人民幣國(guó)際化進(jìn)程加速

構(gòu)建高水準(zhǔn)的金融監(jiān)管機(jī)制，打造成熟的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體系，是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)遠(yuǎn)之舉。

10月15日，中英政府在第五次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話中達(dá)成多項(xiàng)協(xié)議，協(xié)議的內(nèi)容包括：倫敦投資者獲得800億元人民幣的RQFII額度，可用于投資中國(guó)內(nèi)地的股票、債券和貨幣市場(chǎng)；中國(guó)和英國(guó)同意人民幣與英鎊直接交易；英國(guó)央行將允許中國(guó)的銀行設(shè)立英國(guó)批發(fā)銀行分行等。這些協(xié)議的達(dá)成，無(wú)疑將促進(jìn)倫敦人民幣離岸中心的發(fā)展，進(jìn)而推進(jìn)人民幣國(guó)際化，以及鞏固倫敦作為金融中心的地位。

與倫敦合作

中英貨幣金融合作近幾年來(lái)一直在穩(wěn)步推進(jìn)，英國(guó)在加強(qiáng)兩國(guó)貨幣金融合作方面表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的愿望。究其原因，在于歐債危機(jī)對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了沖擊，這促使英國(guó)政府在加強(qiáng)金融監(jiān)管的改革上拿出大舉動(dòng)，以確保英國(guó)金融的穩(wěn)定發(fā)展。

目前，倫敦已是除香港之外，離岸人民幣交易、結(jié)算最發(fā)達(dá)的金融中心，有分析稱，倫敦還在謀求成為最大的離岸人民幣交易中心。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，除中國(guó)內(nèi)地、香港外，全球62%的人民幣交易都是在倫敦完成，而28%的國(guó)際人民幣支付在英國(guó)進(jìn)行，超過(guò)了同樣競(jìng)爭(zhēng)人民幣離岸市場(chǎng)的新加坡。

目前各類人民幣外匯產(chǎn)品在倫敦市場(chǎng)上的交易十分非?；钴S。據(jù)悉，倫敦的人民幣外匯即期交易日交易額達(dá)6.8億美元，約占全球離岸人民幣即期市場(chǎng)總量的26%。而2012年，倫敦金融市場(chǎng)平均每天人民幣交易量為25億美元，比前一年增加240%。同時(shí)，倫敦各銀行大力推廣其人民幣業(yè)務(wù)，2012年各企業(yè)對(duì)人民幣的使用明顯增多，進(jìn)出口融資業(yè)務(wù)量達(dá)到336億元人民幣，較上一年增長(zhǎng)100%。信用證和其他信貸擔(dān)保業(yè)務(wù)則增長(zhǎng)13倍達(dá)到47億元人民幣。

今年6月22日，英國(guó)央行與中國(guó)央行簽署了規(guī)模為200億英鎊/2000億元人民幣的中英雙邊本幣互換協(xié)議，這也是中國(guó)和第一個(gè)G7國(guó)家簽署的雙邊本幣互換協(xié)議，在人民幣國(guó)際化又往前邁出了重要一步的同時(shí)，也意味著中國(guó)央行與英國(guó)央行在貨幣金融領(lǐng)域的合作取得了新的進(jìn)展。

進(jìn)程推進(jìn)

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷增大，人民幣國(guó)際化的呼聲甚高。擴(kuò)大人民幣跨境使用一方面要存在真實(shí)的境外人民幣需求；另一方面需要保持穩(wěn)定的人民幣供給，并且盡量減小其對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的擾動(dòng)。于是在資本賬戶開放有限的情況下，通過(guò)央行間的貨幣互換進(jìn)行人民幣輸出，鼓勵(lì)境外機(jī)構(gòu)使用人民幣，成為首選途徑。

10月10日，歐洲央行發(fā)布公告公布了歐洲央行與中國(guó)央行簽署450億歐元貨幣互換協(xié)議的具體細(xì)節(jié)。根據(jù)雙方簽署的三年期協(xié)議，歐洲央行可以從中國(guó)央行獲得人民幣3500億元的資金，中國(guó)央行可以從歐洲央行獲得450億歐元的資金。FX168財(cái)經(jīng)集團(tuán)高級(jí)金融分析師許亞鑫在接受本刊采訪時(shí)表示，這一協(xié)議有助于降低美元類資產(chǎn)在外匯類資產(chǎn)中的比重，以及實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化，有效抵御美元?jiǎng)邮帋?lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)這還是促進(jìn)人民幣國(guó)際化的重要舉措。據(jù)悉，近5年來(lái)，央行已經(jīng)先后與其他央行及貨幣當(dāng)局簽署了總計(jì)28127億元的雙邊本幣互換協(xié)議（包含展期與續(xù)簽）。

就在央行宣布和歐洲央行簽訂貨幣互換協(xié)議后的第一個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元即期匯率在經(jīng)歷了4個(gè)月的橫盤后再度開始升值。人民幣對(duì)美元的即期價(jià)格在10月14日上升0.21%突破6.11關(guān)口，創(chuàng)下2013年內(nèi)最大的單日升值幅度，接下來(lái)又在16日最高觸及6.0966，創(chuàng)下歷史新高。對(duì)于境外貿(mào)易企業(yè)和投資者而言，人民幣穩(wěn)定升值預(yù)期仍未被打破。

不難看出，擴(kuò)大人民幣跨境使用取得的進(jìn)展，一直都伴隨著人民幣的不斷升值。而如果脫離了人民幣穩(wěn)定升值的基礎(chǔ)，跨境使用是否還會(huì)有強(qiáng)勁的需求前景并不明朗。在這一前提下，人民幣升值恐怕不會(huì)就此終止。

機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

從世界金融市場(chǎng)發(fā)展軌跡來(lái)看，一國(guó)貨幣的國(guó)際化過(guò)程，通常伴隨著該國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的走高。而在國(guó)際貨幣金融環(huán)境不穩(wěn)定背景下，資本賬戶的開放將導(dǎo)入更多金融風(fēng)險(xiǎn)，金融危機(jī)爆發(fā)的概率也將急劇增加。

在近期的美債危機(jī)中，盡管美國(guó)兩黨在最后一刻達(dá)成延長(zhǎng)債務(wù)上限的協(xié)議，暫時(shí)避免了美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，但美元形象受損卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備主管們正在不動(dòng)聲色地調(diào)整儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)，謀求儲(chǔ)備的多元化，歐元和英鎊再度走強(qiáng)，澳元和加拿大元亦受到追捧。從全球金融競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)與中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展邏輯來(lái)看，中央政府顯然對(duì)人民幣國(guó)際化的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)有很高的期待，更要在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系占有足夠的分量。在許亞鑫看來(lái)，人民幣的國(guó)際化既是循序漸進(jìn)的，同時(shí)又必然會(huì)實(shí)現(xiàn)。

然而，一國(guó)貨幣國(guó)際化所帶來(lái)的熱錢流入，卻容易導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上漲的泡沫，這點(diǎn)也成為人民幣國(guó)際化過(guò)程中人們的關(guān)注焦點(diǎn)。上世紀(jì)八九十年代日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)證明，一國(guó)貨幣的國(guó)際化所帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格推動(dòng)，如果被熱錢不加節(jié)制的反復(fù)炒作，同時(shí)又缺少實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐，最終只能淪為泡沫。

但對(duì)此，也有專家持相反的觀點(diǎn)，認(rèn)為即使最終不會(huì)形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫，在人民幣國(guó)際化的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格也不會(huì)一直上漲。知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀就曾表示，未來(lái)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的震蕩將屬于正?，F(xiàn)象。由于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不健全、利率尚未市場(chǎng)化、機(jī)構(gòu)與散戶投資者國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)有限，中國(guó)資本項(xiàng)目的逐步開放有可能將導(dǎo)致短期國(guó)際資本大進(jìn)大出，而這無(wú)疑將會(huì)放大中國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性。

目前，香港、倫敦、新加坡競(jìng)相發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)（甚至東京也有此意愿），預(yù)示著有利于人民幣崛起的國(guó)際市場(chǎng)力量正在形成。但是，在國(guó)際貿(mào)易和投資中用何種貨幣計(jì)價(jià)，中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的話語(yǔ)權(quán)卻十分低下。因此，加快內(nèi)部的體制改革，提高中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際參與度是我國(guó)政府把握重大戰(zhàn)略機(jī)遇所需要加快推進(jìn)的。

不久前，上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)國(guó)際金融貿(mào)易學(xué)院院長(zhǎng)章玉貴撰文稱，人民幣在實(shí)現(xiàn)貿(mào)易項(xiàng)目下的跨境流動(dòng)、資本項(xiàng)目下的跨境流動(dòng)及離岸金融中心的人民幣流動(dòng)后，遲早要嵌入全球儲(chǔ)備貨幣體系和大宗商品交易體系中，成為美元的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，削弱美元的地位。在此情形下，如何避免重蹈日元當(dāng)年的覆轍是未來(lái)最為值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)。打造成熟的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體系，建立健全金融法律制度，構(gòu)建高水準(zhǔn)的金融監(jiān)管機(jī)制，才是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)遠(yuǎn)之舉。