金融市場監(jiān)管的特點(diǎn)及模式選擇

摘要：市場自存在以來，都不是單獨(dú)的存在的，總會伴有市場風(fēng)險和市場失靈。金融市場中的金融工具、金融衍生產(chǎn)品的交易則為金融機(jī)構(gòu)帶來了很多風(fēng)險因素，而金融市場的國際化則將這種風(fēng)險以“蝴蝶效應(yīng)”席卷至全世界。因此完善金融市場監(jiān)管體系，選擇適合的金融監(jiān)管模式則顯得日益重要。

關(guān)鍵詞：金融機(jī)構(gòu)；分業(yè)監(jiān)管；統(tǒng)一監(jiān)管

一個國家的國民能夠安心穩(wěn)定的生活，需要依賴于強(qiáng)健的國防，同樣金融市場的穩(wěn)健運(yùn)行，也需要一個守護(hù)者，來保持金融市場的穩(wěn)定，即金融監(jiān)管。良好的市場監(jiān)管可以增強(qiáng)市場信心，激勵創(chuàng)新，可以降低成本和增加收益，降低市場扭曲、保證市場公正和透明，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險等等。

一、不同的金融監(jiān)管模式的特點(diǎn)

不同時期，不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的不同國家在選擇金融監(jiān)管模式的時候可能會現(xiàn)不同。但是回顧過往和觀察現(xiàn)在眾多國家的監(jiān)管模式，可以大體總結(jié)出幾種監(jiān)管模式，按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可劃分為：

1.官方監(jiān)管和市場監(jiān)管

（1）主張官方監(jiān)管的人認(rèn)為，金融監(jiān)管是一種公共產(chǎn)品，具有非競爭性和非排他性，因此市場不可能有效提供，因?yàn)榇嬖凇按畋丬嚒钡默F(xiàn)象。那么這時候作為公眾利益的代表者以及守護(hù)人政府則需要站出來為大眾提供金融監(jiān)管。這種監(jiān)管的特點(diǎn)就是會嚴(yán)格的限制銀行的業(yè)務(wù)，防止其從事過高風(fēng)險的業(yè)務(wù)；為了避免銀行破產(chǎn)倒閉對經(jīng)濟(jì)社會造成的損失，在審查銀行準(zhǔn)入和合規(guī)經(jīng)營的范圍之外，還擁有對銀行的糾正，重組和宣告破產(chǎn)的權(quán)利；另外為了保持消費(fèi)者對金融市場的信心，防止銀行擠兌現(xiàn)象的發(fā)生，還設(shè)置嚴(yán)格的存款制度。

（2）市場監(jiān)管的特點(diǎn)則是在于，通過設(shè)立市場監(jiān)管制度，比如良好的評級制度、嚴(yán)格的會計(jì)和審查制度，可以減少信息的不對稱，可以為消費(fèi)者營造健康的市場環(huán)境。而且在不存在著嚴(yán)格的存款保險制度的情況下，可以以較低的監(jiān)管成本，較高的市場效率運(yùn)行；而且還有一個優(yōu)點(diǎn)在于不會出現(xiàn)所謂的官方壟斷，以及在官方監(jiān)管的情況下的“尋租”的出現(xiàn)。

亞當(dāng)斯密的“看不見的手”引領(lǐng)著人們的市場行為，但是會出現(xiàn)市場失靈。凱恩斯的國家干預(yù)論為政府接入市場提供了理論支持。但是政府同樣存在著失靈。在金融市場中，普通大眾的每一位金融產(chǎn)品的交易者的力量薄弱，以及搭便車心里的存在，很難將自己的意愿反映給政府官員，相反，那些大的金融機(jī)構(gòu)，特別是大型的金融集團(tuán)則更加容易的接觸政府，進(jìn)行尋租，來維護(hù)他們的利益。

2.機(jī)構(gòu)監(jiān)管、功能監(jiān)管、目標(biāo)監(jiān)管

（1）機(jī)構(gòu)監(jiān)管。機(jī)構(gòu)監(jiān)管是對不同類的金融機(jī)構(gòu)設(shè)置不同的性質(zhì)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而機(jī)構(gòu)監(jiān)管的特點(diǎn)就是分工明確，沒有交叉，不同性質(zhì)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)之間沒有重疊，同類的金融機(jī)構(gòu)只會接受同種性質(zhì)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。這種專業(yè)化的分工，可以大大提高監(jiān)管效率，防止重復(fù)監(jiān)管，但是需要注意的是這是在金融市場發(fā)展初期，各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)很單一的情況下施行的。當(dāng)時，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)單一，只需接受一個監(jiān)管部門的監(jiān)管，不用接受其他性質(zhì)監(jiān)管部門的監(jiān)管，沒有重疊和交叉監(jiān)管，因此節(jié)約了監(jiān)管成本，提高了監(jiān)管效率。可是當(dāng)混合經(jīng)營發(fā)展起來后，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)之間的界限變得模糊起來，一個金融機(jī)構(gòu)可能從事多種業(yè)務(wù)，機(jī)構(gòu)監(jiān)管的不足開始顯現(xiàn)出來。比如證券公司和保險公司從事統(tǒng)一業(yè)務(wù)，按照機(jī)構(gòu)監(jiān)管就會分別接受證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，即同種業(yè)務(wù)的不同監(jiān)管。再者關(guān)聯(lián)企業(yè)可以將自己的業(yè)務(wù)分散轉(zhuǎn)移到其不同性質(zhì)，而且受監(jiān)管較少的關(guān)聯(lián)企業(yè)，來降低監(jiān)管成本，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。

（2）功能監(jiān)管。機(jī)構(gòu)監(jiān)管相比之下，是根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的基本功能而設(shè)計(jì)的監(jiān)管模式，相似的功能接受相同的監(jiān)管不能的監(jiān)管，不同機(jī)構(gòu)統(tǒng)一業(yè)務(wù)接受統(tǒng)一部門的監(jiān)管者的監(jiān)管。其特點(diǎn)是：隨著金融的市場的發(fā)展，金融工具的創(chuàng)新、金融衍生產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)以及金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的程度越來越深，按照功能來劃分機(jī)構(gòu)經(jīng)營的業(yè)務(wù)和提供的服務(wù)則顯得更加的持久和可靠；相對于機(jī)構(gòu)監(jiān)管可能出現(xiàn)的監(jiān)管套利，由于監(jiān)管是按照業(yè)務(wù)的性質(zhì)，因此無論其怎樣進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移還是會受到原先監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。其不足之處在于由于是指根據(jù)業(yè)務(wù)的性質(zhì)和功能進(jìn)行監(jiān)管，因此會導(dǎo)致經(jīng)營多種業(yè)務(wù)的統(tǒng)一金融機(jī)構(gòu)接受重復(fù)監(jiān)管，而且需要從整體的風(fēng)險管理水平，資本充足率以及應(yīng)對危機(jī)等方面進(jìn)行監(jiān)管。

（3）目標(biāo)監(jiān)管。目標(biāo)監(jiān)管則是設(shè)置監(jiān)管目標(biāo)，將監(jiān)管目標(biāo)下放到相應(yīng)的部門系統(tǒng)監(jiān)管部門，審慎監(jiān)管部門和業(yè)務(wù)監(jiān)管部門，各部門各司其職達(dá)到的監(jiān)管目標(biāo)。其特點(diǎn)是不會出現(xiàn)一個金融機(jī)構(gòu)除了業(yè)務(wù)以外其他方面不受監(jiān)管的情形：業(yè)務(wù)監(jiān)管部門監(jiān)管其業(yè)務(wù)運(yùn)營、審慎監(jiān)管部門監(jiān)管其穩(wěn)健運(yùn)營、系統(tǒng)監(jiān)管者則監(jiān)管其運(yùn)營中存在的系統(tǒng)風(fēng)險。

3.分業(yè)監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管

（1）分業(yè)監(jiān)管模式則是根據(jù)不同的金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)范圍設(shè)立不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的模式，例如中國針對銀行也的中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會，針對證券行業(yè)的中國證監(jiān)會以及針對保險業(yè)的中國保監(jiān)督會。分業(yè)監(jiān)管的理論依據(jù)是分業(yè)經(jīng)營。為了防范風(fēng)險，最初商業(yè)銀行是限制證券業(yè)務(wù)經(jīng)營的，銀行主要是進(jìn)行間接融資活動。再加上合業(yè)經(jīng)營經(jīng)營可能會使得大銀行形成壟斷勢力，排擠小銀行，破壞金融市場的競爭，所以分業(yè)經(jīng)營可以提高效率。另外根據(jù)科斯關(guān)于企業(yè)邊界的理論，當(dāng)在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行交易的成本小于和外部進(jìn)行交易的交易成本的時候，企業(yè)會一直擴(kuò)張，直到企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)和與外部進(jìn)行交易交易成本相等時，則企業(yè)邊界便確定了，這也決定了金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)是有一定的范圍，而不是一味的擴(kuò)張其他業(yè)務(wù)，達(dá)到了自由分業(yè)的結(jié)果。但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融市場的創(chuàng)新，金融衍生品的出現(xiàn)，使得金融機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的情況，若果還是采取分業(yè)經(jīng)營的管理模式勢必會使得分業(yè)經(jīng)營管理顯得力不從心。比如金融衍生品的開放性、復(fù)雜性、杠桿性、虛擬性、交易價格的隨時變化性，都使得其交易不同于以往的普通產(chǎn)品。監(jiān)管者對衍生品的特性如果缺乏深入的了解，則無法對其交易過程進(jìn)行有效的監(jiān)管，2008年始于美國的次貸危機(jī)則是出于監(jiān)管的漏洞，造成了全球的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。

（2）統(tǒng)一監(jiān)管模式，即國家只設(shè)立一家機(jī)構(gòu)施行監(jiān)管權(quán)，監(jiān)管的規(guī)則是按照交易產(chǎn)品的性質(zhì)、交易特點(diǎn)來決定。統(tǒng)一監(jiān)管模式的優(yōu)點(diǎn)在于：一個機(jī)構(gòu)代替眾多分類別的機(jī)構(gòu)，可以集中更多的資源，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，防止被監(jiān)管機(jī)構(gòu)接受重疊和交叉監(jiān)管；統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定監(jiān)管目標(biāo)，然后劃分監(jiān)管的權(quán)限和責(zé)任，將監(jiān)管對象置于自己的監(jiān)控之下，可以更加全面的認(rèn)識金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)、更加有效率的進(jìn)行監(jiān)管；同時避免了同一金融機(jī)構(gòu)和多個金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)打交道，可以集中精力進(jìn)行業(yè)務(wù)經(jīng)營，減少成本、提高經(jīng)營效率。

二、金融監(jiān)管模式的選擇

縱觀國際市場，可以發(fā)現(xiàn)金融業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變都需要金融監(jiān)管模式的相應(yīng)轉(zhuǎn)變。以美國和英國為例。第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前，美國證券業(yè)務(wù)和銀業(yè)務(wù)邊界模糊，商業(yè)銀行在證券方面的業(yè)務(wù)不受限制。當(dāng)時是美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前的經(jīng)濟(jì)鼎盛時期，滋生了大量的投資者。投資銀行也開始涉及傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，擴(kuò)張資金來源；商業(yè)銀行也開始將其資金投入證券市場，投行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的邊界模糊。銀行吸收公眾資金、從事同業(yè)拆借并且投資資本市場造成了資本市場的“泡沫經(jīng)濟(jì)”，一旦銀行發(fā)生擠兌現(xiàn)象，大量的存款被提現(xiàn)—銀行被迫拋售手頭的證券則會造成證券價格的下跌—銀行資產(chǎn)縮水—銀行倒閉。羅斯福新政則將投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)區(qū)分開來，金融市場開始分業(yè)經(jīng)營，有商業(yè)銀行，證券公司，保險公司，加上美國實(shí)行聯(lián)邦和州兩級行政制度，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)被劃分為聯(lián)邦銀行監(jiān)督管理部門、州地方銀行監(jiān)督管理部門，類似的證券監(jiān)督部門和保險監(jiān)督部門也是按照同樣的方式劃分。另外，聯(lián)邦監(jiān)督管理部門又進(jìn)行了細(xì)分。隨著金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營，美國開始實(shí)行功能監(jiān)管，并有傘形監(jiān)管架構(gòu)予以輔助。但是這種模式并沒有改變金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的形式，還是銀行，證券、保險三足鼎立的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式。多頭監(jiān)管的存在，使得沒有任何一個機(jī)構(gòu)能夠得到足夠的法律授權(quán)來負(fù)責(zé)整個金融市場和金融體系的風(fēng)險，只是徒增了成本，降低了效率，形成了監(jiān)管的漏洞，導(dǎo)致了后來的金融危機(jī)的發(fā)生。

而英國在1933年的經(jīng)融危機(jī)之后，開始進(jìn)行了銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的分業(yè)經(jīng)營，并進(jìn)行分業(yè)監(jiān)管。20世紀(jì)70年代以后，金融混業(yè)經(jīng)營的加深也是的英國政府放松了對金融業(yè)務(wù)的監(jiān)控，但是在此期間的次級銀行危機(jī)和馬西銀行使得英國政府認(rèn)識到了分業(yè)監(jiān)管的缺陷和漏洞。1997年英國金融服務(wù)局成立，代替原來的九家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行使監(jiān)管職責(zé)。隨后其法律地位的確立，集全部監(jiān)控權(quán)于一身，對全國金融市場進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，而倫敦也成為世界上公認(rèn)的具有良好監(jiān)管機(jī)制的金融中心。

因此可以看出，隨著混業(yè)經(jīng)營的加深，統(tǒng)一監(jiān)管將成為主流。功能性的統(tǒng)一監(jiān)管是根據(jù)金融產(chǎn)品的性質(zhì)和功能進(jìn)行監(jiān)管，目標(biāo)性的統(tǒng)一監(jiān)管則是根據(jù)監(jiān)管目標(biāo)進(jìn)行的監(jiān)管，比功能性監(jiān)管更加全面。各國可以根據(jù)本國金融市場的發(fā)展程度選擇相應(yīng)的監(jiān)管模式，未來的未來將會是目標(biāo)性監(jiān)管統(tǒng)一江湖的時刻。

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