金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展成效不顯著

在現(xiàn)代社會(huì)生產(chǎn)體系中，發(fā)達(dá)穩(wěn)健的實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終是一國(guó)物質(zhì)財(cái)富的命脈和綜合國(guó)力的根基，金融在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的核心地位界定也是源于其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中樞作用。從理論上來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是相對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)而言的概念。虛擬經(jīng)濟(jì)是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以資本化定價(jià)方式為基礎(chǔ)，直接以分配和交換產(chǎn)生增值；而實(shí)體經(jīng)濟(jì)則是指生產(chǎn)可以增加人類使用價(jià)值、效用和福利的產(chǎn)品或?yàn)槠浞?wù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其基礎(chǔ)是物質(zhì)生產(chǎn)部門，由成本和技術(shù)支撐定價(jià)。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)既有相連促進(jìn)的方面，又有相互脫離相互阻礙的方面。

在世界經(jīng)濟(jì)曲折發(fā)展的過(guò)程中，歷次金融危機(jī)的表現(xiàn)形式與實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本不關(guān)聯(lián)，但深究其根源，他們都與當(dāng)前金融“脫實(shí)向虛”的過(guò)度發(fā)展階段性特征密切相關(guān)。在總結(jié)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的成功經(jīng)驗(yàn)、正確把脈我國(guó)國(guó)情和實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，黨的十八大提出了“牢牢把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)、實(shí)行更加有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的政策措施。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和重塑被一再?gòu)?qiáng)調(diào)，并提升到新的戰(zhàn)略發(fā)展的高度。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)為金融業(yè)的高度集聚性快速發(fā)展提供了強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力，而在全球范圍內(nèi)，不斷反復(fù)的歐債危機(jī)嚴(yán)重影響了國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)一波三折，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已進(jìn)入到一個(gè)趨勢(shì)性放緩的階段。當(dāng)前，“脫實(shí)向虛”、“以錢生錢”熱潮不減，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離趨勢(shì)日益明顯，在長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性矛盾和粗放型增長(zhǎng)方式尚未得到根本改變的轉(zhuǎn)型發(fā)展攻堅(jiān)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回轉(zhuǎn)面臨著與日俱增的雙重壓力。雖然國(guó)內(nèi)金融改革和金融政策在以往思路上已做出適當(dāng)調(diào)整，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)的問(wèn)題一直存在，金融政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效性引發(fā)質(zhì)疑。圍繞經(jīng)濟(jì)政策的有效性，尋求虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)最佳的組合與平衡點(diǎn)成為決策者及監(jiān)管層必須面對(duì)與解決的工作難點(diǎn)和重點(diǎn)。筆者從我國(guó)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成效評(píng)估出發(fā)，分析金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有效性不足的原因，以穩(wěn)定金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系為著眼點(diǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和金融資源優(yōu)化配置建立一整套金融政策體系與調(diào)節(jié)機(jī)制，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，提升資源配置效率和金融服務(wù)水平，以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康平穩(wěn)發(fā)展。

金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)效評(píng)估

為解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題，國(guó)家已陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)身陷困境的局面仍未緩解，突出表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)回歸與轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)薄弱、金融服務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)分離的趨勢(shì)明顯兩個(gè)方面。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)回歸與轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)薄弱

實(shí)體投資銳減，產(chǎn)業(yè)呈空心化。產(chǎn)業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體，依靠原材料、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)、管理等多種要素的共同投入推動(dòng)。受危機(jī)重創(chuàng)之后，在資產(chǎn)泡沫和高通脹率的雙重?cái)D壓之下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投入大量流失，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率一路下降，第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率逐步逼近，如圖1所示。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年一季度，我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)增加值54569億元，增長(zhǎng)7.8%，占GDP的比重為45.9%；第三產(chǎn)業(yè)增加值56859億元，增長(zhǎng)8.3%，占GDP的比重為47.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值增速明顯快于第二產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率也首次超過(guò)制造業(yè)。其中，投資銳減是引發(fā)產(chǎn)業(yè)空心化的最主要原因。第一，在一度放緩的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資延續(xù)疲態(tài)。2012年全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）364835億元，同比名義增長(zhǎng)20.6%（扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)19.3%），比2011年回落3.4個(gè)百分點(diǎn)。第二，受投資瓶頸的約束，以制造業(yè)為中心的物質(zhì)生產(chǎn)和資本迅速轉(zhuǎn)移和外遷，企業(yè)投資意愿和能力減弱。2012年1～12月，第三產(chǎn)業(yè)投資197159億元，增速增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)，而第二產(chǎn)業(yè)投資158672億元，增速回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中工業(yè)投資154636億元，增速比1～11月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。第三，外商直接投資在危機(jī)之后出現(xiàn)首次下降，總額達(dá)到1117億美元，比2011年減少3.7%。2013年一季度，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為58.2%，較上季和去年同期分別下降2.5和2.2個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投資不足造成的產(chǎn)業(yè)空心化風(fēng)險(xiǎn)。

外需持續(xù)疲弱，出口增速劇降。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)并不明朗的形勢(shì)下，國(guó)際市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力，在拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)出口方面遇到瓶頸約束。雖然外貿(mào)出口總額不斷上升，但外需疲軟仍在繼續(xù)，出口增速下降，外貿(mào)依存度進(jìn)一步回落，如圖2所示。

此外，我國(guó)貿(mào)易順差的減少和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩以及企業(yè)利潤(rùn)的下降同步發(fā)生。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2012年我國(guó)外貿(mào)凈出口（順差）增加對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為9.6%，外貿(mào)依存度降至47%；2013年5月我國(guó)出口1827.7億美元，同比僅增長(zhǎng)1%，出口外需萎縮停滯，外需的超預(yù)期下滑阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升。

企業(yè)生產(chǎn)下挫，實(shí)體利潤(rùn)縮水。面對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩、成本上升、資金不足、訂單外流以及貿(mào)易摩擦等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身信心不足，盈利能力下降，具體表現(xiàn)為：第一，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)不明。據(jù)《2013年第一季度企業(yè)家問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》顯示，2013年一季度企業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣指數(shù)為57.1%，較上季和去年同期分別下降5.5和6.5個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)銷貨款回籠指數(shù)為62.1%，較上季和去年同期分別下降2.6和2個(gè)百分點(diǎn)。第二，部分行業(yè)利潤(rùn)下滑比較明顯。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值，按可比價(jià)格計(jì)算，增速比上年回落3.9個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)產(chǎn)銷比上年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。在已發(fā)布2013年中期業(yè)績(jī)預(yù)告的913家上市公司中，有多達(dá)52%的上市公司上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，并多集中于餐飲旅游、化工、農(nóng)林牧漁、鋼鐵業(yè)、傳統(tǒng)機(jī)械制造業(yè)等行業(yè)。

經(jīng)濟(jì)失衡增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脆弱性

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的攻堅(jiān)期，國(guó)內(nèi)金融部門發(fā)展速度已超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且部分地區(qū)的金融資產(chǎn)規(guī)模也超過(guò)實(shí)物資產(chǎn)規(guī)模，金融部門與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的地位和作用發(fā)生互換的表象背后，隱藏了經(jīng)濟(jì)失衡的本質(zhì)，經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的不平衡增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脆弱性。

資金價(jià)格雙軌，施加融資壓力。在我國(guó)金融體制改革漸進(jìn)式向前推進(jìn)的過(guò)程中，金融體系內(nèi)部的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問(wèn)題并未從根本上得到改善，金融領(lǐng)域的二元結(jié)構(gòu)及其誘發(fā)的資金價(jià)格雙軌制給實(shí)體經(jīng)濟(jì)施加了較大的融資壓力。在“影子銀行”和“全民泛金融化”的趨勢(shì)下，銀行的存貸利率并不能客觀反映市場(chǎng)上資金的真實(shí)價(jià)格，資金市場(chǎng)上價(jià)格雙軌并行。長(zhǎng)時(shí)間維持的高位同業(yè)市場(chǎng)資金價(jià)格進(jìn)一步擾亂了市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期，金融機(jī)構(gòu)去杠桿活動(dòng)進(jìn)一步加大了實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性收縮力度，使得利潤(rùn)微薄的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資空間受到嚴(yán)重?cái)D壓，短期資金成本逐步上升。自2013年5月以來(lái)，長(zhǎng)期資金成本已上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)12個(gè)月還可能上升0.5到1個(gè)百分點(diǎn)。

高倍利潤(rùn)差額，加速虛實(shí)背離。資本的逐利性質(zhì)決定其必然流向投資回報(bào)率較高的領(lǐng)域，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與非實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門之間巨大的利潤(rùn)差，導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)資源向高利潤(rùn)的非實(shí)體領(lǐng)域急速流轉(zhuǎn)，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速背離。在流動(dòng)性相對(duì)充裕的情況下，同業(yè)市場(chǎng)間低價(jià)易得的資金使得不少金融機(jī)構(gòu)繞開(kāi)信貸額度控制和杠桿的限制，通過(guò)信托融資等系列杠桿投資和期限錯(cuò)配套利活動(dòng)，將資金等投向房地產(chǎn)及政府融資平臺(tái)等領(lǐng)域，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)自我增值。從審計(jì)署公布的36家地方政府債務(wù)審計(jì)結(jié)果看，包括信托融資在內(nèi)的其他單位和個(gè)人融資從2010年到2012年末已飆升125%。金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持被扭轉(zhuǎn)為“以錢生錢”的虛擬活動(dòng)，資金在金融領(lǐng)域“空轉(zhuǎn)”，一旦市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資主體極易遭遇資金鏈緊張甚至斷裂的困境。

金融杠桿高企，催生投資泡沫。金融機(jī)構(gòu)的高杠桿與資源錯(cuò)配，導(dǎo)致了企業(yè)的流動(dòng)性過(guò)剩和高杠桿經(jīng)營(yíng)，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)忽視擴(kuò)大產(chǎn)能，轉(zhuǎn)向虛擬投資，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興乏力。企業(yè)通過(guò)實(shí)體平臺(tái)取得的融資流向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，大量民間資本游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，變成炒資產(chǎn)的“熱錢”，引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資泡沫。這突出表現(xiàn)為上市公司利用大量閑置資金購(gòu)買金融投資產(chǎn)品，忽視擴(kuò)大產(chǎn)能再生產(chǎn)，非上市公司通過(guò)利用各種途徑從事民間借貸活動(dòng)牟利，大量資金流向增價(jià)資產(chǎn)和政府投資平臺(tái)，原本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)資金被抽空。根據(jù)摩根大通銀行提供的數(shù)據(jù)，中國(guó)影子銀行的規(guī)模約為5.86億美元，約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的69%。

影響金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型的大方向下，大量的信貸投放與政府投資等各種刺激政策接連不斷，但資金分布不合理的問(wèn)題仍然存在，實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終處于低迷狀態(tài)。鼓勵(lì)與引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策和措施呈現(xiàn)出邊際效用遞減的規(guī)律，一定程度上制約了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 阻礙了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入正常的復(fù)蘇軌道。

金融支持政策執(zhí)行不力。雖然國(guó)務(wù)院和中國(guó)人民銀行等部門多次下發(fā)相關(guān)文件，強(qiáng)調(diào)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持力度，但是由于對(duì)政策的貫徹落實(shí)缺少監(jiān)督，政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展功效的短期化特征明顯。隨著穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)施，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策效應(yīng)日益敏感，在信貸規(guī)模受限的情況下，部分地區(qū)政策執(zhí)行缺少規(guī)范，信貸傾斜政策未能有效落實(shí)，對(duì)處于低端產(chǎn)業(yè)鏈條以及狹小市場(chǎng)的中小企業(yè)貸款的審批更加嚴(yán)格，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益于金融支持的范圍與力度有限。此外，相關(guān)配套輔助政策、信用環(huán)境等也制約著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用的發(fā)揮。

金融資源錯(cuò)配投向偏失。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的進(jìn)程中，金融體系的功能不能完全適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求。具體表現(xiàn)為：金融部門依托貸款形式，通過(guò)利率管制壓低資金成本，為重資產(chǎn)的制造業(yè)和固定資產(chǎn)投資服務(wù)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系中大量輕資產(chǎn)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、科技文化產(chǎn)業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)則尚處于金融服務(wù)的薄弱環(huán)節(jié)。此外，儲(chǔ)蓄與投資的轉(zhuǎn)化機(jī)制不暢，游離于監(jiān)管體系邊緣的民間資金難以通過(guò)有效合法的途徑參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)發(fā)展，造成嚴(yán)重的資源錯(cuò)配與浪費(fèi)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求得不到滿足。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)失衡。實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)分依賴以商業(yè)銀行為主的間接融資，具有不可持續(xù)性。國(guó)內(nèi)銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快，截至2013年5月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為139.57萬(wàn)億元，而2007年這一數(shù)字僅為50萬(wàn)億元，其中貸款增長(zhǎng)最快，已從2007年底的27.8萬(wàn)億元達(dá)到目前的67.22萬(wàn)億元。相比之下，資本市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)，雖然截至2012年底，債券市場(chǎng)的發(fā)行余額已超過(guò)23.8萬(wàn)億元，但債券余額的60%以上仍為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)所持有。直接融資與間接融資比例失衡，金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)多集中于商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)體系之中，阻礙了整個(gè)金融系統(tǒng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主動(dòng)性。

金融創(chuàng)新正負(fù)效應(yīng)倒置。從理論上講，金融創(chuàng)新重在以金融體制的變革和金融工具的研發(fā)與推廣來(lái)增添潛在利潤(rùn)，維持一種以盈利動(dòng)機(jī)推動(dòng)金融持續(xù)不斷發(fā)展的狀態(tài)。當(dāng)前，我國(guó)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)效與預(yù)期相差甚遠(yuǎn)，很大程度上源于金融創(chuàng)新幫扶實(shí)體的正向效應(yīng)小于挫傷實(shí)體的負(fù)面效應(yīng)，金融創(chuàng)新效益倒置。除了商業(yè)銀行傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)的關(guān)系處理不當(dāng)、契合實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的金融創(chuàng)新缺乏等原因外，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等基礎(chǔ)性產(chǎn)品的發(fā)展也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，金融工具的同質(zhì)化已無(wú)法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多樣化需求。相反，影子銀行體系內(nèi)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的非正規(guī)金融創(chuàng)新泛濫，徘徊在監(jiān)管體系邊緣的影子銀行將資金輸入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也將風(fēng)險(xiǎn)隱患傳染給了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作。

市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制缺位。雖然社會(huì)融資總量在增長(zhǎng)，但真正到位實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資數(shù)量并不多，在金融改革服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程中，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境機(jī)制缺失。從準(zhǔn)入上說(shuō)，國(guó)務(wù)院已出臺(tái)相關(guān)規(guī)定允許民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，推動(dòng)民間資本開(kāi)辦銀行和金融機(jī)構(gòu)，但不同層次的金融市場(chǎng)主體對(duì)自身服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定位尚不明確，多層次的競(jìng)爭(zhēng)性格局并未形成。從退出上說(shuō)，當(dāng)前擾亂金融秩序的違規(guī)違法活動(dòng)存在于整體金融體系之中，風(fēng)險(xiǎn)不可避免地在傳遞，甚至波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展，而清理退出機(jī)制不完善，使得游離于監(jiān)管體系之外的資金無(wú)法及時(shí)有序地退出高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金注入不到位。

我國(guó)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策選擇

透過(guò)經(jīng)濟(jì)表象尋求金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有效性不足的根本原因，在深度把握國(guó)家金融體制改革頂層設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，配合實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)化升級(jí)的進(jìn)程，以市場(chǎng)機(jī)制調(diào)動(dòng)金融政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同作用，是引導(dǎo)資金從虛擬市場(chǎng)導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、扭轉(zhuǎn)流動(dòng)性“脫實(shí)向虛”趨勢(shì)的政策選擇。

推進(jìn)市場(chǎng)化改革，激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在以銀行資本為核心的金融資本網(wǎng)狀聯(lián)合控制的格局下，要將資本配置于具有最大經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，就必須加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)作用。一方面，面對(duì)信貸市場(chǎng)供求偏緊、貸款利率上浮壓力較大的局面，在可監(jiān)控的范圍內(nèi)完全放開(kāi)銀行體系的貸款利率定價(jià)、信貸額度控制以及貸款投向管制，在市場(chǎng)主體可容忍的范圍內(nèi)，將資本配置于高回報(bào)率項(xiàng)目或強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)。另一方面，在當(dāng)前存款增長(zhǎng)緩慢、流動(dòng)性相對(duì)緊缺的情況下，由存款利率減檔過(guò)度到完全放開(kāi)利率上限，推動(dòng)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，為大量民間閑散資金疏通投資渠道，加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)資本的形成。此外，建立和完善存款保險(xiǎn)和貸款擔(dān)保制度，用市場(chǎng)機(jī)制來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，最終構(gòu)建一個(gè)成熟的市場(chǎng)化體系，利用市場(chǎng)引導(dǎo)資金流向亟待升級(jí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，尤其是具有經(jīng)濟(jì)效率、就業(yè)創(chuàng)造能力的中小企業(yè)。

盤活資金流動(dòng)性，滲透實(shí)體經(jīng)濟(jì)。根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策導(dǎo)向，適度微調(diào)流動(dòng)性管理策略，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高政策的適用性。第一，差別化流動(dòng)性管理已成為央行引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的第一步，組合運(yùn)作公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款、再貼現(xiàn)及短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具等創(chuàng)新工具，審時(shí)度勢(shì)，調(diào)節(jié)銀行體系流行性。有限度地允許商業(yè)銀行核銷壞賬，將部分資金從產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)撤出，引向符合監(jiān)管要求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。第二，在新增貸款有限的情況下，要有步驟、有差別地退出房地產(chǎn)、平臺(tái)貸和“兩高一?！钡雀唢L(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，盤活貸款存量，同時(shí)深入了解實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，強(qiáng)力支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的開(kāi)發(fā)以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造。在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下，根據(jù)項(xiàng)目資金的周期性特點(diǎn)，實(shí)施資金賬戶監(jiān)管，確保回籠資金及時(shí)歸還，提高風(fēng)險(xiǎn)防范的前瞻性。第三，利用政府對(duì)資金流向具有決定性影響的因素，實(shí)施積極的財(cái)政政策，引導(dǎo)信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，通過(guò)減免中小企業(yè)稅收等方式，以高投資回報(bào)率吸引資金流入。

調(diào)整金融結(jié)構(gòu)面，對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。“錢荒”高峰過(guò)后，國(guó)內(nèi)資金面滑入“緊平衡”狀態(tài)，圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大方向，利用信貸杠桿推進(jìn)金融結(jié)構(gòu)面的調(diào)整，保持金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)，是解決銀企雙方隱憂的重要舉措。一方面，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，改善直接融資與間接融資比重失衡的狀況。加速開(kāi)發(fā)契合實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資需求特點(diǎn)的中小企業(yè)短期融資券、公司債和中期票據(jù)等融資工具；完善制度安排與優(yōu)化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)活躍地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體走向中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板等融資渠道；推動(dòng)證券、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)規(guī)范有序創(chuàng)新，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供包括資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化、掛牌公司推薦、股權(quán)代理買賣等業(yè)務(wù)。另一方面，調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，糾正金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸偏離現(xiàn)狀。商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)要統(tǒng)籌兼顧流動(dòng)性與盈利性等經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，針對(duì)大中型核心企業(yè)客戶，建立健全全方位的金融服務(wù)體系，滿足客戶理財(cái)、資產(chǎn)管理、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、投資咨詢等方面的金融需求。針對(duì)處于發(fā)展?fàn)顟B(tài)的中小企業(yè)客戶，要適當(dāng)提高對(duì)不良貸款的容忍度，配合地方建立小微企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，提高小微企業(yè)融資的積極性，警惕信用風(fēng)險(xiǎn)與操作風(fēng)險(xiǎn)。

加大金融再創(chuàng)新，助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是金融創(chuàng)新的重要內(nèi)因，金融創(chuàng)新是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐。借鑒國(guó)際金融創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，準(zhǔn)確把握金融創(chuàng)新的量與度，是影響金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展成效的關(guān)鍵。首先，以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為前提，通過(guò)優(yōu)化升級(jí)TNE+677A84iJlyX75d/6v9bznGz4GSfQn/a5l40lKlQ=實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新。金融機(jī)構(gòu)要做強(qiáng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，將優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、精簡(jiǎn)組織機(jī)構(gòu)、改進(jìn)考核激勵(lì)等貫穿于日常業(yè)務(wù)處理的全過(guò)程，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理和效率化經(jīng)營(yíng)。其次，以現(xiàn)有產(chǎn)品為基礎(chǔ)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)造實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新。各方市場(chǎng)要圍繞服務(wù)對(duì)象及資金投向，借助現(xiàn)代科技與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，設(shè)計(jì)滿足客戶需求的一攬子金融產(chǎn)品。大力推廣我國(guó)已推出的利率、匯率、股票、權(quán)證、股指期貨以及商品期貨等金融衍生品，繼續(xù)推進(jìn)衍生品的品種和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，推進(jìn)基礎(chǔ)資產(chǎn)金融化。

完善準(zhǔn)入與退出機(jī)制，力挺實(shí)體經(jīng)濟(jì)。針對(duì)社會(huì)資金閑散與實(shí)體資金缺位的矛盾，培育有保障力、有競(jìng)爭(zhēng)力的資金供給組織，完善市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出機(jī)制，已成為當(dāng)務(wù)之急。第一，抓住允許民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的政策機(jī)遇，放寬金融市場(chǎng)準(zhǔn)入，運(yùn)用社會(huì)資金，發(fā)展各種自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域性小型金融機(jī)構(gòu)、社區(qū)金融服務(wù)組織等合規(guī)合法的金融主體，構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)格局，推進(jìn)資金市場(chǎng)由賣方市場(chǎng)向買方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。第二，健全和完善退出機(jī)制，綜合市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)與政府調(diào)控的作用，推動(dòng)泡沫投資有序退出。依靠政策強(qiáng)力引導(dǎo)社會(huì)資金從低附加值、高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域向高附加值、低風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。運(yùn)用資本市場(chǎng)與專業(yè)援助機(jī)構(gòu)的力量，采取措施化解資金退出過(guò)程中遇到的制度難題與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，深化改革，促使資金轉(zhuǎn)向新興優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)并從過(guò)剩行業(yè)退出。第三，建立金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的保證金制度與考核評(píng)價(jià)制度，參照資金投向與效益，對(duì)金融機(jī)構(gòu)給予考核評(píng)價(jià)，一旦發(fā)現(xiàn)其金融行為與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策相偏離，則追究其責(zé)任并給予相應(yīng)懲戒。

在全球經(jīng)濟(jì)不平衡的復(fù)蘇格局中，國(guó)內(nèi)“脫實(shí)向虛”、“以錢生錢”熱潮不減，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡，充分發(fā)揮金融力量助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回轉(zhuǎn)，事關(guān)發(fā)展的全局。從評(píng)估結(jié)果出發(fā)，尋求金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有效性不足的多重誘因，結(jié)合多方面力量綜合統(tǒng)籌金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，提升資源配置效率和金融服務(wù)水平，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效性，是促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要舉措。