有關(guān)利率政策調(diào)整的分析

【摘要】本文從利率政策的形成與發(fā)展中總結(jié)經(jīng)驗，分析了利率調(diào)整（上調(diào)利率和下調(diào)利率）的理論原因，并結(jié)合實際情況進(jìn)行了具體的探究。另外，還重點對利率調(diào)整對整個經(jīng)濟環(huán)境產(chǎn)生的影響進(jìn)行了相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)不同的利率政策（緊縮的和擴張的），對經(jīng)濟增長、居民儲蓄及消費、就業(yè)、匯率、銀行盈利狀況以及股市都會帶來不同程度的影響。

【關(guān)鍵詞】上調(diào)利率；下調(diào)利率；刺激消費

一、我國利率政策的形成與發(fā)展

中國的利率政策已經(jīng)走過了60年的歷程，隨著我國近年來經(jīng)濟的快速發(fā)展，貨幣政策顯得尤為重要。研究當(dāng)前和今后我國利率政策問題，就要由近幾十年來運用的效果出發(fā)，從而以此為基礎(chǔ)，并做出客觀、有效的分析。利率政策經(jīng)歷了利率政策過渡階段（1949年至1952年）、“一五”時期的利率政策（1953年至1957年）、“左”傾主義利率政策（1958年至1976年）、利率政策的修正階段（1978年至1985年）、規(guī)律波動階段（1986年至2004年）、頻繁使用利率政策階段（2006年至2008年）六個階段。

二、利率政策調(diào)整的原因分析

（一）上調(diào)利率的原因

1、從理論上來說，調(diào)高市場利率一般發(fā)生在市場波動較大、經(jīng)濟過熱的條件下，需要通過收攏資金，回籠貨幣，減少貨幣的供應(yīng)量，從而有助于吸收存款，抑制流動性，抑制投資熱度，控制通貨膨脹，穩(wěn)定物價水平，達(dá)到調(diào)高市場均衡利率遏制經(jīng)濟過熱現(xiàn)象的目的。

2、從實際情況來看，自2006年4月到2008年9月，存、貸款基準(zhǔn)利率穩(wěn)步上調(diào)，存款基準(zhǔn)利率從2.25%到4.14%，貸款基準(zhǔn)利率從5.58%到7.47%，且在這一期間，每次調(diào)整的幅度相近，調(diào)整的時間間隔也較短（是近些年來最頻繁的時期）。所以這一階段上調(diào)利率的主要原因是經(jīng)濟過熱，流動性加劇，貨幣供應(yīng)量過多。我國政府采取了緊縮的貨幣政策。此時國內(nèi)貿(mào)易順差持續(xù)存在，外匯儲備增加，中央銀行在外匯市場上被動向市場投放大量基礎(chǔ)貨幣。

（二）下調(diào)利率的原因

1、從理論上來說，下調(diào)利率一般發(fā)生經(jīng)濟減速風(fēng)險加劇，經(jīng)濟蕭條的條件下，需要通過提高市場流動性予以應(yīng)對，進(jìn)而來保持經(jīng)濟增長和穩(wěn)定市場，而利率下調(diào)有助于刺激貸款需求，刺激投資，拉動經(jīng)濟增長。達(dá)到有效提振金融市場信心，促進(jìn)經(jīng)濟穩(wěn)定健康發(fā)展的目的。

2、從實際情況來看，2008年9月后，由于經(jīng)濟全球化的發(fā)展，美國的次貸危機引發(fā)的世界金融危機波及到我國，隨著金融危機對我國經(jīng)濟的沖擊明顯加大，央行實行了適度寬松的貨幣政策，其中包括5次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，3個月間，存款基準(zhǔn)利率從4.14%降到2.25%，款基準(zhǔn)利率從7.47%降到5.31%。其中下調(diào)幅度較大，在10月到11月的降息中一度達(dá)到百分之一。

三、利率政策對經(jīng)濟增長的影響

（一）緊縮的利率政策（上調(diào)利率）

采用緊縮的利率政策，利率上調(diào)有助于吸收存款，抑制流動性，抑制投資熱度，控制通貨膨脹，穩(wěn)定物價水平。而持續(xù)緊縮的利率政策也會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生抑制作用，實際利率的提高會過分地打擊投資者的積極性，使投資減少，不利于經(jīng)濟的增長。較高的市場利率將會降低國民的平均消費水平和企業(yè)投資的數(shù)量與質(zhì)量，最終會降低對銀行貸款的需求量，同時它還會使物價有所下降，從而增加真實貨幣存量。

（二）擴張性利率政策（下調(diào)利率）

采用擴張性利率政策，利率下調(diào)有助于刺激貸款需求，刺激投資，拉動經(jīng)濟增長。中央銀行多次降低利率，為了適應(yīng)物價回落情況和刺激經(jīng)濟發(fā)展，通過觀察各年的名義利率、實際利率與GDP增長的變化，我國實際利率與經(jīng)濟增長是負(fù)相關(guān)關(guān)系，即降低實際利率對經(jīng)濟增長具有促進(jìn)作用。

伴隨著美國金融危機的爆發(fā)和我國股票市場指數(shù)的迅速下跌，我國經(jīng)濟增長開始放慢，有效需求明顯不足。為刺激投資和消費，促進(jìn)經(jīng)濟增長，2008年10月9日，央行2004年以來首次齊降存貸款利率。針對中國經(jīng)濟面臨的新情況，為了應(yīng)對經(jīng)濟減速風(fēng)險，宏觀調(diào)控的取向發(fā)生了明顯變化，在接下來的四個月里，央行4次降息，以達(dá)到增加流動性、保持經(jīng)濟增長和穩(wěn)定市場的作用。

四、利率政策對匯率的影響

在金融全球化條件下，利率與匯率之間存在著交互影響。在調(diào)整利率時必須考慮利率變動對匯率產(chǎn)生的影響。

（一）上調(diào)利率

當(dāng)利率上升時，信用緊縮，投資和消費減少，物價下降，在一定程度上抑制進(jìn)口，促進(jìn)出口，減少外匯需求，增加外匯供給，促使外本幣匯率上升。其次，通過影響國際資本流動間接地對匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)一國利率上升時，就會吸引國際資本流入，從而增加對本幣的需求和外匯的供給，使本幣匯率上升。而且，一國利率的提高，將促進(jìn)國際資本流入增加和資本流出減少，使國際收支逆差減少，支持本幣匯率走強。2007年我國持續(xù)上調(diào)利率，促進(jìn)出口貿(mào)易，實現(xiàn)較大順差，匯率也呈現(xiàn)很大的的上升。

（二）下調(diào)利率

當(dāng)利率下降時，刺激投資和消費，在一定程度上促進(jìn)進(jìn)口，抑制出口，增加外匯需求，減少外匯供給，促使外本幣匯率下降。2008年末我國持續(xù)較大幅度的降低利率，出口一度陷入僵局，同時受到世界金融危機的影響，出口貿(mào)易遭遇瓶頸。

五、利率變動對我國股市影響的現(xiàn)實分析

（一）利率上調(diào)

在通貨膨脹壓力的影響下，2006年以來央行通過屢次加息解決流動性過剩和資產(chǎn)價格的劇烈波動的問題。2007-2008年2月期間，對存貸款利率調(diào)整了5次。從理論上來講，利率與股價呈反方向變動，利率的上漲必然會引起股價的波動，最終會導(dǎo)致股票價格的下跌。但是，2006-2008年初，屢次加息后的股市卻毫無例外的節(jié)節(jié)攀升。我國股指在加息后依然呈現(xiàn)持續(xù)上漲的狀況，除了貨幣市場和資本市場長期以來的繁榮趨勢，還存在股市自身的因素和以利率為主的宏觀調(diào)控失靈的情況。

（二）利率下調(diào)

2008年10-11月，央行下調(diào)了金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中僅11月就下調(diào)金融機構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點。此次央行大幅降息是綜合考慮全球市場和國內(nèi)經(jīng)濟情況的結(jié)果，即央行將貨幣政策由從緊變?yōu)檫m度放寬。當(dāng)前中國股市持續(xù)低迷，一部分正是由于貨幣政策緊縮引起的。利率和存款準(zhǔn)備金率同時大幅下調(diào)，在一定程度上刺激股市，重建投資者的信心。

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作者簡介

1周璐 女 漢族 出生于1992年9月 山東青島人，西北師范大學(xué)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院2010級金融學(xué)專業(yè)。