“家法”懲戒更重治病救人

中國的資本市場發(fā)展到現(xiàn)在，多元的、有豐富層次的市場體系逐漸豐滿。在規(guī)范發(fā)展資本市場的過程中，相關(guān)的法律法規(guī)體系也在逐步完善，大到《公司法》、《證券法》，小到行業(yè)的法律法規(guī)；未來資本市場將進一步形成與執(zhí)法實際需要相適應的司法制度安排。

交易所處分屬于這套法律法規(guī)體系中的行政處罰層面，屬于資本市場監(jiān)管部門制定的“家規(guī)”，主要針對違反制度和約定規(guī)則的上市公司。

一般來說，只要上了市的企業(yè)，對資本市場規(guī)則都會比較熟悉，漫長而艱辛的IPO過程，本身就是歷經(jīng)市場風雨、接受規(guī)則培訓、確立行為理念的過程。企業(yè)在分享了資本市場的好處、實現(xiàn)融資的同時，應該承擔義務，迎接公眾目光的聚焦。信息披露也好、誠信經(jīng)營也罷，內(nèi)部制度需要越來越規(guī)范，內(nèi)部控制上需要越來越嚴格，這是上市公司區(qū)別于一般企業(yè)的地方。但是，正如林子大了什么鳥都會有，現(xiàn)今2000多家上市公司群體中，總有少數(shù)企業(yè)由于各種各樣的原因越軌逾線，違反規(guī)則。這個時候，交易所作為上市公司大家族的“族長”理所應當站出來，維護市場規(guī)則的嚴肅性和家族成員的純潔性，給予相應的行政和經(jīng)濟處罰。

交易所的處分有其適用的范圍，除了公開譴責，最多采取“清理門戶”的做法，將屢教不改、誠信俱失的企業(yè)退市。當然，如果企業(yè)違法造成嚴重后果，就不是“家規(guī)”來懲處了，而是涉及《公司法》、《證券法》和《刑法》中，與證券違法相關(guān)的“刑罰”和“訴權(quán)”層面的懲罰了。

在去年被處分的44家上市公司中，不少家在深交所上市。深交所以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主，或是規(guī)模比較小的公司，還有就是上市時間不長的公司。深市公司違規(guī)的原因可以細分一下：無知還是無視？也就是說，是無知無識疏忽造成，還是基于巨大的利益動機，自以為了解規(guī)則，以為可以瞞天過海，抱著僥幸、甚至無法無天的心理搶跑，不當回事、無視法規(guī)造成的。從被交易所處分的上市公司群體看，有的可能已經(jīng)被邊緣化了，公司本身專業(yè)化程度或人員的熟悉程度是不夠的，對法律法規(guī)不熟悉，可能存在知識層次的欠缺；還有的就是無奈，比如公司已經(jīng)被ST，或存在其他壓力。

無論是企業(yè)的聲譽、輿論的壓力、市值的影響，還是再融資方面的限制，這種“家規(guī)”的懲處力度總體來講還是有相應影響力的。而對交易所的懲處也要辯證地看：懲處不是目的，交易所還是以挽救和教育為主，以培養(yǎng)規(guī)范意識；而對部分違紀的上市公司來說，在不知不覺越了黃線后，交易所的處分其實是一個事先預警，可以避免犯更嚴重的錯。

交易所作為監(jiān)管部門之一，不是執(zhí)法機關(guān)，只能以懷柔的政策，對遵章守紀的好企業(yè)在利益機制上進行更多的誘導；同時，可以加強法律法規(guī)的宣傳力度，讓上市公司高管都了解資本市場的游戲規(guī)則，而不僅僅是董事長或董秘的事情，借助廣泛宣傳“家規(guī)”，讓上市公司避免涉步“雷區(qū)”。

此外，交易所對其他中介機構(gòu)，比如券商、會計事務所、評級機構(gòu)、評估事務所等市場參與主體也要發(fā)揮相應影響力，要通過上市公司協(xié)會和各種中介機構(gòu)以及媒體等市場力量，共同引導、幫助上市公司走正道，不走邪路，引導公司高管敬畏行業(yè)規(guī)則和法律法規(guī)的權(quán)威。

資本市場的法制建設是一個逐步完善、漸進規(guī)范的過程，法律修訂的時間較漫長，行業(yè)規(guī)則往往可以先行一步，比如《上市公司監(jiān)督管理條例》就可以加快制定出臺，這樣可以在行業(yè)規(guī)則上發(fā)揮更大的作用。