前瞻

全球經(jīng)濟(jì)新路徑

不管我們是否愿意，我們周圍的世界都在不斷變化。但是，最近的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)表明，這種變化可能正在發(fā)生根本轉(zhuǎn)向。

以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為例。過(guò)去20年，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由消費(fèi)領(lǐng)導(dǎo)，以至于這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，投資與消費(fèi)此消彼長(zhǎng)，占GDP的比重差擴(kuò)大了10個(gè)百分點(diǎn)。到2010年，發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)占GDP比重達(dá)到81.6%（如圖）。

與此同時(shí)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的情況恰恰相反，其以犧牲國(guó)內(nèi)消費(fèi)為代價(jià)來(lái)增加投資以及出口商品供應(yīng)。到2010年，在新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家，消費(fèi)在GDP中所占份額從73.4%降至67.1%。

展望未來(lái)，在發(fā)達(dá)國(guó)家，消費(fèi)占GDP的比重不可能再進(jìn)一步增加。推高這一比重的主要因素是，金融工程和強(qiáng)勁的資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)。目前這些因素都不復(fù)存在，無(wú)法再推高消費(fèi)占GDP的比重。

然而，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)能維持在目前的水平嗎？比較懸。目前的消費(fèi)水平與政府和家庭過(guò)度舉債有關(guān)，而高額債務(wù)意味著需要增加儲(chǔ)蓄，銀行也需要籌集資金?？傮w而言，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，很多經(jīng)濟(jì)行為主體都需要去杠桿化。

不過(guò)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)下的政策都旨在維持目前的消費(fèi)水平，以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。然而，如果消費(fèi)占GDP的比重下降，那顯然需要增加投資和出口，以維持需求總量。

新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家能否力挽狂瀾？

要想在外部需求減弱的情況下保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，內(nèi)需必須成為這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，這意味著需要強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)消費(fèi)和適度的投資來(lái)支撐這樣的消費(fèi)增長(zhǎng)。對(duì)于投資水平過(guò)高導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)體，只要這些國(guó)家的對(duì)外賬戶尚可持續(xù)，資源就可以從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)。

這是全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重大轉(zhuǎn)型，并充滿了潛在危險(xiǎn)。在各部門、各經(jīng)濟(jì)體，變革的步伐會(huì)有所不同，從而導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的供需脫節(jié)。

此外，在全球化背景下，世界上某個(gè)地方出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題會(huì)強(qiáng)烈地傳導(dǎo)到世界其他地區(qū)，令發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的政策反應(yīng)愈發(fā)復(fù)雜。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)這類溢出效應(yīng)的研究顯示，在本次全球金融危機(jī)之前，外部因素能解釋五大系統(tǒng)性重要經(jīng)濟(jì)體（歐元區(qū)、美國(guó)、中國(guó)、日本、英國(guó)）36%的產(chǎn)出變化；而在本次危機(jī)后，這一比例上升到近60%。在包括新興市場(chǎng)在內(nèi)的世界其他地區(qū)，產(chǎn)出變化中外部因素所占比重從約43%提高到60%以上。

在這一環(huán)境下，我們必須在全球?qū)用媾ψ非笳邊f(xié)調(diào)。要在全球范圍內(nèi)有序調(diào)整消費(fèi)和投資，一地促進(jìn)投資的政策應(yīng)當(dāng)與其他地區(qū)促進(jìn)消費(fèi)的政策相匹配。

尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)實(shí)施提升生產(chǎn)力的根本性改革，應(yīng)加強(qiáng)歐元區(qū)這一貨幣聯(lián)盟，而新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體應(yīng)鞏固其國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)來(lái)源。這些政策應(yīng)當(dāng)有助于提升財(cái)政和外部穩(wěn)定性。此外，金融部門政策和監(jiān)管框架應(yīng)在全球?qū)用孢M(jìn)行協(xié)調(diào)，以設(shè)計(jì)并實(shí)施協(xié)商一致的規(guī)則——從而解決那些被認(rèn)為大到不能倒、復(fù)雜到不能倒的大型全球性機(jī)構(gòu)帶來(lái)的問(wèn)題。

只有實(shí)現(xiàn)這樣的全球性協(xié)調(diào)，我們才能減少甚或消除國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定和無(wú)序調(diào)整，同時(shí)將全球經(jīng)濟(jì)中不可避免的變化利益最大化。

朱民：IMF副總裁、中國(guó)人民銀行前副行長(zhǎng)