把猴子趕出市場(chǎng)

最近，研究機(jī)構(gòu)再次證實(shí)，連猴子都能戰(zhàn)勝股市指數(shù)。

倫敦卡斯商學(xué)院的研究人員用1000萬美元模擬投資，隨機(jī)選擇美國(guó)市場(chǎng)股票做投資組合。他們發(fā)現(xiàn)，1968年初一個(gè)100美元的投資到2011年底可帶來5000美元收益，但半數(shù)猴子（計(jì)算機(jī)模擬）選擇的投資組合獲得的收益達(dá)8700美元，四分之一的猴子賺了9100美元以上，10%的猴子賺了9500美元以上。

既然猴子都跑贏了市場(chǎng)，那么市場(chǎng)能否擊敗所有的專業(yè)人士呢？

這對(duì)投資者是個(gè)真正的教訓(xùn)。上個(gè)月，我和一位好友進(jìn)行了一場(chǎng)激烈辯論：在一個(gè)快速交易算法（利用超高速計(jì)算機(jī)偵測(cè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)以決定購(gòu)買、出售或做空股票）使傳統(tǒng)投資經(jīng)理都難以取勝的市場(chǎng)中，投資能有收益嗎？這對(duì)散戶投資者來說還有什么機(jī)會(huì)呢？我的朋友決定退出股票市場(chǎng)。

投資一直是項(xiàng)非常復(fù)雜的業(yè)務(wù)，因?yàn)橛刑嘧兞恳幚?。我們自認(rèn)為能理解市場(chǎng)如何運(yùn)作的日子已一去不復(fù)返。當(dāng)政策制定者開始通過非傳統(tǒng)貨幣政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)且政治因素成為方程式的一部分時(shí)，游戲規(guī)則就改變了。

你可能會(huì)從邏輯上認(rèn)為，增長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生成長(zhǎng)型股票。自2001年以來，金磚五國(guó)（BRICS）經(jīng)濟(jì)體（巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)和南非）占全球總增長(zhǎng)的一半以上，但它們股市的情況卻很難讓投資者滿意。在2007年的峰值以后，金磚五國(guó)的股指下跌了37%。

另一方面，美國(guó)和日本的增長(zhǎng)都很緩慢，但從今年初以來，它們的股市表現(xiàn)分別為11.1%和20%的增長(zhǎng)。

雖然歐洲整體上處在危機(jī)和負(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，但歐洲股市卻有正增長(zhǎng)，主要是由于德國(guó)和法國(guó)較好的表現(xiàn)。這些經(jīng)濟(jì)體中有全球多樣化經(jīng)營(yíng)的公司，即使在歐洲經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候，它們?nèi)匀荒芘苴A大盤。

真正的問題在于，世界各國(guó)的實(shí)際利率為負(fù)，這會(huì)使投資者失去判斷正確投資的能力。

當(dāng)新興市場(chǎng)投資者開始投資出租車牌照時(shí)，市場(chǎng)明顯已出現(xiàn)了泡沫。我在香港遇到的出租車司機(jī)向我抱怨說，香港出租車牌照的交易價(jià)格超過了700萬港元（接近90萬美元），收益微乎其微。這讓我想起在1996年，高爾夫俱樂部會(huì)員資格被吹捧為有史以來最好的投資，沒過多久，1997年的亞洲金融危機(jī)就使所有收益化為烏有。

那么，一個(gè)誠(chéng)實(shí)的、沒有內(nèi)幕消息的散戶投資者應(yīng)該怎么做呢？我想，投資多樣化的價(jià)值股并維持充裕流動(dòng)性的老套建議依舊非?？煽?。自金融危機(jī)以來，由于大規(guī)模的量化寬松政策，全球債券的表現(xiàn)都很好。即使是投機(jī)收益率超過20%的希臘債券的人也有很好的收益。但很難說年收益率在2%以下的十年期美國(guó)國(guó)債和德國(guó)國(guó)債就代表風(fēng)險(xiǎn)為零。日本十年期國(guó)債年利率為0.55%，事實(shí)上，當(dāng)官方通脹目標(biāo)為每年2%時(shí)，它就具有相當(dāng)大的利率風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)期來看，對(duì)自己的住房進(jìn)行投資一直是個(gè)不錯(cuò)的選擇。這是官方支持的杠桿性投資，因?yàn)榇蠖鄶?shù)抵押貸款對(duì)第一套房子仍然要求30%以上的首付款。 事實(shí)上，在大多數(shù)亞洲新興經(jīng)濟(jì)體中，中產(chǎn)階級(jí)的不斷擴(kuò)大意味著對(duì)住房的需求仍在上升，但在這樣的低利率環(huán)境下，難以想象房?jī)r(jià)的上漲會(huì)超出購(gòu)房者承受能力指數(shù)多少。

我個(gè)人傾向投資回報(bào)高、增長(zhǎng)穩(wěn)健、全球多樣化經(jīng)營(yíng)的公司。這意味著投資你最為熟悉的地區(qū)和那些有良好治理表現(xiàn)且知道自己在做什么的公司。香港、新加坡、馬來西亞及泰國(guó)市場(chǎng)的平均市盈率（PE ratio）仍低于美國(guó)的水平（17.7）。 中國(guó)A股的市盈率僅為8.1，收益率只有3.7%。

當(dāng)然，投資的技巧完全取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、年齡和流動(dòng)性要求。如果你完全投資于流動(dòng)性不佳的資產(chǎn)或市場(chǎng)，即使回報(bào)看起來再高，你也難以退出。房地產(chǎn)市場(chǎng)是出了名的容易進(jìn)入難以撤出的地方，尤其是在較小的市場(chǎng)。債券投資可能在賬面上看起來不錯(cuò)，但在退出時(shí)，售價(jià)可能低于你的預(yù)期，尤其是對(duì)散戶投資者來說。

連猴子都能擊敗市場(chǎng)的結(jié)果值得我們深思。要想做得更好，就必須投入時(shí)間和精力想清楚你在投資什么、正在承擔(dān)什么風(fēng)險(xiǎn)以及你想達(dá)到什么目標(biāo)。我在澳大利亞的朋友沒有接受過正規(guī)的投資培訓(xùn)，但她決定靠她的直覺和自己對(duì)公司的研究跑贏市場(chǎng)，現(xiàn)在她做得很不錯(cuò)。

連猴子都知道如何生存，所以不要小看了猴子。