四季度A股機(jī)遇在哪？

“秋日童話”漸近尾聲之時(shí)，A股市場仍處于多重因素的博弈之中，對于四季度A股走勢，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)不一。

近日多家機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布A股策略，那些專業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)如何看待今年四季度的A股投資，他們的所思所為無疑受到市場強(qiáng)烈關(guān)注。

A股下跌仍未結(jié)束

在四季度展望中，多數(shù)基金認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速難以大幅上升，指數(shù)難有趨勢性機(jī)會(huì)，將以震蕩或結(jié)構(gòu)性行情為主。

星石投資總裁楊玲表示，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)、市場化改革和流動(dòng)性等方面都難以出現(xiàn)超預(yù)期因素，A股市場短期調(diào)整或難以避免；投資者應(yīng)當(dāng)合理控制倉位，為風(fēng)險(xiǎn)消化完畢之后的進(jìn)攻做好準(zhǔn)備。

近期國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于化解產(chǎn)能過剩矛盾的指導(dǎo)意見》，顯示經(jīng)濟(jì)工作由“穩(wěn)增長”向“調(diào)結(jié)構(gòu)”回歸。以“去產(chǎn)能、去杠桿”為特征的調(diào)結(jié)構(gòu)過程勢必對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來一定壓力，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)走強(qiáng)，增速或較三季度出現(xiàn)小幅回落。

楊玲估計(jì)，短期內(nèi)A股市場特別是創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)較高，存在較大的調(diào)整可能，判斷依據(jù)主要有三點(diǎn)：第一，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，但相對三季度將有所放緩，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期得到充分反映，而增速相對放緩則對股市影響偏空；第二，四季度央行存在進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的動(dòng)力，且已通過實(shí)際行動(dòng)向市場明確宣示，貨幣政策收緊的可能將對A股形成壓制；第三，三中全會(huì)召開在即，改革預(yù)期即將失去想象空間，如沒有超預(yù)期的改革措施出臺(tái)，A股特別是創(chuàng)業(yè)板的短期調(diào)整或難以避免。

楊玲指出，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)、市場化改革和流動(dòng)性等方面都難以出現(xiàn)超預(yù)期因素，A股市場環(huán)境一般，風(fēng)險(xiǎn)有所上升，短期調(diào)整或難以避免。投資者應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎，合理控制倉位以規(guī)避市場可能的調(diào)整，為風(fēng)險(xiǎn)消化完畢之后的進(jìn)攻做好準(zhǔn)備。

結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒀永m(xù)

當(dāng)市場進(jìn)入第四季度，成長股是否能繼續(xù)原有的領(lǐng)先勢頭，估值和業(yè)績能否與當(dāng)前的股價(jià)相匹配等一系列問題已經(jīng)成為當(dāng)前市場最大的疑問。摩根士丹利華鑫基金投資總監(jiān)錢斌對此認(rèn)為，無論是看傳媒還是看其他新興產(chǎn)業(yè)，都到了“高處不勝寒”的位置，投資者普遍出現(xiàn)“漲也憂愁，跌也憂愁”的焦慮和糾結(jié)。

錢斌指出，改革與政策的主線其實(shí)從年初開始就一直貫穿于市場，互聯(lián)網(wǎng)、科技、文化的上漲一定程度上也是受益于政策對市場管制的放松和對新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的鼓勵(lì)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大方向是不會(huì)變的。投資策略是建立在此背景基礎(chǔ)上的，比較連貫，不會(huì)頻繁變化。

面對今年大盤與創(chuàng)業(yè)板的分化及成長股帶來的投資盛宴，農(nóng)銀研究精選基金經(jīng)理凌晨認(rèn)為，我國已經(jīng)進(jìn)入了大消費(fèi)時(shí)代，成長股投資是未來的重點(diǎn)，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整正好給其帶來四季度的建倉良機(jī)。

而景順長城則認(rèn)為后市可能會(huì)出現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)的市場結(jié)構(gòu)，即創(chuàng)業(yè)板和主板中都會(huì)出現(xiàn)部分價(jià)值突出的股票。

進(jìn)入四季度，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了一波調(diào)整，農(nóng)銀匯理凌晨認(rèn)為，進(jìn)入四季度，投資者更關(guān)心的是此前漲幅較大的上市公司業(yè)績能否兌現(xiàn)。靠概念炒作、“講故事”推動(dòng)上漲的股票，四季度將失去吸引力，真正實(shí)現(xiàn)業(yè)績上漲的股票將浮出水面，加之股價(jià)調(diào)整創(chuàng)造的買入機(jī)會(huì)，新基金更容易獲得較好的建倉時(shí)機(jī)，甄別真正的成長股。

對于未來的投資，凌晨稱，過去十年，我國一直以投資作為導(dǎo)向，在此背景下，周期性行業(yè)興起成為市場熱點(diǎn)，并由此產(chǎn)生了行業(yè)輪動(dòng)的投資思維。經(jīng)過十年發(fā)展，中國宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生巨大變化，過去經(jīng)濟(jì)依靠出口和投資兩輪驅(qū)動(dòng)的情況已經(jīng)有所改變，刺激消費(fèi)將逐步代替投資，成為GDP新的驅(qū)動(dòng)力，凌晨將其稱為“大消費(fèi)時(shí)代的崛起”。

在此背景下，過去行業(yè)輪動(dòng)的投資思維將被改變，留戀煤炭、鋼鐵、有色等周期股已不合適，這些行業(yè)雖然會(huì)有一些階段性機(jī)會(huì)，但長期發(fā)展?jié)摿Σ⒉豢春?。因此，凌晨認(rèn)為應(yīng)該放眼隨著消費(fèi)而興起的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注傳媒、醫(yī)藥、大眾消費(fèi)品板塊的投資機(jī)會(huì)。

布局“改革熱點(diǎn)”板塊

盡管市場預(yù)期四季度經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)，但在中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理任澤松看來，“四季度經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)，一方面是季節(jié)性和去年基數(shù)的原因，另一方面是四季度房地產(chǎn)投資增速可能出現(xiàn)回落；此外，四季度的通脹會(huì)比三季度略高一些，實(shí)際可能在3-3.5%附近，但不至于出現(xiàn)貨幣政策因?yàn)槲飪r(jià)上行而轉(zhuǎn)向從緊的局面”。

任澤松預(yù)期，雖然四季度經(jīng)濟(jì)增長的速率可能趨緩，但是仍然可以維持平穩(wěn)增長的局面，全年實(shí)現(xiàn)GDP7.6%的增長率基本無虞。

在宏觀經(jīng)濟(jì)基本平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，任澤松表示，經(jīng)濟(jì)政策的主導(dǎo)方向仍然是“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”，繼續(xù)以改革穩(wěn)定增長和促進(jìn)轉(zhuǎn)型。

任澤松認(rèn)為，在棚戶區(qū)改造、城市基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)供給和鐵路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資，能夠兼得魚與熊掌。這些逆周期的基建投資是穩(wěn)增長的重要組成部分，而且不會(huì)留下后遺癥。

需要指出的是，在任澤松看來，在改革預(yù)期之下，未來三到五年創(chuàng)業(yè)板指仍將保持強(qiáng)勢，對于具有良好市場空間的優(yōu)質(zhì)成長股將會(huì)繼續(xù)堅(jiān)守。

“從具體的投資來看，創(chuàng)業(yè)板在四季度不確定性會(huì)更多一些，但我們認(rèn)為對于成長股，其實(shí)核心是分化，即便創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)比較大的調(diào)整，我們依然相信，那些具有良好市場空間和出色競爭實(shí)力，業(yè)績能夠持續(xù)保持快速增長的公司，未來也依然能夠持續(xù)性創(chuàng)出新高”。

此外，“土改是未來最大的制度紅利，我們長期看好農(nóng)村土地的升值趨勢，股市中的土改主題將是個(gè)長期主題?！彼硎荆骸氨M管長期看好，然而‘主題’的短期演繹總是有其發(fā)生、發(fā)展、高潮和衰退的階段。三中全會(huì)之前預(yù)計(jì)會(huì)得到充分的演繹，而在開會(huì)前后某個(gè)時(shí)段，將有所冷卻，因?yàn)楫吘故蔷V領(lǐng)性的政策框架，短時(shí)間內(nèi)難以體現(xiàn)到上市公司業(yè)績中。屆時(shí)，我們會(huì)再次擇機(jī)介入該主題，并且將會(huì)以一個(gè)更長期的視角來布局。”