%不等。

減持20個百分點以上的25只基金中，海富通基金有3只，是被減持最扎堆的公司；國泰基金、鵬華基金、招商基金公司各占2只。

按照各只基金的凈值加權，在老60家基金公司中，有接近六成的公司，機構持有股票型基金的比例下降，創(chuàng)出近兩年半的新低。

機構對某家基金公司基金持有比例的變化，間接說明了機構對其主動管理能力的態(tài)度。增持者是看好其未來，減持者則是看淡其未來。

海富通、信誠、華泰柏瑞、國投瑞銀、工銀瑞信是減持比例最大的5家公司。其中海富通被減持超過了23.66%，是唯一減持比例超過20個百分點的公司。信誠和華泰柏瑞分別被機構減持了10個百分點。

海富通基金公司被機構減持最多是有原因的。海富通旗下7只股票型基金，上半年全部被機構減持，比例從6.18%至32.56%不等。其中，海富通精選被減持比例最大，從49.74%下降到17.18%，從年初機構持有接近二分之一，到剩下不到五分之一。這只基金上半年的排名一直在下滑，一季度處于后35%，已經(jīng)低于行業(yè)平均值；到二季度，在處于倒數(shù)28%隊列中，繼續(xù)后移了7個百分點?，F(xiàn)在是在后三分之一，仍舊沒有起色?；鹨?guī)模在半年中從164億份快速下降到95億份，凈贖回了69億份。機構減持了65億份，對比凈贖回額，94%的凈贖回都是機構所為。眾多的散戶則還在癡癡地盼著基金業(yè)績咸魚翻身。

被機構拋棄的后果很嚴重

減持20個百分點以上的25只基金中，在一季度內，16只排名未進入前三分之一，有11只在后二分之一。如交銀先鋒基金，機構減持了23.35個百分點，其一季度、1至6月份、1至9月份排名都在后50%。

可見機構減持此類基金，業(yè)績落后是主要原因。由于機構的贖回，相關的絕大多數(shù)（比例超過90%）基金份額都呈現(xiàn)縮水態(tài)勢。

被機構減持的基金，近半數(shù)排名后續(xù)很難咸魚翻身。最為明顯的如廣發(fā)內需增長、鵬華普天收益、鵬華盛世創(chuàng)新、招商大盤藍籌等基金。

廣發(fā)內需增長在被減持的基金中業(yè)績最差。一季度末與二季度末時，在全部188只同類基金中均排名倒數(shù)第二；到9月11日，排名艱難地前進了一位，是倒數(shù)第三。機構持有從23億份降至8.6億份，贖回了14.4億份，個人投資者只贖回了1億份。機構早已吹響“集結號”，腳底抹油，溜之大吉了，而中小投資人還在盼望基金業(yè)績能吹響“沖鋒號”。

歷史數(shù)據(jù)也佐證了機構減持基金之后，其業(yè)績堪憂。2011年上半年被機構減持5%以上、排名在后30%的基金中，下半年有2/3沒能進入前50%，即大部分基金很難重新殺回行業(yè)平均值。

優(yōu)秀基金經(jīng)理離職引發(fā)贖回潮

除了業(yè)績落后被減持，伴隨著明星基金經(jīng)理的離職，機構也會格外機警地迅速贖回。例如：國投瑞銀創(chuàng)新動力基金經(jīng)理6月不再管理國投瑞銀創(chuàng)新動力，但上半年機構累計減持了21.05%，說明對于徐煒哲的動向，機構早有耳聞，并且在第一時間快速減持。

徐煒哲曾經(jīng)成就過國投瑞銀創(chuàng)新動力的名氣，2011年至2013年上半年，在同期同類136只偏股混合基金中排名第1，在2012年排名第11。從中報數(shù)據(jù)看，機構持有數(shù)從19億份下降到6億份，贖回13億份，是同期中小投資者贖回量的6.5倍。

機構同樣迅捷的例子還有，史偉管理的交銀先鋒基金，2012年曾進入前十，他6月7日離任、轉戰(zhàn)私募，該基金上半年被機構減持了23.35%。嘉實劉天君6月7日離任，他所管理的嘉實成長收益被機構減持了30億份，比例從55.9%下降到28.77%。

此類明星基金經(jīng)理離任導致機構贖回，中小投資者應格外小心。華商盛世成長的出色表現(xiàn)，讓華商基金公司在2010年名聲大震。2010年6月，機構持有份額曾經(jīng)達到26.67%。2011年9月，掌舵該基金的莊濤離任，至年底時，機構持有比例只剩下8.44%。2012年4月，該基金公司另一高手梁永強不再管理這只基金，2012年6月機構持有比例進一步下降到5.77%。等到今年2月孫建波離任，機構持有比例只剩下1.48%，不及當年零頭。

隨著機構態(tài)度的轉變，市場對華商基金公司的態(tài)度也在轉變。當年華商發(fā)行基金，曾一舉拿下首募冠軍稱號，但今年華商發(fā)行的華商宏利優(yōu)選基金，首募規(guī)模只有5億元，此類基金市場平均首募是8億元，真是今非昔比。

贖回“踩雷”基金沒商量

在A股市場投資股票，基金公司需要明察秋毫，萬一踩中“地雷股”，股價連續(xù)跌停，機構就會毫不遲疑地贖回。有的基金公司抱怨A股市場雷區(qū)太多，但也有不少基金公司一直金身不破。這說明踩雷公司還要從自身投研能力，風控能力的差距上找原因。華安旗下基金今年踩雷江淮汽車便是例證之一。

今年“3·15”晚會前，有的基金經(jīng)理四處打探可能被曝光的企業(yè)名單，生怕再遇到類似雙匯發(fā)展那樣的“地雷”。2013年的地雷股是江淮汽車，由于鋼板問題被曝光。華安基金旗下5只基金持有江淮汽車，華安行業(yè)輪動基金持有數(shù)量最多。晚會后的第一個交易日，江淮汽車跌停。至6月底，機構持有華安行業(yè)輪動減少了7.39%。

基金踩中“地雷”后機構減持已經(jīng)不是第一次。2011年12月，大成基金旗下多只基金抱團持有重慶啤酒，當重慶啤酒乙肝疫苗實驗宣告失敗后，股價連續(xù)跌停。大成旗下9只股票基金重倉重慶啤酒，8只被減持，持有量最多的大成核心雙動力基金，減持比例也最大，機構持有從77.52%猛降到15.69%。大成行業(yè)輪動等從30.91%減少到15.62%。踩中“地雷”后的大成，到現(xiàn)在其股票型基金的規(guī)模也沒有趕上2011年，今年以來旗下也沒有股票型基金業(yè)績沖進前30%。