企業(yè)年金的社會化投資運(yùn)作模式探究

陳 丹 中鐵第四勘察設(shè)計(jì)院集團(tuán)有限公司

據(jù)聯(lián)合國推算，今后40年間全球人口將膨脹至93億，全球人口的年齡結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨大變化——青年人口的增長率放緩，老年人口的增長速度驚人。根據(jù)第六次全國人口普查的結(jié)果，中國總?cè)丝跒?3.7億。2010年中國60歲及以上人口1.8億，占比12%；到2050年，60歲及以上老人人口3.6億，占比將超過30%，社會進(jìn)入深度老齡化階段屆時勞動人口約為8.1億，減去接受高等教育、失業(yè)和低收入勞動人口約30%，將出現(xiàn)2個納稅人供養(yǎng)1個養(yǎng)老金領(lǐng)取者的局面。除國家層面的各種保險(xiǎn)制度和養(yǎng)老基金之外，企業(yè)年金也已經(jīng)成為保障退休人員生活的一種重要方式。企業(yè)年金作為直接關(guān)系到國家發(fā)展和人民生存發(fā)展基本問題的保障制度，他的投資方式必須是謹(jǐn)慎的，同時必須是能夠?qū)崿F(xiàn)保值增值的。本世紀(jì)初的由于次貸危機(jī)帶來的全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，給世界各個主要國家和地區(qū)的企業(yè)年金投資活動都帶來了巨大地影響，眾多國家和地區(qū)在此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中破產(chǎn)。而我國的企業(yè)年金投資活動同樣面臨著嚴(yán)峻的市場形勢。在我國，由于國家的各項(xiàng)規(guī)定以及市場活動的不成熟，企業(yè)年金的投資活動主要集中的購買國債，更有一部分企業(yè)直接將企業(yè)年金存入銀行。這一部分的經(jīng)濟(jì)活動占據(jù)整個企業(yè)年金投資活動的80%以上，但是卻只能帶來約為3%的收益率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)世界其他發(fā)達(dá)國家的8%及以上的收益情況。企業(yè)年金在參與市場投資活動的過程中，油漆需要考慮投資方式的安全程度，收益情況以及相關(guān)的市場流動性。首先必須保證企業(yè)年金的安全，控制風(fēng)險(xiǎn)，在投資活動中不能使企業(yè)年金的本金受到侵蝕。其次必須實(shí)現(xiàn)良好的收益性，能夠在市場交易中獲得良好的投資回報(bào)。第三，必須實(shí)現(xiàn)良好的流動性，避免在某一種投資模式上被套牢而影響員工的利益。

本文通過對文獻(xiàn)和企業(yè)年金實(shí)際投資現(xiàn)狀的梳理和調(diào)查，得出企業(yè)年金常見的社會投資方向主要包括以下幾個方面。

一、銀行存款與債券

銀行存款是一種為我們所熟知的投資方式，他的最主要特點(diǎn)就是十分安全，收益率在所有的投資活動中屬于最低的。同時銀行存款的另一個好處就是有良好的流動性，存款方可以靈活的修改存款的金額和實(shí)踐。同樣，對于一個具體的單位來做企業(yè)年金的投資來講，銀行存款時必不可少的。一方面是安全性的考慮，不能因?yàn)槭袌鐾顿Y活動就影響整個企業(yè)年金的初衷。另一方面，企業(yè)年金伴隨著公司的發(fā)展和人員的變動，隨便可能需要支付，這就要求必須有一部分的企業(yè)年金是能夠被企業(yè)隨時支取的。這正是由于這種狀況，銀行投資成為企業(yè)年金最主要的方向。但是由于收益率過低，現(xiàn)在企業(yè)年金在銀行存款方面的投資也開始逐步降低，開始朝收益率更高的方向投資。銀行存款目前主要作為一種短期的、流動應(yīng)較高的、滿足日常需求的投資方式。

債券是另外一種在企業(yè)年金投資中出現(xiàn)比例較大的投資方式，債券一般要求在規(guī)定的期限內(nèi)向所有人支付本金和利息的一種投資方式。一般情況下，債券的收益率高于同期的銀行存款，但是低于市場中股票等投資的收益情況。債券的發(fā)行方主要是中央政府、地方政府以及有資質(zhì)的企業(yè)，所以債券投資基本都有比較穩(wěn)定和安全的資金保障，同時債券的投資方向也基本符合企業(yè)年金在安全、收益和流動上的要求。2013年3月，人社部下發(fā)了擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資的范圍的文，增加了基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、特定資產(chǎn)管理計(jì)劃，此舉有力擴(kuò)充了年金收益來源，也有助于平滑收益波動。就中國目前不同類型的年金管理人而言，分別擁有不同創(chuàng)新品種的發(fā)行權(quán)限，有利于管理人發(fā)揮自身優(yōu)勢，滿足年金對于不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)品的配置需求。新的投資產(chǎn)品在發(fā)行主體以及風(fēng)險(xiǎn)信用等級方面有著較為嚴(yán)格的規(guī)定，從安全性和收益性上保證債券產(chǎn)品投資的穩(wěn)定。新增加的4種債券類投資產(chǎn)品預(yù)計(jì)投資收益如下表1。

表1 4種債券類投資產(chǎn)品預(yù)計(jì)投資收益

二、股票與基金

股票作為日漸成為市場投資主流的交易模式，也是基金投資的重要方向。但是股票本身的特征也在一定程度上限制了企業(yè)年金在股票方向的投資。股票最主要的特征包括不歸還本金和巨大地市場風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)年金投資的主要原則是在保證資金安全的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)交易利潤，而股票投資不歸還本金的特征就很大程度上削弱了了企業(yè)年金流向股票市場的比例。在世界上主要的一些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，企業(yè)年金參與股票投資的比例在不斷地增減。股票市場能否作為企業(yè)年金投資的主要方向首先應(yīng)該考慮的就是股票市場的成熟程度和政府對股票市場的監(jiān)管力度。中國的股票市場開始時間較晚，參與國際市場交易的經(jīng)驗(yàn)不多，股票市場存在很大的隨意性和投機(jī)性，因此國家對企業(yè)年金流向股票市場的要求比較嚴(yán)格，但也在逐步的嘗試和放開，帶來企業(yè)年金投資更大的收益。

投資基金本身是現(xiàn)在金融交易活動的產(chǎn)物，它在很大程度上吸收了更重投資方式，包括銀行存款、國債和股票的優(yōu)勢。投資基金通過對社會零散資本的統(tǒng)一募集，再通過專家的投資管理，來實(shí)現(xiàn)較好的投資理論。投資基金的投資方向很多，因而他可以在很大程度上分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)整合利益?；鹜顿Y的方向和要求和企業(yè)年的很多訴求一致，在風(fēng)險(xiǎn)可以良好控制的情況下，是一種較好的投資方向。在美國，基金投資已經(jīng)成為企業(yè)年金投資的主流，在上個世紀(jì)九十年代，美國的企業(yè)年金投資總格超過3800億美元，其中只有9%投資到基金的方向。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，在2006年基金投資已經(jīng)達(dá)到美國年紀(jì)投資總和的55%，而該年度企業(yè)年金的投資總額為26980億美元?；鹱鳛槠髽I(yè)年金投資主體的趨勢十分明顯，我國政府也在不斷嘗試和開放在基金領(lǐng)域的投資。

三、金融衍生工具和國外投資

金融衍生工具在次貸危機(jī)發(fā)生以來一直為人們所詬病，但是金融衍生工具的先進(jìn)性何其帶來的巨大利益還是使它成為投資活動的重點(diǎn)。金融衍生工具由于具有良好的靈活性和更加廣泛的選擇，也成為企業(yè)年金投資的重要方向，但是由于他的巨大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，也使得他并沒有成為企業(yè)年金投資的主流，但是投資比例開始逐年擴(kuò)大。外國投資作為另一個高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資模式也在是成為企業(yè)年的投資方向之一。早在上個世紀(jì)末，美國的退休金投資已近開始進(jìn)軍海外股票市場。在1992年，就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了超越美國國內(nèi)過票市場2/3比重的海外投資。這兩種投資模式作為市場投資活動的重要組成部分，都開始于企業(yè)年金投資接觸，但是由于各自存在的問題，尚未成為主流。2013年4月，我國開放了企業(yè)年金資產(chǎn)衍生工具投資，目前衍生工具投資主要有非公開定向債券融資工具（PPN）、資產(chǎn)抵押證券（ABS），具體投資收益尚待市場考證。

三種類型的投資方式特點(diǎn)各異，在安全性、收益性以及流動性上各有優(yōu)劣，并且在國際投資和國內(nèi)發(fā)展的情況各不相同，根據(jù)上面的闡述，將三類投資方式優(yōu)缺點(diǎn)以及發(fā)展趨勢匯總見下表2。

表2 各種社會投資方式的對比

按照《企業(yè)年金基金管理辦法》規(guī)定的投資模式的收益基本都在10%以下，說明我國企業(yè)年金基金如果以《辦法》規(guī)定的投資工具和投資比例進(jìn)行投資，其收益率是將會有一定的保證。在我國金融市場尚不完善的情況下，這種規(guī)定既可以保證企業(yè)年金基金投資的安全性，也可以避免高收益的股票等權(quán)益類投資工具的高風(fēng)險(xiǎn)投資。要保證企業(yè)年金的社會運(yùn)作保持良好的收益，可以根據(jù)投資喜好選擇不同年金管理人投資組合的方式分散風(fēng)險(xiǎn)。在我國變換莫測的市場環(huán)境中，適時調(diào)整年金組合的產(chǎn)品配置。銀行協(xié)議存款可以在利率較高的時候保持適當(dāng)?shù)耐顿Y比例，以獲取較為穩(wěn)定的收益；同時根據(jù)市場調(diào)整企業(yè)債券所占比例的增加，以較低的風(fēng)險(xiǎn)獲取相對較高的收益；企業(yè)年金基金具有長期性、系統(tǒng)性的特點(diǎn)，決定了投資的最好工具是資本市場上具有長期性的債券等金融工具。

[1]世界銀行.《老年保障—中國的養(yǎng)老金體制改革》.中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.1997

[2]李連友.略論我國企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建設(shè).財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐.1999（3）41-45

[3]勞動保障部社會保險(xiǎn)研究所，博時基金管理有限公司.《中國企業(yè)年金制度與管理規(guī)范》.北京：中國勞動社會保障出版社，2002

[4]李耀.《養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一形成機(jī)制、管理模式、投資運(yùn)用》.北京：中國金融出版社，2000

[5]《企業(yè)年金基金管理辦法》勞動和社會保障部令第11號，2011

[6]《人力資源和社會保障部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》人社部發(fā)23號，2013