軍工業(yè)走上資本之路

如果不是最近一連串的高調(diào)舉措，這兩年來受大盤下跌所累的中國重工A股，可能很難有機會來改變它緩慢沉悶的走勢。

中國重工的重組預(yù)期打開了資本市場多重想象。作為中國首艘航母“遼寧號”的重要參與者，中國重工率先啟動軍工重大裝備總裝資產(chǎn)證券化試點，將成為中國資本市場首家軍工重大裝備總裝上市公司。

軍工巨頭上演大戲

9月11日，停牌近4個月的中國重工復牌，宣稱將定增22.08億股，募資84.8億元，用于收購大股東中船重工旗下的軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)，消息發(fā)布后，公司股價一字漲停，并帶動數(shù)十家軍工股和重工股直奔漲停。

早在該股5月停牌時，就已經(jīng)給資本市場留下了“暗示”。中國重工宣布停牌時給出了一個解釋：公司將籌劃“境內(nèi)資本市場重大無先例事項”、“設(shè)計軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)”。在中國重工停牌期間，英國《簡氏防務(wù)》周刊稱，上海一家造船廠已經(jīng)開始為中國海軍建造第一艘本土航母。

早已是國際資本市場發(fā)展主流趨勢的“軍工資產(chǎn)證券化”，終于在中國重工身上打響了國內(nèi)試水第一槍，中國重工亦將成為A股首家軍工重大裝備總裝上市公司。

“軍工資產(chǎn)上市已經(jīng)突破政策上的瓶頸了，現(xiàn)在要看的就是各軍工集團的資產(chǎn)人員狀況和推動力度，像有些集團科研單位比較多，改制工作就相對復雜，有些單位近期有較大的人事調(diào)整，可能這塊工作就得緩一緩，但總體來看軍工資產(chǎn)的上市是大方向，中國重工此次的大手筆也會對其他企業(yè)有所推動?！蹦橙誊姽ぱ芯繂T分析稱。

眾所周知，航母編隊一直是世界上最昂貴的軍事裝備。那么，建造一支航母編隊究竟需要多少錢？

一位不愿具名的券商分析師認為，如果按照世界平均水平，預(yù)計未來與“遼寧號”航母配套的艦艇大約在10艘左右，加上造價數(shù)億美元的核動力潛艇等，估計中國的航母編隊造價為150億～220億美元。“中國重工獲得”遼寧號”航母編隊配套艦艇的訂單是板上釘釘?shù)氖?，且中國仍有增加航母編隊的需求?！?/p>

中國重工也在定增預(yù)案中做了這樣的陳述：“根據(jù)國內(nèi)外軍事專家推測，從幾大海域保護角度考慮，我國需要3艘以上航母；從形成戰(zhàn)斗力的角度考慮，在未來的5～10年中，我國很可能進一步自主建造一艘或多艘國產(chǎn)航空母艦以及與之配套的戰(zhàn)斗群。根據(jù)國外經(jīng)驗，建造航母編隊對國家整個產(chǎn)業(yè)升級起著極為重要的拉動作用，每支航母編隊造價近200億美元?！?/p>

“即便只增加一支航母編隊，以中國重工A股第一軍工股的地位，上市公司也能從中分得近千億的大蛋糕?！狈治鰩煴硎?。

今年以來，軍工重組不斷升溫，從哈飛股份到航空動力、中航電測，再到此次中國重工的“重大無先例事項”，軍工資產(chǎn)注入上市公司案例可謂接連不斷。上海證券一位行業(yè)研究員分析稱，“和其他重組相比，中國重工這一次的特別意義在于，核心總裝資產(chǎn)的上市，以前在這一塊一直比較謹慎，現(xiàn)在有了這個突破，應(yīng)該是主管部門態(tài)度出現(xiàn)了重大變化，為后續(xù)其他公司的類似操作提供了借鑒?！?/p>

軍工資產(chǎn)證券化的意義

中國股市中軍工股并不算少，我國現(xiàn)有十大軍工集團，即航天集團、航天科工集團、中航集團、中船重工集團、中國船舶集團、兵器工業(yè)集團、兵器裝備集團、核工業(yè)集團、核工業(yè)建設(shè)集團和電子科技集團，十大集團旗下都有公司上市，但大多既小又弱，名不副實。

據(jù)2012年報后粗略統(tǒng)計，十大集團旗下63家上市公司去年合計實現(xiàn)營業(yè)收入3010億元，同比增長4%；實現(xiàn)凈利潤113億元，同比下降35.7%。

軍工上市公司為什么小而弱？原因之一就是進入上市公司的大多不是核心軍工資產(chǎn)，而是邊緣或民品資產(chǎn)。而實際上，我國軍工工業(yè)總體上也并不強，與世界第二大經(jīng)濟體的地位有相當距離。不久前發(fā)布的財富500強榜單顯示，中國（包括港澳臺地區(qū)）有95家企業(yè)入圍，但軍工企業(yè)僅3家，分別為：兵器工業(yè)集團以營收580億美元、利潤6.75億美元列第161位；中航集團以營收473億美元、利潤10.2億美元列第212位；中船重工集團以營收277億美元、利潤10.26億美元列第417位。

而在全球軍工企業(yè)100強中（美國防務(wù)新聞網(wǎng)站已經(jīng)連續(xù)十年以上發(fā)布《全球軍工百強榜》），從未見中國軍工企業(yè)上榜。如今年7月發(fā)布的2012年軍工百強，美國和歐洲共有75家軍工企業(yè)上榜，亞洲有16家軍工企業(yè)入選，沒有中國。

航天證券研究員侯卜魁認為，波音、洛克希德·馬丁、雷神、通用動力等軍火巨頭的壯大正是拜資本市場所賜。冷戰(zhàn)后的美國軍工行業(yè)由50多家整合到目前的五大軍工集團，也造就了目前洛克希德·馬丁、波音等世界著名的軍工企業(yè)巨頭。目前全球前100家軍工企業(yè)80%以上是上市公司，但中國軍工集團資產(chǎn)證券化率普遍較低，十大軍工集團資產(chǎn)證券化水平僅為30%左右。

侯卜魁指出，相比國外軍工企業(yè)，我國軍工集團的證券化率還是比較低的，軍工集團中，高的如中航工業(yè)約40%，低的約20%。因此侯卜魁認為，軍工企業(yè)的資產(chǎn)證券化提升空間還有很大。

中航證券于靜表示，我國加快軍工資產(chǎn)證券化將會給資本市場提供優(yōu)良的投資機遇，為外部資金進入到軍工企業(yè)提供正規(guī)的投資渠道。

事實上，早在2006年，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國務(wù)院國資委《關(guān)于推進國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組指導意見的通知》后，軍工集團大規(guī)模的資本運作開始暗流涌動，2008年至2010年，A股10余家上市公司進行了軍工資產(chǎn)注入。但此后兩年，一度再無雷聲，更無雨點。

2011年至今，不同政府部門對軍工企業(yè)的資產(chǎn)證券化一直有不同態(tài)度。作為國資主管部門，國資委一直持比較積極的態(tài)度；但另一主管部門國防科工局，則在審批上持審慎態(tài)度。故此，軍工資產(chǎn)重組在2011-2012年間一度困難重重。不過，隨著原航天科技總經(jīng)理馬興瑞走馬上任國防科工局局長，暫時停滯的軍工資產(chǎn)證券化進程重新加速。