招商銀行換將求變

11月18日，一個讓A股千萬股民心神為之一振的日子。在十八屆三中全會改革利好的刺激下，滬深股市大幅上漲，滬深300指數(shù)單日漲幅高達3.33%。

該日，銀行股板塊一掃往日頹勢，整體表現(xiàn)不俗。其中，招商銀行以9.57%的漲幅，遙遙領(lǐng)先于其他銀行股?；钴S于資本市場的投資者以真金白銀，短期做多招商銀行。

對于招商銀行來說，這是一個久違的表現(xiàn)。在2009年之前，招商銀行曾以其創(chuàng)新精神和服務意識，備受贊譽；在2009年之后，招商銀行進行二次轉(zhuǎn)型，但結(jié)果不盡如人意，并導致其從領(lǐng)跑者淪為落后生。

在上一任行長馬蔚華離職前的4年里，招商銀行的股價表現(xiàn)疲弱，而民生銀行則保持堅挺，兩者相差超過100個百分點。在短兵相接的市場競爭中，招商銀行悄然變?yōu)橐粋€大輸家。

無論是投資者還是客戶的失望，都在逼迫招商銀行作出改變。

2013年5月，招商銀行換帥，已干了近15年行長的馬蔚華離任，國內(nèi)金融界的少壯派精英田惠宇成為新掌門。田惠宇，1965年生，此前任建行零售業(yè)務總監(jiān)，兼北京分行行長。

近半年來，大規(guī)模的人事調(diào)整成為招商銀行啟動變革的關(guān)鍵內(nèi)容，發(fā)生變動的人員包括總行副行長，以及眾多支行行長，備受市場矚目。

換人的同時，招商銀行小微金融業(yè)務甩開了步伐。三季度，招商銀行小微貸款凈增加412.3 億元，占增量貸款的54.9%，投放力度較二季度進一步增加，余額為2963.42億元，占全部貸款的比重增至13.6%。

然而，招商銀行由穩(wěn)重轉(zhuǎn)為激進的轉(zhuǎn)變，也引發(fā)業(yè)內(nèi)外較大的爭議和擔心。面對民生銀行在小微金融領(lǐng)域已經(jīng)確立的領(lǐng)先優(yōu)勢，招商銀行的風險管控能力仍有待證明。近年來，招商銀行不良貸款的上升是一個令人不安的信號。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融的快速興起，也將對招商銀行的零售業(yè)務構(gòu)成較大威脅。招商銀行二次轉(zhuǎn)型能否走好，存在較多變數(shù)。

往者不可諫

在田惠宇接掌招商銀行之前的多年里，遠離招商銀行成為很多投資者的明智選擇。那些迷戀于前行長馬蔚華的華麗詞藻，在2009年之后仍固執(zhí)地持有招商銀行的投資者，則支付了很高的機會成本。

以興全趨勢基金為例，該基金是長期重倉持有招商銀行的機構(gòu)投資者，在招商銀行的資產(chǎn)配置比例大多數(shù)時候都保持在資產(chǎn)凈值的5%以上。2013年9月底，該基金持有招商銀行的5573萬股，為該基金第二大重倉股。而早在2009年的上漲行情中，該基金就同時重倉多只銀行股，并把招商銀行作為第一大重倉股。2010年起，該基金逐步調(diào)減其他銀行股的持倉，但對招商銀行情有獨鐘。

然而，興全趨勢基金對于招商銀行的不離不棄，卻沒有獲得相應的正面回報。從2009年9月30日至2013年9月30日，招商銀行股價復權(quán)下跌8.79%，而民生銀行的同期漲幅為97.06%，一正一反，兩者相差逾100個百分點。

招商銀行的糟糕股價走勢，嚴重拖累了興業(yè)趨勢基金的凈值增長率。在4年里，該基金的累計收益率僅有5.28%。同期，景順長城內(nèi)需增長的凈值增長率高達115.88%，股票選擇與配置的藝術(shù)成為上述兩只基金業(yè)績出現(xiàn)天壤之別的最主要原因。

鵬華價值優(yōu)勢基金更加悲催，該基金同樣長期重倉持有招商銀行。從2009年四季度至2013年三季度，該基金的收益率為-1.09%。

與興全趨勢、鵬華價值優(yōu)勢不同，匯添富成長焦點基金長期重倉持有民生銀行。從2009年四季度至2013年三季度，該基金的收益率為31.84%，業(yè)績表現(xiàn)遠好于興全趨勢或鵬華價值優(yōu)勢。

興全趨勢與鵬華價值優(yōu)勢的持有人戶數(shù)合計超過100萬戶，招商銀行十分不給力的股價表現(xiàn)不僅影響了基金，也間接影響了遍布全國的普通基金持有人的利益。

招商銀行過去4年的股價走勢為何如此不給力呢？

這主要是因為自2009年以來，招商銀行二次轉(zhuǎn)型未能取得預期成功，從而致使其業(yè)績增長落后于同行。2012年，招商銀行的營業(yè)收入、凈利潤分別為1133億元、452億元，與2009年相比，增幅分別為120%、148%；同期，民生銀行的增長幅分別達145%、216%。招商銀行增速遠不及民生銀行。

截至2013年11月22日，招商銀行的總市值為2769億元，與民生銀行相比，僅高出14%；而在4年前，招商銀行的總市值是民生銀行的近2.22倍。

來者猶可追

曾經(jīng)十分杰出的銀行家馬蔚華在其任職的最后幾年里，未能使招商銀行保持創(chuàng)業(yè)期的改革與創(chuàng)新活力，不但鮮有領(lǐng)先于行業(yè)的金融產(chǎn)品或服務，而且在小微金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等方面遠遠落在民生銀行等同行之后，其教訓可謂深刻。

在田惠宇擔任行長之后，改革成為招商銀行的主題詞。彌漫在招商銀行內(nèi)部的懈怠、驕傲與官僚風氣開始受到批評和抑制，創(chuàng)新與進取精神重新受到弘揚。招商銀行在謀求重覓2009年之前的創(chuàng)業(yè)激情，期待像當年率先推出一卡通、網(wǎng)上銀行、“金葵花”理財、信用卡等一樣，再度引領(lǐng)市場。

換帥、換將以圖變，招商銀行揮刀割肉，態(tài)度堅決。5月底，擔任招行董秘一職近10年的蘭奇離任，原戰(zhàn)略發(fā)展部兼海外發(fā)展部總經(jīng)理許世清接棒。7月，技術(shù)總監(jiān)徐連峰因達到法定退休年齡離任。10月中旬，副行長尹鳳蘭到期卸任。11月1日，來自深圳銀監(jiān)局的公開信息顯示，招行深圳分行關(guān)于龔莉、蔡磊等46人的支行行長任職資格申請已獲核準，顯示支行負責人亦在大面積調(diào)整。

一位國有金融企業(yè)的董事長對《瞭望東方周刊》表示，金融企業(yè)發(fā)展的快慢與好壞在很大程度上都取決于一把手，但在國有企業(yè)，人的問題又往往是最難辦的。有些企業(yè)的老總做了十幾年，甚至過了法定退休年齡，也不肯退下來。“其實，做老總滿10年后，就往往很難再帶領(lǐng)公司向前走了。一方面很難保持創(chuàng)新的激情，另一方面公司重要崗位的人員往往大多與自己有較深的感情，即使需要調(diào)整往往也下不了手?！?/p>

在連續(xù)換人的同時，招商銀行在快速推進“兩小”（即小企業(yè)及小微企業(yè)）戰(zhàn)略，“兩小”貸款業(yè)務已有大躍進之勢。據(jù)瑞銀分析師甘宗衛(wèi)研究，2013年前3季度，招商銀行小企業(yè)貸款和小微企業(yè)貸款分別較年初增長47%和67%，兩者合計占一般貸款的比重較年初提升8.8個百分點至31.4%；同時兩者加權(quán)平均貸款利率較基準上浮比率分別較去年全年提升0.8和3.2個百分點至22.8%和32.6%。

通過壓縮對公貸款等低收益資產(chǎn)，并加大小微業(yè)務，大幅提高貸款風險定價等，招商銀行正在一改其穩(wěn)重以至保守的做法，展示出一幅比較進取甚至激進的新形象。

浪急風滿帆

然而，在急劇的變化中，招商銀行不良貸款率的上升也已引起市場較高關(guān)注。截至2013年9月末，招商銀行不良貸款余額169.18億元，比年初增加55.30億元；不良貸款率0.85%，比年初上升0.20個百分點。

甘宗衛(wèi)指出，招商銀行小企業(yè)貸款不良率回升較快，資產(chǎn)質(zhì)量或面臨一定壓力。三季度末，整體不良貸款余額環(huán)比回升15%，增幅較大，不良新增主要來自小企業(yè)貸款。

在風險明顯上升的同時，凈資產(chǎn)收益率卻在持續(xù)下降。2013年3季度，招商銀行扣除非經(jīng)常損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為24.05%，與上半年的25.35%相比，下降1.3個百分點。

在整個資產(chǎn)構(gòu)成中，招商銀行理財產(chǎn)品占總資產(chǎn)比重處于行業(yè)較高水平。2013年前9個月，招商銀行累計開發(fā)理財產(chǎn)品2502只，累計發(fā)行理財產(chǎn)品36281 億元。截至9月底，招商銀行理財產(chǎn)品運作資金余額為6436億元，其中表外理財產(chǎn)品運作資金余額為5096億元，投資于非標準化債權(quán)資產(chǎn)的余額為1356億元。

盡管以零售銀行業(yè)務見長，但招商銀行理財產(chǎn)品在市場上的口碑卻不盡如人意。例如，在10月到期的銀行理財產(chǎn)品中，國內(nèi)共有14支產(chǎn)品未達到設(shè)定潛在收益率，其中招商銀行獨占10支。對此，招商銀行在書復本刊時稱：“10月份我行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品共計到期20支，其中14支為二元結(jié)構(gòu)（即產(chǎn)品收益率只涉最低收益及潛在收益兩檔），實現(xiàn)設(shè)定最低收益（0.40%）共計10支，實現(xiàn)設(shè)定潛在收益（由4.35%至8.20%）共計4支?！?/p>

與基金公司等專業(yè)機構(gòu)相比，銀行在理財產(chǎn)品的管理方面一般缺乏優(yōu)勢。銀行之所以大量發(fā)行理財產(chǎn)品，主要目的是為了增加季末或年終的存款，減緩利率市場化的沖擊。

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮方興未艾，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品受到廣泛歡迎，正在推高商業(yè)銀行的負債成本。作為招行的重要客戶群體之一，城市白領(lǐng)更容易接受互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，他們能及時發(fā)現(xiàn)：華夏基金的活期通、阿里金融的余額寶、東方財富的活期寶等不但具有活期的便利，而且收益遠高于銀行一年定存收益。這對于銀行的活期儲蓄將構(gòu)成越來越大的沖擊。同時，繼活期通之后，支付寶還在聯(lián)手基金公司醞釀推出定期寶，將與銀行理財產(chǎn)品展開直接競爭。

平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊評論說：“當T+0或T+1的貨幣市場基金的回報輕松就在5%的時候，誰還留著那么多活期存款在銀行賬戶上忍受0.35%的收益，銀行活期存款占比正以每年1～2個百分點的速度迅速下降，顯著抬升銀行和社會融資成本，銀行負債已經(jīng)基本市場化了，這與美國利率市場化當年何其相似?！?/p>

從中長期看，互聯(lián)網(wǎng)金融將對商業(yè)銀行的傳統(tǒng)經(jīng)營模式產(chǎn)生顛覆性的影響。遺憾的是，招商銀行在發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融方面，表現(xiàn)得亦步亦趨，至今缺乏大手筆，再度被民生銀行遠遠甩在后面。

9月16日，民生銀行與阿里巴巴簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將在直銷銀行業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)金融終端、資金清算與結(jié)算等多方面開展戰(zhàn)略合作。同時，該行正攜手民生加銀、匯添富兩家基金公司，擬推出一款新型電子銀行卡，屆時可將活期存款與貨幣基金掛鉤，使其取得高于活期存款近十倍的收益。據(jù)悉，該新型電子銀行卡對接的貨幣基金，其功能或支持隨時取現(xiàn)、轉(zhuǎn)賬等功能，且能實現(xiàn)T+0到賬。顯然，民生銀行的這些舉措遠比招商銀行更能體現(xiàn)“因您而變”的理念。

一位市場人士認為，田惠宇執(zhí)掌招商銀行半年多來，大力發(fā)展小微金融，這對于提升招商銀行的短期業(yè)績會產(chǎn)生較大幫助。不過，從中長期看，商業(yè)銀行能否立在互聯(lián)網(wǎng)金融的潮頭，將在很大程度上決定其未來的核心競爭力高低。如果招商銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融方面再次落后同行，就有可能失去又一個四年。