開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下資本項(xiàng)目流入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證研究

摘要：開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是金融資源得以在國(guó)際間自由流動(dòng)的前提條件。中國(guó)目前資本和金融賬戶尚未開(kāi)放，人民幣資本項(xiàng)目可兌換僅在規(guī)劃中，所以要研究資本項(xiàng)目的流入，主要基于貿(mào)易開(kāi)放下的國(guó)外金融資源流入對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)，即我國(guó)實(shí)際利用外資的溢出效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)。

一、理論基礎(chǔ)

國(guó)際收支理論將資本凈流出（netcapitaloutflow）定義為本國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)外國(guó)資產(chǎn)與外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的差額，通常用NCO表示。資本凈流出可以為正也可以為負(fù)，為正表明該國(guó)為資本流出國(guó)，為負(fù)則表明該國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)的外國(guó)資產(chǎn)少于外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，該國(guó)為資本流入國(guó)。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下產(chǎn)品勞務(wù)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)核算的恒等式則為：

資本凈流出（NCO）=貿(mào)易凈出口（NX）（1）

當(dāng)一國(guó)貿(mào)易盈余時(shí)（NX>0），其出售給外國(guó)的產(chǎn)品和勞務(wù)大于本國(guó)購(gòu)買(mǎi)的，資本從該國(guó)流出（NCO>0）；當(dāng)一國(guó)貿(mào)易赤字時(shí)（NX<0），其從國(guó)外購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品和勞務(wù)大于向國(guó)外出售的，則資本流入該國(guó)（NCO<0）。

根據(jù)凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算等式可以寫(xiě)成：

S=Y-C-G=I+NX（2）

綜合（1）、（2）兩個(gè)等式，我們可以得到以下式子：

S=I+NCO（3）

等式（3）表明，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄等于本國(guó)投資加上資本凈流出，即一國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄既可以轉(zhuǎn)換為本國(guó)投資又可用于國(guó)際資金流動(dòng)。因此，本文所討論的資本項(xiàng)目流入既可以從宏觀上用投資和儲(chǔ)蓄的差額解釋?zhuān)部梢杂脟?guó)際收支中的經(jīng)常賬戶差額做衡量。

二、實(shí)證分析

基于前文的理論分析，本文擬定建立以下回歸分析模型：

被解釋變量為ln（GDPP）：采用人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）取對(duì)數(shù)來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。解釋變量為NCO：國(guó)際收支經(jīng)常賬戶余額占GDP的比重來(lái)衡量資本凈流出。K：國(guó)內(nèi)資本存量指標(biāo)。目前測(cè)算資本存量一般采用Goldsmith于1951年開(kāi)創(chuàng)的永續(xù)盤(pán)存法，其計(jì)算公式為：

其中，為t年的實(shí)際資本存量，為t年的名義投資，為t年的固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)，為固定資產(chǎn)折舊率。OPEN：年度貿(mào)易開(kāi)放度指標(biāo)。貿(mào)易開(kāi)放度指標(biāo)用每年進(jìn)出口貿(mào)易總額占地區(qū)GDP的比重來(lái)衡量。考慮到《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)可查性，本文研究年限擬定為1985-2011年。

首先對(duì)經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)。結(jié)果如圖3.1、圖3.2所示。

根據(jù)ADF檢驗(yàn)結(jié)果，四項(xiàng)時(shí)間序列同為一階單整，通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

表3.2結(jié)果說(shuō)明ln（GDPP）、K、NOC、OPEN四項(xiàng)指標(biāo)存在協(xié)整關(guān)系。

基于以上分析結(jié)果，對(duì)ln（GDPP）、NCO、K、OPEN進(jìn)行最小二乘回歸分析，結(jié)果如表3.3所示。

從表3.3可以看出NCO指標(biāo)對(duì)lnGDPP有顯著的負(fù)向影響，也就是說(shuō)資本流出每減少1個(gè)單位，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就上升0.12049個(gè)單位，可以認(rèn)為，我國(guó)近年來(lái)對(duì)外貿(mào)易帶來(lái)的資本項(xiàng)目流入能夠帶動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但就本文對(duì)原始數(shù)據(jù)的初步計(jì)算，NOC占GDP的比重在2001年以后明顯下降，所以我國(guó)資本項(xiàng)目流入能夠真正轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出的部分很少。此外，K作為控制變量提升了估計(jì)的擬合優(yōu)度，OPEN與lnGDPP正向關(guān)系顯著。以上結(jié)果表明，透過(guò)貿(mào)易開(kāi)放而引入的國(guó)際金融資源能夠拉動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這種資本項(xiàng)目流入進(jìn)而對(duì)產(chǎn)出產(chǎn)生正向影響。

三、研究結(jié)論

綜合上述分析，本文認(rèn)為開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，當(dāng)期產(chǎn)出增加并助推了后期轉(zhuǎn)換的投資對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)。無(wú)論對(duì)國(guó)際收支的賬戶還是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，外國(guó)實(shí)際投資的流入是不可忽視的因素。然而，我國(guó)依賴的政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下，單純以資本項(xiàng)目流入的增加并非獲得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可行性選擇，目前我國(guó)金融體系存在缺陷的情況下，將國(guó)際資本轉(zhuǎn)換為產(chǎn)出的能力不夠，所以通過(guò)吸引國(guó)際資本流入來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的條件尚未成熟，抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力還很

薄弱。