李嘉誠：“超人”的資本布局

不論是拋售旗下資產(chǎn)，亦或是大舉“西進(jìn)”，李嘉誠謀求的是更遠(yuǎn)的未來。

文│本刊記者 盡管已近耋耄之年，李嘉誠在商界的激情卻絲毫沒有消退。隨著“資產(chǎn)脫手”報(bào)道的接踵而來，李嘉誠再一次顯示了自己在商界的影響力。三個(gè)月內(nèi)，他已賣出了約1000億港元的內(nèi)地和香港資產(chǎn)。而和記黃埔以一紙公告昭告天下，暫停出售百佳，考慮分拆整個(gè)屈臣氏集團(tuán)獨(dú)立上市的結(jié)局，更讓這場歷時(shí)三個(gè)月的“爭奪戰(zhàn)”搶盡了資本市場的眼球。

馬云說，這個(gè)時(shí)代已經(jīng)不再屬于李嘉誠。但事實(shí)證明，“李超人”的一舉一動都還在牽動著資本市場的心跳。

所有人都在猜測李嘉誠的每一個(gè)決定，背后是否還有更深遠(yuǎn)的意味。而唯一可以確定的是，這場由他主導(dǎo)的資本游戲只是剛剛開始。

矛盾的選擇

“我愛香港。長江、和記一定不會遷冊，好久好久的將來都會在香港。”這是李嘉誠對于自己第二故鄉(xiāng)的深情告白，同時(shí)意在表明自己并沒有撤資香港的意圖，一切只是單純的商業(yè)行為。

但隨之發(fā)生的一切卻又顯得自相矛盾。8月29日，李嘉誠旗下公司長實(shí)、和黃將各自持有的廣州西城都薈廣場各50%股權(quán)出手，總交易金額達(dá)到30.3億港元。緊接著和記黃埔10月18日公告稱，由長江實(shí)業(yè)與和記黃埔各持50%權(quán)益的上海東方匯經(jīng)中心已鎖定買家，并將以89.5億港元出售。

這兩項(xiàng)交易金額共計(jì)119.8億港元，折合人民幣近百億元。

6月份，和記黃埔啟動百佳超市的出售交易，希望通過出售百佳超市獲得30億至40億美元。百佳在香港、澳門和內(nèi)地華南區(qū)域運(yùn)作345家店鋪，2012年收益總額為217億港元。消息傳出后，華潤創(chuàng)業(yè)、沃爾瑪、卜蜂蓮花等8家零售巨頭和私募基金被傳參與競購。然而歷時(shí)三個(gè)月后，卻以暫停出售百佳的意外結(jié)局收場，李嘉誠的這盤資本棋局越發(fā)讓人感到迷茫。

出售交易不會為股東帶來最高價(jià)值，這是和記黃埔給出的原因。公告表示，未來集團(tuán)將加速推行百佳的增長策略，并特別專注內(nèi)地市場發(fā)展。此外，聲明亦表示未來或?qū)⑶际喜糠只蛉繕I(yè)務(wù)分拆上市，并強(qiáng)調(diào)和黃不會考慮放棄任何零售業(yè)務(wù)的控制權(quán)。

零售業(yè)專家分析認(rèn)為，和黃暫緩出售百佳是因買家出價(jià)不及心理預(yù)期。此舉既可以緩和李嘉誠旗下公司今后在內(nèi)地運(yùn)營的輿論壓力，又可在未來屈臣氏打包上市時(shí)增加其市值。

分拆包括百佳在內(nèi)的屈臣氏零售業(yè)務(wù)上市，意味著和黃仍然在尋求亞太地區(qū)資產(chǎn)套現(xiàn)的機(jī)會，這也與近期李嘉誠分拆電能實(shí)業(yè)旗下港燈業(yè)務(wù)以及馬來西亞西港業(yè)務(wù)上市的邏輯如出一轍。

來自瑞銀分析師的預(yù)測則認(rèn)為，不管和黃以何種方式分拆，屈臣氏上市的募資金額都有望達(dá)到80億至100億美元的規(guī)模，這筆套現(xiàn)所得，至少能令和黃的資產(chǎn)負(fù)債率由2013年6月底的21%降至11%。以出售屈臣氏25%權(quán)益及去年盈利計(jì)算，屈臣氏的上市市盈率若達(dá)30倍，屈臣氏市值將有2500億港元。

這可能是李嘉誠經(jīng)過慎重考慮后，選擇的零售業(yè)務(wù)最佳套現(xiàn)路徑。

資本布局

狂拋香港和內(nèi)地的商業(yè)地產(chǎn)，到底意圖何在？

盡管李嘉誠一再表明自己對于香港的熱愛，但有關(guān)“棄港投歐”的猜測仍舊不絕于耳。有數(shù)據(jù)顯示，2000年時(shí)李嘉誠的資產(chǎn)占香港全部上市公司的28%，而如今這一比例降至13%。

其實(shí)，李嘉誠的歐洲布局早已開始。20世紀(jì)90年代，李嘉誠花去80多億港元收購Organge公司，7年后以1000多億港元賣給一家德國鋼鐵公司，利潤達(dá)千億港元。根據(jù)彭博社收集的數(shù)據(jù)，過去三年里，李嘉誠旗下包括和記黃埔有限公司在內(nèi)的數(shù)家公司已經(jīng)耗資145億美元在歐洲地區(qū)的并購交易上。

近年來和記黃埔在歐洲市場的投資回報(bào)已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。2013年和黃半年報(bào)顯示，其歐洲市場業(yè)務(wù)的收入同比增加了7%，對集團(tuán)的收入貢獻(xiàn)則由2012年上半年的41%上升到了43%。另有數(shù)據(jù)表明，長和系近幾年在歐洲市場投入金額高達(dá)1500億港元，涉及電訊、基建、港口、零售、能源等領(lǐng)域。到目前為止，李嘉誠旗下公司已經(jīng)控制了英國大約25%的天然氣、30%的電力和7%的供水，以至于英國媒體驚呼，“李家要買下整個(gè)英國！”

“低買高賣”是李嘉誠投資的一大特點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析，李嘉誠作為一個(gè)資本運(yùn)作的老手，追求較高的投資預(yù)期收益率成為他拋售的主要原因之一。而目前歐洲資產(chǎn)價(jià)格相對偏低，需要大規(guī)模投資提振經(jīng)濟(jì)，成為華商“低價(jià)買入”相關(guān)資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。

市場是敏感的。李嘉誠在內(nèi)地和香港拋售的動作，似乎都表明他對香港和內(nèi)地房地產(chǎn)市場的“不看好”，被市場解讀為國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫破裂的前兆，這給了人們一種不安全的信號。連萬科企業(yè)股份有限公司董事會主席王石也在微博上寫道，“精明的李嘉誠先生在賣北京、上海的物業(yè)，這是一個(gè)信號，小心了！”

經(jīng)過多年的發(fā)展，國內(nèi)一線城市的房地產(chǎn)價(jià)格已躍居高點(diǎn)。相比而言，盡管中國內(nèi)地住宅價(jià)格目前依舊高居不下，但商業(yè)地產(chǎn)的疲弱早已無法掩蓋。李嘉誠在內(nèi)地的商業(yè)物業(yè)回報(bào)率也顯得比其他投資更低。和記黃埔2012年年報(bào)顯示，從2010年開始，和記黃埔在內(nèi)地的租金收入逐年下滑，2012年全年內(nèi)地租金收入為29600萬港元，占全年和記黃埔總租金收入的7.8%。

李嘉誠此番拋售行為像是一種“見好就收”的投資選擇，顯示了對商業(yè)地產(chǎn)的擔(dān)憂。這幾年國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)投資過度狂熱，一旦定位不準(zhǔn)策劃有誤就會陷入困境。而李嘉誠是在行業(yè)飽和之前提前離場，至少能賣個(gè)好價(jià)錢。

幾經(jīng)商海沉浮，這位以生產(chǎn)塑料花白手起家的商界大佬目前掌控著20多家上市公司，總市值達(dá)萬億港元，業(yè)務(wù)遍及50多個(gè)國家和地區(qū)。根據(jù)美國《福布斯》雜志中文網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在2013年福布斯華人富豪榜中，李嘉誠以310億美元的凈資產(chǎn)再度成為華人首富。

“在經(jīng)濟(jì)衰退期間，我們總會大量投資。我們主要的衡量標(biāo)準(zhǔn)是，從長遠(yuǎn)角度看該項(xiàng)資產(chǎn)是否有贏利潛力，而不是該項(xiàng)資產(chǎn)當(dāng)時(shí)是否便宜，或者是否有人對它感興趣?！崩罴握\曾如此解釋長和系的投資邏輯。不論是拋售旗下資產(chǎn)，亦或是大舉“西進(jìn)”，李嘉誠謀求的是更遠(yuǎn)的未來。