21世紀(jì)全球金融格局

“亞洲世紀(jì)”的大勢似乎已定，但沒有人說明這對(duì)亞洲而言是好是壞。亞洲地區(qū)擁有全球60%的人口，并且據(jù)亞洲開發(fā)銀行估計(jì)，到2050年亞洲的國內(nèi)生產(chǎn)總值和金融資產(chǎn)將占據(jù)世界的一半。

人口形態(tài)表明，本世紀(jì)將至少出現(xiàn)三大浪潮，每一次浪潮都有超過1億亞洲人邁入中等收入水平。本世紀(jì)中葉是13億中國人的第一大浪潮，10年-15年后是13億印度人，繼而是由1億多穆斯林團(tuán)體組成的第三大浪潮，從土耳其一直延伸到印度尼西亞。這些團(tuán)體將極具影響力，因?yàn)樗鼈儗⒄瓶鼐哂袘?zhàn)略重要性的自然資源和尤為重要的核武器。

由于金融是實(shí)體部門的一種衍生，且金融部門與實(shí)體部門間存在復(fù)雜的反饋和互動(dòng)關(guān)系，構(gòu)建亞洲和世界金融體系并不容易。因此，描繪亞洲和全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)可能形成的幾種情形非常必要。

未來的全球貨幣和金融格局存在多種可能性，可以從中選出三大情形。

第一種情形是輝煌的亞洲世紀(jì)，亞洲經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展一切順利，且亞洲和世界其他地區(qū)共同繁榮。到本世紀(jì)中葉，中國人民幣、印度盧比將和日元一起，成為歐元與美元之外的三個(gè)重要國際儲(chǔ)備貨幣。

繁榮的亞洲會(huì)將國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)（SDR）轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾慕Y(jié)算貨幣，各主要央行將通過IMF持有儲(chǔ)備，用于相互之間的國際結(jié)算。IMF將成為央行的央行，主要負(fù)責(zé)監(jiān)控全球金融穩(wěn)定，并幫助赤字或危機(jī)國進(jìn)行調(diào)整。即使私營部門基金可以毫無障礙地發(fā)行以SDR計(jì)價(jià)的產(chǎn)品，SDR也不會(huì)成為交易性貨幣或投資性貨幣。

第二種情形是亞洲的災(zāi)難，不停的沖突加上氣候變化引起的自然災(zāi)害將使該地區(qū)的發(fā)展陷入停滯，同時(shí)，西方仍將在軍事上和經(jīng)濟(jì)上占主導(dǎo)地位。在這種情況下，美國將保持其作為全球領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體的地位，美元也將繼續(xù)擔(dān)任主要儲(chǔ)備貨幣。在痛苦的改革和危機(jī)的復(fù)蘇之后，歐元仍將是全球第二重要的儲(chǔ)備貨幣。在這種情況下，IMF的持股將繼續(xù)由西方主導(dǎo)。IMF將變成比央行更加強(qiáng)硬的金融監(jiān)管者和危機(jī)管理者，并根據(jù)當(dāng)前的規(guī)范對(duì)新興市場實(shí)施規(guī)定。

第三種情況是一個(gè)“停滯”的世界金融體系，到本世紀(jì)中葉，世界將進(jìn)入嚴(yán)重的衰退，即使有量化寬松政策且新興市場不與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體脫鉤。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的老齡化，它們將更多關(guān)注自身。一些國家會(huì)因?yàn)闊o法解決債務(wù)問題而陷入惡性通貨膨脹。其結(jié)果是，歐元區(qū)解體，保護(hù)主義日益抬頭，這也將傷害新興市場的出口能力。不幸的是，一些新興市場同樣有政策失誤。它們對(duì)其他勞動(dòng)密集型經(jīng)濟(jì)體的競爭的擔(dān)憂，將導(dǎo)致全球市場的分裂，其中部分是以宏觀審慎監(jiān)管的名義。

在這種情況下，需要一個(gè)強(qiáng)有力的IMF作為國際危機(jī)的管理者。然而，由于發(fā)達(dá)國家和金磚國家缺乏領(lǐng)導(dǎo)力而導(dǎo)致的資源限制，情況并沒有改善。在這種情況下，美元仍然是占主導(dǎo)地位的世界貨幣，但它的作用要通過和一兩個(gè)亞洲盈余經(jīng)濟(jì)體的合作來加強(qiáng)。

在這三種情況下，人民幣都是一個(gè)重要但不占主導(dǎo)地位的儲(chǔ)備貨幣。至少有兩個(gè)歷史事實(shí)和一個(gè)歷史教訓(xùn)支持這一觀點(diǎn)。

首先，美元用了超過70年的時(shí)間才取代英鎊。美元的成功是因?yàn)榈诙问澜绱髴?zhàn)后美國成為了軍事霸主，且發(fā)展形成了發(fā)達(dá)的金融市場，為全球投資者提供了優(yōu)越的美元流動(dòng)性。

其次，美元的特權(quán)地位僅持續(xù)了25年，即從1945年至1971年美國放棄金本位的時(shí)候。從1971年到2007年，特里芬難題——國外對(duì)儲(chǔ)備貨幣的高需求使儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國不得不有經(jīng)常賬戶赤字——最終成了國家的負(fù)擔(dān)。當(dāng)我們難以對(duì)華爾街施加硬預(yù)算約束，使它們不再以公眾為代價(jià)繼續(xù)發(fā)行影子貨幣時(shí)，尤為如此。

歷史表明，歐元和日元對(duì)美元霸主地位的挑戰(zhàn)給本國經(jīng)濟(jì)帶來了災(zāi)難性的后果。這不是因?yàn)槊涝軓?qiáng)，而是因?yàn)槊涝母偁帉?duì)手發(fā)生了政策失誤。如果人民幣進(jìn)行同樣的嘗試似乎并不明智。

理論上特別提款權(quán)（SDR）可能是全球儲(chǔ)備貨幣唯一合乎邏輯的選擇，因?yàn)楦鶕?jù)定義，世界作為一個(gè)整體不能靠凈經(jīng)常賬戶赤字運(yùn)行。但由于各國自身利益的原因，這種情形不會(huì)發(fā)生。

這一世紀(jì)可能是“亞洲的世紀(jì)”，但美元可能仍保持其至關(guān)重要的儲(chǔ)備貨幣地位。雖然美元可能會(huì)失去主導(dǎo)地位，但其他經(jīng)濟(jì)體依然無法獲得這一地位。亞洲的金融體系最終將取決于這幾種情形哪一種占上風(fēng)。