另尋出路

2012年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)中有兩個(gè)需要記住的數(shù)字：8.16和230。8.16代表著去年中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)最大的一起并購(gòu)，美敦力以8.16億美元并購(gòu)在美國(guó)上市的醫(yī)療器械公司康輝控股，并購(gòu)折合人民幣為50.59億元。230代表著這一年發(fā)生在醫(yī)藥行業(yè)被披露的并購(gòu)案例總數(shù)，這其中過(guò)億規(guī)模的并購(gòu)有53起，占到總數(shù)的24%，且參與這53起并購(gòu)的金額總計(jì)為283.74億元。

兩個(gè)數(shù)字綜合起來(lái)則代表著2012年并購(gòu)金額的最高點(diǎn)和并購(gòu)數(shù)量的最高點(diǎn)，而這兩個(gè)數(shù)字風(fēng)向標(biāo)又昭示著2012年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的兩個(gè)關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)整合和IPO不暢。

撕掉“多小散亂”這一死死貼在中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上的標(biāo)簽，最有效途徑便是通過(guò)并購(gòu)加速產(chǎn)業(yè)整合。一些醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)政策配合會(huì)加速這個(gè)過(guò)程，例如現(xiàn)在正在如火如荼進(jìn)行中的新版GMP認(rèn)證，就為產(chǎn)業(yè)整合提供了一個(gè)非常好的契機(jī)，一些資本雄厚的企業(yè)正在迎著這股政策風(fēng)開(kāi)展并購(gòu)。

而從投資退出的角度來(lái)說(shuō)，若是IPO不暢，投資機(jī)構(gòu)可以通過(guò)并購(gòu)出讓股份的形式退出，這成為投資機(jī)構(gòu)被動(dòng)退而求其次的選擇。并購(gòu)?fù)顺鲆呀?jīng)被很多專注醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資的著名投資人們認(rèn)為是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)未來(lái)除IPO退出之外的重要退出途徑。另外大多數(shù)人民幣基金3～5年的周期特征，使得一些投資早期醫(yī)藥企業(yè)的投資機(jī)構(gòu)必須選擇接力賽的形式完成整個(gè)投資過(guò)程。

回到2012年的并購(gòu)案例中來(lái)，我們發(fā)現(xiàn)，存在投資機(jī)構(gòu)身影的并購(gòu)?fù)顺霭咐⒉欢?，更多是一些以醫(yī)藥企業(yè)為主體進(jìn)行的并購(gòu)行為。而這些并購(gòu)行為的產(chǎn)生并不是IPO受阻，恰恰相反，多數(shù)并購(gòu)是在IPO狂野的前兩年上市的醫(yī)藥企業(yè)在有意或無(wú)意、主動(dòng)或被動(dòng)地消化其超募的資金。

云南沃森生物在2012年發(fā)起了兩例并購(gòu)案：2012年4月云南沃森生物耗資1.02億元并購(gòu)了豐茂生物51%的股權(quán)，四個(gè)月后又以5.29億元的價(jià)格并購(gòu)了大安制藥55%的股權(quán)?！皟身?xiàng)并購(gòu)的原因同沃森生物2012年業(yè)績(jī)不佳有關(guān)系，同時(shí)他也是在尋找合適的并購(gòu)標(biāo)的以完成對(duì)投資人的交代”，一位關(guān)注沃森生物的證券分析師說(shuō)。這樣的案例還發(fā)生在國(guó)藥、上藥、華潤(rùn)、九州通、科倫、魚(yú)躍、邁瑞等諸多上市公司身上。

除了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的整合所發(fā)生的并購(gòu)案例外，我們還觀察到一些沒(méi)有醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的上市公司也在通過(guò)并購(gòu)的手段進(jìn)入醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。這之中最為顯眼的是中國(guó)星集團(tuán)有限公司，這家以?shī)蕵?lè)為主的香港公司，也在進(jìn)入醫(yī)療健康領(lǐng)域，主要突破點(diǎn)集中在名貴中藥材的貿(mào)易。

另外一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是產(chǎn)業(yè)資本的崛起，一些在產(chǎn)業(yè)內(nèi)深耕多年且擁有一定優(yōu)勢(shì)資源的制藥企業(yè)，開(kāi)始自己設(shè)立獨(dú)立的基金進(jìn)行并購(gòu)業(yè)務(wù)，例如天士力與天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金共同成立的華金國(guó)際醫(yī)療創(chuàng)業(yè)投資，主要從事國(guó)際和國(guó)內(nèi)醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域的專業(yè)投資。而那些即使沒(méi)有設(shè)立專門(mén)并購(gòu)基金，但有并購(gòu)意愿的醫(yī)藥企業(yè)也在設(shè)立類似于戰(zhàn)略投資部的部門(mén)專門(mén)負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)整合。

從2012年發(fā)生的投資案例的總體數(shù)量來(lái)說(shuō)，制藥企業(yè)尤其是化學(xué)制藥工業(yè)企業(yè)間的并購(gòu)仍然是并購(gòu)產(chǎn)生的主要領(lǐng)域，共有124起案例，占到總數(shù)的54%；排在第二位的是生物技術(shù)，共有40個(gè)并購(gòu)案例，占總數(shù)的17.39%；之后是醫(yī)療器械，共發(fā)生34起并購(gòu)案例，占到總素的14.78%；之后的順序分別是醫(yī)療服務(wù)、研發(fā)外包、中藥材和保健品，2012年分別產(chǎn)生的并購(gòu)案例數(shù)量是20、8、3、1個(gè)。

不管怎樣，在未來(lái)并購(gòu)成為產(chǎn)業(yè)整合或資本退出的重要手段后，支撐并購(gòu)行為的各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條會(huì)逐漸完善起來(lái)，針對(duì)于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)基金，也會(huì)逐漸呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)輪廓，而由于在并購(gòu)中，由于對(duì)產(chǎn)業(yè)更了解的企業(yè)的加入，這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)比VC和PE，的那種項(xiàng)目爭(zhēng)奪更激烈。