中國對(duì)外投資擴(kuò)容

春暖花開，資本輸出的“中國時(shí)代”亦撲面而來。

中國商務(wù)部4月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度中國境內(nèi)投資者對(duì)全球138個(gè)國家和地區(qū)的1621家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類直接投資238億美元，同比增長44%。

上述數(shù)據(jù)出乎一些機(jī)構(gòu)預(yù)期，但從去年以來的情況看，中國對(duì)外直接投資增長，已非短期現(xiàn)象。

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2012年中國境內(nèi)投資者共對(duì)全球141個(gè)國家和地區(qū)的4425家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類直接投資772.2億美元，同比增長28.6%。而這一潮流與全球情況正好相反。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議今年1月發(fā)布的報(bào)告，2012年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，企業(yè)跨國投資能力和意愿下降，全球跨國直接投資總量為1.3萬億美元，同比下降18.3%。

在榮鼎咨詢（Rhodium Group， LLC）研究部主任韓其洛看來，中國對(duì)外直接投資逆勢(shì)上升，預(yù)示著中國融入全球化進(jìn)入新階段。這一增長背后，有各類型企業(yè)微觀層面的努力，也有政府和政策在宏觀層面上的推進(jìn)，更與中國資本積累多年之后的溢出效應(yīng)相關(guān)。

據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至3月底，中國國家外匯儲(chǔ)備余額為3.44萬億美元，今年一季度外匯儲(chǔ)備增加1571億美元，其中主要來自于非貿(mào)易順差?？傮w上，中國仍然是一個(gè)資本凈流入國，一季度境外對(duì)華直接投資凈增294億美元。

近日在京舉辦的第七屆中國企業(yè)跨國投資研討會(huì)上，國家發(fā)改委外資司副巡視員王建軍披露，中國正在研究簡化境外投資管理方案，今后將探索實(shí)行備案制為主的管理方式。這意味著，政府鼓勵(lì)對(duì)外投資適度加速。

另外，在逐步放松對(duì)匯率、利率和資本賬戶管制的背景下，2013年以來，中國金融監(jiān)管層在資本項(xiàng)目開放上的動(dòng)作不斷，也持續(xù)向市場(chǎng)發(fā)出了資本項(xiàng)目改革迅速推進(jìn)的信號(hào)，這為更多境內(nèi)資金走出去，特別是私營企業(yè)和個(gè)人資金的全球流動(dòng)，打開了更大的想象空間。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授、巴克萊首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，中國要加速資本項(xiàng)目開放，最容易實(shí)現(xiàn)的就是對(duì)外直接投資的開放，這會(huì)使中國對(duì)外直接投資呈現(xiàn)加速發(fā)展的勢(shì)頭。

不過，在這一增速背后的投資質(zhì)量不高和不均衡現(xiàn)象，亦引起決策層和投資界的重視。中國投資有限公司資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略研究部高級(jí)業(yè)務(wù)主管肇越對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，對(duì)外投資企業(yè)性質(zhì)多為國有企業(yè)，大型央企和國企憑借國內(nèi)壟斷地位實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張后，跨國擴(kuò)張沖動(dòng)的成功與否有待檢驗(yàn)。

同時(shí)，針對(duì)美國等國家對(duì)中國外商投資限制的指責(zé)，加快對(duì)內(nèi)對(duì)外開放，堪為中國對(duì)外直接投資增長的一體兩面。

投資空間分布

此輪中國資本的全球流向，與中國對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的重點(diǎn)區(qū)域高度呼應(yīng)，呈現(xiàn)出有跡可循的持續(xù)性規(guī)律。

據(jù)中國商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽介紹，今年一季度中國內(nèi)地對(duì)中國香港、東盟、歐盟、澳大利亞和美國的投資分別增長34%、99%、29%、33%和104%。

考慮到中國對(duì)外投資的基數(shù)不大，尤其是對(duì)美國等國家和地區(qū)的投資數(shù)額有限，較高的增長率亦在情理之中。

引人注目的是，自金融危機(jī)以來，美國和歐洲是中國對(duì)外直接投資的兩個(gè)增長亮點(diǎn)。歐洲正在成為中國ODI的首選目的地。歐亞投資私募基金A CAPITAL近日指出，中國投資者繼續(xù)以創(chuàng)紀(jì)錄的速度在歐洲捕獲投資機(jī)會(huì)，2012年投資額達(dá)126億美元，增長了21%，占中國全球并購總額33%，比美國高出不止一倍。

經(jīng)歷了2011年相對(duì)安靜的選舉年后，中國流向美國的投資額重新發(fā)力，2012年增長了48%至54億美元，占并購總額的14%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，從中國流向歐洲的投資將保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，因?yàn)闅W洲估值受緩慢增長預(yù)期影響仍舊偏低，歐洲也沒有設(shè)置類似美國外資投資委員會(huì)（CFIUS）的監(jiān)管障礙。

A CAPITAL創(chuàng)始人及總裁合伙人龍博望認(rèn)為，2012年全年數(shù)據(jù)證明，歐洲在中國企業(yè)眼中仍為極具吸引力的投資目的地，其在非自然資源領(lǐng)域所占投資份額高達(dá)61%。這對(duì)于正處于危機(jī)中的歐元區(qū)來說是個(gè)十分有趣的現(xiàn)象。這一趨勢(shì)表明在軟著落的中國經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，中國企業(yè)向價(jià)值鏈上游轉(zhuǎn)移的迫切需求，以及歐洲與中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間的互補(bǔ)性。

彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所和全球發(fā)展中心資深研究員阿文德·薩勃拉曼尼對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，目前歐洲資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)足夠便宜，正是投資的良機(jī)，中國顯然抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)。

肇越則表示，今年一季度的對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)不具備里程碑意義。中國目前正處于由二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)推動(dòng)的高速工業(yè)化階段，轉(zhuǎn)向以資本有機(jī)構(gòu)成迅速提高的資本化階段，中國距離資本化階段接近完成并逐步走向技術(shù)化階段，還有相當(dāng)距離。中國部分企業(yè)的國際化雄心來自一種幻化思想的驅(qū)動(dòng)，這或許是很多企業(yè)海外擴(kuò)張并不成功的一個(gè)原因。

在投資內(nèi)容上，自然資源交易仍然是中國海外直接投資的推動(dòng)力。肇越觀察到，2012年中國最活躍的海外投資前十個(gè)企業(yè)還主要集中于中低端制造業(yè)，他對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，能源行業(yè)擴(kuò)張動(dòng)機(jī)較強(qiáng)，但是缺乏核心競爭力，對(duì)外投資后的經(jīng)營管理可能存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

2012年中國對(duì)外直接投資中，自然資源投資占總交易數(shù)59%，2011年為51%，交易額與去年相比上升42%，達(dá)到220億美元。自然資源交易主要發(fā)生在南美洲，占所有自然資源并購交易的26%，大洋洲為23%，北美洲為22%。

不過，變化已然在發(fā)生。服務(wù)業(yè)交易獲得了最大增長，上升165%，從48億美元增至110億美元，前三大規(guī)模交易分別為三峽集團(tuán)/EDP，大連萬達(dá)/AMC以及中投/Thames Water。業(yè)界人士認(rèn)為，這一趨勢(shì)是一個(gè)很好的指標(biāo)，展現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)正更多地轉(zhuǎn)向以消費(fèi)者與附加值為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體，以及去海外購買所謂的技能、品牌和技術(shù)的必要性。

歐洲在這方面表現(xiàn)得最為搶眼，占到中國對(duì)外服務(wù)業(yè)投資總額的51%，從2.4億美元增加到57億美元。這一強(qiáng)勁增長主要受益于中國三峽向EDP的小股權(quán)投資35億美元，以及中投的三個(gè)大手筆投資。

歐洲也成為中國非自然資源投資的首選目的地，交易額為96億美元，相比去年70億美元增長了40%，占所有非自然資源并購交易的61%。更為顯著的是：歐洲占工業(yè)領(lǐng)域所有交易的86%，由此可見中國投資者在歐洲工業(yè)投資中的重要性。中國公司渴求技術(shù)現(xiàn)代化和產(chǎn)業(yè)鏈的上移，顯然，對(duì)外直接投資提供了成長的空間。

據(jù)仲量聯(lián)行最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年全年中國海外商業(yè)房地產(chǎn)直接投資額達(dá)40億美元（包括中國香港），較2011年也增長了33%。仲量聯(lián)行全球資本市場(chǎng)研究部總監(jiān)大衛(wèi)·格林·摩根近日表示，在過去幾年，房地產(chǎn)作為投資類別重新崛起，目前踴躍的中國投資者包括四個(gè)部分：一些地產(chǎn)企業(yè)的海外布局、大的機(jī)構(gòu)投資者選擇性投資、部分國有企業(yè)的海外投資，以及一些富裕人群的個(gè)人投資行為。

國資仍占主導(dǎo)

2012年對(duì)外投資的中國企業(yè)中，中投等國資企業(yè)仍然獨(dú)占鰲頭，民企的投資項(xiàng)目雖有明顯增加，但總投資額相對(duì)國企仍是小頭。

在歐洲，中投在英國泰晤士水務(wù)公司Thames Water下注7.79億美元，以7.26億美元購買了英國希思羅機(jī)場(chǎng)（Heathrow）控股公司10%的權(quán)益，以484萬美元收購了歐洲通信衛(wèi)星公司（Eutelsat）7%的股權(quán)。

3月25日，中投公司與俄羅斯相關(guān)機(jī)構(gòu)簽訂遠(yuǎn)東合作開發(fā)備忘錄，相關(guān)方在投資項(xiàng)目選擇上將主要關(guān)注包括大型基礎(chǔ)設(shè)施和物流領(lǐng)域、具有高附加值的自然資源開發(fā)和加工領(lǐng)域、具有行業(yè)領(lǐng)先地位的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)的增長型投資機(jī)會(huì)等。

一些美國智庫分析，中國投資有限公司（下稱中投）等對(duì)美國的投資被認(rèn)為是和外儲(chǔ)投資平行的一種投資模式。中投作為中國主權(quán)財(cái)富基金，并非直接用外儲(chǔ)來投資，而是由財(cái)政部發(fā)債購買了數(shù)千億美元作為中投的資本金，二者都受到來自政府的嚴(yán)格控制。

中投副董事長、總經(jīng)理高西慶在4月的博鰲亞洲論壇上解釋，中投公司海外投資的策略是關(guān)注歐美基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和新興市場(chǎng)，而中投在歐洲未來的投資可能會(huì)關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施、能源、房地產(chǎn)、公共領(lǐng)域。事實(shí)證明這個(gè)策略收效顯著：2012年中投公司境外投資組合收益表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于上年，全年收益率接近11%。

今年初，時(shí)任中投公司董事長兼首席執(zhí)行官樓繼偉曾表示，中投期望在投資組合中，各種資產(chǎn)都有所配置，將增持制造業(yè)及穩(wěn)定的資產(chǎn)，包括基礎(chǔ)設(shè)施和良好回報(bào)的房地產(chǎn)，以減少對(duì)美債的依賴。

麥肯錫公司董事長兼全球總裁鮑達(dá)民認(rèn)為，中投的投資多樣化很有助益，但是有一些美國人，尤其是華盛頓政府官員與國會(huì)議員，仍然無法把市場(chǎng)力量和逐利動(dòng)機(jī)與中投這樣的主權(quán)財(cái)富基金完全聯(lián)系起來。

美國智庫傳統(tǒng)基金會(huì)（Heritage Foundation）亞洲研究中心高級(jí)研究員史劍道認(rèn)為，中國企業(yè)對(duì)投資時(shí)機(jī)，對(duì)要做出的努力，都表現(xiàn)得非常清醒現(xiàn)實(shí)，西方也表達(dá)了一定的接受意愿；但是，他對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者強(qiáng)調(diào)，被投資國家對(duì)于中國國有企業(yè)的疑心，很難完全消除。

按照史劍道的估算，如果以美元計(jì)量，澳大利亞、美國、伊朗、德國和尼日利亞是中國對(duì)外投資受挫的五個(gè)主要目標(biāo)國。由于種種原因，近年來有超過2000億美元的中國對(duì)外投資協(xié)議夭折。

對(duì)于國有企業(yè)的不信任，建立在這樣的數(shù)據(jù)上：中國對(duì)外投資仍然以國有企業(yè)為主，總量上國有企業(yè)占到投資總數(shù)的92%。

A CAPITAL近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，國有企業(yè)主導(dǎo)中國對(duì)外投資，并隱約呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，占并購交易總金額的86%以及交易總數(shù)量的60%。與之相對(duì)，民營企業(yè)實(shí)現(xiàn)交易所占份額為創(chuàng)歷史新低的14%。國有企業(yè)交易總金額增長47%，民營企業(yè)交易總金額下降35%。

史劍道推測(cè)，2013年國有企業(yè)仍將占中國對(duì)外投資總價(jià)值的90%，這會(huì)在投資目的地國引發(fā)一些政治上的反對(duì)。

政治反對(duì)使投資受阻累及一些民營企業(yè)，最集中的體現(xiàn)莫過于華為。去年10月，美國國會(huì)的一份報(bào)告正式給華為和中興（ZTE）打入“威脅國家安全”的隊(duì)列。事隔半年，2013年4月末，公開報(bào)道顯示，華為已放棄征服美國電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)的努力。過去的一年中，華為已經(jīng)將擴(kuò)張重心轉(zhuǎn)移出美國。華為執(zhí)行副總裁徐直軍在公司的分析師會(huì)議上說：“我們已對(duì)美國市場(chǎng)不再感興趣?！?/p>

但作為對(duì)外投資增長點(diǎn)，中國的私有企業(yè)卻被寄予厚望。在單筆交易量上，中國私企扮演著關(guān)鍵的角色。

據(jù)英國媒體報(bào)道，2012年私企對(duì)外投資額占中國整體對(duì)外投資額的比例達(dá)到9.5%，而兩年前這一數(shù)字是不足4%。

在美國南卡州，中國私營企業(yè)正在當(dāng)?shù)爻蔀橥顿Y的主力軍。南卡商務(wù)廳廳長羅伯特·希特告訴《財(cái)經(jīng)》記者，中國公司在南卡州在案的資本投資總額已達(dá)到3.929億美元，雇用了2000多名員工。在南卡商務(wù)廳備案的中國投資企業(yè)達(dá)17家，絕大多數(shù)為非國有企業(yè)。

鮑達(dá)民對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析說，其他國家對(duì)于中國投資的真正恐懼在于國家資本主義。要避免這種恐懼，中國要確保投資項(xiàng)目被視作是商業(yè)性的，是符合商業(yè)條款的，投資決策過程和投資目標(biāo)是透明的，并使投資目標(biāo)國的公眾了解中國投資給他們帶來的優(yōu)勢(shì)和利益。

優(yōu)化投資環(huán)境

中國企業(yè)對(duì)外投資加速的背后，政府支持和政策推動(dòng)是重要因素。

根據(jù)中國人民銀行4月11日發(fā)布的《2013年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，截至3月底，中國國家外匯儲(chǔ)備余額為3.44萬億美元，外匯儲(chǔ)備增加1571億美元。這是自2011年二季度以來，中國外匯儲(chǔ)備的最高季度增幅。

除了貿(mào)易順差，一季度中國外匯儲(chǔ)備增加較多，主要來自資本和金融項(xiàng)目高達(dá)1018億美元的順差。其中，中國接受的直接投資凈流入為294億美元。如何加快中國資本對(duì)外流動(dòng)，避免國際資本巨額流入，以更好平衡國際收支，對(duì)中國仍然是一項(xiàng)緊迫的任務(wù)。

4月17日，國家發(fā)改委外資司副巡視員王建軍在“第七屆中國企業(yè)跨國投資研討會(huì)”上披露，中國將深化境外投資管理體制改革，注重為企業(yè)提供更好服務(wù)，強(qiáng)化企業(yè)投資主體地位。

王建軍稱，政府有關(guān)部門正抓緊研究簡化境外投資管理的方案，今后將探索實(shí)行備案制為主的管理方式，大幅度減少目前的項(xiàng)目審批范圍，大大簡化企業(yè)對(duì)外投資的環(huán)節(jié)。

中國利率市場(chǎng)化步伐不斷加快也有利于對(duì)外投資增長。中國央行先是在2012年夏開始利率市場(chǎng)化改革破冰，同時(shí)，其推動(dòng)人民幣匯改及資本項(xiàng)目開放等方面的努力也同樣引人注目。人民幣匯率已趨于均衡之際，前海金融改革“先行先試”與QFII及RQFII的擴(kuò)容聲中，中國資本項(xiàng)目的管制也越來越松了。鮑達(dá)民認(rèn)為這些舉措使中國日益與全球資本市場(chǎng)融為一體。

但中國加速對(duì)外投資步伐的同時(shí)，也飽受以美國為代表的對(duì)華投資遭遇審查限制的指責(zé)。

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭在逐漸走強(qiáng)，中國對(duì)高科技與服務(wù)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的興趣也日益濃厚，這些都會(huì)加深中對(duì)美投資的幅度和深度。而起決定作用的，是兩國政治和政策的取舍權(quán)衡。

華盛頓智庫機(jī)構(gòu)Third Way貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)政策資深研究員愛德華·格文對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者指出，2006年時(shí)，中國列出了限制外國投資的領(lǐng)域，包括航空、煤炭、國防、國家電網(wǎng)、運(yùn)輸和通訊等。2008年10月，《企業(yè)國有資產(chǎn)法（草案）》又提出，如有國家安全之虞，禁止向外國投資者轉(zhuǎn)移國有資產(chǎn)。此外，在非國家安全領(lǐng)域之外，中國還在很多其他領(lǐng)域?yàn)槊绹Q(mào)易和投資受限。

對(duì)中美的互相指責(zé)，史劍道給出的藥方是“互利互惠”：中國經(jīng)濟(jì)越開放，越有競爭性，就會(huì)有更多的境外接受中國投資意愿產(chǎn)生；與此同時(shí)，要提高美國外國投資委員會(huì)的操作，使投資審查有效而透明，并減少政治影響的干預(yù)。

國務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究部部長趙晉平認(rèn)為，政府中期目標(biāo)應(yīng)是通過市場(chǎng)化方式，完善市場(chǎng)化環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)投資；長期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)投資的自由化。

對(duì)于中、美市場(chǎng)的開放，肇越認(rèn)為，在客觀上，沒有一個(gè)大國資本項(xiàng)目是完全開放的。在資本項(xiàng)目的三大項(xiàng)43小項(xiàng)中，美國在資本項(xiàng)目上是開放的，但是它通過國家安全或者其他原因?qū)τ诤Ｍ馔顿Y加以控制；通常認(rèn)為中國實(shí)行資本項(xiàng)目管制，實(shí)際上在32小項(xiàng)上都是開放的。但是在一些主要的、核心項(xiàng)目上存在管制，因此被認(rèn)為市場(chǎng)不夠開放。

是否有切實(shí)可行的辦法？肇越說，可以借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，一方面放開一般性管制措施，另一方面加強(qiáng)國家安全等方面的要求。鮑達(dá)民持相似觀點(diǎn)。他說，如果要保持中國的對(duì)外投資增長勢(shì)頭，中國政府應(yīng)該與其他政府和公關(guān)機(jī)構(gòu)合作，表明中國投資的互益性。