金融市場(chǎng)幾家歡喜幾家愁

回顧各大券商的研報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，今年上半年金融行業(yè)表現(xiàn)較為突出，也是最受二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注的大行業(yè)，但，其表現(xiàn)卻各有漲落，真可謂有人歡喜有人愁。

進(jìn)入秋意漸濃的九月，大部分上市公司的中報(bào)已塵埃落定。

銀行業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期

國(guó)泰君安研究員邱冠華表示，今年上半年銀行中報(bào)整體略好于預(yù)期，主要是大行業(yè)績(jī)平穩(wěn)，好于預(yù)期的原因。2013年上半年16家上市銀行實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6191.48億，同比增長(zhǎng)13.56%，這一增幅高于一季報(bào)同比數(shù)據(jù)12.66%，回升0.9個(gè)百分點(diǎn)；剔除五大行，其余11家中小銀行實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1531.9億，同比增長(zhǎng)15.53%，增速較一季度降低1.1個(gè)百分點(diǎn)。

大型銀行上半年盈利同比增長(zhǎng)12.9%，較一季度增速回升1.5個(gè)百分點(diǎn)；股份制銀行增長(zhǎng)15.2%，較一季度增速回落1個(gè)百分點(diǎn)；城商行增長(zhǎng)19.3%，較2012年全年增速回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。股份行盈利增速放緩因撥備（銀行貸款損失準(zhǔn)備和銀行資產(chǎn)損失準(zhǔn)備）力度上升，大型銀行、城商行撥備前利潤(rùn)放緩，撥備力度略微下降。從驅(qū)動(dòng)因素看，降息效應(yīng)繼續(xù)發(fā)酵，通過(guò)非息收入或規(guī)模擴(kuò)張彌補(bǔ)利息凈收入增速放緩。

手續(xù)費(fèi)收入環(huán)比增速保持季節(jié)性規(guī)律，二季度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)1.2%。上半年手續(xù)費(fèi)凈收入同比回升至29.1%，較一季度增速上升4.7個(gè)百分點(diǎn)。股份行環(huán)比增速與大型銀行、城商行分化，反映了股份行積極拓展收入來(lái)源的努力。大型銀行手續(xù)費(fèi)凈收入環(huán)比下降8.1%，城商行環(huán)比下降4.6%，股份行環(huán)比增長(zhǎng)23.4%，連續(xù)三個(gè)季度保持兩位數(shù)環(huán)比增速。

除此之外，值得注意的還有銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良貸款較四季度增加173億元，不良率0.94%，環(huán)比上升1BP。由此可見(jiàn)，銀行正在有意識(shí)地控制費(fèi)用、釋放撥備實(shí)現(xiàn)盈利回升勢(shì)頭。

證券行業(yè)盈利回升

據(jù)研報(bào)分析，今年上半年上市券商盈利回升，三季度有望迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。2013年上半年，19家上市券商凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到132億元，同比增長(zhǎng)12%。歸因來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是今年上半年券商業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)因子。而承銷(xiāo)業(yè)務(wù)下滑則是主要制約力量。由于去年三季度單季凈利潤(rùn)僅為27億元，預(yù)計(jì)受益于低基數(shù)效應(yīng)，上市券商今年前三季度盈利增速有望超過(guò)30%。

經(jīng)紀(jì)份額穩(wěn)步提升。從2013年上半年證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境來(lái)看，盡管行業(yè)景氣度仍處于低位，但2013年上半年經(jīng)紀(jì)環(huán)境好于去年同期，2013年上半年上市券商經(jīng)紀(jì)收入為140.6億元，同比上升25%，主要是歸于2013年上半年日均股票成交金額1861億元，同比增長(zhǎng)25%的積極影響。

資管收入增長(zhǎng)81%，歸于產(chǎn)品創(chuàng)新及通道業(yè)務(wù)等。2013年上半年上市券商資管收入為16.2億元，同比上升81%，主要?dú)w于產(chǎn)品創(chuàng)新及通道業(yè)務(wù)等。其中，94.7%（18家）上市券商的資管收入同比上升，僅5.3%（1家）上市券商的資管收入同比下降。投行收入下降43%，歸于IPO暫停等因素影響。2013年上半年上市券商投行收入為24.2億元，同比下降43%，主因歸于IPO暫停等因素影響。其中，36.8%（7家）上市券商的投行收入同比上升，57.9%（11 家）上市券商的投行收入同比下降。

上市券商類(lèi)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。2013年上半年，上市券商融資融券余額已達(dá)到1097億元，同比增長(zhǎng)134%，貢獻(xiàn)的利息收入累計(jì)達(dá)34億元，占營(yíng)業(yè)收入的9%。在金融脫媒背景下，以類(lèi)信貸為代表的資本中介業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)仍將是券商增量收入的主要來(lái)源。此外，上半年資管業(yè)務(wù)延續(xù)了去年以來(lái)的火爆，上市券商資管業(yè)務(wù)盈利平均增幅為213%，后續(xù)對(duì)盈利影響將更為顯著。

類(lèi)貸款兩融余額同比增長(zhǎng)264%，漲勢(shì)迅猛。2013年上半年全市場(chǎng)兩融余額2222.0億元，同比高增264%。截止2013年上半年末，上市券商占據(jù)了49.4%的兩融市場(chǎng)份額。

隨著基本面的逐漸好轉(zhuǎn)，業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，證券公司業(yè)務(wù)可行空間還非常大，政策利好不斷為行業(yè)基本面提供保障，券商股的估值有望得到修復(fù)。

基金市場(chǎng)波動(dòng)因素多

股市的大幅波動(dòng)和市場(chǎng)的松緊調(diào)整也給基金市場(chǎng)帶來(lái)了諸多不確定性因素。今年上半年，總體上基金業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)略有提升。數(shù)據(jù)顯示，基金公司上半年獲取管理費(fèi)收入138.68億元，較2012年同期增長(zhǎng)7.75%。

在基金公司管理費(fèi)收入的主要來(lái)源中，開(kāi)放式股票型基金和混合型基金仍占主導(dǎo)地位，分別貢獻(xiàn)收益66.81億元和36.43億元，其中開(kāi)放式股票型基金管理費(fèi)同比增長(zhǎng)1.11%，混合型基金下降3.84%。

債券型基金表現(xiàn)亮眼，管理費(fèi)同比增幅高達(dá)105.11%，成為基金公司管理費(fèi)收入的主力之一，共計(jì)13.23億元。貨幣基金和保本基金的管理費(fèi)也有所上升，增幅為53.09%和28.93%。然而QDII、封閉式股票基金的管理費(fèi)卻同比減少。

在基金公司的這些中報(bào)中，各基金經(jīng)理同時(shí)也預(yù)測(cè)了市場(chǎng)未來(lái)的走向，可以為投資者提供參考。從上述情況來(lái)看，多數(shù)基金對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的看法較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為股市仍將維持弱勢(shì)運(yùn)行。這種形勢(shì)下，只有素質(zhì)過(guò)硬、具有穿越周期能力的企業(yè)才會(huì)脫穎而出。

總而言之，上市公司業(yè)績(jī)的企穩(wěn)，與整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況密切相關(guān)。由于去年下半年國(guó)內(nèi)推出多項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)政策措施，今年上半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體比較平穩(wěn)，物價(jià)水平、就業(yè)狀況等保持穩(wěn)定，企業(yè)利潤(rùn)增速反彈明顯，復(fù)蘇跡象開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。從短期來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)的“小春天”。若企業(yè)盈利要持續(xù)改善，在收入端需要擴(kuò)大市場(chǎng)需求，在成本端則需要提高生產(chǎn)效率、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，以及減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)等諸多條件措施的配合。