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    農(nóng)田里的投資機(jī)會(huì)

    2013-12-29 00:00:00
    新財(cái)富 2013年10期

    考慮到水資源短缺、氣候變化和作物產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩,人類會(huì)出現(xiàn)一場(chǎng)“長(zhǎng)期且?guī)в姓物L(fēng)險(xiǎn)的糧食危機(jī)”。眾多機(jī)構(gòu)投資者表示,眼下是史上投資農(nóng)田的最佳時(shí)機(jī)。

    農(nóng)業(yè)投資并不總是像看上去那么簡(jiǎn)單。紐約一家對(duì)沖基金曾投資巴西的一個(gè)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目,結(jié)果發(fā)現(xiàn)一年只有一個(gè)月能產(chǎn)生正現(xiàn)金流,即只有一個(gè)月的“收獲期”,于是該機(jī)構(gòu)立即撤出了這個(gè)項(xiàng)目。

    與此同時(shí),搶購(gòu)非洲貧困地區(qū)農(nóng)田的外國(guó)投資者還遭到公開抨擊,因?yàn)樗麄冏尞?dāng)?shù)氐柁r(nóng)失去了工作,并可能因?yàn)槌隹谵r(nóng)產(chǎn)品而減少當(dāng)?shù)丶Z食供應(yīng)。

    盡管遭遇了這些挫折,瑞典的AP2養(yǎng)老基金和英國(guó)的養(yǎng)老保護(hù)基金(Pension Protection Fund)等類似機(jī)構(gòu),仍對(duì)農(nóng)田進(jìn)行了投資。并且,不出所料的是,美國(guó)教師退休基金會(huì)(TIAA-CREF)和英國(guó)的Insight Investment等資產(chǎn)管理公司也都在爭(zhēng)相滿足這方面的需求。

    事實(shí)上,在已經(jīng)進(jìn)行了相關(guān)投資的漢堡阿奎拉資本(Aquila Capital)看來,目前是史上投資農(nóng)田的最佳時(shí)機(jī)。其管理合伙人德特勒夫·舍恩(Detlef Schoen)表示:“巨大的變化已悄然發(fā)生。突然間,很多農(nóng)場(chǎng)主開始?xì)g迎金融投資者,這主要是因?yàn)?,他們的傳統(tǒng)資金來源正在枯竭。銀行正在撤退,資產(chǎn)價(jià)值已經(jīng)膨脹,而且農(nóng)場(chǎng)規(guī)模也越來越大。因此,其中存在著巨大的融資缺口。這是個(gè)絕佳的機(jī)會(huì)?!?/p>

    英國(guó)Insight Investment資產(chǎn)管理公司也已投資了不少農(nóng)田,其創(chuàng)新發(fā)展部門負(fù)責(zé)人查米那·麥克布萊德(Charmion McBride)解釋道:“供需層面的狀況相當(dāng)引人注目,它們作為實(shí)物資產(chǎn)的特征也是如此,比如能抵御通脹,能夠提供收入,農(nóng)業(yè)能抵御經(jīng)濟(jì)周期的影響以及能使投資組合多樣化等。這將是一個(gè)很大的增長(zhǎng)領(lǐng)域?!?/p>

    Insight Investment資產(chǎn)管理公司認(rèn)為,這其中的機(jī)會(huì)巨大,因?yàn)槿蜣r(nóng)田的總價(jià)值在8萬(wàn)億美元左右,而到目前為止,機(jī)構(gòu)投資的總額也僅在150-250億美元。

    有諸多觀點(diǎn)支撐著農(nóng)業(yè)投資。2012年,美國(guó)資產(chǎn)管理公司GMO的共同創(chuàng)始人兼首席投資策略師杰若米·格蘭森(Jeremy Grantham)指出,到2050年,糧食產(chǎn)量將需要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加60-100%,才能養(yǎng)活迅速增加的全球人口;而全球人口中,越來越多的人有條件要求更多肉類等資源密集型食物,這類食物將創(chuàng)造出更多的動(dòng)物飼料需求。格蘭森預(yù)計(jì),考慮到水資源短缺、氣候變化和作物產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩,人類會(huì)出現(xiàn)一場(chǎng)“長(zhǎng)期且?guī)в姓物L(fēng)險(xiǎn)的糧食危機(jī)”。

    然而舍恩認(rèn)為,直到最近,農(nóng)田經(jīng)營(yíng)仍不需要金融投資者的加入,那些最具生產(chǎn)力的農(nóng)場(chǎng)主幾乎沒有動(dòng)機(jī)歡迎他們加入?!斑^去15年,第一波進(jìn)入農(nóng)場(chǎng)的投資者們都失望而歸,因?yàn)樗麄冊(cè)诓缓线m的區(qū)域使用了不合適的管理者,資產(chǎn)管理公司和農(nóng)場(chǎng)主之間的利益也未能協(xié)調(diào)好?!?/p>

    “但是,我們現(xiàn)在可以與最優(yōu)秀的農(nóng)場(chǎng)主合作,這些人在過去不會(huì)給我們加入的機(jī)會(huì),現(xiàn)在則可以提供良好的回報(bào)。對(duì)于投資者而言,其中的危險(xiǎn)在于未選擇正確的農(nóng)場(chǎng)—業(yè)績(jī)排名前25%的農(nóng)場(chǎng)要比其余的好50%左右?!?/p>

    阿奎拉提到了投資農(nóng)田機(jī)會(huì)改善的兩個(gè)原因。首先,據(jù)研究項(xiàng)目Farmtransfers的數(shù)據(jù),發(fā)達(dá)國(guó)家只有不到一半的農(nóng)場(chǎng)主確定了潛在的繼任者,因?yàn)樗麄兊暮蟠絹碓角嗖A于選擇其他職業(yè)。

    這可能導(dǎo)致更多的兼并和收購(gòu)活動(dòng),因?yàn)闊o(wú)人繼承的農(nóng)場(chǎng)通常會(huì)被轉(zhuǎn)賣給其他農(nóng)場(chǎng)主。聯(lián)合國(guó)糧食和農(nóng)業(yè)組織2009年估計(jì),在可預(yù)見的將來,每年將需要2080億美元的私人資本來為這種結(jié)構(gòu)性的變化提供資金。

    舍恩表示,銀行貸款的全面縮減造成了一個(gè)“融資缺口”,這為金融投資者提供了“前所未有的投資機(jī)會(huì)”。他列舉了澳大利亞新南威爾士州一個(gè)奶牛場(chǎng)主的例子。這個(gè)場(chǎng)主必須買下他兄弟姐妹的產(chǎn)權(quán),以接手整個(gè)家庭農(nóng)場(chǎng),并支付給他的父母足夠的退休金。他還想從一位上了年紀(jì)的鄰居手中購(gòu)買相鄰的農(nóng)場(chǎng),從而實(shí)現(xiàn)具有吸引力的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。因此,他需要一筆75%貸款價(jià)值比的交易來為上述兩項(xiàng)計(jì)劃提供資金。

    舍恩進(jìn)一步補(bǔ)充:“5年前,任何一家銀行都會(huì)貸款給他。但現(xiàn)在,門都沒有?!比〈y行貸款的是,舍恩所在的阿奎拉資本購(gòu)買了合并后業(yè)務(wù)70%的股權(quán)。

    “要是放在以前,這些農(nóng)場(chǎng)主是不會(huì)和你談的。他們?yōu)楹我艞壸约旱臐撛谟???/p>

    舍恩解釋道,雖然阿奎拉資本持有股權(quán),但實(shí)際上它所持有的股份更像是債務(wù)。阿奎拉每年會(huì)確保收3%的年回報(bào)率(假設(shè)農(nóng)場(chǎng)主虧本,他需要借錢支付),而如果農(nóng)場(chǎng)主獲得的收益高于3%,那高出部分的分成比例為有利于阿奎拉的7:3。

    在舍恩的設(shè)想中,此類投資在繳納完各種費(fèi)用后每年將得到5-7%的稅前回報(bào),再加上生產(chǎn)力提高所帶來的資本收益(他認(rèn)為這是可能實(shí)現(xiàn)的)。他預(yù)測(cè),經(jīng)過15年左右的時(shí)間,農(nóng)場(chǎng)主將獲得足夠的資金來買下阿奎拉手中的全部產(chǎn)權(quán)。

    這家德國(guó)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,通過與“良好、年輕且不斷擴(kuò)張的農(nóng)場(chǎng)主”聯(lián)手,它將能夠產(chǎn)生“阿爾法”,即最大程度地超過同類資產(chǎn)類別的回報(bào)。而這些年輕農(nóng)場(chǎng)主手中仍持有農(nóng)場(chǎng)的一部分股權(quán),因此也沒有變成佃戶。

    也許并不奇怪的是,其他投資者也相信,他們完全有能力產(chǎn)生“阿爾法”。

    自2007年以來,美國(guó)教師退休基金會(huì)(總資產(chǎn)5230億美元)已將約40億美元投資于農(nóng)田。其本地子公司的資產(chǎn)經(jīng)理?yè)碛修r(nóng)業(yè)投資背景,他們負(fù)責(zé)購(gòu)買土地,然后雇傭當(dāng)?shù)氐牡柁r(nóng)。

    該公司董事兼投資組合經(jīng)理比非·阿沃索(Biff Ourso)表示:“我們能夠找到那些采用負(fù)責(zé)任、現(xiàn)代化農(nóng)耕方式的佃戶和當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)者,支持其增長(zhǎng)?!彼信e了農(nóng)田投資給美國(guó)教師退休基金會(huì)投資組合帶來的好處,認(rèn)為這是一個(gè)很好的通脹對(duì)沖工具,與其他資產(chǎn)類別具有較低的相關(guān)性,并且從歷史上來看能夠提供8-12%回報(bào)率(包括資本增值在內(nèi))。

    Insight Investment資產(chǎn)管理公司也認(rèn)為,可以通過改善農(nóng)場(chǎng)產(chǎn)生“阿爾法”,例如建造牛奶加工廠等基礎(chǔ)設(shè)施,改善灌溉條件和牲畜的遺傳基因,以及將小規(guī)模租賃地塊合并成更大且更高效的農(nóng)場(chǎng)等。該公司已經(jīng)吸引了養(yǎng)老基金、家族理財(cái)部門和主權(quán)財(cái)富基金等長(zhǎng)期投資者的參與,預(yù)計(jì)這一策略可以產(chǎn)生12-15%的年回報(bào)率。

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