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    公募拿到國(guó)債期貨入場(chǎng)券

    2013-12-29 00:00:00
    中國(guó)證券期貨 2013年10期

    一邊是各大基金公司紛紛緊鑼密鼓的推出其國(guó)債期貨的專戶產(chǎn)品,另一邊,國(guó)債期貨上市不升反降的成交量實(shí)在有些讓人尷尬

    9月4日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金參與國(guó)債期貨交易指引》(以下簡(jiǎn)稱“《指引》”),公募基金(不包括貨幣基金和短期理財(cái)基金)參與國(guó)債期貨正式獲得放行,公募基金的投資領(lǐng)域再度獲得拓寬。這意味著國(guó)債期貨,這個(gè)在18年前被政府勒令退場(chǎng)的產(chǎn)品如今正式重啟上市。

    為規(guī)范期貨交易行為,保護(hù)期貨交易當(dāng)事人的合法權(quán)益,維護(hù)市場(chǎng)正常秩序,中金所制定了《5年期國(guó)債期貨合約大戶持倉(cāng)報(bào)告制度操作指引》,并自2013年9月6日起實(shí)施。其中明確指出,達(dá)到“單個(gè)客戶國(guó)債期貨單邊總持倉(cāng)占市場(chǎng)單邊總持倉(cāng)量超過5%的”標(biāo)準(zhǔn)的,客戶或者會(huì)員應(yīng)當(dāng)向交易所履行報(bào)告義務(wù)。達(dá)到“前5名客戶國(guó)債期貨單邊總持倉(cāng)占市場(chǎng)單邊總持倉(cāng)量超過10%的”等三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的,交易所可以要求客戶或者會(huì)員履行報(bào)告義務(wù)。

    基金公司搶灘大戰(zhàn)

    證監(jiān)會(huì)最近發(fā)布消息稱,國(guó)債期貨已經(jīng)獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),證監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)部門,培訓(xùn)國(guó)債期貨相關(guān)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)和開展投資者教育工作。

    作為未來(lái)國(guó)債期貨市場(chǎng)重要的參與機(jī)構(gòu)之一,基金公司早已躍躍欲試。據(jù)記者了解,對(duì)國(guó)債期貨的策略研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)防范等國(guó)內(nèi)多家基金公司都做好了充分的準(zhǔn)備工作,目前相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)已基本就緒。

    財(cái)通基金相關(guān)方面的消息稱,財(cái)通基金計(jì)劃爭(zhēng)取發(fā)行基金業(yè)首只國(guó)債期貨專戶產(chǎn)品。據(jù)悉,該產(chǎn)品為“一對(duì)多”產(chǎn)品,計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為3000萬(wàn)。

    據(jù)介紹,財(cái)通基金自上半年就開始研發(fā)籌備國(guó)債期貨專戶產(chǎn)品,只待政策指引的準(zhǔn)入,“目前財(cái)通基金這只國(guó)債期貨專戶產(chǎn)品相關(guān)工作已經(jīng)準(zhǔn)備完畢,正在準(zhǔn)備相關(guān)硬件系統(tǒng)以及去監(jiān)管層報(bào)備產(chǎn)品。這款專戶產(chǎn)品應(yīng)該是一款投資于固定收益證券,并引入國(guó)債期貨作為對(duì)沖工具的管理型產(chǎn)品?!?/p>

    數(shù)據(jù)顯示,截至2013年8月末,財(cái)通基金已成功發(fā)行41單針對(duì)期貨的創(chuàng)新型專戶產(chǎn)品,管理的期貨類資產(chǎn)規(guī)模超25億元,已成立的專戶產(chǎn)品也將根據(jù)投資需求陸續(xù)加入國(guó)債期貨這一投資品種。

    “很多公司的專戶團(tuán)隊(duì)都在開發(fā)國(guó)債期貨專戶產(chǎn)品”。北京一家大型基金公司固定收益部資深基金經(jīng)理表示,“我們公司也針對(duì)國(guó)債期貨設(shè)計(jì)了量化套利模型,國(guó)債期貨上市后就會(huì)推出相應(yīng)的專戶產(chǎn)品?!?/p>

    融通基金固定收益部總監(jiān)韓海平認(rèn)為,“目前公募基金參與國(guó)債期貨僅能以套期保值為目的,加之當(dāng)前國(guó)債現(xiàn)貨的持有主體為銀行和保險(xiǎn),銀行尚未進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng),因此國(guó)債期貨推出初期的成交活躍度或有所制約。國(guó)債期貨的推出,將提高現(xiàn)貨市場(chǎng)的活躍度,并且呈現(xiàn)期貨現(xiàn)貨較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系?!?/p>

    公募觀望情緒濃厚

    由于《指引》明確指出公募基金產(chǎn)品參與國(guó)債期貨以套期保值為主,言下之意便是公募基金無(wú)法參與國(guó)債期貨的投資獲益。這表示,在目前的公募基金產(chǎn)品中基本都不被允許投資國(guó)債期貨,公募基金參與到國(guó)債期貨市場(chǎng)還有一段距離。

    一位公募基金產(chǎn)品公司的內(nèi)部知情人士透露,今年我們公司的一款公募基金產(chǎn)品原本打算將國(guó)債期貨的投資范圍放在產(chǎn)品方案中,給隨時(shí)可能獲批上市的國(guó)債期貨留一個(gè)口子,一旦上市即可投資,但是被監(jiān)管層給否決了。監(jiān)管層一刀切,指引之前公募產(chǎn)品都不可以投國(guó)債期貨。

    但值得一提的是,今年2月份,國(guó)泰基金推出了國(guó)內(nèi)首只國(guó)債ETF產(chǎn)品。該產(chǎn)品跟蹤上證5年期國(guó)債指數(shù),并具有T+0交易特性,有望成為國(guó)債期貨上市后期現(xiàn)套利和Bb/n09mHOYJopuZ6jGPMoFxmNuTiyEVjak2lg9cks0I=套期保值的現(xiàn)貨工具。

    國(guó)泰基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,從去年10月份開始,國(guó)泰基金結(jié)構(gòu)化衍生品部門就開始著手國(guó)債期貨方面的研究,并進(jìn)行了國(guó)債期貨的模擬套利交易。國(guó)泰基金固定收益總監(jiān)裴曉輝近日接受媒體采訪時(shí)表示,“我們除了發(fā)行國(guó)債ETF,做好與國(guó)債期貨的對(duì)接工作外,其他各項(xiàng)準(zhǔn)備工作也都基本就緒,就等著國(guó)債期貨上市以后來(lái)積累實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)了?!?/p>

    有分析人士指出,“隨著國(guó)債ETF基金的獲批,機(jī)構(gòu)投資者逐漸將目光投向了被動(dòng)型債券產(chǎn)品。”國(guó)泰基金資深基金經(jīng)理也表示,“國(guó)債ETF基金一旦面世,將進(jìn)一步推動(dòng)債券型基金由主動(dòng)型向被動(dòng)型轉(zhuǎn)化的趨勢(shì),而指數(shù)型、ETF型將成為債券基金未來(lái)的發(fā)展方向,此類被動(dòng)型債基規(guī)模會(huì)有較大提升空間?!?/p>

    叫好不叫座處境尷尬

    這邊是各大基金公司紛紛緊鑼密鼓的推出其國(guó)債期貨的專戶產(chǎn)品,另一邊,國(guó)債期貨上市不升反降的成交量實(shí)在有些讓人尷尬。

    自國(guó)債期貨9月6日上市交易以來(lái),截止9月13日,其主力合約TF1312的日均成交量?jī)H有1.2萬(wàn)手,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股指期貨上市初期水平。成交量不升反降,陷入了“叫好不叫座”的尷尬境地。

    對(duì)于外界對(duì)于國(guó)債期貨上市初期交投不活躍的憂慮,財(cái)通基金相關(guān)人士表示并不擔(dān)憂,因?yàn)閲?guó)內(nèi)投資者的投機(jī)氣氛相對(duì)較濃,這使得類似國(guó)債期貨這種創(chuàng)新產(chǎn)品上市后不會(huì)感到交易冷清,它的波動(dòng)性與現(xiàn)券相比可能要大一點(diǎn)。

    短期內(nèi)銀行等大型金融機(jī)構(gòu)尚不能進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng),其國(guó)債的雙邊報(bào)價(jià)仍會(huì)按其原有定價(jià)模型計(jì)算,不可避免地會(huì)出現(xiàn)國(guó)債現(xiàn)貨與期貨價(jià)格偏離的可能,這就產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。

    這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì),隨著銀行和保險(xiǎn)等大型持券機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng),并且相應(yīng)改革其固定收益部門的流程和定價(jià)機(jī)制,才會(huì)逐漸縮小套利空間,基于銀行等大型持券機(jī)構(gòu)調(diào)整其交易策略較為緩慢,估計(jì)國(guó)債現(xiàn)貨與期貨之間的套利機(jī)會(huì)可能會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。這種演變將推進(jìn)國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)交易機(jī)制改革,提高現(xiàn)券交易活躍度。

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