誰將是下一個塞浦路斯

2013年春天，塞浦路斯成為2009年底希臘危機(jī)以來第五個在主權(quán)債務(wù)危機(jī)中倒下的歐元區(qū)成員國。從3月16日塞浦路斯與國際紓困債權(quán)人（歐盟委員會、歐洲央行和國際貨幣基金組織）達(dá)成初始救助協(xié)議，到3月25日歐元區(qū)集團(tuán)峰會批準(zhǔn)對塞浦路斯總額為100億歐元的紓困計劃，再到4月3日國際貨幣基金組織同意承擔(dān)100億歐元救助款中的10億歐元，由塞浦路斯銀行業(yè)危機(jī)再度激起的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)波瀾逐漸回復(fù)平靜。不知是巧合，還是魔咒使然，歐債危機(jī)的發(fā)展軌跡驚人相似，3年多來每年春天都會有歐元區(qū)成員國被卷入危機(jī)的漩渦之中。明年又會是誰呢？

塞經(jīng)濟(jì)將陷入長期衰退

根據(jù)救助協(xié)議，作為獲取救助的交換，塞浦路斯需要在銀行業(yè)重組、財政整頓、私有化和結(jié)構(gòu)性改革方面付出代價，尤其是要對其國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)——銀行業(yè)進(jìn)行徹底重組。塞浦路斯最大的兩家銀行拆分和清盤后只剩下塞浦路斯銀行，原大眾銀行將不復(fù)存在。在清盤完成前，塞浦路斯對除政府和中央銀行以外的資金流動實施管制。

由于執(zhí)行嚴(yán)厲的緊縮措施，塞浦路斯經(jīng)濟(jì)將緊隨其歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)同伴國深陷衰退。除了已付諸實施的相當(dāng)于GDP總額5%的財政緊縮措施外，中期內(nèi)塞浦路斯還將要執(zhí)行相當(dāng)于GDP總額4.5%的額外財政緊縮，預(yù)計至2018年才有可能實現(xiàn)基本預(yù)算盈余。在緊縮政策的影響下，塞2012-2014年年均經(jīng)濟(jì)增長率將下降2.4%；政府債務(wù)占GDP的比重從2004-2008年平均62.5%的水平直線上升，2012年為86.5%，2013年將突破100%，2020才有可能重新降至100%。

除了緊縮措施給塞浦路斯經(jīng)濟(jì)造成傷害外，更大的打擊將來自塞資本管制。救助方案短期內(nèi)有利于塞解決銀行體系的流動性危機(jī)，避免其破產(chǎn)倒閉，但長期來看塞離岸金融中心地位將一去不復(fù)返。由于資本管制，塞境內(nèi)的歐元屬于“二等歐元”，因為其價值低于那些可自由流動國家的歐元；而且因為管制，以往由資金大量流入而支撐的塞經(jīng)濟(jì)繁榮將難以再現(xiàn)。盡管塞浦路斯當(dāng)局3月29日對外宣稱資本管制的實施時間僅一個月左右，但有冰島債務(wù)危機(jī)的前車之鑒（2008年爆發(fā)危機(jī)時的資本管制仍在實施之中），相信塞浦路斯資本的流出將是長期趨勢。

“沒有什么不可能”

自從歐債危機(jī)爆發(fā)以來，歐盟就不斷給市場帶來意外。如希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之初，市場普遍認(rèn)為以歐盟委員會為代表的國際紓困機(jī)構(gòu)不會允許希臘危機(jī)發(fā)展到債務(wù)重組的境地。但在2011年7月第二輪救助希臘的協(xié)議中，歐盟首次正式要求私人債權(quán)持有者分擔(dān)希臘龐大的債務(wù)，并于2012年3月直接促成了幅度超過70%的私人債權(quán)減計，這是歐盟救助的第一個意外。第二個意外則在于救助西班牙。2012年6月，鑒于西班牙銀行業(yè)危機(jī)的緊張形勢，歐盟救助機(jī)制沒有再如救助希臘、愛爾蘭和葡萄牙時附加苛刻的財政緊縮條件，而是通過歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）直接向西班牙銀行業(yè)注資。第三個意外則在于對塞浦路斯的救助：確立了銀行業(yè)危機(jī)需要由包括儲戶（10萬歐元以上）在內(nèi)所有投資人買單的救助原則，而在愛爾蘭和西班牙銀行業(yè)的紓困方案中，私營部門債權(quán)人（尤其是優(yōu)先債券持有者和無保險儲戶）都毫發(fā)未傷，救助希臘也僅僅發(fā)展到由次級債權(quán)人買單。

銀行業(yè)聯(lián)盟建設(shè)布滿荊棘

塞浦路斯危機(jī)是銀行業(yè)危機(jī)。相比較歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的其他特性，如流動性危機(jī)、償付性危機(jī)、政治性危機(jī)和競爭力危機(jī)，銀行業(yè)危機(jī)目前已成為歐債危機(jī)的最主要特征。已經(jīng)發(fā)生危機(jī)的5個國家中，除塞浦路斯外，愛爾蘭和西班牙危機(jī)也屬于銀行業(yè)危機(jī)。其典型特點表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)資本金不足、過度杠桿化的運(yùn)營體系、對國外資金的嚴(yán)重依賴、對希臘等高負(fù)債國風(fēng)險敞口過大等。

對于銀行業(yè)危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)之間的因果惡性循環(huán)，歐盟救助當(dāng)局有著清醒的認(rèn)識。在西班牙銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)后，歐盟開始加快推動銀行業(yè)聯(lián)盟建設(shè)的進(jìn)程，希望通過建立統(tǒng)一銀行監(jiān)管機(jī)制、統(tǒng)一銀行清算機(jī)制和統(tǒng)一銀行共同存款保險機(jī)制，最終由銀行體系內(nèi)部自行解決其出現(xiàn)的危機(jī)，無須增加納稅人負(fù)擔(dān)，從根源上斬斷銀行業(yè)危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)的關(guān)聯(lián)。銀行業(yè)聯(lián)盟建成后，2012年10月正式開始運(yùn)作的ESM將能夠合法地直接出資救助問題銀行。

但截至目前，歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟建設(shè)的步伐相當(dāng)緩慢。2012年6月29日，歐盟峰會提出“分三步”建立歐洲央行主導(dǎo)的銀行業(yè)聯(lián)盟，2012年底歐盟僅僅確定“2014年3月前建立歐洲央行為首的統(tǒng)一銀行監(jiān)管機(jī)制（SSM）”。雖然統(tǒng)一銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)制是建立銀行業(yè)聯(lián)盟的最重要一步，但距離真正的銀行業(yè)聯(lián)盟建立，歐洲可能還有很長的路要走。在此期間，如果再有歐元區(qū)或者歐盟成員國爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)，恐怕將會引起更為劇烈的市場動蕩。此次塞浦路斯銀行業(yè)危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)相互交織，牽動歐洲乃至全球金融市場的神經(jīng)；而歐盟在對塞浦路斯和西班牙銀行業(yè)危機(jī)的處理上采取雙重標(biāo)準(zhǔn)，動搖了各成員國對銀行業(yè)聯(lián)盟的信心，預(yù)示著歐盟在推進(jìn)銀行業(yè)聯(lián)盟的路途上將布滿荊棘。