傳媒并購(gòu)潮涌

文化傳媒公司并購(gòu)主要有三個(gè)方向，一是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游公司進(jìn)行整合；二是產(chǎn)品線上的橫向擴(kuò)張；三是復(fù)制性的并購(gòu)擴(kuò)張。

9月24日，文化傳媒板塊表現(xiàn)活躍，文化傳媒指數(shù)突破2000點(diǎn)大關(guān)，今年以來(lái)板塊已經(jīng)大漲123.93%，成為惟一漲幅超過(guò)100%的證監(jiān)會(huì)行業(yè)一級(jí)分類(lèi)板塊。另外，手游、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)等諸多概念也一度受到市場(chǎng)資金的瘋狂追捧，相關(guān)個(gè)股紛紛逆勢(shì)上揚(yáng)。

并購(gòu)加速

伴隨國(guó)內(nèi)文化傳媒產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展以及一系列利好行業(yè)的政策出臺(tái)，文化傳媒行業(yè)的并購(gòu)無(wú)疑進(jìn)入了“加速期”。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，已公布的傳媒行業(yè)并購(gòu)交易案例共有38起，涉及金額413.1億元。影響較大的如天舟文化12億鯨吞手游神奇時(shí)代，而華策影視16億收購(gòu)克頓文化傳媒更創(chuàng)下影視業(yè)并購(gòu)紀(jì)錄。不少涉及并購(gòu)公司或標(biāo)的公司的股價(jià)也持續(xù)飆升，引來(lái)整個(gè)板塊的普漲。

西南證券資深投資顧問(wèn)謝愛(ài)民在一次財(cái)經(jīng)節(jié)目中分析說(shuō)，信息消費(fèi)刺激下，信息的提供者、整個(gè)文化更豐富的內(nèi)涵因素都體現(xiàn)在資本市場(chǎng)的定價(jià)當(dāng)中，信息消費(fèi)的刺激性影響已經(jīng)從股市之外漫延到股市之內(nèi)，而且這一效應(yīng)才剛剛開(kāi)始。

在并購(gòu)浪潮中，藍(lán)色光標(biāo)、光線傳媒、華誼嘉信、省廣股份、華策影視等紛紛通過(guò)并購(gòu)來(lái)做大做強(qiáng)。今年4月份剛完成對(duì)于杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)和上海浩方100%股權(quán)收購(gòu)后，浙報(bào)傳媒中報(bào)就同比增長(zhǎng)了50%—60%，其主要原因是三國(guó)殺、棋牌游戲增長(zhǎng)高于預(yù)期。而通過(guò)并購(gòu)獲得高增長(zhǎng)后，文化傳媒公司股價(jià)也受到了二級(jí)市場(chǎng)投資者的追捧而迭創(chuàng)新高。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前文化傳媒公司并購(gòu)主要有三個(gè)方向，一是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游公司進(jìn)行整合；第二種常見(jiàn)方式是產(chǎn)品線上的橫向擴(kuò)張。例如主營(yíng)電影以及與之相關(guān)的衍生品的華誼兄弟，通過(guò)收購(gòu)方式涉足電視劇制作，7月23日華誼公告擬以6.72億元收購(gòu)銀漢科技50.88%的股權(quán)，銀漢科技是目前國(guó)內(nèi)第三大手機(jī)游戲公司。7月24日復(fù)牌后華誼兄弟已經(jīng)連續(xù)拉出了3個(gè)漲停板；第三種則是復(fù)制性的并購(gòu)擴(kuò)張。

由于外延式擴(kuò)張能迅速增厚公司業(yè)績(jī)，因此傳媒行業(yè)的“重組必漲”似乎成為一條市場(chǎng)定律。因收購(gòu)銀漢科技在7月末復(fù)牌的華誼兄弟，短短一段時(shí)間股價(jià)已經(jīng)從28元飆升至65元，累計(jì)漲幅高達(dá)132.14%；天舟文化8月底復(fù)牌后創(chuàng)造出連續(xù)9個(gè)漲停板的神話。其他如中視傳媒、鳳凰傳媒、浙報(bào)傳媒等，在并購(gòu)復(fù)牌后股價(jià)均一路飆升。

藍(lán)色光標(biāo)、華策影視等走的是外延擴(kuò)張之路，通過(guò)收購(gòu)更大的標(biāo)的公司，從而進(jìn)入快跑階段。藍(lán)色光標(biāo)自去年以來(lái)先后多次宣布重大事項(xiàng)停牌。藍(lán)色光標(biāo)主業(yè)集中在公關(guān)服務(wù)業(yè)，隨著大規(guī)模并購(gòu)，目前公司業(yè)務(wù)已經(jīng)橫跨公關(guān)服務(wù)、廣告?zhèn)鞑バ袠I(yè)。據(jù)悉，藍(lán)色光標(biāo)收購(gòu)博杰廣告公司后，將有力保障未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。而停牌兩個(gè)月的華策影視7月23日公告，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)上?？祟D文化傳媒有限公司100%的股權(quán)。通過(guò)此番收購(gòu)，華策影視將更加鞏固其電視劇生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)上的領(lǐng)先地位。

華誼嘉信則是在產(chǎn)業(yè)鏈整合方面邁出了重要的一步。通過(guò)收購(gòu)上海東汐的全媒體策劃及代理服務(wù)、上海波釋的汽車(chē)線下互動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)等其他業(yè)務(wù)，華誼嘉信完成了線上線下布局，從而提升了公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力?！皟?nèi)生增長(zhǎng)和外延并購(gòu)是企業(yè)不同階段的動(dòng)力來(lái)源，通過(guò)外延并購(gòu)能夠有力推動(dòng)營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)，同時(shí)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)成為企業(yè)成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿??！敝行抛C券表示。

但也并不是所有的并購(gòu)都順利。9月3日，索芙特公告擬以12.8億元購(gòu)買(mǎi)桂林廣維全部股權(quán)，桂林廣維主要從事實(shí)景文化演藝， 通過(guò)銷(xiāo)售演出門(mén)票取得收入。公告一出，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)連續(xù)三個(gè)漲停，從7.18元飆升至最高9.56元。但隨后索芙特發(fā)布了一則停牌核查公告，復(fù)牌后該股就連續(xù)兩日大跌，累計(jì)跌幅10.46%。業(yè)內(nèi)人士指出，股價(jià)大跌的原因在于其收購(gòu)項(xiàng)目遭到質(zhì)疑，此次收購(gòu)6.8倍的溢價(jià)遠(yuǎn)高于同類(lèi)收購(gòu)，索芙特在此次收購(gòu)中做了“冤大頭”。

申銀萬(wàn)國(guó)TMT行業(yè)分析師表示，以TMT為代表的成長(zhǎng)性行業(yè)，經(jīng)過(guò)近兩年對(duì)業(yè)績(jī)和估值泡沫的消化之后，現(xiàn)在迎來(lái)最好的階段，文化傳媒、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的潛力很大。渤海證券也表示，文化傳媒板塊的上漲主要受益于手游概念、信息消費(fèi)政策以及并購(gòu)題材，因此，“并購(gòu)+手游”的題材組合更加值得關(guān)注。

2013年以來(lái)的手機(jī)游戲行業(yè)并購(gòu)，為部分上市公司帶來(lái)不錯(cuò)的漲幅，吸引了很多公司介入，這其中就包括了多只傳媒股。相關(guān)信息顯示，浙報(bào)傳媒、博瑞傳播、華聞傳媒、華誼兄弟等公司通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)軍網(wǎng)游、互聯(lián)網(wǎng)，借此來(lái)實(shí)現(xiàn)自身向新媒體轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)尚存

通過(guò)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)低成長(zhǎng)性行業(yè)的整合、高成長(zhǎng)性行業(yè)的布局，成為文化傳媒公司的重要選擇。中信證券研究報(bào)告指出，并購(gòu)能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)長(zhǎng)期的高額回報(bào)，中國(guó)傳媒業(yè)具有規(guī)模增速高、行業(yè)集中度低的特點(diǎn)，并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造在這類(lèi)行業(yè)凸顯。目前在互聯(lián)網(wǎng)、影視和整合營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)相對(duì)活躍：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)通過(guò)并購(gòu)優(yōu)化行業(yè)資源配置和布局成長(zhǎng)性領(lǐng)域；影視娛樂(lè)行業(yè)通過(guò)橫縱向并購(gòu)打造全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)；整合營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)“內(nèi)生+外延”成為企業(yè)擴(kuò)張的動(dòng)力來(lái)源。

除此之外，IPO市場(chǎng)的停滯也在一定程度上催生了文化傳媒行業(yè)的并購(gòu)熱潮。

在財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴中喪失了IPO機(jī)會(huì)，又有強(qiáng)烈融資愿景的文化傳媒類(lèi)公司如今成了并購(gòu)市場(chǎng)上的香餑餑。不僅手握資金的同行對(duì)其虎視眈眈，一些行業(yè)外龍頭公司也企圖通過(guò)收購(gòu)知名文化機(jī)構(gòu)為自己在資本市場(chǎng)增光添彩。

IPO停止后，文化企業(yè)在上市公司中尋找借殼資源，幾乎成為公開(kāi)的秘密。8月8日，終止獨(dú)立IPO的長(zhǎng)城影視借殼江蘇宏寶的方案公布，重組完成后，江蘇宏寶將持有長(zhǎng)城影視100%股權(quán)，變身為影視投資制作公司。無(wú)獨(dú)有偶，8月16日，停牌半年的*ST遠(yuǎn)東通過(guò)收購(gòu)華夏視覺(jué)、漢華易美100%股權(quán)，轉(zhuǎn)型成為專(zhuān)業(yè)從事視覺(jué)素材銷(xiāo)售并提供相關(guān)增值服務(wù)的上市公司。

而另一方面，上市公司也在積極尋找合適的標(biāo)的進(jìn)行投資并購(gòu)，其中不乏圈外企業(yè)利用收購(gòu)來(lái)沾染文化概念，以博取市場(chǎng)熱點(diǎn)。

據(jù)一位參與并購(gòu)文化傳媒公司的創(chuàng)投人士分析，創(chuàng)投、私募資金需要尋找好的投資標(biāo)的，在IPO停止階段，并購(gòu)無(wú)疑能夠?yàn)橥顿Y帶來(lái)高額的回報(bào)，并提供有效的退出渠道。據(jù)投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，包括阿里巴巴、百度、掌趣科技、世紀(jì)佳緣等在內(nèi)的并購(gòu)進(jìn)程中，便出現(xiàn)包括IDG資本、深創(chuàng)投、盛大資本、創(chuàng)新工場(chǎng)等VC/PE機(jī)構(gòu)在內(nèi)的身影。

聯(lián)訊證券首席分析師文國(guó)慶認(rèn)為，并購(gòu)對(duì)于股價(jià)的影響，還要取決于并購(gòu)資產(chǎn)的質(zhì)量，市場(chǎng)須理性看待。他認(rèn)為，當(dāng)前傳媒板塊處于上漲的第三個(gè)階段，即外延擴(kuò)張背景下所激發(fā)的估值預(yù)調(diào)，在后續(xù)一個(gè)季度中，并購(gòu)仍將成為行業(yè)的主旋律。然而投資方面，考慮到傳媒行業(yè)個(gè)股在今年前8個(gè)月已悉數(shù)大幅上漲，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)投資思路，一是博弈并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，二是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定的白馬股。