銀行業(yè)應(yīng)回歸增長本源

2012年3月，56歲的魏柏昂（Axel Weber）成為瑞銀集團(tuán)第一位非瑞士籍主席。魏柏昂的上任，與瑞銀集團(tuán)進(jìn)行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型相關(guān)。瑞銀正在通過消除過多的管理層級、簡化產(chǎn)品和投資組合、重塑投資銀行業(yè)務(wù)等來滿足監(jiān)管要求和提高股東回報(bào)。

魏柏昂光鮮的履歷及一貫的謹(jǐn)慎作風(fēng)，使其成為瑞銀集團(tuán)主席的合適人選。他在2004年至2011年期間曾擔(dān)任德國央行行長，是默克爾的得力干將，并曾被視為歐洲央行行長的熱門人選。但他在2011年2月辭職，隨后在芝加哥大學(xué)擔(dān)任客座教授。

今年1月中旬，他在上海香格里拉酒店接受《財(cái)經(jīng)》記者專訪，并不避諱瑞銀當(dāng)前所遭遇的麻煩，并對全球經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)行了審慎分析。

自2008年金融危機(jī)以來，全球投行業(yè)務(wù)麻煩不斷，瑞銀也不能幸免。2012年12月末，瑞銀集團(tuán)被指控操縱倫敦同業(yè)拆借利率LIBOR，并收到高額罰單；一年以前，瑞銀交易員Kweku Adoboli曾因“未經(jīng)授權(quán)的交易”導(dǎo)致瑞銀集團(tuán)高達(dá)23億美元的虧損。

魏柏昂對《財(cái)經(jīng)》記者稱，正本清源，查到水落石出，杜絕未來再次發(fā)生，是瑞銀在LIBOR事件和未授權(quán)交易事件中的態(tài)度。

瑞銀當(dāng)下的轉(zhuǎn)型，則是適應(yīng)新的監(jiān)管環(huán)境和市場環(huán)境的產(chǎn)物。金融危機(jī)之后，全球性的監(jiān)管要求水漲船高，而另一方面是持續(xù)低利率的貨幣環(huán)境，令銀行業(yè)在其間生存困難，歐債危機(jī)更對歐洲銀行業(yè)的風(fēng)險控制提出了考驗(yàn)。瑞銀集團(tuán)削減投資銀行業(yè)務(wù)中資金成本過高的業(yè)務(wù)，而回歸為客戶提供服務(wù)等最基本的職能，也是對巴塞爾協(xié)議III要求的提前適應(yīng)。

2012年10月底，瑞銀集團(tuán)稱，未來三年內(nèi)將總計(jì)裁員1萬人，將總的人員規(guī)?？s減至5.4萬人，這一消息震驚全球銀行業(yè)。

“裁員并非即刻進(jìn)行，而是未來數(shù)年內(nèi)逐步完成的。我們的投資銀行業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)向風(fēng)險和復(fù)雜性較低的領(lǐng)域，未來三年的調(diào)整將非常殘酷?！?魏柏昂向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

魏柏昂認(rèn)為，全球銀行業(yè)將形成一個新的常態(tài)，回歸其本源，即以客戶為核心提供金融服務(wù)。過去數(shù)十年，銀行過于泛濫，也過于自我，現(xiàn)在必須在新的現(xiàn)實(shí)面前轉(zhuǎn)過彎來。

針對歐洲央行的政策取向，魏柏昂認(rèn)為，寬松貨幣政策將在兩年內(nèi)達(dá)到極限，增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力、回歸可持續(xù)發(fā)展的貨幣政策和財(cái)政政策，才是全球經(jīng)濟(jì)更好的出路。

銀行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

《財(cái)經(jīng)》：金融危機(jī)之后，全球銀行業(yè)的經(jīng)營狀況始終未見好轉(zhuǎn)，一方面是低迷的全球經(jīng)濟(jì)形勢，另一方面是越來越緊的資本金和其他監(jiān)管要求。在經(jīng)歷痛苦的去杠桿化的過程中，銀行業(yè)如何面對這些挑戰(zhàn)和困境？

魏柏昂：全球銀行業(yè)的確深受宏觀因素影響，尤其是經(jīng)濟(jì)活動放緩以及低利率的貨幣環(huán)境。這不僅直接影響銀行業(yè)的盈利，且令客戶的偏好也發(fā)生改變，他們變得更謹(jǐn)慎，趨向保守，喜歡持幣待觀。要適應(yīng)新的環(huán)境，銀行更專注于盈利性更好的業(yè)務(wù)，更專注于客戶，通過專業(yè)投資技能為客戶提供建議，在目前艱難的環(huán)境下尤為重要。由于盈利能力下降，銀行也需要進(jìn)一步控制成本。

對于瑞銀集團(tuán)來說，以上因素促使我們加速戰(zhàn)略調(diào)整，正如我們最近宣稱的，降低成本、縮減機(jī)構(gòu)、簡化產(chǎn)品和投資組合、重塑整個投資銀行業(yè)務(wù)等。瑞銀將從資金成本過高的業(yè)務(wù)上退出或進(jìn)行縮減；而作為對于具有優(yōu)勢的股權(quán)、研究、顧問、外匯等業(yè)務(wù)，也不會放棄。

《財(cái)經(jīng)》：這是瑞銀集團(tuán)縮減投行業(yè)務(wù)，專注財(cái)富管理業(yè)務(wù)的原因嗎？

魏柏昂：監(jiān)管趨嚴(yán)提高了投資銀行很多業(yè)務(wù)線的資金成本，從而降低了其盈利能力。瑞銀集團(tuán)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)和全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直是我們的核心競爭力；而對于投行業(yè)務(wù)，我們力求降低其復(fù)雜性，更著重于服務(wù)客戶而不再是承擔(dān)更多的風(fēng)險和杠桿。

瑞銀集團(tuán)所做的戰(zhàn)略調(diào)整，是在前瞻性地去適應(yīng)新的監(jiān)管要求。雖然巴塞爾協(xié)議III要求2018年底之前達(dá)標(biāo)即可，但瑞銀集團(tuán)會在這一限期前提前符合新要求。

《財(cái)經(jīng)》：去年10月底，瑞銀集團(tuán)進(jìn)行過一輪大規(guī)模的裁員，主要考慮是什么？瑞銀集團(tuán)稱，未來三年內(nèi)將總計(jì)裁員1萬人，其中投行業(yè)務(wù)大規(guī)模削減，這意味著什么？

魏柏昂：正如你所說，裁員并非即刻進(jìn)行，而是未來數(shù)年內(nèi)逐步完成的，這反映了瑞銀集團(tuán)長期的戰(zhàn)略調(diào)整，調(diào)整雇員數(shù)量對我們而言是最艱難的決定，在一定程度上我們希望以更平滑的方式進(jìn)行。我們未來的戰(zhàn)略立足于一流的財(cái)富管理業(yè)務(wù)和全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而投資銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向風(fēng)險和復(fù)雜性較低的領(lǐng)域，未來三年的調(diào)整將甚為困難。

當(dāng)一個機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時，不可能僅僅調(diào)整業(yè)務(wù)條線，必然伴隨人員的變動，這是最令人遺憾的。

《財(cái)經(jīng)》：瑞銀集團(tuán)的投行業(yè)務(wù)似乎麻煩不斷。從倫敦同業(yè)拆借利率操縱指控，到交易員因“未經(jīng)授權(quán)的交易”而導(dǎo)致23億美元的虧損，瑞銀集團(tuán)是如何度過這些事件帶來的危機(jī)的？投資銀行是否難以杜絕自營交易產(chǎn)生的風(fēng)險？

魏柏昂：上述事件中，一些瑞銀員工的行為不當(dāng)，是完全不可接受的。我們已采取果斷的懲罰措施，不僅對當(dāng)事人，而且對那些內(nèi)控和管理不力的員工，直接開除。對此類有違職業(yè)道德水準(zhǔn)的行為，零容忍。我們與監(jiān)管者充分合作，協(xié)助全程調(diào)查。

如果一家銀行想進(jìn)行徹底的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，必須將過去的錯誤查到水落石出，以杜絕未來再次發(fā)生。我們將事實(shí)和證據(jù)全部擺在桌面上，正本清源，這是我們在操縱LIBOR事件和未授權(quán)交易事件中所采取的態(tài)度。

監(jiān)管趨嚴(yán)是全球性的，如美國也有沃爾克法則，限制自營業(yè)務(wù)。其他國家的監(jiān)管者也制定了結(jié)構(gòu)性的改革措施，如在英國，將零售業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)進(jìn)行部分分離，投行無法再從商業(yè)存款中取得流動性，其資金成本因此上升，這對投行的業(yè)務(wù)模式提出額外的挑戰(zhàn)。

瑞士的監(jiān)管者相反地沒有提出這一結(jié)構(gòu)改革政策，只是在資本充足率上的監(jiān)管要求高于其他國家，達(dá)到19％，而英國和北美對于系統(tǒng)性重要銀行僅要求10％以上。

《財(cái)經(jīng)》：華爾街的黃金時代已不再，未來全球銀行業(yè)將走向一個新的狀態(tài)。如何看待全球銀行業(yè)面臨的變革和轉(zhuǎn)型？

魏柏昂：全球銀行業(yè)將形成一個新的常態(tài)。過去數(shù)十年，銀行業(yè)過于泛濫，也過于自我，在一些情況下，它們把自身的交易利益與客戶利益摻和在一起，現(xiàn)在銀行重新回歸其本源，即以客戶為核心提供金融服務(wù)，客戶將成為未來銀行業(yè)的主要驅(qū)動力。我想這是正確的未來道路，我們必須在新的現(xiàn)實(shí)面前轉(zhuǎn)過彎來。

量化寬松極限來臨

《財(cái)經(jīng)》：去年12月中旬，美聯(lián)儲推出第四輪量化寬松政策QE4。至此，美國、歐洲、日本、澳洲等全球范圍內(nèi)，為提振經(jīng)濟(jì)，均采取一輪接一輪的貨幣寬松政策。您如何看待此貨幣政策的有效性？

魏柏昂：在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，美聯(lián)儲已推出了數(shù)次量化寬松政策。以全球而論，日本央行貨幣政策持續(xù)寬松已長達(dá)數(shù)十年，過去幾年間歐元區(qū)和英國的貨幣政策也愈漸寬松。

因此，零利率或者接近零利率政策已成世界主要央行的主流。與此同時，其資產(chǎn)負(fù)債表也達(dá)歷史頂點(diǎn)，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表占其GDP的20％，歐洲央行該比率超過30％。

在此情形下，更多的流動性或以其他手段被進(jìn)一步釋放，有些央行通過外匯兌換操作釋放流動性，在未來幾年流動性沒有收緊的跡象。

寬松的貨幣政策可以避免經(jīng)濟(jì)衰退，預(yù)防通縮風(fēng)險，但其期限的不斷延長會產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，導(dǎo)致金融市場扭曲，引起泡沫，如房地產(chǎn)市場。

在兩年之內(nèi)，貨幣政策將達(dá)到其極限，央行再無計(jì)可施，在流動性泛濫的情況下，再多的量化寬松也無益于提振經(jīng)濟(jì)。到那時，貨幣政策如何常態(tài)化，將成為更大挑戰(zhàn)。

寬松貨幣政策退出機(jī)制實(shí)行起來將很困難，如果速度太慢，將嚴(yán)重刺激通貨膨脹；但如果速度太快，將令資本市場產(chǎn)生動蕩。當(dāng)流動性撤回之時，其負(fù)面效應(yīng)將顯現(xiàn)，所以在未來做出貨幣政策的決策將很困難。

《財(cái)經(jīng)》：若貨幣政策空間到頭，而經(jīng)濟(jì)尚未充分恢復(fù)，那何以提振全球經(jīng)濟(jì)？

魏柏昂：或許增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力，回歸可持續(xù)發(fā)展的貨幣政策和財(cái)政政策是更好的道路。金融危機(jī)拉低了很多經(jīng)濟(jì)體的潛在增速，而過于擴(kuò)張的貨幣政策并沒有對長期經(jīng)濟(jì)增速起到積極的作用，并沒有解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題和持續(xù)增長性的問題。

《財(cái)經(jīng)》：QE4被視為緩沖“財(cái)政懸崖”的工具，目前美國兩黨關(guān)于“財(cái)政懸崖”的談判已經(jīng)進(jìn)入白熱化，如何看待“財(cái)政懸崖”對于美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)未來的影響？

魏柏昂：財(cái)政懸崖面臨增稅和減支兩大問題，但更深層次的問題在于一個國家如何使用“債務(wù)上限”這一概念。很多國家的財(cái)政赤字已到相當(dāng)高的水準(zhǔn)，并以較快的速度增長。發(fā)達(dá)國家的赤字紛紛接近甚至超過GDP的100％水平，這是過于泛濫，由此帶來的后果更加深遠(yuǎn)。

除了瑞士、德國等外，其他國家并無合理的組織機(jī)制來解決這一問題，很多國家一邊被迫減赤、縮減財(cái)政支出，而一邊又不停地增加新的債務(wù)。距離安全和穩(wěn)定的債務(wù)比率，我們還相差甚遠(yuǎn)，現(xiàn)在唯一可以期望的是限制赤字的增速。

這些發(fā)達(dá)國家正逐漸步入老齡化，其增長前景逐步黯淡，而新興市場正在崛起。很多發(fā)達(dá)國家的生活水準(zhǔn)超越了其實(shí)際的能力，其高消費(fèi)不過是通過高負(fù)債來維持，這是更核心的問題。

《財(cái)經(jīng)》：自2009年起，歐債危機(jī)已邁入第四年，這期間歐盟各國進(jìn)行了債務(wù)談判、債務(wù)削減、大規(guī)模的貨幣投放長期再融資計(jì)劃（LTRO）等多重努力，歐洲目前的情況是否將持續(xù)？

魏柏昂：歐洲危機(jī)并不會止步于這四年，將會持續(xù)更久，而且沒有速效藥。2012年歐元區(qū)處于衰退，2013年整體經(jīng)濟(jì)將停滯不前，現(xiàn)在歐洲央行正采取拖延策略，即直接貨幣交易，其實(shí)很難贏得更多的時間，因此歐洲的決策者在蛇年將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

首先，歐元區(qū)需要就一個結(jié)構(gòu)性的改革達(dá)成共識，這需要各國的妥協(xié)。對于歐洲未來何去何從，政治上如何取舍，觀點(diǎn)至今無法統(tǒng)一。如德國愿意把更多的責(zé)任轉(zhuǎn)移到歐盟層面，但法國仍顯遲疑，所以最終解決歐洲問題未達(dá)成一個清晰的方案。

其次，財(cái)政政策需進(jìn)一步整合，但是任何邁向更緊密的協(xié)同步伐都異常艱難，不同的稅收系統(tǒng)、不同的選舉機(jī)制使實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的稅率、統(tǒng)一的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付系統(tǒng)變得困難。以實(shí)際退休年齡為例，德國55歲至64歲的就業(yè)率超過60％，而意大利僅40％左右。

第三，很多短期問題亟待解決，歐元區(qū)一些國家被金融市場所摒棄，需為其提供更多的信用支持，歐洲整體銀行體系也需要修復(fù)和再融資。以上這些，暫時都沒有明顯的解決方案。

今年，美國GDP增速有望維持在2％－2.5％，中國可維持在7％－7.5％，歐元區(qū)將持續(xù)停滯不前，所以全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是緩慢的。疲弱的歐元也會對中國這樣的出口國家形成壓力，全球化導(dǎo)致歐債危機(jī)將繼續(xù)影響美國、中國以及全球經(jīng)濟(jì)。

《財(cái)經(jīng)》：主權(quán)債務(wù)危機(jī)令歐洲銀行業(yè)承受了哪些壓力？

魏柏昂：歐洲銀行業(yè)必須進(jìn)一步穩(wěn)定，保證支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸，這是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要前提，但修復(fù)需要一步步來。

首先，歐洲銀行正在建立單一監(jiān)管機(jī)制（SSM），擁有超過300億歐元資產(chǎn)的大型銀行將被歐洲央行直接實(shí)施監(jiān)管。這是很重要但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的第一步。

單一監(jiān)管機(jī)制需要一個泛歐洲的存款擔(dān)保機(jī)制的輔助，但這不大可能在今年實(shí)現(xiàn)，需要更大的財(cái)政和政治制度的整合作為基礎(chǔ)，實(shí)行需數(shù)年時間。

《財(cái)經(jīng)》：中國經(jīng)濟(jì)目前亟待解決的問題是什么？

魏柏昂：經(jīng)過多年的高速擴(kuò)展，中國GDP增速開始放緩，但已在一個良好的水平上穩(wěn)定下來。回想2004年參加的一次高層會議上，美聯(lián)儲主席格林斯潘和央行行長周小川曾爭論過，中國經(jīng)濟(jì)是軟著陸還是硬著陸。周行長當(dāng)時說沒有著陸，最終他是對的。

對未來中國經(jīng)濟(jì)造成挑戰(zhàn)的主要因素，除了出口市場低迷，還有長期過于依賴固定資產(chǎn)投資拉動增長的模式需要改變，比如進(jìn)一步刺激內(nèi)需。

中國需重新整合其銀行體系，并進(jìn)一步刺激內(nèi)需，達(dá)到新的平衡。中國新的領(lǐng)導(dǎo)層也對未來幾年的主要問題進(jìn)行了排列，如地方政府債務(wù)高企的潛在問題、降低城鄉(xiāng)收入差別、提供更好的公共服務(wù)、加大社保覆蓋范圍等。