資產(chǎn)證券化再現(xiàn)“錢景”

信貸資產(chǎn)證券化常態(tài)化發(fā)展提速，產(chǎn)品額度有望擴大，參與主體的門檻也將大大降低，券商、信托公司等非銀行金融機構均有望“分一杯羹”

華爾街有句名言，“如果你有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！?2005年3月，經(jīng)國務院批準，信貸資產(chǎn)證券化試點正式啟動。十幾年間我國信貸資產(chǎn)證券化幾度經(jīng)歷暫停、禁止，重啟、開放，可謂幾經(jīng)周折。8月28日召開的國務院常務會議決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，被業(yè)內(nèi)看作是我國深化金融改革的又一重要舉措。資產(chǎn)證券化業(yè)務常規(guī)化、多元化發(fā)展已成為大勢所趨。

多位接近銀監(jiān)會的消息人士證實，銀監(jiān)會正籌備新一輪ABS試點，規(guī)模約2000億。知情人士透露，目前信貸資產(chǎn)證券化擴容、對接等技術層面已基本沒有障礙。參與主體的門檻大大降低，券商、保險公司、信托公司、資產(chǎn)管理公司、小額貸款公司等均有希望“分一杯羹”。

證券化引券商搶灘大戰(zhàn)

由資管發(fā)行的東證-阿里巴巴2號在8月中旬向機構投資者發(fā)售。這款以阿里小貸信貸資產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)的資產(chǎn)支持證券在一日內(nèi)便完成了全部5億元規(guī)模的發(fā)售?！皷|證資管-阿里巴巴1號-10號專項資產(chǎn)管理計劃”系列產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化重啟以來，證監(jiān)會批準的首單小貸資產(chǎn)證券化項目。

東證資管-阿里巴巴產(chǎn)品的熱銷引得其他券商分外羨慕，不少券商對信貸資產(chǎn)證券化躍躍欲試。不過，在實際的項目物色上似乎并不理想。

“我們一直想做這塊的業(yè)務，目前也在積極尋找符合條件的項目?！鄙钲谝晃蝗藤Y產(chǎn)管理部負責人說，東證資管-阿里系列其實只能算是小微企業(yè)信貸，屬于通俗意義上信貸資產(chǎn)證券化中的一小類。

據(jù)了解，在信貸資產(chǎn)證券化項目上，無論銀行還是券商的第一要求都是資產(chǎn)項目有比較好的現(xiàn)金流支付能力，如旅游景點門票收益、橋梁隧道收費權益等。而由于風險承受能力不及銀行，券商對項目要求更高，主要側(cè)重兩類項目：第一類是有政府支付流動性的BT項目，第二類是主體資質(zhì)較好企業(yè)剝離出來的項目。

而券商在尋找上述兩類項目的過程中，也面臨諸多困難。第一類項目多被打包進了地方政府搭建的融資平臺資產(chǎn)包中，很少單獨拿出來再賣；第二類企業(yè)本身不缺錢，即使缺錢銀行貸款也樂意放貸，而且利率還有折扣，而將資產(chǎn)拿出來做信貸資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)，利率都會高于銀行貸款基準利率。

“盡管目前券商信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模不大，但卻很有前景?！鄙钲谀橙藤Y管部負責人說，一方面是基于銀行利率市場化后利率的自主變化，另一方面是市面上投資者投資收益預期的下調(diào)，券商可設計出相應的信貸產(chǎn)品，在擁有絕對優(yōu)勢的中小投資者群體中銷售。

農(nóng)發(fā)行首發(fā)CLO力挺證券化

9月25日下午，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)招標發(fā)行2013年第一期發(fā)元信貸資產(chǎn)支持證券（CLO）。這是農(nóng)發(fā)行歷史上首次試水信貸資產(chǎn)證券化，同時也是近半年來首只問世的信貸資產(chǎn)支持證券。

25日，中國貨幣網(wǎng)發(fā)布的信息顯示，農(nóng)發(fā)行通過中信信托，以完全招標方式在全國銀行間債券市場發(fā)行規(guī)模為12.74億元的2013年第一期發(fā)元信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券。

據(jù)了解，包括民生銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行等在內(nèi)的7家銀行也獲得了信貸資產(chǎn)證券化的試點額度，同時北京銀行、哈爾濱銀行、臺州商業(yè)銀行可能入選。其實，各家銀行的積極性不僅于此。此前，各家銀行在申請額度時可謂“獅子大開口”，一般大型銀行申請額度在200億元上下，中小型銀行也在100億元左右，各家銀行的額度總和已經(jīng)接近2000億元。

“去年9月信貸資產(chǎn)證券化重啟，首期額度為500億”，某銀行人士向記者表示，“農(nóng)發(fā)行此次發(fā)行規(guī)模并不大。”

某證券高級債券分析師表示，“盤活存量”政策未變，下半年信貸資產(chǎn)證券化或成為一個趨勢。然而，目前我國信貸資產(chǎn)證券化還只是處在試點階段。

目前銀行存貸比漸接近上限，不良貸款也有所增加，商業(yè)銀行需要用信貸資產(chǎn)證券化來降低貸款規(guī)模，減少風險。

目前開展信貸資產(chǎn)證券化的銀行主要以政策性銀行為主，因為發(fā)行產(chǎn)品不低于5%的次級檔硬性指標對商業(yè)銀行吸引力大打折扣。監(jiān)管部門對銀行必須持有的資產(chǎn)證券化的次級檔部分提出不低于5%的限制，對銀行來說很難實現(xiàn)節(jié)約資本，也是銀行不愿發(fā)行過多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的原因。

非銀機構搶食證券化蛋糕

其實，不止是商業(yè)銀行對此興趣較大。據(jù)了解，此輪資產(chǎn)證券化重啟，由于制度方面的放寬，會有更多非銀行機構參與進來，發(fā)行主體呈現(xiàn)多元化，信托公司、財務公司等機構有望繼銀行、保險等機構之后搶食資產(chǎn)證券化的“蛋糕”。

據(jù)媒體報道，“信貸資產(chǎn)證券化未來的市場空間非常大，但眼下實行的額度管理制度令相關業(yè)務很難大面積開展?！北M管如此，信托公司還在積極地爭取。某信托公司高管稱，“我們一直在跟很多商業(yè)銀行商談相關的合作機會?！?/p>

日前，多家信托公司的相關人員表示，監(jiān)管部門現(xiàn)已批準了十余家信托公司發(fā)行ABS產(chǎn)品的申請，數(shù)家財務公司、汽車金融公司上報了發(fā)行計劃。預計不久，參與ABS發(fā)行的金融機構將超過20家。由于參與主體的增加，ABS發(fā)行競爭也會日益激烈。目前監(jiān)管部門要求參與該業(yè)務的信托公司簽署行業(yè)自律協(xié)議，即通過確定最低收費標準以確保信托公司利益。

在目前的制度框架下，信托公司在信貸資產(chǎn)證券化中的主要職能包括從發(fā)行金融機構處接受待證券化的信貸資產(chǎn)，組建隔離資產(chǎn)池，與信用增級機構、信用評級機構、證券承銷商、會計師事務所等中介機構簽訂相關合同。此外，信托公司還要完成證券化信貸資產(chǎn)的盡職調(diào)查、證券分層、評級、會計、稅收等相關工作，同時負責對外持續(xù)披露證券化信貸資產(chǎn)的信息。

對于信貸資產(chǎn)證券化支持行業(yè)的部分上市公司來說也帶來了機會。如隧道股份、華僑城等均已搶先布局了資產(chǎn)證券化。前者6月8日公告稱，公司擬以項目公司大連路隧道建設發(fā)展有限公司應收專營權收入為基礎，設計資產(chǎn)證券化方案，擬資產(chǎn)證券化涉及基礎資產(chǎn)金額約5.52億元，資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模不超過5億元，期限不超過4年。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，500億對于國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化的潛在規(guī)模來說，可謂九牛一毛。海通證券高級策略分析師陳瑞明就表示，國內(nèi)信貸資產(chǎn)中約有2萬億證券化需求。

“信托公司參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務有利于增強核心競爭力，一方面可以獲取較為豐厚的傭金回報，增強盈利能力?！?英大信托內(nèi)部人士接著說，“另一方面可以大幅度提高信托公司創(chuàng)新業(yè)務占比，有利于信托公司的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新發(fā)展?！?/p>